产业研究 - 报告精读 - 未来智库

26H1风电行业板块业绩总结：高基数下短期承压，看好下半年业绩出现拐点

国金证券
2026/09/08
50

2026年上半年风电板块在“531抢装”高基数背景下呈现营收增长但利润承压态势。上半年板块营收1216亿元，同比增长12.1%，但归母净利润同比下降25.6%，主要受成本波动、汇兑损失及电站转让规模下降影响。二季度盈利下滑尤为明显，净利润同比降幅达57%。尽管短期承压，行业已现拐点迹象。6月以来国内风电装机逐步修复，7月后央国企招标提速，陆风机组中标均价回升至1632元/kW，海风价格企稳。整机环节出海加速，金风、三一、运达海外收入大幅增长，1-8月海外签单量同比增10%。随着低价订单出清及原材料成本回落，下半年整机制造毛利率有望迎来确定性改善。细分环节中，海缆、管桩受益欧洲海风景气度，现金流明显改善。机构看好下半年业绩、海外订单、招标需求三重共振，重点推荐具备出海优势的管桩、海缆环节及盈利修复确定的整机龙头。

标签：风电设备金风科技东方电缆

社会服务行业：商社板块26Q2总结，服务消费韧性高，行业内分化

国盛证券
2026/09/08
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2026年第二季度，中国社会消费品零售总额同比增长0.2%，服务消费表现优于商品消费，展现出较强韧性。本报告深入剖析商社板块及各子行业的业绩表现与经营趋势。社会服务方面，免税板块受益于海南离岛免税政策红利，利润持续修复；旅游板块受天气及消费意愿影响，增速放缓且业绩承压；酒店板块在供需失衡下RevPAR转弱，但头部企业通过中高端化维持利润率；餐饮板块增长压力持续，品牌创新成为关键。零售方面，跨境电商表现亮眼，收入增速回升，毛利率创新高，盈利韧性凸显；黄金珠宝行业整体需求承压，但港澳市场景气度高，内地龙头加速关闭低效门店，聚焦高势能渠道提质；超市板块通过调改减亏，经营质量改善；百货板块盈利仍处低位；母婴及代运营板块通过自有品牌及AI赋能实现增长。报告指出，当前市场风格再平衡，建议关注业绩确定性强、股息率优的红利主线个股，以及成长性优的跨境出海龙头，同时留意内需消费随季节性因素带来的弹性修复机会。

标签：跨境电商免税黄金珠宝

食品饮料行业2026年中报总结：需求延续弱复苏，供给端出清加快

国信证券
2026/09/08
17

本报告对2026年上半年食品饮料行业进行中报总结。指出行业处于需求弱复苏、供给出清加快阶段，二季度淡季效应明显，多数板块收入增速环比放缓。酒类中，白酒加速去库存，真实动销能见度提升；啤酒现饮疲弱但结构升级支撑盈利。食品板块中，零食行业渠道结构重塑，量贩零食高景气；餐饮供应链份额逻辑强于需求逻辑。乳饮板块中，乳品供给去化，饮料龙头凭借核心单品和成本控制保持韧性。报告建议关注库存健康的白酒龙头、具备渠道红利的零食及啤酒企业，以及供给格局改善的乳饮龙头。

标签：食品饮料白酒量贩零食

建筑行业专题报告：洁净室内部各系统产业链及公司梳理

国泰海通证券
2026/09/08
33

随着半导体先进制程对洁净度要求的不断提升，洁净室作为晶圆制造的底层基础设施，其核心价值日益凸显。本报告深入梳理了洁净室内部三大核心系统——暖通空调系统（HVAC）、高纯工艺系统及工艺废气治理系统的产业链格局。核心系统解析：HVAC系统中，FFU及过滤器是关键耗材，具备设备加耗材的双重成长逻辑，美埃科技、再升科技等国内企业在滤材及设备环节逐步实现突破。高纯工艺系统方面，至纯科技、正帆科技在特气及化学品输送领域市占率提升，深桑达A在超纯水系统集成上展现竞争力。工艺废气治理因与生产工艺深度耦合，技术壁垒较高，盛剑科技等本土企业加速对标海外差距。投资逻辑：在国内半导体扩产周期下，具备项目落地能力的系统集成商如亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成有望充分受益。同时，拥有技术优势及强客户黏性的核心零部件和耗材厂商，如新莱应材、美埃科技，也将迎来国产化替代的黄金窗口期。报告提示需关注下游资本开支不及预期及行业竞争加剧带来的毛利率下行风险。

