申菱环境（301018）研究报告：深耕专用空调领域，储能温控+热泵开启发展新纪元.pdf

上传者：v*****
时间：2023/03/24
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申菱环境（301018）研究报告：深耕专用空调领域，储能温控+热泵开启发展新纪元。专用空调领域领导者，具备长期发展动能。公司是专用空调领域领导者，主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调。2018 年至 2021 年，公司营业收入由 11.18 亿元增长至 17.98 亿元，复合增长率为 17.18%；归母净利润由 1.03 亿元增长至 1.37 亿元，复合增长率为 10.78%，均呈现稳步增长态势。2022 年前三季度，公司实现营业收入 15.56 亿元，同比增长 52.38%，归母净利润 1.37 亿元，同比增长 63.21%，增长势头强劲。随着公司产能不断释放并横向拓展至储能温控、空气源热泵等高景气领域，预计公司有望打开成长空间实现快速发展。

专用空调领域多点开花，奠定公司发展基石。公司的主要产品为专用性空调设备，主要应用场景为数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建等领域，随着国家对减污降耗要求的逐步提升，专用空调需求将逐步提升。专用空调领域中，数据服务空调收入占比最大，未来受益于“东数西算”建设及数据中心 PUE 降低要求，预计将保持高速增长。公司积极布局数据服务液冷与风冷设备，设备 PUE 水平显著低于国家标准，且公司在技术创新、人才储备、品牌塑造等方面具有显著优势。

储能+热泵打开公司成长空间。储能是新型电力系统建设的重要环节，各类储能中电化学储能增速较高，具备广阔发展空间，而储能温控系统是保障储能安全稳定运行的关键技术，预计十四五、十五五期间将获得快速发展机遇。从技术路线来看，储能温控以风冷为主，液冷渗透率有望进一步提升。国家能源网预测，2025 年储能温控市场空间将达到 164.6 亿元，其中液冷市场规模将达到 74.1 亿元， 2022-2025 年储能温控市场规模 CAGR 将达到 52.3%。公司作为专业空调领域的龙头企业，具备较强的技术能力、项目经验，可快速切入储能温控产品市场，并完成稳定出货。另外，在海外能源转型背景下，热泵需求爆发，公司成立合资公司，积极布局热泵生产，为公司收入增长开辟新领域。