康耐特光学公司深度报告：全球光学树脂镜片龙头，XR眼镜赛道卡位稀缺.pdf

康耐特光学公司深度报告：全球光学树脂镜片龙头，XR眼镜赛道卡位稀缺。全球领先的光学树脂镜片龙头，国内外自有品牌快速发展，产品升级趋势明确， 先发布局智能眼镜赛道、卡位稀缺。1996 年起家于国际品牌代工，2013 年开始 向自有品牌转型，当前自有品牌已成为主力增长点。收入增长稳健，25H1 收入 10.84 亿元（同比+11.0%），归母净利润 2.73 亿元（同比+30.7%），利润率表现亮 眼；随功能性&定制化镜片收入占比稳步提升，盈利能力持续优化。

光学镜片：全球镜片行业千亿规模，保持稳健增长。根据弗若斯特沙利文，2024 年全球眼镜镜片行业零售额为 543 亿美元（同比+8.4%），出厂销售额为 62 亿美 元（同比+6.9%），随消费者对镜片的品质和功能性要求逐步提高，全球镜片行业 保持稳健增长。按销量计，2024 年依视路以约 4 亿件的销量排行全球第一，康 耐特以约 1.8 亿件的销量排行第二；按销售额计，依视路是全球第一品牌、销售 额达 100-120 亿美元，康耐特作为 top5 中唯一中国企业位列第五。

智能眼镜： AI 赋能产业，产品端快速迭新，镜片环节有望量价齐升。AI 眼镜 25Q1-3 全球销量 312 万台，Rayban Meta 快速放量，国内外供给端百花齐放； AR 眼镜 25Q1-3 全球销量 56 万台，AI 赋能下产品力快速迭代。当前智能眼镜近 视方案主要分两种，一是目前仍为主流的外挂式，平整&轻薄为迭代方向；二是 大厂正在推进研发的贴合式方案，一体成型方案使得佩戴更为轻便。近视配镜是 智能眼镜落地重要环节，随产品迭代，镜片企业份额及 ASP 有望显著提升。

竞争力分析：差异化 SKU 矩阵+高效 C2M 服务推动自主品牌快速发展，定制化 车房能力+研发能力奠定智能眼镜卡位。在国内市场依托差异化产品全面满足细 分需求，1.74 原料合作&产线生产壁垒较高、长期占据国内头部份额，赋能 B 端 推广；海外市场依托 C2M 服务高效、赋能客户、同时全球产能布局。智能眼镜 卡位稀缺，依托定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书、配合大 厂持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，陆续突破国内外大厂合作。