康耐特光学研究报告：镜片龙头开疆拓土，XR业务再拓成长空间.pdf

康耐特光学研究报告：镜片龙头开疆拓土，XR业务再拓成长空间。主营光学镜片研发销售，前瞻切入 XR 眼镜赛道。公司是全球领先的光学镜 片提供商，为下游镜片品牌（ODM 模式）和终端（自有品牌）提供标准化和 定制化光学镜片和服务。2021-24 年收入 CAGR 为 15%，2021-24 年利润复合 增速 33%。同时公司积极切入了智能眼镜赛道，2025 年已实现了收入确认。

镜片行业：传统镜片行业长坡厚雪，智能（AI）眼镜开辟更大空间。

传统镜片行业：2024 年全球镜片行业零售额预计为 543 亿美元（出厂销额口 径约为 62 亿美元），2019-2024 年全球和国内的零售额复合增速约为 4.7%、 5.0%。预计国内每年镜片出货量约为 9.4 亿副，全球销量约为 17 亿副。行 业空间高但格局分散，尽管如此，也有如依视路陆逊梯卡凭借差异化产品- 外延收购-品牌矩阵构建，成长为了年营收近 300 亿美元的集研发和品牌于 一体的龙头，其资本市场表现同样亮眼。

智能（AI）眼镜&镜片行业：2024 年全球 AI 眼镜销量约为 283 万副，渗透率 仅约为 0.2%。参考 TWS 耳机、扫地机等新消费产品渗透率爬坡历程，若 AI 眼镜在未来五年渗透率提升至 10%的水平，对应销量可达到约 1.6 亿副。格 局方面当前参与玩家丰富，主要包括以 Meta、阿里等为代表的全球化科技企 业、以小米等为代表的消费电子企业、以及各类产业链部分环节向上下游延 展的企业（如声光电零部件企业）。而在 AI 眼镜镜片领域，由于带 AR 显示 的 AI 眼镜对镜片的轻薄度、光学性能等要求更高，且需适配不同的 AR 显示 方案，因此 AI 眼镜镜片在技术、客户等方面有更高的壁垒。

康耐特光学：研发与制造优势显著，率先切入 XR 眼镜赛道。2024 年公司在 全球树脂镜片排名销量第二、销额第五，是全球少数具备 1.74 高折射率镜 片量产、且能够柔性化小批量提供服务的厂商。在与国际品牌客户保持稳固 关系的同时，公司近年通过提升高端产品和自有品牌比例，有效拉动收入和 盈利能力结构性增长。同时公司率先切入 XR 眼镜镜片领域，已与国内外多 家头部企业合作，2025 年 10 月阿里发布的夸克 AI 眼镜即为公司独家供应镜 片。凭借技术和高性价比优势，公司有望在 AI 眼镜放量背景下获取高份额。