标签：洁净室半导体 HVAC

基础化工行业化工20年三轮库存周期复盘：补库行情何时起？

华安证券
2026/09/08
22

基于油价高波动的历史背景，深度复盘20年内（2007-2026年）三大由原油价格波动驱动的化工库存周期。研究发现三轮化工补库行情均有超额收益，核心成因在于原油价格宽幅波动驱动基钦周期切换。历次补库行情中，纺织服装、聚氨酯及地产产业链多具备超额收益。通过复盘2008、2018、2022年数轮典型化工补库行情，涨幅居前的方向通常具备供给刚性约束、需求预期边际扭转及前期超跌三大特征。伴随地缘局势逐步缓和，原油价格高位回落后有望拉动化工补库行情。结合“供给格局硬、价差有空间、需求预期改善与前期超跌”筛选细分方向，看好涤纶长丝、氨纶、聚氨酯、磷肥与氯碱补库行情。涤纶长丝行业集中度提升，老旧产能出清；氨纶供需格局优化，盈利景气向上；聚氨酯作为补库行情“常胜将军”，海外供给收紧利好国内龙头；磷肥受益于粮价支撑及出口恢复；氯碱行业在低碳政策与老旧装置清退下迎来价值重估。

标签：基础化工库存周期涤纶长丝

半导体设备行业专题：AI需求爆发叠加进口替代，国产设备厂商的黄金窗口

国信证券
2026/09/08
9

北美云厂商资本开支连续两年保持80%以上增长，推动半导体行业进入由AI主导的超级周期。逻辑与存储芯片作为算力核心，面临结构性供需紧张，进而带动半导体设备需求爆发。本报告深入分析“AI需求、存储扩产、先进制程与先进封装、国产替代”四条主线，指出半导体设备行业正处于历史性的扩张窗口。报告详细梳理了前道量测、后道测试及封装等低国产化率环节的替代机遇。随着海外出口限制收紧及本土技术成熟，国产设备在膜厚/OCD量测、晶圆探针台、高端探针卡、半导体测试机、划片机及真空泵等细分领域迎来客户导入与订单放量的关键期。文章重点剖析了精测电子、矽电股份、强一股份、联讯仪器、精智达、汉钟精机、汇成真空及光力科技等细分龙头的技术突破与市场表现，认为这些具备高技术壁垒与强成长弹性的企业将充分受益于本轮红利，实现市场份额的显著提升。

标签：半导体设备国产替代 AI算力

汽车行业2026中报总结：出口高景气延续，商用车与新能源亮眼

国泰海通证券
2026/09/08
44

2026年上半年，中国汽车行业在出口高景气的支撑下呈现结构性分化特征。尽管国内乘用车利润显著承压，但商用车与新能源板块业绩表现亮眼，成为行业增长的主要驱动力。行业整体概况2026H1汽车制造业营收51893亿元，同比+2%；利润总额1954亿元，同比-20%。行业稼动率70.6%，销售利润率3.8%。Q2营收环比+15%，利润环比+49%，显示边际改善。全年汽车销量1502万辆，同比-4%；但出口532万辆，同比+53%，出口成为关键增量。分板块表现乘用车板块营收微增1%，但归母净利润同比-67%，Q2净利同比-96%，利润承压明显。然而乘用车出口量456万辆，同比+55%，出口ASP持平，海外市场表现强劲。商用车板块充分受益出口红利。客车营收+5%，净利+7%；卡车营收+17%，净利+35%，Q2卡车净利同比+52%。重卡、中卡销量分别+24%、+25%，出口量同比+43%。新能源板块业绩高增，营收+21%，净利+47%。Q2净利同比+57%。上半年新能源销量744万辆，渗透率50%；Q2渗透率升至56%。新能源乘用车出口223万辆，同比+126%。投资策略维持“增持”评级。看好三条主线：1）AIDC发电设备出海，推荐潍柴动力、银轮股份等；2）AI应用与RoboX泛化，推荐地平线机器人；3）商用车及乘用车龙头出海，推荐中集车辆、吉利汽车、比亚迪、零跑汽车。

