产业研究 - 报告精读 - 未来智库

仙工智能-6106.HK-首次覆盖：以机器人大脑为核心，平台化切入智能机器人高增长赛道

海通国际
2026/09/09
14

仙工智能作为全球机器人控制器销量第一的企业，正从单一硬件供应商向跨本体、跨场景的通用机器人大脑平台迁移。报告指出，随着机器人形态和应用场景的分散，客户自研控制系统的经济性下降，第三方通用平台渗透率有望提升。公司核心壁垒在于平台复用能力及“控制器—工具链—场景数据—生态”的正向循环。预计FY26-28E收入CAGR约52.5%，其中机器人大脑业务增速快于整体，占比持续提升。PhysicalAI的发展将进一步拓展其能力边界及TAM。首次覆盖给予优于大市评级，目标价98港元。

标签：仙工智能机器人大脑智能机器人

原料药行业2026H1业绩综述&Q4策略：筑底蓄势，向新求进

浙商证券
2026/09/09
13

2026年上半年，原料药行业呈现收入修复与盈利承压并存的局面。主要原料药公司整体收入同比增速达到3.8%，实现恢复性增长，但归母净利润同比下滑10.7%，降幅收窄。盈利能力方面，受上游化工原料涨价及部分原料药价格低位影响，毛利率及净利率同比分别下滑1.9pct和1.6pct，汇兑损失对净利率造成较大拖累。营运质量显著改善，经营现金流净额大幅高于归母净利润，多数企业现金流向好。然而，由于前期新产能投放处于爬坡阶段，固定资产周转率延续下降趋势。资本开支强度减弱，2026H1资本开支总和同比下降25%，资本开支/折旧摊销比率降至0.89，验证了行业去产能、结构调整和优化升级的过程，新增投入集中于CDMO和多肽等高壁垒方向。行业内部持续分化，传统大宗原料药面临产能出清和利润承压，而特色原料药在高端复杂分子赛道景气向上。多肽、寡核苷酸等新型分子原料药因工艺壁垒高、溢价能力强，成为增长新引擎。投资策略上，建议在特色原料药板块优选具备产业升级和新产品布局优势的标的，在大宗原料药板块关注产能出清进度，左侧布局成本领先、现金流稳健的头部企业。

标签：原料药多肽 CDMO

软饮料行业月报：原材料价格涨跌不一，当月产量再度走弱，终端短期普遍承压、长期分化

方正证券
2026/09/09
24

本报告深入分析2026年8月软饮料行业运行状况。宏观层面，7月软饮料产量同比下滑6.0%，环比下降3.2%，原材料中PET瓶片价格同比涨超34%，纸价区域分化。终端市场短期普遍承压，8月各品类销额全数下滑，含乳饮料跌幅近20%垫底，即饮茶和奶茶相对最优。长期来看，行业呈现显著分化，米露饮料YTD及MAT增速领跑，含乳饮料持续低迷。细分品类中，即饮茶和奶茶份额同比大幅提升，功能饮料份额由正转负，植物蛋白饮料内部燕麦乳高增而传统品类承压。报告指出，虽然短期受天气及消费环境影响，但部分品类如包装水、即饮咖啡及米露饮料的市场占位仍在增强，行业竞争格局正经历结构性重塑。

