A股有色金属行业2026年半年报业绩回顾：盈利能力韧性凸显，行业业绩维持高增长

业绩维持高增长，行业景气韧性凸显

A股有色金属行业上市公司2026年上半年营业收入同比增长31.61%，归属于母公司股东净利润同比增长103.22%；2026Q2单季度营业收入同比增长26.05%，归属于母公司股东净利润同比增长96.76%。将A股有色金属一级行业中主要的共119家上市公司作为一个整体样本进行测算，以观测A股有色金属行业整体的业绩表现。2026年初市场对宏观预期与流动性的乐观情绪，以及大国对关键战略金属争夺加剧与供应链重塑，推动有色金属大宗商品价格与A股有色金属板块继续上涨。但3月中东冲突升级，油价上涨推升通胀，市场对美联储宽松货币政策可否持续的担忧，与对未来经济不确定性的加大，使有色金属价格在高位出现调整。而此前2025年全年有色金属价格长时间抬升，仍然致使2026年上半年A股有色金属行业业绩因基数效应同比增速大幅上行。

2026年上半年，A股有色金属行业接近五成上市公司业绩实现同比高增长。整体来看，2026年上半年A股有色金属行业上市公司的业绩呈现明显的改善趋势，大部分公司的业绩实现正增长。2026年上半年A股有色金属行业上市公司业绩同比增长的共有82家，占比75.93%；其中业绩增长超出100%的A股有色金属行业上市公司共有37家，占总数比例为34.26%，是占比最多的一个区间；2026年上半年业绩同比增长在0%-30%区间的上市公司数量为17家，占总数的15.74%，占比第二；业绩增速在30%~50%之间的A股有色金属上市公司共有15家，占总数的13.89%。A股有色金属上市公司2026年上半年业绩同比下滑超过50%的上市公司数量为9家，占总数的8.33%；业绩同比下滑处于0%-30%区间的有色金属上市公司共有12家，占总体比例的11.11%。

2026Q2A股有色金属行业上市公司业绩分布较2026年上半年出现向中间靠拢的迹象，显示出行业上市公司业绩整体好转的趋势。2026Q2A股有色金属行业上市公司中业绩同比增长幅度超过100%的上市公司仍有37家，占总数比例为34.26%，依旧为占比最多的一个区间；业绩增速集中在0%-30%区域内的公司增长至25家，占总数比例为23.15%。2026Q2业绩增速在50%-100%之间的A股有色金属行业上市公司共计有10家，占总数的9.26%；业绩同比实现正增长的A股有色金属上市公司数量增长至83家，占比76.85%。

盈利能力继续提升，ROE环比创新高

2026Q2A股有色金属行业整体ROE水平环比继续上行，持续创下新高。从ROE的绝对水平来看，A股有色金属行业整体的ROE在2015Q4后持续上行并在2017年三季度达到2.05%的水平，创下2014Q1以来的新高。此后，有色金属行业ROE开始从高位震荡到持续下滑。2019Q4有色金属行业整体ROE水平环比下滑3.3个百分点至-2.11%，创下2011年以来的新低。2020Q2有色金属行业整体ROE水平在国内顺利走出疫情冲击最严峻阶段，景气度边际改善下出现反弹。而此后有色金属行业进入景气度持续上行阶段，并于2022Q2触顶下行。此后A股有色金属行业进入下行周期，仅在2023Q1有过短暂且小幅的反弹。在2024Q2A股有色金属行业整体ROE短暂的大幅上行后，后又经历了连续2个季度的下滑后，在2025Q1重新反弹。2026Q2A股有色金属行业整体ROE水平延续此前的上行势头，较2026Q1环比提升0.24个百分点至5.00%，继续创下历史新高。子行业来看，铝、铜、稀土、锂、金属新材料、非金属新材料版块的ROE水平在2026Q2均出现了环比的提升。

2026Q2A股有色金属行业整体ROE环比上升主要是由于销售利润率的提升所致。从杜邦分析的结果来看，A股有色金属行业整体ROE从2026Q1的4.76%上升到2026Q2的5.00%，环比上行0.24个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从8.04%提升至8.27%，影响ROE上行0.14个百分点，是2026Q2有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2026Q1的2.03上升至2026Q2的2.05，使ROE水平提升0.05个百分点。而A股有色金属行业整体资产周转率从2026年一季度的0.291上升到2026年二季度的0.295，拉高ROE水平0.05个百分点。

毛利率的上行致使2026Q2A股有色金属行业整体销售利润率环比提升。2026Q2A股有色金属行业的整体毛利率录得18.10%，环比2026Q1上行1.35个百分点。而2026Q2A股有色金属行业四项费用率为3.44%，环比下降0.01个百分点；其他费用率6.40%，环比上升1.14个百分点。由此可见，A股有色金属行业整体毛利率在2026Q2的提升，成为了致使A股有色金属行业销售利润率在2026年二季度上行的主要原因。A股有色金属行业整体毛利率在2026Q2的环比上行主要是由于2026年二季度有色金属大宗商品结构性的上涨与产销量增长下摊销成本下降所引发的。虽然因流动性预期的改变，黄金、白银等贵金属在二季度下跌，但铜、铝、锌、锡等其他有色金属大宗商品价格的上涨，叠加二季度有色金属行业产销量的季节性提升在一定程度上更多的摊销了固定成本使单位成本有所下降，共同驱动A股有色金属行业毛利率以及企业的盈利能力在2026Q2边际上行。

