2023年蓝特光学研究报告 国内多品类光学元件领先供应商

1.国内领先光学元件供应商，业务多点开花蓄力长期成长

1.1、深耕行业二十载，国内多品类光学元件领先供应商

国内领先多品类光学元件供应商，技术工艺积淀深厚。蓝特光学成立于 1995 年，自设立以来一 直专注于光学产品的研发、生产制造和销售，从最初的光学镀膜技术及其应用，经历了初创期、 广泛布局细分领域多种光学元件产品线的成长期，进入精密光学元件多元化布局的快速发展期， 目前已成为具有较强市场竞争力的多品类光学元件生产厂商之一。在精密玻璃光学元件加工方面 具备突出的竞争优势和自主创新能力，在玻璃光学元件冷加工、玻璃非球面透镜热模压、高精密 模具设计制造、中大尺寸超薄玻璃晶圆精密加工等领域具有多项自主研发的核心技术成果，形成 了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等几个主要产品。

定位产业链中上游，多重壁垒加持行业地位稳固。公司所处细分行业为光学行业中的光学元件制 造业，上游主要为光学原材料制造、光学加工设备制造以及相关的生产辅料制造等产业；中游主 要是光学元件及其组件，是光电技术结合最紧密的部分，亦是制造各种光学仪器、图像显示产品、 光传输、光存储设备核心部件的重要组成部分，需要根据下游客户的具体需求进行定制化研发、 设计和生产，具有较高的门槛。公司从上游采购光学原材料，经过模造等工艺，向下游客户提供 光学元件，由下游厂商组装成模组后提供给终端公司。公司所在光学元件行业存在技术壁垒、资 金壁垒和客户资源壁垒等多种行业壁垒，诸多壁垒加持下，公司行业领先地位稳固。

产品多元化布局，拥抱优质客户。公司紧跟下游市场发展趋势，形成了涵盖光学棱镜、玻璃非球 面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，并根据客户的差异化需求演化出上千种产品。在光学元件的 多个细分领域，公司凭借优秀的研发设计与生产能力，满足了下游知名客户较高工艺指标要求和 严格的供应商筛选标准，已成为 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企 业的优质合作伙伴，公司产品已被应用于苹果、华为等知名企业的终端产品中。

手机潜望式镜头和车载领域迎来渗透拐点，公司精准卡位绑定优质客户。公司依托多年积累的光 学冷加工、热模压、晶圆制造等方面的核心技术，不断增加光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶 圆等产品竞争力，拓展公司产品在消费电子、半导体加工、光学仪器、车载镜头等新兴信息技术 应用领域的应用。在消费电子领域，随着光学元件向精密化、微型化发展，公司依托现有棱镜加 工、平板产线生产工艺等核心技术和加工经验，有望深度受益成为苹果潜望式镜头核心部件微棱 镜的潜在供应商。

在车载领域，随着高等级自动驾驶加速落地，车载摄像头和激光雷达为代表的 相关传感器规格及用量加速上行，玻璃非球面透镜凭借更优异的光学性能在车载摄像头和激光雷 达中迎来加速渗透，公司产品已经成功切入知名车载摄像头和激光雷达解决方案，未来仍有望受 益行业持续景气以及索尼等优质客户，进一步增厚相关营收。

持股集中稳定，助力公司平稳发展。公司实控人/控股股东徐云明担任董事长和总经理，同时也是 核心技术人员，直接持股 37.41%，并通过员工持股平台蓝拓投资间接持股 0.90%，合计 38.31%，且多年来始终保持控制权稳定，是基本面稳重向好发展的坚实后盾。徐云明董事长从事 光学元件制造工作 25 年，经历光学元件生产技术多次更新换代，目前还作为项目负责人负责 “新型微棱镜加工技术研发项目”、“长条工艺持续研发与改善项目”、“微型二次光学元件生 产技术”等多个在研项目的研发工作。

