2025年舜宇光学科技公司深度报告：坚定深化高端产品布局与价值挖掘，盈利能力结构性改善

一、舜宇光学科技概况：构建技术壁垒，扩大领先优势，多元策略实现快速增长

舜宇光学科技：长效发展，成为全球领先综合光学元件及产品制造商

舜宇光学科技坚持科技引领、市场导向的发展路径，打造人才集聚、产研结合的创新体系。舜宇光学科技于1988年就生产出光学镜头、显微镜、望远镜20多种光学元器件产品，生产镜头占全国照相机镜头市场份额九分之一。1999年，舜宇光学科技提出进入现代光电的新领域。2004年，舜宇光学科技制定“名配角战略”，把“成为在全球范围内享有盛誉的合作伙伴”作为目标。2024年，伴随智能手机市场需求复苏，舜宇光学科技优化手机业务产品结构，增加高端产品占比，并持续扩展业务，目前舜宇光学科技已经形成了手机事业、汽车事业、安防事业、显微仪器事业、机器人事业、XR事业、工业检测事业、医疗检测事业八大业务板块，完成覆盖“移动终端-车载电子-空间计算-智能交互”的全场景技术储备。

舜宇光学科技："技术+产能+客户"的三重护城河，持续巩固行业领先地位

全产业链布局，注重技术创新，高端产品迭代领先。舜宇光学科技自研一体化模组，大幅降低组件冗余成本。2020年至2024年总研发投入累计超134亿元，截至2024年末拥有6461项专利。2025年新增"衍射光波导"、"光学成像镜头"等专利，其中衍射光波导技术可实现光效提升并有效降低功耗。针对热门趋势的玻塑混合镜头，相较于2023-2024年才入局的大立光，舜宇光学科技在2017年就实现玻塑混合手机镜头的量产。同时，高端产品溢价能力突出，2024年6P及以上高端手机镜头维持25%产品占比，平均单价和毛利率实现双升，盈利空间进一步增大。

与头部客户深度绑定，规模化生产。手机业务领域，作为高端手机镜头的领军企业，舜宇光学科技在主流终端客户旗舰机型中的参与度持续提升，2024年成为行业内大像面主摄手机镜头核心供应商；车载业务领域，持续深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作，持续深化“名配角”策略。2025年上半年，新获得欧洲头部车企800万像素车载模组项目定点。

制造端从经验驱动转向数据和算法驱动，提升研发效率、降低成本和加速创新。 舜宇光学科技拥有国家级企业技术中心和博士后工作站，是全球领先的将光、机、电、算技术综合应用于产品开发和大规模生产的光学企业，在特种镀膜技术、自由曲面技术、连续光学变焦技术、超精密模具技术、硫系玻璃材料开发应用技术、嵌入式软件技术、3D扫描成像技术、三维超精密振动测量技术、新型封装技术等核心光电技术的研究和应用上处于行业先进水平。

舜宇光学科技：以更灵活的海外布局策略，筑牢客户需求响应能力

通过组织协同增效核心能力，强化多元策略实现快速增长。舜宇光学科技进一步做精优势业务，发展可持续的新兴战略机会点。确定了“两个转变”的战略方向——从光学产品制造商向智能光学系统方案解决商转变，从仪器产品制造商向系统方案集成商转变。在两个转变的方针指引下，舜宇光学科技大力建设产业新基地，全面深化国际化布局，不断推进职能平台化建设和业务数字化转型，这些战略举措的落地将支撑舜宇光学科技持续高质量发展和不断创造卓越。

舜宇光学科技国际化布局生产据点和创新研发中心。中国的生产基地位于浙江省余姚市、广东省中山市、上海市及河南省信阳市。海外位于印度和越南。2024年在德国新设立欧洲平台舜宇光学科技。进一步提升高端规模制造水平，强化了全球供应能力，巩固了行业龙头地位。