标签：软饮料含乳饮料即饮茶

传媒互联网行业26H1中报总结：AI云和大模型爆发，游戏等出海消费高景气

申万宏源
2026/09/09
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全球传媒互联网行业在2026年上半年呈现显著的结构性分化，AI技术商业化与游戏出海成为核心增长引擎。本报告深入剖析申万宏源最新中报总结，揭示SW传媒指数在收入微降背景下净利润大幅反弹的内生动力。AI云与大模型领域，阿里、腾讯等大厂资本开支提速，市场焦点从投入规模转向回报确定性。阿里云收入加速增长且利润率回升，金山云实现盈利转折；国产大模型如智谱、MINIMAXAPI收入占比大幅提升，商业化闭环初步形成。游戏板块表现最为亮眼，端游与出海市场双双实现近30%的高增长，多端化策略与SLG+X出海新打法验证成功，头部公司分红率超65%，股东回报意愿强烈。广告市场受内需制约增速放缓，但腾讯、哔哩哔哩凭借流量优势跑赢大盘，程序化广告在中长尾媒体端呈现飞轮效应。新消费中，潮玩行业分化明显，布鲁可出海超预期，泡泡玛特进入海外调整期。影视短剧出海利润释放，AI视频制作规模化落地；出版板块虽面临人口压力，但地方国企凭借优质资产负债表维持高分红。报告指出，监管环境稳定与技术迭代将是下半年行业关键变量。

标签： AI云游戏出海大模型

CXO行业专题报告：内需修复，外需繁荣，行业高景气延续

渤海证券
2026/09/09
19

全球创新药研发外包（CXO）行业正迎来内需修复与外需繁荣的双重驱动期。本报告深入剖析了CXO行业在专业化分工趋势下的发展逻辑，指出2025年板块进入业绩高增期，2026年增长趋势延续。内需方面，国内医疗健康投融资环境逐步复苏，26H1一级市场融资金额同比增长41.7%，创新药领域持续吸金。License-out交易频出大单，26H1总金额达997亿美元，体现国际对中国创新实力的认可。供给端经历深度出清，申办者及临床CRO数量大幅收缩，行业格局集中。叠加IND数量增长及实验猴价格企稳回升，头部企业议价能力增强，订单有望量价齐升。外需方面，全球创新药一级市场融资量价齐升，多肽、寡核苷酸、ADC等新分子类型快速发展，带来高价值订单需求。国内头部企业在新兴领域建立差异化优势，积极扩充产能。药明康德、凯莱英等龙头企业在手订单充足，部分企业上调2026年全年业绩指引，验证行业高景气度。报告维持医疗研发外包行业“看好”评级，重点推荐药明康德、凯莱英。

标签： CXO 药明康德凯莱英

化纤行业深度报告：供给重塑，三纤共振，化纤行业盈利上行周期开启

浙商证券
2026/09/09
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全球化纤行业正经历从规模扩张向质量效益转型的关键周期，供给端的重塑成为驱动行业盈利上行的核心动力。本报告深入剖析氨纶、粘胶长丝、涤纶长丝三大细分赛道的供需格局演变，揭示“三纤共振”背后的产业逻辑。氨纶行业产能增速大幅放缓至1.79%，伴随华海化学等落后产能的破产退出，供给端出现实质性收缩，开工率回升至87%高位，供需关系由过剩转向紧平衡。粘胶长丝行业呈现双寡头垄断格局，CR3高达95%，新增产能极少，而在国潮内需与强劲出口的双轮驱动下，行业维持高负荷运转，价差高位运行。涤纶长丝行业头部企业策略转向“效益优先”，通过协同减产与老旧产能淘汰，实现利润中枢的结构性抬升，旺季需求弹性有望超预期。报告指出，随着供给约束强化与需求韧性显现，化纤行业整体盈利上行周期已经开启。核心结论在于供给重塑带来的议价权回归，以及行业集中度提升后的理性竞争格局。投资者应重点关注具备产能优势、成本控制能力及高端产品布局的龙头企业，同时警惕需求复苏不及预期及原材料波动风险。

标签：氨纶粘胶长丝涤纶长丝

人造金刚石行业：从可选消费到AI材料，金刚石散热与PCB加工双重突破

方正证券
2026/09/09
48

本报告深入分析人造金刚石行业在AI算力升级背景下的产业变革。报告指出，随着AI芯片功耗突破1000W，传统铜散热接近瓶颈，金刚石凭借超高热导率成为散热材料新宠，2026年迎来产业化拐点。同时，高阶PCB加工需求推动金刚石钻针应用，其经济性优势显著。报告详细梳理了金刚石散热（复合材料、CVD热沉、衬底）与PCB钻针（CVD涂层、PCD）的技术路线、市场空间测算及产业链竞争格局，重点推荐具备CVD技术储备及规模化能力的龙头企业，认为行业正从可选消费向高附加值AI材料转型。

