康耐特光学：全球领先的镜片制造商，智能眼镜打开成长空间.pdf

康耐特光学：全球领先的镜片制造商，智能眼镜打开成长空间。国内树脂镜片领军者，盈利能力持续增强。康耐特光学是中国领先的树 脂眼镜镜片供应商，拥有上海、江苏及日本鲭江三大生产基地，泰国基 地有望于 2026 年投产。公司产品覆盖标准镜片、功能镜片及定制镜片 三大类型。公司业务模式成熟，销售网络遍布超 90 个国家。作为行业 龙头，公司在技术、渠道及客户资源方面构建了深厚的护城河。公司业 绩呈现稳健增长态势，2020-2024 年营业收入 CAGR 达 17.2%，归母净 利润 CAGR 达 35.2%。受益于高折射率镜片、定制化镜片等高附加值产 品占比提升，以及自动化产线建设带来的降本增效，公司毛利率由 2020 年的 35.0%提升至 2025H1 的 41.0%，盈利能力持续增强。

镜片行业长坡厚雪，智能眼镜爆发在即。视力矫正为刚性需求，2024 年 中国儿童青少年近视人数达 1.2 亿，老视人数达 4.5 亿，推动中国镜片 制造端销售额增至 207.2 亿元。随使用场景多元化，具备防蓝光、抗疲 劳等属性的功能性镜片需求快速提升。此外，2024 年国内高折射率（1.70 及以上）镜片市场占比仅约 0.7%，随着对轻薄美观需求的增加，高价值 量的高折射率产品替代空间巨大。我们认为智能眼镜行业正处于“供给 创造需求”的关键转折点，阿里、亚马逊、Meta 等全球科技巨头加速布 局智能眼镜赛道。头部镜片厂商有望充分受益：一方面，智能眼镜对极 致轻薄的要求将倒逼高折射率（如 1.74）镜片成为标配；另一方面，AR 光波导模组的价值量更高，有望进一步驱动产品结构优化提利润率。

卡位 AI 眼镜赛道，歌尔赋能开启新增长曲线。康耐特光学凭借三大优 势深度布局 XR 产业链：1）公司为全球少数能规模化量产 1.74 超高折 射率镜片的厂商，该产品轻薄特性完美契合 AR 眼镜的轻量化刚需，同 时具备领先的自由曲面技术，可解决光波导带来的光学畸变痛点；2） 依托成熟的 C2M“小单快反”生产体系，公司能够高效响应智能眼镜新零 售业态下的个性化定制需求；3）歌尔股份作为公司第二大股东，在 XR 整机制造领域占据全球领先地位。公司有望借助歌尔的客户渠道，快速 切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链。公司为阿里“夸克 AI 眼镜” 独家镜片供应商，产品力获验后，有望加速拓展其他智能眼镜客户。