现金流状况持续好转，估值处于历史低位

2026年二季度A股有色金属行业整体经营性现金流状况继续好转。具体来看，A股有色金属行业整体2026Q2经营净现金流较2025Q2同比增长11.58%，较2026Q1环比增加23.19%。由于有色金属行业的回款周期与季节性因素，有色金属企业在二季度的现金流往往要好于一季度，但2026Q2行业经营性现金流较2025Q2同比增长，且是A股有色金属行业整体经营性净现金流在2025Q4后连续两个季度实现同比增长，仍显示出有色金属企业现金状况的持续好转。从子行业来看，铝、稀土、钴、其他稀有小金属、磁性材料板块的经营性现金流状况在2026Q2同比提升。

有色金属行业整体2026Q2经营性现金流量占营业收入比为7.88%，环比提升1.05个百分点，要稍好于历史上行业的同期平均水平。用经营性现金流占营业收入的比值来测算上市公司营业收入的含金量。因有色金属行业的回款周期与季节性原因，A股有色金属行业2026Q2经营性现金流量占收入比较2026Q1环比上升1.05个百分点至7.88%，属于正常的周期性上升，但该数字也要高于2010年以来的历史同期平均水平，显示有色金属行业上市公司2026年二季度的营业收入含金量有所上升。

A股有色金属行业整体估值仍处于历史低位。A股有色金属行业年初至今下跌1.23%，涨幅在SW31个一级行业中排名第11位。2026年至今A股有色金属行业指数的下跌，以及2026年上半年A股有色金属行业业绩的提升，使A股有色金属行业的估值被进一步压缩，以充分反映了市场对有色金属行业后市的悲观预期。假若以A股有色金属行业整体2026年半年报业绩乘以2，乐观预计全年业绩，则目前有色金属行业整体市盈率为14.59x，远低于2010年以来有色金属行业35.42x的市盈率估值中枢。从历史上看，目前A股有色金属行业估值仍处于低位。

细分板块分化明显，投资建议聚焦结构性机会

2026Q2国内铜均价为103182.33元/吨，同比上涨32.11%，环比上涨2.46%；2026Q2国内电解铝均价为24246元/吨，同比上涨20.06%，环比上涨0.90%，且二季度氧化铝价格仍处于下跌下成本下行也进一步增厚了电解铝行业的利润；2026Q2国内电解锌均价为24194元/吨，同比上涨7.26%，环比上涨0.10%；2026Q2国内铅均价为16559元/吨，同比下跌2.18%，环比下跌1.90%。主要工业金属价格在二季度的继续上行，也使A股铜、铝、铅锌等工业金属板块业绩在2026Q2环比继续增长，同比亦保持高增长，且铝、铅锌板块业绩增速提升，而铜因基数原因二季度业绩同比增速有所减弱。

3月美伊冲突加剧、霍尔木兹海峡遭遇封锁，油价快速上行，市场担忧通胀风险或使美联储收紧流动性，叠加中东国家汇率波动引发黄金的流动性兑现，导致二季度金价明显回调，下跌14.17%。2026Q2国内黄金现货均价达到990.17元/克，同比上涨28.56%，环比下跌9%。金价在2026Q2的下跌，使A股黄金板块2026年二季度业绩环比下滑10.55%。二季度储能需求继续景气，叠加国内江西与海外津巴布韦锂矿扰动，使锂价在二季度继续上涨。2026Q2国内碳酸锂均价同比上涨163.45%，环比上涨11.32%至171867.17元/吨。价格的强势叠加去年二季度的低基数使A股锂板块2026Q2业绩同比增长2550.86%，环比增长28.88%。全球地缘冲突加剧下稀缺资源的战略价值凸显，叠加北美大厂加大对AI基建投资，拉动AI产业链上游战略金属新材料景气上行。2026Q2A股金属新材料、非金属新材料板块业绩同比增速分别上行至34.22%、18.44%，环比增速分别达到了19.36%、33.51%。

随着美伊和谈在波折中推进，市场对霍尔木兹海峡封锁油价冲击的逐步脱敏以及美国通胀数据从高位下行，经济与流动性预期不确定性收敛，有望进一步增强有色金属商品价格的上行动力，A股有色金属行业盈利能力仍有上行空间。建议关注矿端供应紧缺持续发酵向冶炼端传导，美国铜加征精铜关税落地在即加剧地域性铜短缺，国内精铜持续去化推升铜价不断上行的铜板块个股紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、藏格矿业；流动性悲观预期修复，美国债务、美元信用问题发酵驱动金价触底回升，业绩预期有望好转的黄金板块个股赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金；“金九银十”旺季来临国内库存持续去化支撑铝价，厄尔尼诺或将扰动东南亚新增电解铝产能投产缓解供应担忧，低估值、高股息有望引发红利行情的电解铝板块个股云铝股份、宏桥控股、天山铝业、神火股份、中孚实业；AI基建投资产业大势持续，产业链上游钨、钽、稀土、镍粉等战略金属资源与新材料景气有望持续提升的相关公司中钨高新、厦门钨业、东方钽业、博迁新材。