2026年舜宇光学科技深度报告：舜启智能新篇，宇见光学未来（更正）

持续创新构建技术壁垒，多元布局驱动盈利增长

1.1. 全球光学龙头，多元化战略布局

舜宇光学科技（集团）有限公司创立于 1984 年，是全球领先的综合光 学零件及产品制造商。四十多年来，公司保持高速增长，连续 11 年蝉联《财 富》中国 500 强榜单，位列第 369 位，2020 年首次跻身中国企业 500 强。 公司专业从事光学及光电相关产品设计、研发、生产及销售，主要产品包括 光学零组件、光电产品和光学仪器。目前，公司已经形成了手机事业、汽车 事业、安防事业、显微仪器事业、机器人事业、AR/VR 事业、工业检测事 业、医疗检测事业八大业务板块。

公司坚持“员工为本”发展理念。舜宇支持员工知识和能力的提升与再 造，拓展员工自身发展的舞台和空间，帮助员工在为企业发展作贡献的过程 中实现自身价值。舜宇持续推动健全“共创共赢共享共荣”机制，持之以恒 推进“钱散人聚”的产权分配制度。集团上下先后有 7000 余名员工获得公 司股权，员工总计持股超过 5 亿股。

聚焦光学产品领域，坚持名配角战略。早在 2014 年舜宇成立三十周年 庆典上，公司提出了到 2025 年实现千亿销售的战略目标。公司形成了新的 “两个转变”战略，即由光学产品制造商向智能光学系统方案解决商转变， 由仪器产品制造商向系统方案集成商转变。 与多家头部客户保持稳定战略合作关系。公司始终将客户利益放在首 位，快速响应客户需求，现已与相关业务板块的全球知名客户达成稳定、紧 密、长期的战略合作关系。其中车载镜头的市场占有率连续多年位居全球首 位，手机镜头市场占有率全球第一，手机摄像模组市场占有率位居全球第一。 其主要客户包括 ZF、OPPO、小鹏、科沃斯、小米等。

公司实行全球化战略布局。公司本部位于宁波余姚。2024 年公司除已 有的美国、日本、韩国、印度公司以外，进一步完善了越南公司的建设，目 前越南公司现已基本具备了平台化和现地化的服务能力；新成立舜宇欧洲 公司，实现对欧洲客户的现地化服务。截至 2025 年上半年，公司形成了浙 江余姚、广东中山、河南信阳、上海、越南和印度的六大生产基地，覆盖韩 国、日本、德国和北美的海外区域平台组织。

1.2. 公司业绩改善显著

近年来公司业绩改善显著。截至 2025 年 6 月 30 日，公司实现营业收 入 196.52 亿元，同比增长 4.2%，实现归母净利润 16.46 亿元，同比增长 52.56%。业绩增长主要由于手机镜头和手机摄像模组的产品结构改善推动 盈利能力提升，以及盈利能力较高的车载相关产品收入增速高于集团整体。

全产业链布局，提供一站式服务。公司主要产品包括三大类：一是光学 零组件，包括玻璃/塑料镜片、平面光学产品、手机镜头、车载镜头、安防 监控镜头及其他各种镜头；二是光电产品，包括手机摄像模组、3D 光电模 组、车载模组及其他光电模组；三是光学仪器，包括显微镜及智能检测设备 等。 光电产品及光学零件贡献主要收入利润。2025 年 H1，公司光电产品、 光学零件和光学仪器分别实现营业收入 133.83、60.67 和 2.02 亿元，占比 68.10%、30.87%和 1.03%，实现毛利润 14.19、18.81 和 0.92 亿元，占比 41.83%、55.45%和 2.72%。

公司近年来毛利率稳定提升。公司2025年上半年实现毛利38.94亿元， 同比增长 20%，毛利率为 19.82%，同比增长 2.6pct。毛利率的增加主要由 于手机镜头和手机摄像模组产品结构改善推动毛利率提升，以及车载相关 业务收入快速增长。

销售管理成本控制效果显著，公司持续增加研发投入。2025 年 H1 公 司销售费用、管理费用和研发费用分别为 1.8、5.93 和 16.34 亿元，同比18.5%、+5.2%和+11.3%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.94%、3.02%和 8.31%，分别较 2024 年末变化-0.21pct、-0.64pct 和+0.68pct。 销售成本降低主要由于公司加强了对营销活动相关开支的管控。管理成本 绝对金额增加主要由于公司行政员工薪资上升和信息化建设的开支增加。 研发费用增加主要由于公司在汽车、XR、泛 IOT 及智能手机相关业务上研 发开支增加。

