2025年申菱环境研究报告：温控领先厂商，有望业绩拐点

1 专用温控设备领军者，多领域布局助力长期成长

1.1 围绕专业温控设备，业务领域横向延展

起家于工业特种领域专业空调，逐步向数据中心、储能热泵等多领域拓展。公司前身 成立于 2000 年，聚焦于工业领域专业空调，2002 年中标长江三峡工程，又陆续中标联合 国采购、北京首都机场等；2011 年正式中标华为，通过联合开发模式切入数据中心领域， 2014 年聚焦数据中心产品的二基地建成投产；2021 年于深交所上市，拓展储能热泵空调业 务，2022 年投资设立申菱热储合资公司，并定增募资以实现产能扩充及产线升级，2024 年 数据服务板块收入及订单大幅增长，2025 年以液冷为主要产品方向的现代化制造基地和高 州核电特种空调制造基地均投产，公司业务拓展及产能布局全面发展。

业务围绕专业特种空调和温控设备为代表的人工环境调节设备开展，历经二十余年发 展，已形成数据服务、工业工艺、专业特种、高端公建四大领域布局。 （1）数据服务产品主要应用于云数据中心、算力中心、通信基建、计算机技术服务、 精密电子仪器生产等领域，主要产品包括房间级精密空调、列间行级精密空调、机柜级背 板空调、元件级液冷温控系统、直接蒸发冷却机组、间接蒸发冷却机组、氟泵自然冷却机 组等，广泛服务于字节、腾讯、阿里、百度等互联网厂商、秦淮数据、世纪互联、润泽科 技等 IDC 厂商、华为、超聚变、浪潮等服务器厂商以及中国移动、电信、联通三大电信运 营商等众多知名客户。 （2）工业空调主要应用于特高压电网、电力（核电除外）、化工、冶金、食品和饮 料、制药、机械设备、水泥、汽车、新能源（光伏发电、风力发电、储能、锂电池制造、 新能源汽车）等行业场景，调节生产环境的温度、湿度、洁净度、风量、压头、风速等空 气环境参数，主要产品包括屋顶式空调、单元式空调、恒温恒湿空调、除湿机、储能用风 冷和液冷温控系统等，主要客户包括国家电网、南方电网、中石化、中石油、富士康、三 星电子、特斯拉上海、三峡新能源海上风电、宁德时代、亿纬锂能等。 （3）特种空调主要应用于高速铁路、地铁、机场、环境治理、核能核电、航空航天、 国防工程、医院等行业场景，调节温度、湿度、洁净度、风量、风压、风速等空气环境参 数，特殊环境及用途要求空调系统具备防腐蚀、防爆、抗震、抗冲击、极端温度湿度耐受、高海拔耐受等能力，主要产品包括核电专用空调、地铁专用空调、飞机地面空调、国 防工程类特种空调、抗冲击及防爆类空调、VOCs 冷凝回收系统等，服务于武广高铁、北 京地铁、广州地铁、首都机场、大兴机场、浦东机场、白云机场、秦山核电、大亚湾核 电、田湾核电、国防工程等知名客户。 （4）公建及商用空调主要应用于公共建筑、大型商用建筑、科研院校、文教传媒等公 共设施应用场景，主要产品包括商用冷水机组、商用组合式空调、商用末端机组、商用单 元式空调等，已应用于包括深圳市民中心、广州白天鹅宾馆、深圳国际会展中心、广交会 琶洲展馆、南非世界杯主体馆等客户场景。海外市场是公建及商用板块的重要增长点，申 菱德国公司已于 2024 年 7 月份正式开业，未来还将有更多的海外销售机构布局，加快技术 要求较高的高端商用空调，热泵及热储产品等市场拓展。

1.2 在手订单充裕，液冷+核电新产能落地

持续募集扩充产能，拥有多个聚焦于不同领域产品的生产基地。公司一基地主要生产 工业空调、特种空调、公建及商用空调，陈村二基地于 2014 年建成，主要生产数据中心领 域机房精密空调产品。2021 年公司 IPO 募资 4.4 亿元，其中 3.2 亿元投入专业特种环境系 统研发制造基地项目（三基地），主要为解决产能瓶颈，提升产线自动化水平，产品主要包 括地铁、VOCs 洽理、核电、机场等。2023 年公司定增 7.9 亿元，其中 6.2 亿元拟投向新基 建领域智能温控设备智能制造项目（由二基地拆除改造），提升机房空调和储能温控产能， 1.8 亿拟投向专业特种环境系统研发制造基地项目（三基地）二期项目。