1.2、业务多点开花，有望助力营收重回增长轨道

设计方案变更致使短期营收增长放缓，业绩拐点将至。公司21年营收4.2亿元，同比降低5.3%， 实现归母净利润 1.4 亿元，同比降低 23.5%，主要是受终端产品技术更迭及设计方案变更影响， 公司长条棱镜产品销量相应下降，导致该产品收入下降，成像棱镜、玻璃非球面透镜收入伴随下 游市场需求快速提升而相应增长，21 年光学棱镜整体营收下滑 22%至 2.3 亿元，玻璃非球面透镜 同比大增 74%至 1 亿元。22 年前三季度公司实现营收 3.0 亿元，同比减少 6%，归母净利润 0.6 亿元，同比减少 41%，主要系产品结构调整，同时公司微棱镜、玻璃非球面透镜等研发扩产项目 仍处投入阶段，使得利润短期承压。未来依托消费电子领域需求回暖，汽车电子持续高景气，叠 加公司新技术与新产品研发落地，23 年业绩反转可期。

长条棱镜影响渐退，非球面透镜逐步发力。公司光学棱镜业务包括长条棱镜、成像棱镜、微棱镜 等，主要应用于智能手机摄像头和望远镜、显微镜等光学仪器中，是公司主要收入构成部分。其 中公司红外反射长条棱镜自 17 年 iPhone X 起成为其前置人脸识别模组中该部件的最主要量产供 应商，占据该产品份额80%左右。2021年因终端产品技术更迭及设计方案变更，公司长条棱镜收 入相应下降，致使光学棱镜整体营收下滑，22H1 光学棱镜营收 0.9 亿元，同比下滑 23%，营收占 比也由 20 年最高的 67%降至 45%。

与此同时，公司积极开拓新兴领域，玻璃非球面透镜营收快 速增长，营收占比已超 3 成，2021、22H1 营收分别同比增长 74%、49%，公司成像类玻璃非球面透镜已用于智能手机、车载镜头、短焦距投影镜头、安防镜头等领域，激光准直类也已应用于 激光雷达等场景，多元应用场景保障未来持续成长性。

技术壁垒带来高产品附加值，毛利率远超竞争对手。公司各业务毛利率均处于较高水平，玻璃非 球面透镜毛利率也伴随产能及良率的提升不断向上。由于营收结构的调整，毛利率较高的光学棱 镜业务占比下降，整体毛利率呈下降趋势，22H1 毛利率为 40%，但仍显著高于可比公司平均水 平。我们认为高毛利率一方面体现了公司所处的光学元件行业具有较高的壁垒和议价能力，另一 方面也印证了公司对产品技术工艺的深刻理解及出色的成本控制。

持续研发投入，构筑技术壁垒。费用方面，公司销售费用把控有力，销售费用率始终维持在较低 水平。公司近两年研发费用率有所提升，22 年前三季度研发费用同比增长 49%，研发费用率高达 16%，主要系公司在微棱镜、激光雷达用柱面镜、光通讯用玻璃非球面透镜等领域持续投入。公 司拥有 10 项核心技术，有较强的自主创新能力。2022 年上半年公司在研项目达 13 个，广泛应用 于消费电子产品、车载产品等，新申请实用新型专利共 8 项，获得实用新型专利 4 项，技术发展 前景广阔。

上市募资强化竞争力，壮大棱镜与玻璃晶圆产业。公司 20年上市募投项目主要有高精度玻璃晶圆 产业基地建设项目和微棱镜产业基地建设项目等，公司近期以自有资金对微棱镜项目追加投资超 2 亿元，主要考虑终端客户需求调整，对微棱镜产品的精度和功能提出更高的要求，因此公司对 原微棱镜生产线进行技改提升。项目新增光刻工艺，并升级切割、镀膜、清洗及检测等工艺生产 精度，提升了产品的精度和功能，从而增强产品竞争力，以顺应市场及客户需求。此外，AR市场 已展现出巨大的未来市场潜力，公司在 AR 领域具有深厚沉淀的研发能力与量产交付能力，募投 卡位力争在行业需求增长时获得较大的市场份额。