二、手机业务：成熟赛道价值深挖，盈利能力明显改善

舜宇光学科技：手机相关产品业务是公司收入核心，未来聚焦高端市场

作为舜宇光学科技收入基本盘，手机产品业务深入高端化市场，未来将持续提供增长动力。2020年至2023年，全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及全球智能手机平均配备摄像头数量的相对稳定，使得手机摄像头整体需求发展相对稳定。舜宇光学科技智能手机镜头市占率长期保持全球第一的领先地位，2025年上半年起，手机产品收入增速放缓，我们认为舜宇光学科技未来在手机市场份额增长有限，业绩增长更多依靠产品结构优化。同时，由于舜宇光学科技在新技术领域有前瞻布局，虽然2025年上半年手机镜头与摄像头模组出货量出现同比下降，但相关收入实现同比增长，说明平均单价得到提升，产品结构优化成效，手机镜头和手机摄像模组的产品结构持续改善。在全球智能手机市场需求复苏的背景下，舜宇光学科技坚定深化高端产品布局。我们认为，舜宇光学科技将持续推动手机相关业务发展，为整体布局提供坚实支撑与增长动力。

市场：全球智能手机市场已进入存量博弈阶段

全球手机市场已进入存量博弈阶段。从全球手机市场出货量来看，近年来整体变化相对较小。2014~2023年，由于智能手机质量的提高等原因，全球智能手机的换机率持续下降。自2024年起，由于经济复苏和 5G 迁移，换机率将缓慢反弹。据Techinsights数据，2024年全球消费者的换机率为23.8%，换机周期延长至51个月（4.25年），该趋势仍反映出消费者日趋理性的消费习惯。其中，智能手机质量的提高和有限的硬件创新，是换机周期长久占据世界首位的北美于2024年周期延长的原因之一。2027年，换机率将缓慢上涨，反映出智能手机市场的成熟以及缺乏吸引消费者的新功能。

市场：摄像头规格呈现升级趋势，技术创新赋能应用落地

镜头数量增加对用户体验的提升趋于饱和，高端手机市场竞争焦点已转向光学质量优化。智能手机摄像头规格创新和高性能需求不断攀升，大像面、可变光圈、高倍数光学变焦、大角度光学防抖（OIS）及小型化成为各大摄像头厂商的研发热点。市场正在向广角镜头、长焦镜头和微距镜头转变，用于全景拍摄的超广角镜头、改善低光摄影的夜间模式，增强变焦性能的潜望式镜头等创新技术成为最新趋势。

AI发展促进多样化摄像头需求提升。AI手机功能重新定义手机摄像功能的用户使用体验，相机将根据不同的环境自动识别并且调节拍照参数，同时作为智能识别的采集媒介，将进一步提高摄像头的设计规格要求。针对AI影像对模组规格的需求，场景检测与物体跟踪功能，提升对传感芯片内置AI预处理与模组系统边缘计算的需求；AI降噪与提升清晰度的功能，需要计算光学的硬件配套；更快速的对焦与更稳定的防抖，又要求马达系统的提前响应；场景判断与焦点识别，需要马达系统具备更优的驱动算法。

舜宇光学科技：高端赛道技术深挖，盈利能力明显改善

舜宇光学科技针对产品升级做出前瞻性布局，走高端化发展道路。舜宇光学科技深挖高端产品赛道，在潜望式镜头、可变光圈、玻塑混合镜头等高端领域持续突破。技术层面，进一步发挥在手机镜头、马达、手机摄像模组上的整合优势，2024年完成超低肩高一体化马达主摄模组、大光圈反射式潜望手机摄像模组的研发，实现多款光学防抖一体化马达主摄模组、首款一体化马达潜望模组量产，舜宇光学科技成为大像面主摄手机镜头核心供应商，同时将自研一体化模组升级至行业领先，延伸产品价值链。依托深厚的技术壁垒与显著的规模优势，叠加智能手机持续向极致小型化与影像专业化演进的大趋势，手机相关业务将持续为舜宇光学科技整体发展提供坚实支撑与增长动力。

中高端产品提升，带动盈利能力提升。2024年度，舜宇光学科技毛利率约18.3%，同比增长3.81pct。手机镜头与手机摄像模组领域，舜宇光学科技及时调整产品结构。其中，手机镜头出货量13.24亿件，同比增长13.1%，6P及以上高端手机镜头出货量同比提升11.5%，维持25%以上的产品占比。摄像模组出货量虽同比下降5.9%至5.34亿件，但产能集中到潜望模组、大像面模组等高端产品，带动相关出货量同比增长27.5%，占比由2023年3.3%提升至2024年的4.47%，产品结构得到显著优化，平均单价和毛利率实现双升，且在手机镜头与手机摄像模组领域的市场份额均稳居全球第一。