数据中心液冷及核电两个生产基地已正式投产，随着产能爬坡有望承接更多订单并提 高盈利能力。24 年公司数据服务板块新增订单同比增长约 95%，随着数据中心需求旺盛， 后续订单有望持续增长。 25 年 6 月公司高州核电特种空调制造基地投产，规划到 27 年实 现收入超 10 亿元，到 2030 年实现收入超 20 亿元，以满足核电业务持续增长的需求；7 月 新的以液冷为主要产品方向的现代化制造基地正式投产，规划用三年时间实现 ICT 和储能 领域 50 亿元的营收目标。两个新生产基地有望承接更多订单，并提高生产制造效率，实现 更高利润水平。

1.3 股权结构稳定，股权激励持续释放活力

实控人持股 27.60%，股权结构稳定。创始人及董事长崔颖琦为公司实际控制人，直接 持股比例 20.70%，并通过申菱控股间接持股比例 6.90%，共计持有公司 27.60%股份。崔颖 琦之女崔梓华、崔宝瑜及之子崔玮贤分别为众承投资（持有公司 8.73%股权）及众贤投资 （持有公司 4.80%股权）合伙人，与崔颖琦为一致行动人。公司董事谭炳文、监事会主席 欧兆铭、苏翠霞分别通过直接及间接持有公司 14.85%、2.55%、7.18%股权。

推出两期股权激励计划，共享发展成果。2024 年 3 月推出第二期股权激励计划，以 9.65 元/股价格授予 310 万股，授予对象包括管理层及核心员工共 71 人，100%行权的考核 目标为以 2023 年为基准， 2024 年营业收入增长率不低于 30%，且净利润增长率不低于 40%；2025 年营业收入增长率不低于 62.5%%，且净利润增长率不低于 89%，即 2025 年目 标营业收入 40.81 亿元，净利润 1.98 亿元。

1.4 收入利润稳步攀升，数据中心快速增长

收入稳健增长，盈利能力阶段性承压。2018-2022 年公司营收及归母年复合增速分别 为 19%和 13%，2023 年利润有所承压，主要由加大海外市场拓展使销售费用率提升、大幅 增加液冷等领域研发投入、旧厂房拆除损失等导致；2024 年利润恢复稳健增长，公司实现 营业收入 30.16 亿元，YOY+20.11%，归母净利润 1.16 亿元，YOY+10.17%；25Q1 公司实 现营业收入 6.28 亿元，YOY+27.18%；归母净利润 0.54 亿元，YOY+7.34%。总体来看，营 收和订单结构持续优化，为后续盈利能力恢复奠定良好基础。

多场景协同增长，数据中心业务高速增长。从业务占比看，公司数据服务、工业、特 种+公建及商用约各占三分之一。从业务增速上看，数据服务业务保持稳定增长，2022 年 至 2024 年同比增速分别为 34%/19%/75%，2024 年数据服务板块新增订单同比增长约 95%，；工业业务 2021 年至 2023 年同比增速分别为 14%/52%/25%，2024 年同比下降 30.50%，主要由于新能源领域固定投资和投产节奏放缓所致，未来预期将逐步改善；特种 业务 2022 年至 2024 年同比增速分别为 63%/-4%/11%，2024 年增速回暖主要得益于于医 院、核电等业务较快增长，24H1 医院和核电业务营收分别约为 23 年同期的 2.7/2.1 倍。

预计随着数据中心高景气以及工业领域需求修复，公司收入利润有望加速增长。24 年 公司数据服务板块营收同比增长约 75.4%，其中蒸发冷却产品营收约为 23 年的 2.3 倍，液 冷产品营收约为 23 年的 2.9 倍，数据服务板块新增订单同比增长约 95%，随着订单陆续交 付落地，相关业务将持续良性增长；工业板块尽管 24 年受新能源领域固定投资和投产节奏 放缓影响，但随着行业需求修复有望改善；特种板块有望继续受益于医院、核电等业务需 求。同时随着新产能投产爬坡，产能释放将提高整体生产效率和盈利水平，整体来看公司 收入利润有望加速增长。

2 AI 驱动数据中心液冷爆发，公司前瞻布局机遇广阔

2.1 海外国内共振，液冷有望加速进入放量周期

国内互联网资本开支高增，有望进入 AI 应用驱动算力投入的正反馈循环。24Q1-Q4， BAT 资本开支合计分别为 283/314/362/707 亿元，同比+132%/148%/132%/283%，2024 年 BAT 资本开支合计约 1666 亿元，同比+183%，根据彭博一致预期，预计 2025 年将同比提 升 12%至 1859 亿元。字节公开称，仅马来西亚数据中心建设就计划投入二十一亿美元。

