2026年英维克首次覆盖深度报告：国内温控龙头，AI时代液冷前景广阔

业内领先的温控供应商，业绩稳定增长

1.1. 公司持续深耕行业，管理层稳定

英维克是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商。据公司公 告，英维克致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储 能系统、电动汽车充电桩、工业装备、电源转换等领域提供设备散热解决方 案及精密环境控制解决方案，为客车、重卡、冷藏车、地铁等车辆提供相关 车用的空调、冷机等产品及服务，并为人居健康空气环境推出系列的空气环 境机等产品。 公司产品结构丰富，覆盖多领域温控需求。英维克目前产品服务主要 包括机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调 及服务和电子散热业务： （1）机房温控节能产品：主要针对数据中心、算力设备、通信机房、 高精度实验室等领域的房间级专用温控节能解决方案，用于对设备机房、实 验室空间等场景的设备散热以及精密温湿度和洁净度的控制调节。 （2）机柜温控节能产品：主要针对无线通信基站、储能电站、智能电 网各级输配电设备柜、电动汽车充电桩、ETC 门架系统等户外机柜或集装 箱的应用场合提供温控节能解决方案，以及用于智能制造设备的机柜温控 产品。 （3）客车空调：主要是针对中、大型电动客车的电空调产品，包括在 公交、通勤、旅运等具体的应用场合，还包括用于新能源重型卡车等特种车 辆的空调和换电系统热管理产品，以及针对电动冷链运输车的冷机产品。 （4）轨道交通列车空调及服务：主要是地铁列车空调及架修服务的业 务。 （5）电子散热业务：在无线射频、算力、电力电子、电动汽车充电桩 等领域为客户提供定制的风冷或液冷散热解决方案。

公司持续深耕行业，深化海内外合作。英维克 2005 年成立，2016 年 12 月在深交所 A 股上市。在国内，公司是华为、中兴供应商并入围中国移动、 中国联通和中国电信采购。在海外，公司成功进入欧洲、北美和日本市场， 产品批量应用于美国 Sprint 的 4G 移动通信。2022 年公司推出 BattCool 储 能全链条液冷解决方案 2.0、冷链智能变频解决方案 2.0 和 Coolinside 数据 中心全链条液冷 6 大集成方案。2024-2025 年，公司 Coolinside 全链条液冷 累计交付超过 1.16GW。

公司股权结构稳定，齐勇为实控人。截至 2025 年三季度，深圳市英维 克投资有限公司持有公司 25.09%股份，齐勇为公司实际控制人。深圳市英 维克投资有限公司为英维克第一大股东，持有公司 25.09%的股份。齐勇直 接持有公司 5.64%股份，并控股（64.84%）深圳市英维克投资有限公司。

管理团队专业能力强，大部分在华为、艾默生等大型企业有多年的经 营管理经历。齐勇任公司董事长兼总经理，具有丰富的企业管理经验，曾任 职于华为电气、艾默生等大型跨国企业。技术研发、市场销售、供应链管理、 财务及运营管理等全业务链的各环节都有业界优秀专才负责，团队知识结 构合理，分工明确，对本行业市场趋势及技术走向有着独到的理解与判断。

1.2. 公司业绩稳健增长，费用控制成效显著

近年来公司营收和归母净利润稳健增长。公司 2024 年实现营收 45.89 亿元，同比增长 30.04%，2020-2024 年 CAGR 为 28.12%；2024 年实现归母 净利润 4.53 亿元，同比增长 31.59%，2020-2024 年 CAGR 为 25.60%。2025 年前三季度，公司实现营业收入 40.26 亿元，同比增长 40.19%，实现归母 净利润 3.99 亿元，同比增长 13.13%。公司业绩持续增长主要得益于不断的 研发投入、丰富的产品线和应用领域以及优质的客户基础，同时，公司净利 率保持稳健。

分业务来看，机房温控节能设备业务增速较快，2024 年实现营收 24.41 亿元，同比高增 48.84%；2025H1 实现营收 13.51 亿元，同比增长 57.91%， 毛利率 25.83%。户外机柜温控节能设备业务增长稳健，2024 年实现营收 17.15 亿元，同比增长 17.06%；2025H1 实现营业收入 9.26 亿元，同比增长 32.02%，毛利率 28.09%。其他业务增长稳健，2024 年实现营收 2.47 亿元， 同比增长 9.78%。新能源车用空调业务自 2023 年来实现高速增长，2023 和 2024 年实现营收 0.92 和 1.11 亿元，同比增长 35.29%和 20.65%。轨道交通 列车空调及服务业务 2024 年实现营收 0.75 亿元，同比减少 29.25%。

