装备科技行业1H26业绩回顾：传统装备持续承压，科技需求景气备货积极

装备行业上半年业绩概览与盈利分化

2026年上半年，装备科技行业整体呈现结构性分化特征。从不含舰船板块的口径来看，行业营业总收入为2169亿元，同比减少2.5%；归母净利润为112亿元，同比减少13.3%。若包含舰船板块，则实现营业总收入3602亿元，同比增长16.3%；归母净利润230亿元，同比增长34.3%。这一差异主要源于舰船板块中民船资产的性能波动及中国船舶等龙头企业的强劲表现。

从纵向维度观察，“十四五”期间行业上半年营收与利润规模较过往五年周期显著抬升。2023年上半年营收创下历史同期峰值，2024年上半年受需求走弱拖累营收同比减少10.8%，2025年上半年受益于“十四五”收官阶段需求集中释放实现修复性增长。进入2026年上半年，处于“十五五”开局阶段，需求尚未充分释放，叠加上年同期基数影响，营收出现小幅回落。利润端方面，受产品降价、资产减值等多重因素压制，行业归母净利润自2024年上半年起连续三年同比下行，2026年上半年基本回到2020年上半年的水平，但下滑幅度持续收窄，呈现出逐渐企稳的迹象。

盈利能力指标呈现毛利率与净利率走势分化的特点。2026年上半年，行业毛利率同比提升0.55个百分点至22.2%，出现小幅边际改善；但净利率同比下降0.70个百分点至5.5%，相较2021年上半年高点减少5.55个百分点。追溯核心成因，2020年开始的行业大规模产能扩张导致固定资产规模显著增长，折旧摊销、生产运维及人工制造等经营成本同步抬升。此外，市场竞争加剧带来的产品价格下行压缩了盈利空间，而净利率还面临减值损失计提增加的额外拖累，导致其下滑幅度显著大于毛利率。

期间费用高企与资产减值压力分析

2026年上半年，行业期间费用率为15.1%，同比增加1.65个百分点，达到2017年以来的最高水平，显示行业费用端压力持续较大。具体来看，管理费用率同比增加0.42个百分点至6.5%，研发费用率同比增加0.54个百分点至6.2%，销售费用率同比增加0.13个百分点至1.8%。值得注意的是，财务费用率同比增加0.55个百分点至0.7%，财务费用同比大幅增加492.8%至14亿元，主要受人民币持续走强影响，行业企业普遍产生汇兑损失所致。装备行业客户以科研院所等机构为主，销售费用长期维持低位，而研发与管理类费用占比整体处于高位，反映了行业技术迭代与项目运营的持续投入需求。

减值损失对行业利润形成直接侵蚀。2026年上半年，行业资产减值损失13亿元，信用减值损失24亿元，合计37亿元，同比增加3.0%。复盘历史数据，行业合计减值损失整体呈持续上行趋势，由早期数亿元逐步攀升至当前水平。伴随业务规模扩张，企业应收票据、应收账款等金融资产规模增长，带来信用减值计提压力；同时存货等非金融资产的资产减值损失也长期处于较高位置。双重因素共同推高减值计提规模，成为制约净利润表现的重要因素。

营运资本变动与产业链环节表现

存货与应收账款的变化反映了行业不同的运营状态。截至2026年6月30日，行业存货规模较上年同期增长4.1%至2863亿元，存货占总收入比为132%，占比同比增加8.4个百分点。存货增速继续高于营收增速，反映出伴随订单回暖，企业加大备产备料，存货指标的指示意义逐步转正向。尽管存货规模抬升带来潜在资产减值风险，但受行业特性影响，相关减值后续通常存在冲回空间。

与此同时，行业应收规模持续走高，回款压力依然凸显。截至2026年6月30日，行业应收规模较上年同期增长5.7%至3772亿元，应收占总收入比为174%，占比同比增加13.5个百分点，处于历史高位。2022年上半年以来，应收同比增速持续高于营收同比增速，侧面反映行业回款情况并未得到根本改善。受此影响，2026年上半年行业经营活动产生的现金流净额为-166亿元，虽同比增加225亿元实现边际好转，但净额依旧为负，体现行业上半年普遍存在现金流出大于流入的季节性特征。

分产业链环节看，上游营收同比增长6%，中游增长2%，总装板块减少9%。利润端分化更为显著，上游归母净利润同比减少22%，总装减少26%，而中游实现54%的高同比增长，主要系红外产业链高景气所致。子板块中，舰船板块业绩增速居前，营收同比增长64.3%，归母净利润同比增长180.5%；无人机板块营收同比增长95.2%，利润端实现扭亏。相比之下，航天板块营收同比增长0.9%，但归母净利润同比减少91.2%，盈利显著走弱。

科技行业稳健增长与效率优化

与装备行业的承压不同，科技行业在2026年上半年保持稳健增长态势。行业营业总收入同比增长6.8%至1.58万亿元，归母净利润同比增长10.1%至1597亿元。利润端增幅高于营收端，说明在企业营收稳步扩张的同时，盈利能力有所修复。销售毛利率稳定在27.2%附近，而销售净利率持续修复至10.7%，表明盈利改善更多来自费用与减值环节的优化。

科技行业期间费用率同比减少0.30个百分点至14.1%，为2021年以来的最低水平。其中管理费用率与销售费用率总体呈下降趋势，研发费用率企稳。尽管受汇率影响财务费用同比变动显著，但整体费用端持续优化。存货方面，科技行业存货规模同比增长32.5%至3203亿元，主要系运营商、光模块厂、光纤厂等下游需求积极释放，企业加大备产备料所致。经营现金流方面，2026年上半年净流入2020亿元，同比增加411亿元，显示出较强的现金创造能力，尽管应收规模同样处于历史高位，但整体回款状况优于装备行业。