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金融工程：高波动环境下如何捕捉热点板块的投资机会？2025 年 4 月 9 日以来，A 股市场整体表现突出。小盘股相较于沪深 300 等大盘成分股持续领涨，先进制造、科技领域涨幅尤其明显，主要 包括 AI 通讯设备主题、光通信、云计算与大数据主题、5G、卫星等相 应板块。

从 Barra 风格因子来看，低波和非流动性因子出现长时间的反向失效， 导致众多长期偏向低波类的神经网络和量价因子承受较大回撤。小市 值因子在 2024 年 2 月的极端回撤后，稳步向上，但在 2025 年下半年 也迎来了一定的回撤和波动。估值因子自 2024 年以来长期震荡，基本 失效。

我们根据当前市场环境挖掘构建了三个能够在热门板块、牛市行情中 拥有良好选股效果的因子。分别是不确定性动量增强因子、凸显性因子 和高频波动补偿因子。三类因子主要借助行为金融学中的投资者非理 性决策行为，包括投资者在面临较大的不确定性时，更有可能采用动量 类的策略；在观察股票量价信息时，更可能关注到与市场涨跌幅差异较 大的股票；以及对于波动上升后对于预期收益风险比的同步上升要求 的补偿。

三个因子在包括万得光通信指数、万得卫星指数、万得动力电池指数和 万得算力主题指数成分股均有良好的表现。主要在这些板块出现独立 于大盘的持续上涨行情时，投资者的情绪和决策模式与往常出现较大 差异，此类因子会有更好表现。如在光通信 2025 年 6 月至 9 月的超 额上涨行情中，不确定性动量增强因子 IC 均值 4.78%，多头超额收益 52.77%，多头超额最大回撤-5.26%。

三个因子相关性水平基本在 30%至 60%之间，因子在风格因子上的暴 露主要包括波动率、流动性、高估值上。同时三个因子与我们的 AGRU 和 CNN 因子相关性均较低，分别在-40%和-10%左右。可以作为高波 动市场环境下有效的 alpha 补充。