标签：人造金刚石 AI散热 PCB钻针

河钢资源-000923-铜二期开启成长新周期，磁铁矿现金牛夯实底盘

招商证券
2026/09/09
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河钢资源依托南非PC矿山形成磁铁矿、铜、蛭石三元业务结构。磁铁矿作为地表堆存伴生资源，免采矿成本，2025年毛利率高达81%，构成公司稳健的现金流底盘。铜二期项目采用自然崩落法，设计产能7万吨金属铜，虽受2026年初洪灾影响投产延期至2027年中，但灾后恢复顺利，2027-2028年将迎来产量倍增与成本摊薄的双重红利。同时，冶炼厂重启预期将进一步增厚铜业务利润。蛭石业务占据全球高端市场三分之一份额，提供稳定利润补充。公司财务稳健，资产负债率仅25%，高分红政策彰显信心。随着铜二期产能兑现，公司有望开启成长新周期，估值具备显著吸引力。

标签：河钢资源铜矿磁铁矿

世纪数码-920229-北交所新股申购报告：数码喷印设备“小巨人”，市占率27％排名第一

开源证券
2026/09/09
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世纪数码作为国家级“专精特新”小巨人企业，深耕数码喷印设备领域，2022-2024年数码打印机国内市占率27%排名第一。公司聚焦纺织印花、广告标识及瓦楞包装三大应用，2025年营收6.12亿元，境外收入大增55.67%。掌握16项核心技术，构建“设备+耗材”双轮驱动模式。募投年产万台智能化设备项目，对标可比公司PETTM均值19.33X，具备较高投资价值。

标签：世纪数码数码喷印设备瓦楞包装

电子行业：ODX2026首届算博会跟踪报告—从大模型演进到Token工厂，AI产业链共筑基础设施升级

招商证券
2026/09/09
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招商证券电子团队参加ODX2026首届算博会，深入剖析AI产业链基础设施升级趋势。报告指出，生成式AI向AgenticAI演进，硬件升级核心驱动力转向有效Token产出，评价标准关注Token/s、Token/W等指标。超节点架构以机柜为最小交付单元，推动液冷、800V供电及全光互连发展。网络互连呈现光铜并合格局，NPO因兼顾性能与可维护性受重视。存储方面，KVCache成为推理瓶颈，L1.5内存池及zNAND-O等技术应运而生。电源侧，800VHVDC成为兆瓦级机柜物理必然，算电协同与源网荷储成为演进趋势。建议关注ODCCAI生态中服务器整机、高速互连、电源、液冷等细分领域公司。

标签： AI基础设施超节点 KV Cache

哔哩哔哩-BILI.US-股东减持压力解除；新游戏发布周期即将开启。数字娱乐板块首选股

摩根大通
2026/09/09
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摩根大通将数字娱乐板块首选标的切换为哔哩哔哩，主要基于股东减持压力解除及新游戏周期开启两大核心逻辑。腾讯将持股转为可转债消除了减持风险，2026年9月起《闪耀吧！噜咪》等新品上线预计驱动游戏收入2027年增长22%。广告业务受益于用户时长增长及广告加载率提升，预计2027-28年复合增长17%。尽管下调目标价至22美元，但鉴于2027-28年31%的净利润增速，当前估值具吸引力。