AI 驱动数据中心建设持续加大，温控冷却环节将受益。数据中心建设中，主要的成本 包括 IT 设备成本和非 IT 设备成本。其中 IT 设备主要包括服务器、网络设备、存储设备等；非 IT 设备主要包括供配电和温控，温控主要包括冷水机组、精密空调、冷却塔等，占 非 IT 设备成本共约 18%。

驱动因素一：单芯片 TDP（热设计功耗）提升，单机柜功率密度已达几十千瓦甚至上 百千瓦量级，传统风冷散热瓶颈出现，液冷将替代风冷逐步成为 AI 主流散热方式。2024 年 11 月，Vertiv 在 2024 年投资者活动中指出，预计 blackwell 机柜峰值密度 130-250kW， 未来 rubin ultra 机柜峰值密度 900-1000+kW，而 24-25 年行业平均机架密度仅 15-25kW，以 英伟达为代表的 AI 服务器机柜功耗显著高于普通机架功耗，且未来五年将加速提升。根据 《绿色节能液冷数据中心白皮书》，单机柜功率 15kW 基本成为空气对流散热能力的天花 板，液冷方案可满足单机柜功耗 20kW-200kW 的散热需求。

海外和国内需求共振，液冷有望加速进入放量周期。24 年 3 月英伟达发布 GB200 芯 片，GB200 NVL72 机柜功耗高达 120kW，标配液冷散热。同时华为昇腾、寒武纪、海光 等国产算力芯片快速发展，国产算力芯片同等性能下热密度相对较高，对散热提出更高要 求，也有望更多采用液冷散热方式。

驱动因素二：国家 PUE 管控要求趋严，液冷作为新型散热技术性价比凸显。近年来 国家及各地政府不断提高数据中心能耗要求，2024 年 7 月《数据中心绿色低碳发展专项行 动计划》提出在数据中心领域推广液冷散热技术，目标 25 年底新建的大型数据中心 PUE 达到 1.25 以下。2024 年 11 月北京市提出 26 年起将对 PUE>1.35 的数据中心征收差别电 价，从用户端来看液冷性价比凸显。

液冷可使 PUE 小于 1.25，满足数据中心节能降耗需求。液冷技术革命性地改变传统风 冷散热方式，取代了大部分空调系统（压缩机）、风扇等高能耗设备，通过液体流动带走热 量的方式进行散热，利用液体的高导热、高传热特性，在进一步缩短传热路径的同时充分 利用自然冷源，实现 PUE 小于 1.25，有效提升数据中心能效比。

受益于 AI 算力爆发，2024 年液冷数据中心规模有望翻倍增长。2024H1 中国液冷数据 中心市场规模达到 90.5 亿元，已超过 2023 年全年水平。通过统计目前已公开拟建设的液 冷数据中心储备项目发现，2024 年中国液冷数据中心市场规模有望翻番，达到 150.5 亿 元。2025 年，由于运营商新建液冷数据中心将进入规模应用阶段，预计市场规模仍将保持 高速增长。

液冷数据中心产业生态主要包括上游产品零部件提供商、中游液冷系统集成商及液冷 服务器厂商、下游行业客户。上游包括 CDU、液冷板、manifold、快速接头等产品供应 商，中游主要由液冷系统集成商构成，主要供应液冷数据中心机房侧基础设施产品及解决 方案，包括 Vertiv、英维克、申菱环境、高澜股份、曙光数创等，下游主要为电信运营 商、互联网厂商及信息化行业应用客户。

液冷系统集成商的核心主要壁垒在于项目经验、客户认证、运维能力、规模效应等方 面，未来有望向头部集中。 项目经验：由于冷却液一旦出现泄漏等情况，将会影响整个数据中心正常运行，甚至 造成安全隐患，因此液冷对于产品安全性、可靠性要求严格。液冷基础设施除了提供组件 产品，更重要的在于对液体流速、压力、温度等的控制算法，需要基于一定的行业经验和 项目积累。 客户认证：由于液冷散热对数据中心的正常运行至关重要，同时液冷作为新型散热技 术，客户在选择液冷基础设施供应商时通常需进行严格资质验证，认证过程复杂且耗时较 长，而且为了减少风险，客户在选定液冷基础设施提供商后将建立长期稳定合作，不会轻 易更换，因此行业先进入者将具有较强先发优势。 运维能力：机房长时间运行可能会使部件老化损坏，对数据中心整体影响较大，因此 液冷系统部署时不仅要考虑其基本功能，还要重视其易用性及安全性，对安装投运后的运 维也提出较高要求。液冷系统供应商需要定期对系统进行检测，并在系统功能受损或出现 问题时及时响应。