2.大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至

2.1、潜望式镜头长赛道扩容，出货量稳步攀升

潜望式镜头实现光线横向传输，突破光学变焦瓶颈。光学镜头作为智能手机的“眼睛”始终是终 端品牌追逐差异化创新的一大卖点所在。光学变焦通过镜头、物体和焦点三方的位置发生变化而 产生的，变焦的倍数越大，镜头需要的长度越长。以往，手机镜头因受限于厚度而难以实现高倍 的光学变焦，常见手机光学变焦类似数码卡片机，属于纵向变焦，镜头组具有多层结构，通过机 械控制伸缩来实现变焦，导致镜头突起过大，既不美观又易磕碰。使用微棱镜的新型潜望式镜头， 通过微棱镜将光路转向，使过厚的镜头平放，光线在手机内部横向传输，从而通过横向变焦保证 长焦拍摄，同时实现了镜头更薄，突起更小的优势。

潜望式镜头渗透提升，变焦配置遇新空间。根据头豹研究院，2020 年全球潜望式摄像头出货量为 3500 万颗，渗透率约为 2.7%，预计到 2024 年，全球潜望式摄像头出货量将增长至 1 亿颗。各大 品牌不断推出新型应用潜望式变焦的智能手机，尤其是旨在提供顶级体验的旗舰机型，基于潜望 式镜头的强大变焦性能成为其重要卖点。

2.2、棱镜工艺领先，有望受益微棱镜赛道繁荣

公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。微棱镜核心加工工艺包含研磨、 抛光、胶合、镀膜等。公司微棱镜产品采用大片加工方式进行抛光，通过高精度的玻璃靠体加工 直角面，并采用移印与丝印相结合的印刷工艺，可以有效去除棱镜非使用区的杂光影像、解决棱 镜斜面高精度反射面的面型问题、保证角度精度和寸法精度，并结合超高效大批量胶合切割技术 实现高效率规模化生产。公司微棱镜产品具有较强的市场竞争力。公司运用上述技术生产的微棱 镜产品尺寸误差控制在 0.01mm 以内，角度误差控制在 1″以内，面型精度误差小于 0.04λ，各项 性能指标处于行业先进水平。

苹果取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。当前潜望式镜头主要搭载于安卓阵营，苹果已发布机型中尚未采用，但其已于 21、22 年陆续取得相关潜望式镜头专利，有望在 23 年新机中正式搭载潜望式镜头。蓝特于 17 年进入苹 果公司供应链，与苹果公司、AMS 集团和公司共同定制化开发双面红外反射长条棱镜，并成为 iPhone X 以来历代苹果产品前置人脸识别模组中双面红外反射长条棱镜的最主要的量产供应商， 虽然由于方案变更致使长条棱镜收入下滑。

但考虑到 1）公司在苹果产品配套光学部件的研发阶 段即积极介入，客户粘性较强；2）公司与苹果合作以来配套服务了其多代智能终端产品，具有 出色的历史合作基础，我们认为公司在与苹果、AMS 集团的长期合作中所展现的产品研发能力、 快速响应客户需求的反应能力、全面的技术支持能力、长期稳定的生产制造能力以及客户粘性等 并不会随着长条棱镜项目的结束而终止。根据公告，公司配合苹果开发的微棱镜已进行多轮送样， 持续配合完善设计方案，公司有望凭借自身产品力、规模化供应能力、成本、良率控制等优势在 苹果微棱镜主力供应商中占据一席之地。

3.车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益

3.1、激光雷达市场持续扩容，玻璃非球面透镜有望受益

自动驾驶渐行渐近，多传感器融合大势所趋，激光雷达必不可少。在广义上激光雷达是带有 3D 深度信息的摄像头， 被誉为“机器人的眼睛”， 其结构精密且复杂，主要由激光系统、接收系统、 信号处理单元和扫描模块四大核心组件构成，光学系统位于发射模块和接收模块。激光雷达探测 精度佳、距离远，还能通过回收不同方向激光尺的信息，以点成线，以线成面，形成障碍物 3D “点云”图像，因此满足 L3-L5 自动驾驶需求。为了实现无人驾驶功能性与安全性的全面覆盖， 多种传感器融合将成为解放驾驶员双手与双脚并确保其安全性的关键所在，为此激光雷达的应用 也将成为未来的主旋律。

