茂莱光学公司研究报告：破局工业级精密光学，卡位高增长赛道.pdf

茂莱光学公司研究报告：破局工业级精密光学，卡位高增长赛道。深耕精密光学，营业收入稳定增长：茂莱光学自 1999 年成立以来，已从一 家专注于光学器件加工的企业，逐步成长为覆盖精密光学器件、光学镜头到高 端光学系统的综合解决方案提供商。目前，公司的业务核心主要为半导体、生 命科学、无人驾驶及 AR/VR 检测四大业务。半导体业务是公司的增长主引擎， 生命科学是公司传统优势领域，AR/VR 和无人驾驶虽然整体业务占比较小， 但具备爆发式增长潜力。2020-2024 年间，公司的营业收入保持稳定增长的态 势。2025 年前三季度，公司的营业收入重回高速增长轨道，归母净利润增速 也强劲反弹，分别同比增长 34.05%和 86.57%，至 5.03 亿元和 0.46 亿元。后 续，随着公司高毛利产品的放量，以及对成本和费用的有效控制，盈利能力有 望稳中有进。

工业级精密光学高速发展，价值加速释放：近年来在半导体设备等多个应用 领域快速发展的驱动下，工业级精密光学在精密光学中逐步占据主导地位。1） 半导体设备：工业级精密光学产品在半导体领域主要应用于使用到光学系统的 半导体设备中。虽然面临严峻的技术挑战和外部限制，但巨大的国产替代市场 和国家层面的战略支持也是国内光学元件厂商难得的发展机遇。2）AR/VR 检 测设备：目前 AR/VR 检测设备市场已初具规模，展望未来，AR/VR 检测设备 市场的发展将受终端市场爆发、产品质量要求提升和技术迭代三重因素推动。 3）无人驾驶 ：目前，L4 级无人驾驶已经告别了早期的实验室研发和 Demo 阶 段，进入了实实在在的商业化落地探索期。随着自动驾驶向更高阶推进，对激 光雷达的单车搭载量和性能要求也在同步提升。4）生命 科学：基因测序与口 腔扫描仪市场的扩张也将拉动对显微成像系统等光学产品的需求。

公司优势：技术护城河深厚，客户生态多元优质。1）技术优势：公司已掌 握了精密光学镀膜、高面形超光滑抛光、高精度光学胶合、光学镜头及系统设 计、低应力高精度装配五大核心技术。同时，这些技术优势并非停留在理论层 面，而是直接转化成了在几个高端市场的差异化产品竞争力。整体来看，茂莱 光学通过聚焦尖端领域，并朝着更高集成度的解决方案迈进，不断开拓技术的 深度和高度，确立了其在工业级精密光学领域的领先地位。2）客户优势 ：茂 莱光学的客户名单涵盖了半导体、AR/VR、无人驾驶、生命科学等多个高精尖 领域的全球龙头企业。在半导体领域，公司的客户涵盖 KLA、Camtek 等国内 外核心企业，奠定了公司的行业地位。在 AR/VR 检测设备和无人驾驶等领域， 公 司 的 客 户 包 括 Meta、 微 软 、 谷 歌 母 公 司 Alphabet 旗 下 自 动 驾 驶 平 台 Waymo 等行业标杆。在生命科学领域，茂莱光学也和华大智造、ALIGN 等龙 头公司长期合作。