规模效应：当前液冷技术作为新型散热方案，相较于风冷方案，前期投入较高，价格 也成为客户选择散热方案及供应商时的考虑因素之一，因此具有更良好产业关系、以及能 够规模化生产的厂商有望降低成本，提高了自身的盈利能力，同时也在竞标时更有利，有 望获取更大市场份额。

2.2 数据中心收入订单高增，绑定大客户深度受益

公司数据中心温控领域产品布局、技术研发、项目经验及客户积累丰富，主要产品包 括房间级精密空调、列间行级精密空调、机柜级背板空调、元件级液冷温控系统等，已广 泛服务于字节、腾讯、阿里、百度等头部互联网厂商；秦淮数据、世纪互联、润泽科技、 中联云港等 IDC 厂商；华为、超聚变、浪潮等服务器厂商。公司为客户提供高品质的空调 系统整体解决方案，并实现互联网数据中心大型液冷项目规模化的交付。

公司前瞻布局数据中心液冷，技术持续领先。数据中心液冷领域，公司可提供端到端 全链条解决方案和产品，主要包括冷板、Manifold、快速接头、预制化管网、液冷机柜、 CDU、外部冷源、液冷门等产品以及方案规划、运维管理等服务。截至 2024 年底，公司在 数据中心液冷领域拥有专利 68 项，其中发明专利 32 项。公司风液同源大液冷系统可支持 单机柜最高 150kW 的高密度场景散热需求，实现 PUE 低至 1.15 以下；24 年 12 月公司第 100 台 SKY-TEC 高效干式冷却塔下线，成为业界首个该规格产品超 100MW 的大批量交付 应用于智算中心项目，标志着公司产品和交付能力已经全覆盖风液同源液冷系统架构。

24 年数据中心收入及订单高增，液冷收入为 23 年的 2.9 倍。24 年公司数据服务板块 营收同比增长约 75.4%，其中蒸发冷却产品营收约为 23 年的 2.3 倍，液冷产品营收约为 23 年的 2.9 倍，数据服务板块新增订单同比增长约 95%，随着订单陆续交付落地，相关业务 将持续良性增长，受益于国内数据中心建设加速及液冷渗透率提升。 收入体量及增速位居国内数据中心温控厂商第一梯队，有望受益于头部集中趋势。除 了公司以外，国内涉及数据中心温控相关业务的上市公司主要有英维克、曙光数创、高澜 股份、依米康、佳力图等。对比 24 年数据中心温控业务收入体量，申菱环境数据服务营收 15.48 亿元，同比增长 75%；英维克机房温控收入 24.42 亿元，同比增长 49%；高澜股份高 功率密度装置热管理产品营收 3.28 亿元，同比增长 75%；曙光数创、依米康、佳力图数据 中心相关收入分别为 5.06/11.45/7.74 亿元，同比增速分别为-22%/+66%/+26%。根据赛迪顾 闻报告，公司在 24 年中国液冷数据中心市场占有率位居前三，其中在 24 年中国液冷数据 中心智算市场和 24 年中国液冷数据中心市场 CDU 的市场占有率位居第一。

华为为公司主要客户，主要供应数据中心机房温控产品。2018-2020 年华为均为公司 第一大客户，收入占比分别为 23.62%/36.15%/23.66%。华为昇腾芯片已经在华为云和 28 个 城市的智能算力中心大规模部署，中国移动 2024 年至 2025 年新型智算中心集采项目，7 家 AI 训练服务器中标厂商均为华为昇腾服务器合作伙伴。随着华为昇腾芯片快速发展，公 司作为其数据中心领域的温控供应商有望受益。