全球激光雷达市场持续扩容。随着自动驾驶加速落地，激光雷达凭借优异感知技术日益成为高阶 自动驾驶解决方案中不可或缺的感知硬件，造车新势力引领装配推动乘用车迎来激光雷达装车小 高潮；叠加 Robotaxi／Robotruck 的商业化落地推动该领域的车队规模加速扩大，沙利文研究预 计，至 2025 年新落地车队规模将突破 60 万辆，届时将进一步打开激光雷达下游空间，二者共同 驱动激光雷达市场迎来繁荣。预计至 25 年全球激光雷达市场规模将达 135 亿美元，19-25 CAGR 预计高达 65%，其中无人驾驶和高级辅助驾驶车载激光雷达市场规模将在 25 年超 80 亿美元。

透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口。准直：激光器出射的脉冲激 光发散角一般较大且不一致，导致出射激光能量严重散失，无法有效探测到几十米外的目标物， 因此需要利用透镜准直激光束，提高发射光能量利用率以及探测精度。聚焦：经过远处待测目标 表面反射的回波信号功率极其微弱，低于光电探测器件的最小探测功率会严重限制整个系统的测 量范围，不利于障碍物的精确测量，因此需要利用透镜将发射光聚焦到探测器上，抑制背景噪声 信号，提高系统探测灵敏度。

透镜在不同种类激光雷达中均是核心部件。机械式激光雷达：电机驱动雷达持续旋转，竖直面内 的激光光束由“线”变成“面”再形成多个激光“面”，实现全方位 3D 扫描。准直透镜位于激 光器前，将发散的激光准直为平行光线，最后还需要聚焦透镜将光线聚焦，再经扫描镜发射后汇 集到探测器上。混合固态激光雷达：以 MEMS 式激光雷达为例，微机电系统（MEMS）与振镜结 合形成 MEMS 振镜，驱动电路驱动激光器产生激光脉冲的同时驱动 MEMS 振镜旋转，激光在旋 转振镜的反射下实现扫描，经发射光学单元中透镜准直后射出。

固态激光雷达：取消了机械扫描 结构，水平和垂直方向的激光扫描均通过电子方式来实现。以FLASH为例，工作模式类似相机， 运行时光线经发射透镜准直后出射一大片覆盖探测区域的激光，随后由高灵敏度接收器阵列计算 每个像素对应的距离信息，记录光子飞行的时间信息，从而完成对周围环境的绘制。不同类型的 激光雷达均需要发射光线时准直，并在接收光线时聚焦。

非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。非球面镜片是透镜半径偏离球面形状的透镜，可 使入射光束在公共焦点处相交，从而防止球面像差、实现更好的聚焦效果。而球面透镜的入射光 束随着距光轴距离的增加而偏转得更强烈，并且不会在一个公共点相交，也就引起像差导致模糊 不清的图像，且市面上消除球面镜片像差的技术会降低透镜的成像性能和灵活性，比如使用三片 球面代替非球面，会增加光线在镜身内反射的机会，引起耀光现象，降低成像性能，增加光路设 计的难度；此外，通过“缩小”透镜来增加光圈数会减少系统中的光通量，因此球面并不能完美 替代非球面。而非球面玻璃镜片能够有效减少镜片片数，减小系统质量。因此，非球面玻璃透镜 更能满足激光雷达对聚焦和准直的精确度的要求。

3.2、车载摄像头加速渗透，玻璃非球面透镜至关重要

自动驾驶加速落地，车载摄像头是不可或缺的视觉感知解决方案。在自动驾驶系统中，车载摄像 头是实现众多预警、识别类功能的基础，是自动驾驶汽车进行决策的重要依据，超过 80%的自动 驾驶技术都会运用到摄像头，或将摄像头作为一种解决方案。 透镜是车载摄像头像系统的必备组件。车载摄像头由镜头组、图像传感器（CMOS/CCD）和图像 信号处理（ISP）构成，外部环境经过镜头处理后形成的光学信号传输到图像传感器上，由图像 传感器转化为模拟信号，经过模数转换后变成数字信号。光学镜头是车载摄像头成像系统的必备 组件，影响着成像质量的关键。镜头组由光学镜片、滤光片和保护膜等组成，其中镜片用于收缩 光线、阻挡杂波等，数量一般在 6 片左右。

