产业研究 - 报告精读 - 未来智库

高盛-中国化妆品行业1H262Q26业绩综述：线上利润率压力持续，线下保持韧性；下半年重点关注本土品牌vs.国际品牌表现（摘要）

高盛
2026/09/09
6

2026年上半年中国化妆品行业呈现线上利润率承压、线下渠道韧性凸显的分化格局。本土头部品牌如毛戈平、林清轩凭借线下双位数增长及线上自营效率提升，毛销差表现优于行业均值。板块当前估值处于18倍PE的历史低位，较全球同业存在显著折价。下半年关注四大主题：线上季节性减弱导致大促效应淡化；全球同业重回货架电商而本土品牌深化自营直播；本土品牌侧重日常销售以规避价格战；产品升级管线成为增长核心驱动力。报告上调珀莱雅至买入，维持毛戈平、巨子生物、林清轩买入评级，看好本土龙头在存量竞争中的结构性机会。

标签：珀莱雅毛戈平林清轩

存储行业复盘报告：从周期出清到AI重构，存储行业历史复盘与新周期展望

东吴证券
2026/09/09
5

存储行业本质上是“需求波动与供给滞后”共同驱动的强高周期行业。复盘1985年以来主要周期，价格下行通常由高景气扩产、制程放量与需求转弱叠加触发，底部修复则依赖减产、资本开支收缩及成本产能退出。历次深度出清均推动行业集中度提升，头部厂商供给纪律逐步增强。需求主线持续迁移：早期存储需求主要由PC驱动，2012年后智能手机和云计算接力，2020-2023年经历疫情需求前置与库存反转。当前AI将需求进一步扩展至HBM、服务器DDR5及企业级SSD，存储需求由消费电子周期修复转向AI基础设施带来的结构性增量。当前周期供需共振：2022-2023年原厂减产及资本开支收缩压低了行业供给弹性；HBM较高的晶圆消耗和先进封装约束进一步挤占通用DRAM供给。与此同时，AI训练与推理共同拉动HBM、服务器内存及企业级SSD需求，供给收缩与AI需求上行构成本轮景气强于以往消费电子周期的核心原因。美光FY26Q3DRAM和NAND价格环比分别上涨约60%和85%，四大业务单元营收均创纪录。

标签：存储行业 HBM AI服务器

鸿富诚-301716-深耕电子功能材料，数据中心建设深度受益

华源证券
2026/09/09
6

鸿富诚专注于电磁屏蔽、热管理和吸波等先进电子功能材料研发，产品广泛应用于数据中心、智能汽车及5G通信等领域。凭借石墨烯导热垫片与金属碳基复合材料等创新产品，公司成功进入全球头部AI芯片企业供应链，2025年营收同比增长114.34%至7.07亿元，净利润大幅增长。受益于AI算力需求爆发及数据中心建设提速，热管理材料成为核心增长引擎，2025年该业务占比超80%。公司在国内热界面材料市场位居前列，具备量产制备石墨烯导热垫片的技术壁垒。预计2026-2028年净利润保持30%以上增速，合理市值区间为45.19-52.52亿元。

标签：鸿富诚热管理材料 AI芯片

公用事业行业电力板块26H1业绩总结：整体业绩承压，水电表现亮眼

银河证券
2026/09/09
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本报告对2026年上半年电力板块业绩进行了全面总结。整体而言，板块营收同比微降2.06%，归母净利润同比下降18.19%，业绩承压但结构分化。水电表现最优，营收与净利双增，主要得益于部分区域来水较好及成本刚性；火电盈利下滑21%，受高煤价及电价下行影响，但高煤价有利于2027年长协电价谈判；核电业绩分化，受大修及电价影响，但长期成长空间广阔；新能源业绩显著承压，净利下滑近40%，主要受资源偏弱、限电及成本刚性影响，但现金流因补贴回款改善而好转。报告最后给出了各子板块的投资建议，重点关注火电电价上涨周期、水电来水修复、核电机制电价推广及新能源基本面边际改善机会。