三、车载业务：ADAS渗透加速，驱动核心增长支柱提速

舜宇光学科技：车载市场地位领先，积极拓展更多车载应用

舜宇光学科技在车载镜头领域地位领先，车载模组/激光雷达/HUD/车载大灯打开成长空间。2024年，伴随全球经济逐步复苏、消费者购买力提升以及各国政府出台对汽车行业的支持政策，全球汽车市场整体呈现稳健增长态势。据ICV数据，2024年底，L2及以上智能驾驶汽车渗透率接近50%。意味着，从2024年开始全球销售的汽车将普遍配备先进的智能驾驶系统和功能。汽车电气化、数字化和智能化进程将显著提升车载摄像头的市场需求。在此背景下，我们看好车载光学市场的未来发展。舜宇光学科技在车载镜头领域行业地位全球领先。2024年，车载镜头出货量突破1亿颗，以32.3%的市场份额稳居全球首位，在2025年上半年持续保持行业领先优势。我们认为，在车载镜头市场，舜宇光学科技全球份额第一的壁垒将持续巩固，并将继续保持产品优势。舜宇光学科技2015年才涉足模组领域，但发展迅猛。2024年，基于COB封装技术打造的800万像素车载模组出货量处于行业领先。2025年上半年，800万像素车载环境感知模组继续保持全球市场第一的份额，并持续深化与全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作。我们认为舜宇光学科技在模组领域仍存在较大成长空间。此外，舜宇光学科技也在进一步积极拓展激光雷达/HUD/车载大灯等产品，进一步带来增量空间。

全球车载市场：市场快速扩张，ADAS摄像头市场广阔

全球汽车数字化和智能化进程加速。根据ICV数据，2024年上半年，L2级智能驾驶汽车渗透率超过40%，L3-4级渗透率达2.13%，只有17.75%乘用车缺乏任何驾驶员辅助功能。2024年底，L2及以上智能驾驶汽车渗透率将接近50%。意味着，从2024年开始全球销售的汽车将普遍配备先进的智能驾驶系统和功能。自动驾驶等级的提升，既增加单车搭载数量，又提升ADAS的技术应用功能。从各部位摄像头增幅来看，ADAS的推进带动前视成为主要的增长领域，从L0的1颗提升至L5的5-8颗。

ADAS车载镜头的搭载率不断提升。据ICV，2024年上半年，全球智能驾驶摄像头市场规模达89.03亿美元，预计到2030年达到391.78亿美元，2024-2030年CAGR约12.03%。受智能驾驶渗透率提升的驱动，全球平均车辆配置摄像头数量预计在2026 年将达到3.8个。

车载摄像头正朝著高清化、智能化、集成化和高可靠性的方向发展。车载摄像头是 ADAS 的关键组件，包括前视摄像头、环视摄像头、后视摄像头、侧视摄像头和舱内摄像头。帮助车辆了解周围环境，支持驾驶员辅助功能。2024年上半年智能驾驶摄像头的渗透率较往年有所提升。后视摄像头的渗透率最高，侧视和环视摄像头更常配置在更高端的智能驾驶系统中，合计市场规模最高为27.28亿美元。

从区域分布来看，中国仍将是全球汽车行业的主要市场，成为全球智能驾驶技术发展的关键驱动力。根据ICV，2024年上半年占据全球销量的48%，到2030年，中国汽车销售市场预计将占全球总量的近40%。在L2乘用车领域，中国有望发挥先发优势。

四、其他业务：技术复用+AI赋能，驱动近期增量与远期潜力

舜宇光学科技：积极拓宽应用领域，XR/泛IOT打开新增量空间

其他业务积极拓宽应用领域，XR/泛IOT打开新增量空间。舜宇光学科技其他业务包含安防、显微仪器、机器人、XR、工业检测、医疗检测等。2021年至2025年上半年，营收总体呈现增长趋势。伴随技术迭代升级，2024年AI眼镜市场规模达40亿美元。据中商产业研究院预测，2025年全球智能眼镜市场规模将达到48亿美元。我们认为，受益于技术革新与智能眼镜市场的快速增长，XR行业进入发展快车道。舜宇光学科技在XR领域实现全链路光学产品覆盖，整机上具有垂直整合的规模化量产能力。2022年至2025年上半年XR业务营收保持快速增长的态势。此外，在AI技术持续升级的背景下，泛IoT市场的应用场景持续拓展。消费级智能影像设备及各类型机器人的需求明显增加。舜宇光学科技在机器人领域，从视觉技术向整机共创延伸，也将打开新增量空间。我们认为，从各细分市场来看，XR/泛IOT业务增长潜力较大，有希望在未来为舜宇光学科技带来更多的盈利增长。