车规级标准要求高，玻璃镜片不可或缺。车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、 杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求；而塑料镜片在透光率、折射率、 色散等性能上均存在天花板，无法满足车规级要求。因此车载摄像头普遍选用玻璃或者玻塑混合 镜片。驾驶自动化趋势下，新旧车企同时拉动车载摄像头需求，推动车载摄像头加速进入渗透拐点。新 能源造车势力采取激进硬件配置方案，2-4 颗前视和 2-4 颗环视摄像头已基本成为最新车型的标 配；传统车企诸如奥迪和奔驰先后于 18、20 年率先推出 L3 级别的自动驾驶车型分别搭载了 5 颗 和 7 颗高清摄像头。预计未来传统车企也将紧跟造车新势力的步伐，共同拉动车载摄像头需求。

自动化驾驶程度提升，模造玻璃用量相应增长。随着驾驶自动化程度的提升，车载摄像头像素以 及探测距离也要不断提升，其中探测距离又受像素影响，因此能够提高成像质量、扩大视场范围 以及减小光学镜头的外形尺寸和重量等的玻璃非球面将成为优选。伴随自动驾驶级别提升，预计 未来 8M 镜头比例将大幅提升，而高像素 ADAS 镜头约需要 2-3 片模造玻璃，推动模造玻璃需求 量持续扩容。

3.3、公司非球面透镜卡位车载蓝海，塑造核心优势

模造为非球面透镜生产主流工艺。非球面透镜有 4 种成型工艺：精密玻璃模压成型（模造）、精 密抛光成型、混合成型以及适用于塑料材质的注塑成型，工艺选择主要考虑批量、品质和成本。 其中精密抛光成型使用标准工具，但不适合大批量生产，混合成型、模造和注塑成型都需要使用 非球面透镜模具。模造技术是目前主流的使用工艺，相比传统研磨工艺流程简单，生产效率高， 通过精密模具压制即可成型，工具维护成本低，在程序上较为简化也较符合经济效益，更利于标 准化大规模生产。因为模造属于热加工，因此对模具和材料特性要求更高，目前只有日本豪雅、 联创电子、蓝特光学少数几家厂商能够实现量产。

抢先布局，卡位车载新蓝海。蓝特光学是国内较早布局玻璃非球面透镜的公司，早在 2012 年就 已进入玻璃非球面研发及试制阶段，2014 年公司玻璃非球面模压产品小批量试产，2017 年卡位 车载新蓝海，高精度模压玻璃非球面透镜产品进入车载镜头领域，2018 年成为索尼“绿色合作伙 伴”，车载镜头用玻璃非球面透镜已销售给索尼产业链公司等多家客户，并在当年开始布局玻璃非 球面透镜产品在激光器、激光雷达等领域的应用。

持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。技术工艺层面，公司作为国内率先布局玻 璃非球面透镜的企业，积累了大量 Know-How，能够通过对关键工序中的工艺改进和设计达到高 效率、低成本的量产，塑造核心优势。公司玻璃非球面透镜采用先进的热模压技术，在模具结构 设计、寿命管理、生产工序方面进行了专项研发，引入自动化模具加工设备，通过模具制造补偿 技术设计并生产折射角度、膨胀系数、致密性良好的模具，再通过多模多穴热模压加工技术批量 生产玻璃非球面透镜，有效降低生产成本、提高生产效率。

目前已实现在PV值小于0.2μm、中心厚度偏差小于3μm、Ra值小于 6nm 的参数条件下进行量产，生产出的产品在各项指标性能 上均具备先进性。在车载非球面玻璃透镜领域，公司凭借快速响应的能力、稳定的产品质量、及时交付及量产保证的能力已与 Sony 等达成合作。