标签：汽车行业商用车新能源汽车

化工行业：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

华安证券
2026/09/08
31

本周化工行业原料及主要产品价格普涨，乙烷价格周环比上涨3.68%至1384元/吨，但鉴于供需宽松，预计后续价格仍将下行。C2/C3下游产品如聚乙烯、乙二醇等价格跟涨，但整体历史分位仍处于中低区间，其中聚乙烯、环氧乙烷分位不足10%。价差与成本分析乙烯-乙烷价差周环比扩大7.39%至6908元/吨，聚醚大单体-环氧乙烷价差扩大14.70%。相比之下，聚丙烯-丙烯价差大幅收窄55.58%至195元/吨，盈利承压。竞争路线上，乙烷裂解成本优势随乙烷价格下跌而进一步凸显，MTO路线价差周环比扩大8.53%。下游与行业动态下游需求端，7月汽车销量月环比降8.04%，房地产竣工面积月环比降37.02%，终端表现偏弱。行业新闻聚焦于产能扩张与整合，如佛塑科技拟建隔膜项目、华峰化学并购聚氨酯资产、甘肃巨化重大项目试生产。国际市场上，SK创新合并隔膜子公司，柏斯托关闭美国工厂以应对过剩。投资建议维持对卫星化学的推荐，逻辑在于乙烷价格下行带来的景气修复及新项目投产预期。相关标的估值方面，卫星化学2026年预估PE为8.05倍，具备配置价值。

标签：卫星化学烯烃乙烷

装备科技行业1H26业绩回顾：传统装备持续承压，科技需求景气备货积极

光大证券
2026/09/08
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2026年上半年，装备科技行业呈现显著的结构性分化。装备行业（不含舰船）营收同比减少2.5%，归母净利润减少13.3%，利润端连续三年下滑但幅度收窄。受产能扩张后的折旧成本增加及产品降价影响，净利率降至5.5%。期间费用率达15.1%的历史高位，主要受研发投入增加及汇兑损失拖累。存货增长4.1%反映备产备料积极，但应收规模占比升至174%，回款压力依然严峻，经营现金流净额仍为负值。分环节看，中游因红外产业链高景气利润大增54%，而总装与上游利润承压；子板块中舰船与无人机表现亮眼，航天板块盈利显著走弱。相比之下，科技行业营收同比增长6.8%，归母净利润增长10.1%，盈利能力强于营收增长。期间费用率降至14.1%的低点，净利率修复至10.7%。存货大幅增长32.5%，主要源于光模块等领域的需求备货。经营现金流净流入2020亿元，整体财务健康状况优于装备行业。报告指出，装备行业正处于“十五五”开局的需求磨合期，而科技行业则在算力与通信需求驱动下保持景气。

标签：装备行业科技行业舰船板块

公用环保行业2026年9月投资策略：四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地，环保行业2026中报综述

国信证券
2026/09/08
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随着全国碳排放权交易市场扩围及配额约束强化，高煤耗机组面临成本压力，低碳电源价值凸显。本报告深入分析2026年9月公用环保行业动态，重点解读四大高能耗行业碳配额方案落地影响。核心观点与数据洞察2026年上半年环保行业营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长13.8%，行业景气度边际改善。其中固废治理利润增长显著，同比增幅达26.9%，成为主要驱动力；水务板块发挥“压舱石”作用，净利润同比增长5.0%。市场表现上，8月环保指数上涨6.83%，显著优于公用事业指数的-2.15%。投资主线梳理报告提出两条核心投资主线：一是碳中和背景下的新能源产业链与综合能源管理，推荐火电、新能源、核电及水电龙头；二是环保板块中的“类公用事业投资机会”及细分赛道国产替代，重点关注水务垃圾焚烧、科学仪器及废弃油脂资源化领域。报告还详细列出了华电国际、长江电力、光大环境等重点公司的盈利预测及评级，为投资者提供量化参考。

标签：碳配额环保行业公用事业

纺织服装行业中报总结暨四季度策略：紧握品牌景气方向，留意制造反转信号

国信证券
2026/09/08
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本报告对2026年上半年纺织服装行业进行中报总结，并展望四季度策略。报告指出，行业呈现内需温和复苏、外需承压的分化格局，品牌基本面优于制造。重点推荐三大主线：一是高端服饰消费，关注定价能力强、差异化突出的品牌如安踏体育、比音勒芬；二是高股息家纺龙头，受益睡眠经济与大单品策略，关注罗莱生活、富安娜；三是优质制造龙头，制造端拐点渐近，关注客户优质、运营高效的华利集团、申洲国际等。

标签：安踏体育罗莱生活华利集团

食品饮料行业深度研究报告：存量时代的韩国答卷——韩国消费调研观察启示录

华创证券
2026/09/08
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本报告基于2026年7月赴韩实地调研，深入剖析韩国消费市场在低增长与通胀并存背景下的结构性变化。报告指出，资产端分化导致消费K型两极化，单人家庭与健康化趋势催生新需求。渠道方面，电商高渗透迫使线下业态分化，进而引发PB繁荣，不同渠道形态因议价权与机会成本差异形成各异的PB策略。制造企业通过品类聚焦与海外产能本地化穿越周期。报告强调，韩国经验对中国具有镜鉴意义，但需注意人口密度与基础设施的前提差异，建议中国企业关注景气卡位、直面渠道重构及下注出海三条主线。