字节、腾讯、阿里等大厂重要客户业务规模快速增长，海外市场有望加速。24 年公司 一方面紧密与 H 公司的合作，另一方面积极拓展其他客户，并取得了良好的进展，特别是 与字节、腾讯、阿里等重要客户的业务规模快速增加，同时与运营商、互联网头部客户及 第三方数据中心运营商的合作粘性进一步强化，面向更高效率的风冷、液冷设备联合研发 持续有效推进有望深度受益于客户后续增长需求。海外业务是未来数据服务板块的重要增 长点，公司正重点拓展东南亚地区的马来西亚、新加坡、印尼、泰国等国家的数据中心业 务，特别是 AI 智算中心的建设。24 年公司相关业务取得了一定的进展，预期未来将逐步 加速。 综上所述，公司在数据中心机房温控领域深耕多年，产品布局完善，项目交付经验丰 富，运维服务体系成熟，同时绑定核心大客户华为，与服务器厂商、互联网厂商、IDC 厂 商均保持深入稳定合作，有望在液冷阶段充分发挥先发优势及规模优势，实现市场份额提 升。

3 专用空调应用领域广泛，受益于工业特种行业建设

3.1 专用空调技术+客户壁垒高，需求与细分行业景气相关

专用性空调是为满足某些工业工艺和特殊环境的需求，将被控环境的物理参数（如温 度、湿度、风压、风速）、化学参数（如腐蚀性气体的浓度）、生物参数（如空气含尘量、 微生物量）等严格控制在特定范围内而设计制造的设备，或者为使用场景的特殊要求（如 防爆、防震、抗冲击）专门设计制造的设备。

特殊应用环境对参数要求严格，产品技术壁垒较高。由于专用性空调与普通空调相 比，运行环境更加多样，对温度、湿度、过滤功能等参数提出更高要求，且特殊环境对可 靠性的要求更严格，需要大量的前期投入研发以及长期运行使用检验，因此专用性空调行 业拥有较高的技术壁垒，技术水平优异且项目经验丰富的厂商更具备行业竞争力。 产品定制化程度高且售后服务重要性强，具备较大客户粘性。通常专用性空调需要根 据客户实际项目要求进行定制，具有多批次、少批量的特征，该种生产模式对公司的设 计、研发、制造的全流程管控能力有更高的要求，同时客户重视供应商的营销服务和售后 跟踪服务能力的专业性和及时性。

应用场景丰富且分散，市场发展与下游细分行业景气高度相关。根据应用场景不同， 专用性空调可分为数据服务产业、工业产研、专业特种应用、公共建筑及大型商业建筑四 类，常见的专用性空调包括机房空调、恒温恒湿空调、洁净空调、水冷柜机、屋顶式空调 等。由此可见，专用性空调需求与固定资产投资规模和政策导向高度相关。

3.2 特高压进入新一轮加速建设期，打开工业空调需求空间

制造业固定资产投资持续加大，有望带动生产厂房配套空调设施需求提升。2024 年制 造业固定资产投资同比增长 9.2%，同比提升 2.7pct；2025 年上半年制造业固定资产投资同 比增长 7.5%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业、通用设备 制造业、金属制品业、有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业和计算机、通信和其 他电子设备制造业同比增速依次最高，分别为 27.3%/22.2%/16.6%/11.1%/9.1%/6.2%/4.6%。

国家电网 2024 年特高压工程显著，2025 年投资预计超 6500 亿，特高压进入新一轮加 速建设期。根据国家电网数据，“十四五”期间国家电网规划特高压工程总投资 3800 亿 元，智能输配电网建设与特高压网架建设投资不断加大，24 年共有 3 项特高压工程正式开 工，分别为阿坝-成都东 1000kV 特高压工程、陕北-安徽±800kV 特高压直流输电工程、甘 肃-浙江±800kV 特高压直流工程。2024 年我国建成投运 3 项特高压工程，已累计完成 38 项特高压工程，包括 22 项交流工程和 16 项直流工程，预计 2025 年电网投资将首次超过 6500 亿元。

特高压项目成本构成主要包括两部分，分别是线路建设和变电站建设。线路建设主要 包括输送端缆架等，变电站主要包括对各种各样设备的需求。从整体看，特高压项目投资 可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资，设备投资约占 25-35%，铁塔和线缆投资（与特高 压线路长度相关）约占 30%，基建及其他投资占 35%左右。 特高压项目投资增大，带动换流站阀厅专用空调需求。特高压换流站阀厅主要用于布 置换流阀及有关设备的建筑物，是特高压换流站建筑物的核心。阀厅内的电气设计十分复 杂，专用空调系统对于保障阀厅的正常运行有非常重要的作用，需要满足不同季节时输电 系统不同运行模式的要求。特高压领域投资加速有望带动特高压换流站专用空调系统的市 场规模上升。