4.玻璃晶圆应用多元，下游市场持续扩容

4.1、VR/AR蓬勃发展，拉升玻璃晶圆需求量

VR/AR 处于行业发展前期，未来五年市场增长空间广阔。根据 IDC 数据，2021 年全球 AR/VR 头 显设备出货量达 1123 万台，同比增速为 92.1%，其中 AR 头显出货量为 28 万台。增强现实(AR) 与虚拟现实(VR)的不同之处在于，AR 显示设备既要看到外部世界，也要看到虚拟信息，其成像 系统需要比 VR 多加一个或一组光学组合器。由于新设备和关键技术的缺乏，以及智能手机上的 AR 功能短期内满足了终端用户的需求，AR 头显设备尚未成熟。展望未来，随着苹果、Meta 等科 技巨头加大投入，IDC 预计市场 2021-2026E 的 5 年复合年增长率将达到 66%，到 2026 年底 AR 头显设备出货量将达到 353 万台。

AR 光学显示路线百花齐放，光波导发展潜力大。目前光学显示模组是 AR 眼镜的重要部件和技术 瓶颈，成本占比可以达到 40%-50%。目前市场上比较成熟的光学成像方案包括棱镜、自由曲面、 Birdbath以及光波导方案。基于光波导技术的AR眼镜，由显示模组、波导和耦合器三部分组成。 其原理是耦入区域将微投影光机的光束耦入到波导片中，使得光束满足在波导片中全反射传播的 条件，耦出区域用于将全反射传播的光束耦出波导片并传到人眼。

以波导为传输渠道进行全反射 的特殊性质，使得显示屏和成像系统可以移到额头的顶部或者侧面，这极大降低了光学系统对外 界视线的阻挡，增强设备透光率，并且使得重量分布更符合人体工程学，从而改善了设备的佩戴 体验。此外，光波导方案在清晰度、可视角度、体积等方面均具优势，有望成为 AR 眼镜的主流 光学显示解决方案。Yole 预测，光波导技术在 AR 设备中的渗透率将从 2021 年的 38%逐步提升 至 2027 年 99%。

光波导技术成像需要，推动玻璃晶圆需求增长。光波导总体上可以分为几何光波导和衍射光波导， 目前几何光波导方案由于制造工艺繁琐、良率低，还未实现大规模量产。衍射光波导主要有利用 光刻技术制造的表面浮雕光栅波导(Surface Relief Grating)和基于全息干涉技术制造的全息体光栅 波导(Volumetric Holographic Grating)。尽管不同技术路径的光波导方案研发难点不同，但二者都 需要采用毫米或亚毫米级别透明的玻璃基底以减少色散、实现光的全反射，并保证较高的折射率 以扩大视场角。近年来，以肖特、康宁为代表的传统玻璃制造商纷纷布局研制 AR 光波导眼镜所 需的高折射玻璃晶圆，并不断增大玻璃晶圆尺寸以降低单位生产成本。根据 Yole 的预测，2022 年全球衍射光波导晶圆市场规模为 0.26 亿美元，而 2027 年将增至 17.35 亿美元，5 年 CAGR 达 到 132%。

公司已具备优质玻璃晶圆量产能力。为扩大近眼显示的视场角，减少色散问题，进一步提高性能 和减少生产成本，玻璃晶圆需要具备高折射率，达到厚度为 0.3mm 的超薄状态，同时要求尺寸更 大、表面加工精度更高。蓝特光学已成功研制出中大尺寸超薄晶圆加工技术，成为全球少数几家 具备折射率 2.0、12 英寸的玻璃晶圆量产能力的企业。

AR/VR 产业合作深入，在研项目为未来增长蓄力。公司玻璃晶圆业务与康宁、舜宇、AMS 集团 等企业合作，相关产品已进入 DigiLens、Magic Leap 等公司的供应链体系。其中显示玻璃晶圆再 裁剪切割后可制成 AR 光波导，最终用作 AR 镜片材料，深加工玻璃晶圆用于晶圆级镜头封装、 AR/VR、汽车 LOGO 投影等领域。公司通过晶圆研磨抛光技术、键合技术、镀膜技术和切割技术 相结合，改进几何光波导的生产工艺流程，实现规模化生产，提振并优化应用于 AR/VR 产品的光 波导生产能力。此外，公司高精度玻璃晶圆产业基地建设项目持续投入，率先卡位静待产业趋势 升级。

