亚康股份-301085-首次覆盖报告：算力全栈服务商，AI需求释放业绩弹性

核心观点：业绩增长亮眼，算力全球化布局

亚康股份围绕算力供给、定制化方案解决、运维支撑等赋能构建全链条服务体系，为人工智能、大数据、云计算等领域客户提供稳定可靠、弹性高效的算力支撑与智能化解决方案，赋能产业智能化升级。2026年上半年，亚康股份实现营业收入8.25亿元，同比增长36.92%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长176.29%。公司持续在算力运维自动化、智能监控平台（AIOps）等前沿领域加大研发投入，研发团队专注于人工智能、大数据分析等领域，积极推进MaaS、智能体工作流等核心技术储备。截至2026年上半年，研发投入1,763.47万元，占营业收入比重为2.14%。

行业背景：算力需求爆发，长期增长机遇显现

国家“人工智能+”行动深入实施，传统产业数字化、智能化转型步伐加快，为公司所处的算力基础设施行业带来广阔的发展空间和长期增长机遇。2025年5月，工信部关于印发《算力互联互通行动计划》的通知，提出到2026年，建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系。IDC于2025年10月发布的《中国半年度加速计算市场（2025上半年）跟踪》报告显示，2025上半年中国加速服务器市场规模达到160亿美元，同比2024上半年增长超过一倍；IDC预测到2029年，中国信息和通信技术(ICT)市场总投资规模将接近8894.3亿美元，五年复合增长率(CAGR)为7.0%。

业务板块：多点并进，算力综合服务筑竞争壁垒

公司业务涵盖算力设备集成销售、算力基础设施综合服务、云和数字化增值服务三大板块。算力基础设施综合服务构建了从前端建设到持续运营再到全生命周期保障的完整服务体系；算力设备集成销售业务盈利主要来自为客户提供选型、交付、集成服务及软硬件销售所产生的利润；云和数字化增值服务向传统行业的企业客户提供全面的数字化增值解决方案。业务结构持续优化，海外收入实现高增：2026年上半年，分产品看，公司算力基础设施综合服务收入4.68亿元，同比增加41.71%；分地区看，公司海外收入1.21亿元，同比上升63.65%。

财务表现与研发实力

公司经营业绩显著提升，2026年上半年三大期间费用率合计5.81%，较2025全年下降2.09pct，期间费用控制良好。公司深入推进全球化业务布局和本土化采购方针，通过规模效应有效降低运营成本，提升盈利能力。截至2025年，公司供应商总数为861家，其中本地供应商为303家，本地化采购占比达35%，该举措能显著缩减运输环节成本。持续加大研发投入力度，产品技术迭代升级提速。公司自主研发了覆盖CRM、项目管理、供应商管理等多个领域的业务管理系统。2025年，公司产品成功通过鲲鹏技术认证，并顺利取得海光CPU生态兼容性认证。截至2025年末，公司拥有知识产权254项，累计有效专利8项，商标11项，软件著作权235项。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年公司营业收入分别为19.44/23.12/27.83亿元，同比增速44.88%/18.92%/20.37%；归母净利润分别为1.30/1.65/2.14亿元，同比增速190.98%/27.20%/30.16%。公司三大板块业务协同发展，算力基础设施综合服务夯实基本盘，一体化体系构筑行业竞争优势；云和数字化增值业务有望放量，具备中长期成长性。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示包括研发速度不及预期、新业务需求不及预期、行业竞争加剧以及海外业务拓展不及预期等风险。