标签：电力水电火电

汽车行业2026Q4投资策略：内需修复、出口加速、智能化有望迎来拐点

国金证券
2026/09/09
16

2026年下半年中国汽车行业呈现内需修复、出口加速及智能化拐点三大特征。乘用车内销企稳回升，高端市场自主品牌份额显著提升，蔚来、吉利等在40万以上价位段增速迅猛。出口方面，预计2026年全行业出口量达960万台，新能源出口超512万台，欧盟、中南美等为主要增量市场。智驾领域，特斯拉FSD订阅率超55%，商业模式跑通，国内高阶智驾加速普及。智能座舱向主动服务演进，AI大模型赋能用户体验。比亚迪、吉利、奇瑞等车企出口表现强劲，全球化布局深化。投资建议关注自主品牌龙头、出口高增企业及智驾技术领先公司。

标签：新能源汽车智能驾驶汽车出口

优利德-688628-测量仪器领军企业，入局光模块测试领域

招商证券
2026/09/09
9

优利德作为我国综合测量仪器龙头企业，在电子测量领域深耕数十年，基本盘扎实稳健。2026年上半年，公司实现营收8.15亿元，同比+32.02%，归母净利润1.40亿元，同比+42.82%，业绩增长主要得益于北美区域业务订单饱满及越南生产基地批量交付。公司拟收购信测通信51%股权，正式入局光通信测试领域，此举旨在抓住AI大模型迭代背景下光通信需求爆发式增长的机遇。光通信测试行业高景气随着AI资本开支扩张，光模块产线进入投资景气周期。据思瀚产业研究院数据，测试步骤在光模块产线设备投入中价值量占比27%。全球光模块测试仪器市场预计在2029年达到20.2亿美元，中国市场预计达到65.9亿元。光模块速率从800G向1.6T演进，强制触发仪器设备换代，推动市场高速增长。协同效应与竞争优势优利德是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规五大类仪器的综合性企业，具备切入光通信测试的先天优势。公司已推出最高带宽13GHz数字示波器，并完成多款前端芯片自主研发。收购信测通信后，双方业务有望协同发展，弥补公司在采样示波器与基础光学测试领域的短板。预计2026-2028年公司营收CAGR显著，归母净利润保持高速增长，对应PE倍数逐步降低，具备较高投资价值。

标签：优利德光模块测试信测通信

普华永道-2026_2030年全球娱乐及媒体行业展望

普华永道
2026/09/09
5

本报告深入剖析2026-2030年中国娱乐及媒体行业的发展趋势。预计期间行业复合年增长率为3.4%，2030年总收入将达6,135亿美元。报告指出，AI技术正重塑广告、游戏、影视等内容生产与分发全链路，AIGC成为核心生产力。互联网广告转向全域经营，电影市场呈现头部精品驱动的两极分化，游戏产业依托《黑神话：悟空》等作品实现全球化突破，OTT视频迈向内容资产化，混合实境则以12.41%的高增速成为新兴亮点。行业整体从规模扩张转向价值深耕与高质量发展。

标签：互联网广告电子游戏混合实境

A股有色金属行业2026年半年报业绩回顾：盈利能力韧性凸显，行业业绩维持高增长

银河证券
2026/09/09
8

本报告回顾A股有色金属行业2026年半年报及二季度业绩表现。2026年上半年行业营收同比增长31.61%，归母净利润同比增长103.22%，业绩维持高增长态势。二季度行业整体ROE环比上行0.24个百分点至5.00%，创历史新高，主要得益于销售利润率提升，而毛利率上行是核心驱动力。尽管金价回调导致黄金板块业绩环比下滑，但铜、铝、锂及新材料板块受益于供需格局优化及AI基建需求，业绩显著增长。行业经营性现金流持续改善，估值处于历史低位，具备配置价值。

