医药生物2026年8月投资策略：关注中报及创新药进展

宏观数据与板块表现回顾

2026年上半年，医药制造业工业增加值累计同比增长5.6%，营业收入持平，利润总额同比增长4.2%。需求端方面，限额以上中西药品类零售总额同比增长3.3%，显示终端需求保持韧性。支付端数据显示，基本医疗保险基金总收入同比增长10.6%，其中职工医保支出微增，居民医保支出略有下降。从市场表现来看，7月份医药生物板块整体上涨，跑赢主要宽基指数。子板块中，中药和医药商业板块涨幅居前，医疗器械、医疗服务等板块亦实现正收益。当前医药生物行业估值处于近五年历史分位点的中高位区间，相对溢价率回归平均水平，具备一定配置价值。

政策驱动与创新药商业化机遇

《国家基本药物目录（2026年版）》正式发布，并于9月1日起实施。新版目录总品种数显著增加，化学药品、生物制品及中成药均有扩容。值得注意的是，GLP-1RA药物首次被纳入目录，多款抗肿瘤单克隆抗体和靶向药新增入列，且分类方式由“辅助”转变为“治疗”，这标志着创新药在临床治疗中的地位得到进一步确认。此外，2026年国家医保和商保初审结果公布，通过率维持高位，为创新药的商业化放量提供了政策支撑。随着世界肺癌大会和欧洲肿瘤学年会等国际学术会议的临近，多家国内创新药企预计将披露关键临床数据，包括ADC药物、双抗等前沿领域，建议密切关注相关数据读出对股价的催化作用。

CXO板块业绩复苏与地缘风险出清

CXO板块近期受到市场关注，主要逻辑在于订单及业绩节奏的改善。在CDMO领域，中国企业在人才红利、合规产能及知识产权保护方面具备综合优势，尤其在化学CDMO领域的核心地位短期内难以替代，生物药CDMO能力也在持续增强。部分龙头公司地缘政治风险阶段性出清，短期业绩及中期订单确定性较高。在CRO领域，随着前期涨价订单的逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏。尽管美国依据232条款对部分进口药物加征关税，但考虑到中国医药制造的成本优势及全产业链配套能力，中长期影响可控，全球供应链分工格局短期难以重构。

医疗器械出海与细分赛道机会

医疗器械板块呈现结构性分化，出口数据表现亮眼。6月份医疗器械出口金额同比增长显著，彩超、内窥镜等高附加值产品出口增速较快，而进口金额则出现下降，反映出国产替代加速及海外市场需求旺盛。创新医疗器械审批提速，7月份新增多款创新器械获批，涵盖颅内支架、放射治疗系统及植入式心律转复除颤器等高端领域。投资建议聚焦中报业绩优秀、出海占比高及低估值标的。手术机器人、脑机接口等前沿科技交叉领域成为新的关注点，国内龙头公司在订单及装机量上增长显著。同时，高值耗材集采影响有望在未来两年内出清，国产龙头市场份额有望持续提升。

医疗服务筑底修复与零售渠道转型

医疗服务板块基本面正在筑底，样本城市诊疗量整体延续修复趋势，重庆、天津等地保持较快增长。专科诊疗方面，胸科、肿瘤、心血管等科室保持双位数增长，显示刚性需求强劲。药店零售渠道在医保个账监管升级背景下，加速向合规化、专业化转型。虽然短期非药销售可能受扰动，但头部连锁药房凭借完善的内控体系、信息系统及供应链能力，有望承接院外处方迁移，提升市场份额。建议关注具备区域网络优势、门店密度高及药师服务能力强的头部连锁企业，以及低估值高股息的国企医疗服务标的。