银行业从2026H1业绩分化看银行投资机会：稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力致胜

2026H1上市银行经营业绩：息差再平衡，红利价值强化

2026年上半年，上市银行营业收入同比增长7.42%，归母净利润同比增长2.96%。尽管净利润增速看似温和，但拨备前利润（PPOP）增速已从2025年上半年的1.15%跃升至9.83%，显示盈利动能发生根本性切换。驱动引擎从过去的“非息支撑”转变为“息差改善+规模扩张+增提拨备”。净息差拖累从-9.21个百分点大幅收窄至-1.49个百分点，主要得益于存款重定价红利释放和新发贷款定价企稳。与此同时，银行主动将PPOP修复成果用于增提拨备，同比多增17.82%，使得业绩增长的“含金量”显著提升。

各类银行分化显著：国有行依托政务与零售客群基础，营收增长9.38%，利润增长5.07%，整体稳健；城商行受益区域韧性与政务资源，营收增长8.10%，利润增长7.46%，维持高景气；股份行处于资产负债再平衡期，主动加大拨备以消化零售和地产风险，利润同比下滑2.58%；农商行营收偏弱，利润增长依赖拨备反哺。

资负策略分化：压同业、挤超储、增债券、保信贷

在资产荒背景下，上市银行资产结构调整本质是收益再平衡。2026年上半年，金融投资增量占比提升至47.5%，同业资产净压降1.98万亿元。国有行持续增配AC配置盘，承接政府债并打开利差空间；股份行和城商行则压降AC、增配FVOCI，倾向于抓波段做交易以应对较高的负债成本。负债端，高息长期限定存到期重置持续释放红利，上市行平均付息率大幅下行至1.37%。存款增长分化从“成本差异”向“可持续性差异”深化，客群基础决定的非价格竞争力成为核心变量。

核心存款占比高的银行负债成本下行确定性更强。测算显示，2026年上半年上市银行核心存款占比为35.7%，其中国有行（38.7%）和农商行（37.9%）领先，邮储银行（52.5%）和招商银行（44.2%）显著高于同业。这种客群禀赋差异构成了难以复制的护城河。

资产质量：稳中向优，零售暴露节奏仍需关注

2026年上半年，上市银行不良率为1.22%，与2025年末持平。城商行改善最显著，关注率降至1.29%，为各类银行最低；农商行关注率大幅回落17bp至1.73%，显示前期风险暴露及新规影响边际缓和；股份行关注率仍处高位（1.93%），未来不良生成压力不容忽视。逾期率边际上行，六大行个人住房抵押贷款呈现“违约率PD上行、损失率LGD平稳”的特征，反映居民还款能力承压，但抵押品价值相对稳定。

风险新规影响渐弱，已减值贷款与不良贷款差额持续收窄，行业分类标准更趋统一。金融投资拨备计提力度持续提升，上市银行对金融投资的拨备覆盖率从2022年的64%升至2026年上半年的79%，拨备缺口大幅收窄。

银行价值重估：稳健防御与高业绩确定性的稀缺红利

截至2026年9月初，国有大行PB/PE历史分位数处于高位，这是低利率环境下“高股息+盈利确定”稀缺资产的系统重估。保险资金重仓银行股数量占比达48.3%，增持趋势明确，国有大行成为增配核心。主动公募基金持仓银行占比降至1.10%的历史低位，后续加仓回补空间充裕。北向资金加仓方向清晰指向“城商行龙头+优质股份行+高成长区域行”，宁波银行、平安银行、成都银行构成外资加仓核心标的。

资本充足率的“缓冲垫”厚度决定分红可持续性。目前国有行资本缓冲空间相对充裕，具备持续高分红的基础。下阶段选股逻辑应从追求规模扩张转向聚焦“负债护城河+资产定价权”。优先配置负债成本优势明确、核心存款稳定的全国性银行（如国有行、招行）；精选区域景气度高、信贷定价权强的优质城商行（如江苏银行、杭州银行、成都银行）；中长期推荐具备对公和资金业务综合化经营优势的中信银行。