标签：有色金属业绩回顾 ROE

亚康股份-301085-首次覆盖报告：算力全栈服务商，AI需求释放业绩弹性

银河证券
2026/09/09
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亚康股份作为算力基础设施综合服务领域的领先第三方服务商，致力于提供覆盖算力全生命周期的端到端服务。2026年上半年，公司实现营业收入8.25亿元，同比增长36.92%，归母净利润0.50亿元，同比增长176.29%，业绩增长亮眼。公司围绕算力供给、定制化方案解决、运维支撑构建全链条服务体系，算力基础设施综合服务收入占比超56%，且增速较快。随着国家“人工智能+”行动深入及算力互联互通政策落地，行业迎来长期增长机遇。公司积极布局海外市场，2026年上半年海外收入同比增长63.65%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.65/2.14亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

标签：亚康股份算力基础设施算力租赁

布鲁可-0325.HK-全球化策略初见成效，成人向+积木车收入占比提升

西南证券
2026/09/09
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2026年上半年，布鲁可实现营业收入17.8亿元，同比增长32.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长30.55%。公司全球化策略初见成效，海外收入同比大增228.5%至3.7亿元，占比提升至20.6%，其中美洲区域增长尤为迅猛。产品结构持续优化，拼搭角色类玩具保持基本盘稳健，积木车系列快速放量，收入占比达10.4%。成人向产品收入占比大幅提升至25.0%，16岁以上客群贡献显著增加。IP矩阵更趋均衡，前六大IP集中度下降。尽管受低价带产品占比提升及新品成本磨合影响，毛利率短期承压至44.3%，但费用率改善使得经调整净利率保持在22.6%的较高水平。公司通过全价格带布局和高效的SKU迭代机制，构建了坚实的用户漏斗模型。西南证券维持“买入”评级，目标价93.92港元。

标签：布鲁可拼搭角色玩具全球化

海西新药-2637.HK-口服小分子眼药有望破局眼底病治疗，仿创协同开启价值重估

国投证券
2026/09/08
9

全球眼底病治疗市场长期受限于玻璃体注射给药的侵入性与低依从性痛点，口服小分子药物被视为颠覆现有治疗范式的关键突破口。海西新药凭借核心产品HXP056在中美双线II期临床的同步推进，有望在全球130亿美元的眼底病市场中占据重要份额。口服小分子突破治疗瓶颈HXP056作为潜在全球首款口服VEGFR2抑制剂，通过MultiSel-Opt平台实现了“眼部富集、系统快代谢”的药代动力学特征，有效规避了传统口服TKI药物的肝毒性风险。I期临床数据显示其良好的安全性及初步疗效，II期头对头阿柏西普的研究结果将成为验证其临床价值的关键里程碑。仿创协同构建稳健增长闭环公司通过高壁垒仿制药如海慧通、安必力等核心品种在集采中的放量，建立了覆盖全国的销售网络与稳定的现金流来源。2025年公司营收5.82亿元，净利润1.77亿元，高毛利与稳健的财务结构为创新药高强度研发提供了坚实支撑。多管线梯队延展创新价值除眼科管线外，肿瘤免疫调节剂C019199已进入骨肉瘤III期临床，前期数据显示出优于传统化疗的PFS获益。公司正由传统仿制药企业向创新制药平台转型，估值逻辑有望随创新管线兑现而重估。

标签：海西新药 HXP056 眼底病

广发早知道_鸡蛋交投氛围尚可，蛋价上涨为主

广发证券
2026/09/08
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中秋临近带动商超阶段性拿货增加，鸡蛋产区库存低位支撑行情，蛋价上涨为主，预计短期内11合约偏强运行。有色金属方面，锌受矿端偏紧及国内社库去化驱动表现偏强，铜价主要矛盾在于美铜关税预期下的全球库存流动性收紧，锡基本面整体偏强且供应端延续紧张。能源化工领域，原油因地缘冲突升级及霍尔木兹海峡通航不确定性维持高位波动，PX与PTA负荷回升但受下游负反馈压制，加工费预期震荡。黑色金属中，铁矿石在海运费高位及成本支撑下获支撑，但受制于铁水复产延期及供应压力，钢材则因焦煤紧缺和弱需求抑制增产，上涨空间有限。