技术迭代驱动价值重构。公司产品技术迭代涵盖三个方向：（1）成本优 化——采用 COB，CSP+芯片封装降低成本改善性能，采用玻塑镜头、铝镁 合金外壳方案降低成本提升性能，Serdes 与 CIS 芯片融合集成降低成本减 少系统功耗；（2）功能创新——Pi 镜底盘检测摄像头，门控相机技术穿云 透雾感知冗余，前视二合一、侧视二合一感知总成；（3）性能提升——18M1.4um 超高像素广角摄像头、12M 2.1um 长焦模组、MEMS-OIS 补偿，自适 应可变光圈、LOFIC-HDR 技术增大进光量提升感光度，ALD 镀膜、超级黑 喷涂降低光学系统内部噪声。

智能手机需求稳健，XR 产业具备潜力

全球智能手机出货量有望实现稳健增长。根据 IT 之家援引 IDC 全球季 度手机追踪报告，预计到 2025 年，全球智能手机出货量将同比增长 1.0%， 达到 12.4 亿部，较之前预测的 0.6%有所改善。尽管面临需求疲软和经济不 景气等挑战，但健康的替代需求将有助于推动 2026 年的产业增长，从而驱 使 2024 年至 2029 年的复合年增长率达到 1.5%。另外，由于美国政府目前 对智能手机的豁免，使市场免受额外关税的负面影响，总目标市场略有增加。

未来小型化和高端化产品需求将持续增长。折叠机型/超薄机/小屏幕 (6.3x”)机型规划增加，画质升级的同时需求极致小型化/超薄化，影像产品 难度进一步提升。智能影像追求更卓越的视频拍摄效果，对 OIS 光学防抖 性能提出更高要求。一方面，旗舰主摄光学防抖向更大角度（3~5 度）提升， 另一方面，OIS 应用到更广泛的中低端机型，OIS 摄像模组需求增长。长焦 影像作为各品牌重要的差异化影像赛道，向更高倍率、像素数与更大的底与 光圈方向演进。加之潜望应用到更广泛的中低端机型，使得长焦类摄像模组 需求增长。

截至 2025 年 H1 舜宇手机相关产品蝉联市占率全球第一。据公司 2025 年中期报告，受益于智能手机摄像头规格高端化的推动并凭借前沿的市场 布局和领先的技术迭代，公司手机相关产品蝉联市占率全球第一。公司在光 学影像技术上通过长期系统性的布局，具备完整的核心要素技术能力，在智 能移动终端影像向着极致小型化与专业化升级演进的大趋势下，公司的技 术红利有望进一步扩大。模组/马达/镜头垂直整合的一体化优势，将使公司 的竞争壁垒、盈利能力与行业地位进一步提升。 舜宇凭借先进封装技术和超高精密光学组装技术扩大领先优势。2025 年上半年，公司实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗 舰机型中的大规模量产。同时，凭借自研马达并整合至模组的技术优势，舜 宇独创的大光圈低负载潜望模组已配合头部客户进行深度研发与应用。公 司持续投入底层技术研发，在超小型模塑封装技术、超高精密光学组装技术 及高精密制动技术等方面不断突破技术瓶颈，进一步提升了组合竞争能力。 XR 产业处于快速增长前夜，预计将迎来高增长。据 IDC 及 WellsennXR 预测，2025 年智能眼镜市场规模将达到一千万件，2030 年将达到五千万件， 2035 年将达到一亿五千万件，2025-2035 年复合增长率约为 31.10%。

公司在 XR 领域实现全链路光学产品覆盖，整机上具有垂直整合的规 模化量产能力。2025 年上半年，公司将在混合现实（MR）领域积累的核心 工艺技术延伸至增强现实（AR）产品线，实现偏振分束器镜组的量产和虚 拟成像镜片的成功试做。同时依托小型化技术与玻塑混合产品，公司实现了 对智能眼镜主流客户成像镜头的全覆盖。在 AR 领域，利用垂直整合优势以 及独特的模塑封装技术，公司在光机类产品更进一步地实现了效果优化及 轻量化封装。

据视觉物联消息，2025 年 12 月 8 日，舜宇光学和歌尔光学完成换股合 并，助力舜宇光学切入 AR/VR 领域市场。作为舜宇系在晶圆级微纳光学领 域的重要布局，上海奥来拥有经验丰富的技术团队和先进的设备基础，尤其 在光波导器件、衍射光学器件等领域具备显著竞争力。而歌尔光学可以凭借其在 VR、AR、微投影、汽车电子等领域的光学元件和模组上的技术优势对 上海奥来进行补足。同时，歌尔光学在 AR/VR 领域的广泛布局，也将为舜 宇光学进入这一新兴市场打开关键入口。双方的合作将助力舜宇光学在 AR/VR 光学领域获得更强的竞争力。

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