4.2、把握半导体行业机遇，玻璃晶圆多领域应用提振业绩

全球半导体产业市场规模不断增加利好玻璃晶圆。亚太地区成为全球最大的半导体产业市场，半 导体作为信息产业的基石，正随着计算机、通讯、人工智能等领域的发展而腾飞。近几年来，全 球半导体市场规模始终超过4000亿美元，随着下游信息产业需求增加和国家加大对半导体产业扶 持，半导体市场规模不断增长。玻璃晶圆可用于半导体衬底，主要是衬底玻璃晶圆与硅晶圆键合， 在半导体光刻、封装制程中作为衬底，衬底玻璃晶圆将随着半导体的发展而茁壮成长。

半导体制造工艺的演变为玻璃晶圆提供广阔的发展空间。半导体产业的发展重点在于制造工艺， 随着半导体先进制造工艺向精细化方向演变，对于高清化的掩模板需求不断增加，而玻璃晶圆因 具有较高的精度和良好的光学性能被应用于高精度掩模板的基板，用以提升半导体光刻工艺精度。 同时，玻璃晶圆成本较低、具有良好的射频性能，有助于提高半导体的生产过程中的品质管理。 采用晶圆级封装的技术保证了更小尺寸，保护可动部件。玻璃晶圆与半导体制造工艺相辅相成， 相互促进。

盈利预测

我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设： 1) 收入的大幅增长主要来自于光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆。消费电子、半导 体加工、车载镜头等下游产业的发展趋势将持续带动对光学元件的市场需求及技术进 步，公司凭借丰富的精密光学元件生产和工艺技术的研发能力，持续为客户提供相关 产品。同时，公司专注于核心技术能力的积累与新产品开发，卡位新兴市场，随着相 关产品的成熟，公司收入有望进一步增长。我们预测公司 22-24 年收入分别为 4.0/8.2/12.1 亿元。

a) 光学棱镜：主要可分为长条棱镜、成像棱镜及微棱镜三大系列。长条棱镜主要应 用于智能手机中的人脸识别领域，受终端产品技术更迭及设计方案变更影响，对 公司营业收入的贡献逐步降低；成像棱镜主要应用于望远镜、显微镜等光学仪器 中；微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头等消费类应用领域。公司配合苹果开发 的微棱镜已进行多轮送样，持续配合完善设计方案，公司有望在苹果微棱镜主力 供应商中占据一席之地。我们预测 22-24 年该业务收入分别为 1.5、4.5、7.1 亿 元。

b) 玻璃非球面透镜：可分为成像类非球面透镜及激光准直类非球面透镜。成像类玻 璃非球面透镜主要应用于智能手机、高清安防监控、车载镜头等；激光准直类玻 璃非球面透镜主要应用于激光器、测距仪等领域。公司较早布局该领域，为行业 内少数能量产模造非球透镜的厂商之一，车载镜头用产品已销售给索尼产业链公 司等多家客户。我们预测 22-24 年该业务收入分别为 1.6、2.6、4.0 亿元。 c) 玻璃晶圆：主要分为显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆和深加工玻璃晶圆三类。公司 玻璃晶圆业务与康宁、舜宇、AMS 集团等企业合作，相关产品已进入 DigiLens、 Magic Leap 等公司的供应链体系。此外，公司高精度玻璃晶圆产业基地建设项目 持续投入，率先卡位静待产业趋势升级。我们预测 22-24 年该业务收入分别为 0.5、 0.6、0.7 亿元。

2) 随着公司收入增长、新投入产能逐步释放以及生产工艺和技术水平日益成熟，公司盈 利能力有望恢复。我们预测公司 22-24 年毛利率分别为 41.5%,42.7%和 43.4%。 3) 公司 22-24 年销售费用率为 1.70%,1.16%和 0.88%，销售费用率下降主要由于股份支 付费用逐步摊销完毕。22-24 年管理费用率为 9.21%,6.46%和 5.48%，研发费用率为 15.83%,8.40%和 6.46%，主要考虑到规模扩大带来的摊薄效应。

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