标签：哔哩哔哩游戏广告

计算机行业智能体应用研究系列（四）：美股软件是什么在超预期？

招商证券
2026/09/09
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随着智能体（Agent）从试点走向生产，美股软件行业正经历从“模型能力体验”到“商业价值验证”的关键转折。本报告深入剖析2026年7-8月财报季中表现超预期的美股软件公司，揭示AI时代软件价值重估的核心逻辑。核心观点：软件受益程度取决于是否掌握AI完成任务所需的资源与流程。DataInfra层如Snowflake、Datadog，通过支撑Agent运行和数据治理，承接应用落地带来的算力与存储增量；网络安全层如CrowdStrike、PaloAlto，针对Agent持有的凭证与执行权限，提供身份、运行时及统一网关治理，推动平台化采购；企业级服务层如ServiceNow、Salesforce，凭借对核心业务流程和数据的掌控，打通AI落地的“最后一公里”，实现从席位收费向任务量及高阶SKU收费的模式演进。报告详细拆解了各细分领域龙头的业绩驱动因素，指出AI不仅带来新增产品收入，更放大了底层数据平台消费、安全模块组合销售及业务工作流的价值。尽管存在技术迭代不及预期及收费模式转型风险，但具备强生态协同与数据壁垒的平台型软件公司，已成为AI规模化落地的主要受益者。

标签：美股软件 AI Agent Data Infra

银行业从2026H1业绩分化看银行投资机会：稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力致胜

开源证券
2026/09/09
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2026年上半年，上市银行营收同比增长7.42%，归母净利润同比增长2.96%，PPOP增速大幅跃升至9.83%，驱动引擎切换为息差改善与规模扩张。国有行与城商行表现稳健，股份行因主动消化风险利润承压。资产端“压同业、增债券”策略延续，负债端核心存款优势凸显，付息率降至1.37%。资产质量整体平稳，但零售风险暴露节奏仍需关注，六大行按揭违约率上行。在低利率环境下，国有大行凭借高股息与盈利确定性获险资青睐，估值显著重估。选股逻辑转向负债护城河与资产定价权，重点推荐国有行、优质城商行及具备综合优势的股份行。

标签：银行业国有行城商行

证券行业：券商2026H1综述，扩表筑基与砥砺出海

华泰证券
2026/09/09
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2026年上半年证券行业迎来显著景气修复，全部上市券商营收同比增长45.99%，归母净利润同比增长49.16%。头部券商优势持续强化，十大券商营收和利润占比分别提升至68.19%和72.62%，行业分化核心转向资本使用效率。核心变化集中在五条主线：一是总资产扩张和杠杆率抬升，扩表从金融投资向两融资产延伸，十大券商杠杆率升至4.89倍；二是投资收入弹性释放，权益投资和衍生品规模走扩，投资类收入同比增64.18%；三是交投活跃带动经纪和信用业务修复，经纪净收入同比增58.63%，两融余额增19.55%；四是投行收入回升但结构分化，港股股权融资强于境内；五是境外子公司收入利润占比提升，国际业务成为头部券商重要增量，净利润同比增97.63%。当前券商板块PB约1.3倍，处于历史低位，机构配置比例低。在政策支持、业绩兑现和市场活跃度维持的背景下，板块左侧配置价值显现。建议沿业绩领先的龙头、科技IPO弹性标的及区域并购重组机会三条主线布局。

标签：证券行业头部券商国际业务

MANYCORE TECH-0068.HK-打造空间智能模型_数据平台_应用飞轮

国盛证券
2026/09/09
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本报告对群核科技（0068.HK）进行首次覆盖研究，深入分析其从云原生空间设计龙头向空间智能模型公司转型的战略路径。报告指出，公司以酷家乐和Coohom为核心的订阅业务构成收入基本盘，并通过海外拓展驱动短期增长。核心亮点在于其构建的“空间智能模型-数据平台-应用”飞轮：底层通过SpatialLM、SpatialGen和Lux3D构筑空间理解与生成能力；中层通过Aholo平台连接真实世界数据与模型；上层通过SpatialVerse和LuxReal实现具身智能数据供给与AI视频创作的商业化落地。财务预测显示，2026-2028年营收将保持18%-31%的高速增长，经调整净利润有望显著改善。采用SOTP估值法，给予主业12x2027EP/S及空间智能业务40x2027EP/S，目标价15.1港元，给予“买入”评级。

标签：群核科技空间智能 Aholo