标签：鸡蛋锌原油

产业深度：演艺行业深度报告，供给扩容延续，资源复用能力构筑长期竞争力

国泰海通证券
2026/09/08
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演出市场已由恢复性增长转入供给扩容与效率竞争阶段。2025年全国营业性演出场次、票房收入和观演人次继续增长，但场次增速快于观演人次，新增供给对上座率、单场产出和精细化运营提出更高要求。业态结构分化明显大型演出依靠头部艺人、稀缺内容和跨城观众形成较强的票房集聚效应，2025年仅占0.5%的场次却贡献约53%的票房。旅游演艺和剧场类演出合计承担99.2%的场次和75%的观演人次，支撑日常消费频次。随着总量增速放缓，行业评价标准正逐步从场次和票房总量转向上座率、内容复用和用户留存。跨城观演带动关联消费头部现场音乐已具备目的地消费属性，2025年大型演唱会和大型音乐节的跨城观演占比分别为64.6%和68.4%。跨城观演将单张门票延伸为餐饮、交通、购物和住宿等多场景消费，2025年大型演出每1元票房平均带动6.85元关联消费，对应超过2200亿元的票房外消费。资源复用构筑长期竞争力产业链议价权主要取决于稀缺内容控制力、票房风险承担程度和关键资源的跨项目复用能力。国际成熟市场如LiveNation、伦敦西区和纽约百老汇的竞争优势来自内容、场馆、票务和用户资源的持续复用。建议关注票务平台、场馆运营及拥有长期核心版权的内容公司三条投资主线。

标签：演艺行业票务平台 Live Nation

亿欧智库-护眼显示行业：2026中国视健康远像显示行业研究报告

亿欧智库
2026/09/08
8

本报告深入剖析2026年中国视健康远像显示行业的发展现状与未来趋势。报告指出，随着近视低龄化加剧及国家政策对近距离用眼风险的明确界定，护眼显示行业正从概念炒作迈向临床循证阶段。通过梳理温州医科大学等多中心临床研究数据，验证了远像显示技术在抑制眼轴增长、改善屈光度方面的有效性。报告重点分析了以耐德佳为代表的领先企业，其通过“望远+离焦+视训”三板斧理论及医工融合路径，构建了涵盖桌面读写、电子屏学习及移动场景的全矩阵产品体系。相比依视路等传统镜片巨头及京东方等显示面板企业，耐德佳凭借XR光学技术迁移及精密制造壁垒，实现了差异化竞争。预测2025-2030年该行业市场规模将以48.7%的年复合增长率从28.3亿元增至206亿元，未来将向AI个性化、视听融合及全生命周期眼健康管理方向演进，远像功能有望成为高端学习设备的标配。

标签：远像显示耐德佳近视防控

SensorTower-2026游戏行业深度分析：广告变现洞察报告

SensorTower
2026/09/08
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2025年19个主要市场移动游戏广告变现年收入超120亿美元，广告变现游戏贡献了约250亿次下载，成为新玩家获取的主要渠道。报告深入剖析了广告变现市场的地域差异，指出印度、巴西等新兴市场中广告收入占比高达55%-70%，而美日等成熟市场则以IAP为主。在竞争格局方面，AppLovin与AdMob合计占据65%的市场份额，形成双寡头垄断。解谜品类以53%的份额主导广告收入，其中超休闲对消和排序解谜是增长最快的细分赛道。报告还分析了混合休闲游戏的两种变现路径，以及《ArrowsPuzzleEscape》等箭头类游戏凭借无语言障碍玩法迅速崛起的案例，为发行商制定差异化变现策略提供数据支撑。

标签：移动游戏广告变现 AppLovin