公司机房温控节能设备和户外机柜温控节能设备贡献主要营收和毛利。 2024 年，公司机房温控节能设备和户外机柜温控节能设备分别实现营收 24.41 亿元和 17.15 亿元，分别占总营收 53.19%和 37.37%；分别实现毛利6.58 和 5.4 亿元，分别占总毛利 49.89%和 40.94%。

公司各主要业务毛利率保持稳定，新能源车用空调毛利率相对较高。 2020 至 2025 年前三季度，公司销售毛利率维持在 27%-33%之间，销售净 利率维持在 8%-11%之间，整体保持稳定。分业务来看，2020-2024 年期间 新能源车用空调毛利率相对较高，维持在 36%-44%之间；轨道交通列车空 调及服务 2024 年毛利率降低至 26.37%，主要由于宏观调控及地方政府投 资力度等因素的影响，地铁轨交行业在过去 3 年处于阶段低谷，已获批的 一些项目实施节奏放缓；机房温控节能设备和户外机柜温控节能设备毛利 率分别维持在 23%-32%和 29%-34%之间。

公司费用控制成效显著。公司近年来期间费用率呈下降趋势，2025 年 前三季度期间费用率为 15.47%较 2024 年降低 0.96pct，同时 2025 年前三季 度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率较 2024 年均有所下降。主要 得益于通过统一技术平台基础上的多应用领域业务运营，实现协同效应，从 而在竞争中取得规模化和成本优势。

行业需求推动液冷规模快速增长

2.1. 液冷下游应用广阔

液冷已在多个行业领域得到应用，数据中心为最大应用板块。AI 液冷 产业链上游为冷却塔、冷却液、CDU（冷却液分配单元）、接头、电磁阀、 TANK、manifold、冷水机组、干冷器等系统部件；中游为液冷解决方案， 可分为第三方液冷解决方案供应商、服务器 OEM/ODM 厂商、数据中心技 术设施建设商；下游应用于数据中心、AI 算力、电子终端、互联网、金融、 能源交通、工业制造等领域。据睿信咨询统计，数据中心/信息技术(IT&通 信)领域是液冷系统最大的应用板块，占据市场的半数以上份额。2024 年 IT 和通信行业(主要指数据中心和通信基础设施)产生的液冷系统相关收入约 为 17 亿美元，约占 56%的市场份额，居于主导地位。这一领域需求量最大， 原因在于云计算、大数据和AI 训练等高密度计算任务对散热提出严峻挑战， 液冷以远高于风冷的热传导效率有效解决了数据中心的散热瓶颈。

2.2. 数据中心市场快速扩张

液冷下游应用领域数据中心行业快速增长。作为支撑数字经济稳健增 长的关键基础设施，在 5G、人工智能等新兴技术规模化应用、企业数字化 转型加快以及线上应用场景不断拓展的推动下，IDC 行业持续保持较快增 长。据科智咨询统计，2020 年至 2024 年，中国 IDC 行业整体市场规模保 持高速增长，年均复合增长率约为 30%。截至 2024 年，市场规模已达到 6411.6 亿元，较 2020 年增长约 185%。随着全球头部大模型的技术迭代不 断加快，OpenAI 的 GPT、Anthropic 的 Claude、谷歌的 Gemini 以及 xAI 的 Grok 等系列模型持续提升性能水平，IDC 行业需求进一步提升。据科智咨 询预测，到 2029 年，中国 IDC 市场规模将达到 25207.8 亿元，较 2024 年 增长 293.16%。

2.3. 全球 AI 行业有望保持较快发展

全球人工智能市场保持高增长态势。根据浪潮信息和中国信通院发布 的《人工智能算力高质量发展评估体系报告》，2023 年以来人工智能市场持 续保持高增长态势，成为推动各国经济增长和技术创新的关键因素。据 IDC 研究，预计 2022 年至 2032 年全球人工智能产业规模的复合增长率高达 42%， 2032 年将达到 1.3 万亿美元。基于人工智能的广阔前景，全球科技巨头纷 纷加大对 AI 基础设施布局以维持行业竞争力。国际上 Meta、微软&OpenAI、 xAI 等多家 AI 巨头陆续宣布或者完成 10 万卡集群建设，国内通信运营商、 头部互联网、大型 AI 研发企业等均发力超万卡集群的布局。

2.4. 储能系统需求快速增长

大规模可再生能源的整合推动全球储能系统需求。据果下科技港股招 股书，不断增加的净零目标推动太阳能及风能快速扩张，令发电的可变性及 间歇性上升。此情况对电网稳定性及可靠性构成挑战，使储能成为平衡供应 需求、平抑波动及确保电力质素的必要元素，从而推升全球储能系统需求。 据果下科技港股招股书援引灼识咨询统计自 2019 年至 2024 年，全球新增 储能系统装机容量从 7.1GWh 迅速增长至 174.9GWh，复合年增长率达 89.8%。预计到 2030 年，该数值将增至 974.0GWh，复合年增长率为 33.1%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）