特高压项目成本构成主要包括两部分，分别是线路建设和变电站建设。线路建设主要 包括输送端缆架等，变电站主要包括对各种各样设备的需求。从整体看，特高压项目投资 可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资，设备投资约占 25-35%，铁塔和线缆投资（与特高 压线路长度相关）约占 30%，基建及其他投资占 35%左右。 特高压项目投资增大，带动换流站阀厅专用空调需求。特高压换流站阀厅主要用于布 置换流阀及有关设备的建筑物，是特高压换流站建筑物的核心。阀厅内的电气设计十分复 杂，专用空调系统对于保障阀厅的正常运行有非常重要的作用，需要满足不同季节时输电 系统不同运行模式的要求。特高压领域投资加速有望带动特高压换流站专用空调系统的市 场规模上升。水电空调领域市场占有率较高，产品技术领先，客户认可度高，产品已广泛应用于包括三 峡、白鹤滩、溪洛渡、乌东德、向家坝、龙滩、糯扎渡等大型水电项目，高度重视并将积 极参与雅鲁藏布江水电开发，未来几年有望可持续受益。

3.3 核电及机场等细分领域高景气，特种空调需求持续增长

3.3.1 核电核准建设加速， 公司核电产品生产基地投产

核电建设提速，拉动未来五年千亿量级投资。从核准项目角度看，在“积极安全有序 发展核电”主基调下，近年来国内核电审批稳步推进。2022 年和 2023 年分别均有 10 台核 电新机组获得核准，2024 年 8 月 19 日中国政府核准了 5 个核电项目建设，合计 11 台机 组，机组批准数量创下纪录最高，预计总投资至少 2000 亿元，建设周期约五年，2025 年 4 月再次核准 10 台机组项目建设，预计总投资超 2000 亿元，建设周期约 56-60 个月。从建 设投运角度看，截至 2024 年底，我国大陆并网运行的核电机组 58 台，总装机容量 6088 万 千瓦，在建核电机组 27 台，总装机容量 3231 万千瓦，2025 年预计将新投运 5 台核电机 组，总装机容量 612 万千瓦。

核电领域对空调设备安全可靠性要求严格，产品及客户壁垒高，公司有望持续受益。 核电站要求空调设备协同核电 40-60 年全寿命周期安全、可靠运行，并在各种运行状况、 事故工况及内外部事件（如地震、水淹和火灾）发生时保证放射性包容等特殊的核安全功 能要求。公司产品融入海洋级防腐和抗震抗冲击两大核心技术，保障核电站常规岛、核心 区的安全稳定，已进驻包括大亚湾、岭澳、台山、秦山、宁德、阳江、田湾、福清、昌 江、方家山、石岛湾、红沙、三门、桃花江、海阳、徐大堡、陆丰、恰希玛等国内外 20 多 座核电站。 核电是公司重要业务方向，以核电业务为主的高州基地投产，满足未来持续增长的需 求。公司投资 10 亿元建设申菱特种空调和通风设备制造（高州）项目基地，主要产品是核 电通风空调系统成套设备、环保油气回收设备、医院或大型公共建筑高端环控产品等， 24 年 5 月开工建设，25 年 6 月已投产，规划到 27 年实现收入超 10 亿元，到 2030 年实现收入 超 20 亿元，以满足公司核电相关业务持续增长的需求。

3.3.2 民航机场建设发力，公司已覆盖国内外大型机场

政策引导民航机场行业快速发展，24 年民航固定资产投资额创新高。近年来我国不断 完善航空机场行业相关政策，包括航空机场航空补贴、企业合重组改制等，推动航空机场 行业快速高效发展。中国民航局公布的数据显示，2024 年全国民航固定资产投资金额达 1350 亿元，创历史新高，且连续五年超过千亿，投资布局主要集中在基础设施建设，包括 新增 5 条跑道、25 个机位和总面积达到 1.9 万平方米的全新航站楼。

民航机场建设全面发力，带动空调系统配套需求持续增长。机场温控主要应用场景包 括机舱和航站楼，机舱主要为客人登机期间，需要外接空调系统为机舱内进行高效制冷且 提供新鲜空气，航站楼相较于常规市政建筑，室内空间高大、人员流动性强、人员密度 高，因此空调通风系统需要经受更大的冷、热负荷，时刻保证室内空气环境质量。公司已 为国内外 20 多个大型国际机场提供了超过 1000 套申菱牌飞机地面空调，包括北京首都机 场、大兴国际机场、广州新白云机场、上海浦东机场、泰国普吉岛机场等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）