标签：韩国消费自有品牌渠道重构

沪深北联动研究系列：液冷拐点已至，核心材料零部件国产化有望突围

中泰证券
2026/09/08
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AI大模型训练与推理需求爆发，推动GPU单卡功耗从H100的700W跃升至B300的1400W，下一代Rubin架构预计突破2000W，四年间功耗增长近两倍。以42U机柜部署4台DGXB200测算，单机柜功率已超50kW，远超传统风冷30-40kW散热上限；据Vertiv预测，2029年AI专用机柜功率将突破1MW。市场层面，2025年中国液冷数据中心市场规模达159.8亿元（+45.2%），2028年预计达470亿元；全球液冷渗透率从2024年的20%升至2025年的37%，2029年将超45%。技术路线方面，冷板式液冷凭借改造成本低、兼容现有服务器架构等优势，占据当前市场绝对主导地位，2025年市场份额约93.5%。浸没式液冷散热效率更高、PUE更优，但初期投资大，目前占比约6.5%，主要应用于超算中心和高密度AI训练集群。浸没式价值核心在于TANK槽体与冷却液，3M退出电子氟化液市场释放百亿级替代空间，巨化股份、新宙邦等国产企业加速填补空缺。冷板式价值分散在冷板、快接头、CDU等精密部件，国内厂商通过直接认证、代工及收购等方式加速突破，英伟达平台迭代驱动冷板价值量持续提升。投资逻辑上，浸没式领域关注系统集成龙头的赛道卡位与规模化降本，冷板式领域聚焦零部件企业的国产替代突破与客户认证进展。重点关注英维克、曙光数创、冰轮环境、远东股份、思泉新材、金富科技、依米康、方盛股份、荣亿精密等沪深及北交所核心公司。

标签：液冷氟化液冷板

京沪高铁首次覆盖：提价周期开启与二线分流可控分析

中泰证券
2026/09/08
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京沪高铁作为稀缺干线资产，掌握连接京津冀与长三角的核心通道，途径区域创造全国33.89%的GDP。2025年公司营收430.62亿元，归母净利润131.72亿元，京福安徽公司首次实现盈利，跨线业务成为主要增长引擎。本线业务方面，客流温和增长，民航竞争趋缓，核心首都-虹桥航线航班量缩减。2026年票价上限上调20%，客公里票价仍低于国际同业及民航，商务客流占比高支撑涨价空间。列车扩编及未来CR450投用将进一步提升运力与竞争力。跨线业务方面，地方政府直通诉求与路局低盈亏平衡门槛共同驱动跨线车次增加。京沪二线因设计时速差异及途经城市带不同，分流影响主要为结构性，对京沪高铁主干线冲击有限。预计2026-2028年归母净利润保持7%-9%增速，公司具备长期配置价值，首次覆盖给予“增持”评级。

标签：京沪高铁铁路运输京沪二线

亚洲清洁空气中心-中国空气质量改善的健康效应评估2026：迈向空气污染健康影响减半目标

亚洲清洁空气中心
2026/09/08
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随着《空气质量持续改善行动计划》收官与“十五五”规划谋篇布局，中国空气污染治理进入深水区。本报告作为《中国空气质量改善的健康效应评估》系列研究的第四期成果，首次围绕世界卫生组织（WHO）提出的“2040年空气污染健康影响减半”目标开展系统性评估。研究数据显示，2013年至2025年，全国人口加权平均PM2.5浓度累计下降57.4%，PM2.5长期暴露相关成人健康风险累计下降27.2%。新修订的《环境空气质量标准》（GB3095-2026）将PM2.5年均浓度二级限值收严至25μg/m³，若能有效落实，有望完成WHO减半目标进度的约88%。情景预测表明，仅在低排放情景下，我国才能在2040年实现PM2.5长期暴露相关健康风险较2015年下降50%的目标。报告特别指出，不同健康结局对空气质量改善的响应存在显著差异。脑卒中、缺血性心脏病等疾病负担改善明显，但痴呆和2型糖尿病受人口老龄化加速影响，疾病负担不降反升或改善滞后。人口老龄化已成为未来健康收益持续提升的重要制约因素。报告建议建立以保护公众健康为导向的空气质量管理体系，加强减污降碳协同，并将空气污染防治与老年健康服务、慢性病防控政策有效衔接，以应对结构性健康风险挑战。

标签： PM2.5 WHO减半目标人口老龄化