XR全链路光学产品覆盖，行业领先。舜宇光学科技XR领域整机上具有垂直整合的规模化量产能力。舜宇光学科技具备多品类、小型化、精密装调的光学显示模组、完整的XR整机产品设计及工程化与同战略合作伙伴联合共建并制定行业标准的XR测评能力。舜宇光学科技在XR领域竞争优势位于行业领先。根据公司2024年度业绩公告,XR视觉模组以小型化设计与能效优势蝉联市占率全球第一；自主研发的OMI市场份额全球第一；AR光机实现体积持续，缩推减动行业进入轻量化时代；智能眼镜摄像模组搭载1,200万像素RGB模组，出货先发优势明显。

XR市场：多模态交互场景为XR行业注入新动力，成长空间广阔

随著硬件的成熟与AI技术的加持，多模态交互场景为XR行业注入新动力，行业生态的发展愈加明确。从历史上看，由于游戏和多媒体消费，虚拟现实（VR）一直是消费者的领域，增强现实（AR）主要以商业用户为中心。2024年，各头显设备陆续发布具有透视 (see-through)功能的产品，推动行业从虚拟现实（VR）正式迈入混合现实（MR）时代。混合现实 （MR） 的兴起将迎合两个用户群既体提，供身临其境的虚拟体验，又能够在用户环境的投影视图上查看数字内容。

未来，XR设备格局将经历稳步转变，MR眼镜预计成为核心品类。据Omdia研究，VR和MR头显将在短期内继续共存，后VR头显销量下滑，被具备MR头显取代，再逐渐淘汰。MR头显短期增长后因眼镜形态普及而萎缩，2038年后因沉浸式内容需求复苏。AI眼镜作为目前面部计算的切入点，将经历强劲的早期增长，2030年代中期达到销量峰值后，功能被XR设备整合。MR眼镜将成为未来主导类别，在2045年销量预计超1.5亿台。下一代AR眼镜提供最小的平视显示器，预计从2025年底出现消费者吸引力的早期迹象，到2030年中期将实现强劲的销售，然而，因缺乏沉浸式或空间功能而受限，一旦价格和性能障碍下降，许多用户将选择以单一外形提供沉浸式和轻量级情境体验的MR眼镜。

五、财务分析：收入稳中有升，盈利于2024年恢复增长

整体：深化高端化策略，盈利于2024年恢复增长

收入稳中有升，盈利于2024年恢复增长。2010年至2024年，舜宇光学科技收入从18.18亿元上涨至382.94亿元，CAGR约24.32%。2024年收入实现自2020年起的首次回升，上涨至382.94亿元，创历史新高，同比增长率20.87%。2025H1，舜宇光学科技实现收入196.52 亿元，同比增长4.20%，环比增长1.12%。净利润方面，公司净利润于2024年恢复增长。2025H1，公司实现净利润16.46亿元，同比增长率52.56%。

深化高端化策略，毛利率与净利率自2024年起回升。2021年至2023年，舜宇光学毛科利技率与净利率均呈现下滑状态，但于2024年有所回升。2023年至2025年上半年，毛利率从14.49%上涨至19.82%，净利率从3.63%上涨至8.77%，舜宇光学科技手机相关产品结构持续改善，使其盈利能力明显改善。

手机：收入于2024年起恢复增长，出货量保持行业领先地位

伴随市场复苏，舜宇光学科技手机相关产品收入于2024年全年及2025年上半年实现收入同比增长。2010年至2019年，舜宇光学科技手机收入保持增长态势。2023年起，由于全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及全球智能手机平均配备摄像头数量的相对稳定，手机产品业务增速受阻。2024年，抓住智能手机市场回暖的契机，有效改善产品结构，手机相关产品营收为251.55亿元，恢复增长。2025年上半年，手机相关产品业务营收为132.48亿元，同比增加1.68%。高端产品占比方面，2025年上半年，6片及以上手机镜头收入同比增长超9%，玻塑混合手机镜头收入同比增长超100%，大像面及潜望模组收入同比增长超20%；手机摄像模组出货量虽同比下降21%，但产能集中到高端产品，带动手机镜头和手机摄像模组平均单价和毛利率的提升，实现盈利能力的提升。

报告节选：

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