公用环保行业2026年9月投资策略：四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地，环保行业2026中报综述

市场回顾与板块表现分化

8月沪深300指数上涨0.80%，公用事业指数下跌2.15%，环保指数上涨6.83%，月相对收益率分别为-2.96%和6.03%。在申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第29和第10名。电力板块子板块表现普遍承压，火电下跌3.79%，水电下跌4.04%，新能源发电下跌3.95%；而水务板块微涨0.59%，燃气板块则大幅上涨6.71%。个股方面，A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中62家环保公司有51家上涨，涨幅前三名分别是侨银股份、南大环境和隆华科技。相比之下，A股火电行业股票多数下跌，28家火电公司中仅6家上涨。

重要政策：四大高能耗行业碳配额方案落地

9月2日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，标志着此前征求意见的碳配额规则正式进入执行阶段。随着全国碳市场扩围以及配额约束逐步强化，高煤耗机组碳成本压力有望进一步体现，而低煤耗、高效率火电以及核电、新能源等低碳电源的相对价值提升。这一政策变化将深刻影响电力行业的成本结构和竞争格局，推动能源结构向低碳化加速转型。

专题研究：环保行业2026中报业绩修复

2026年上半年，环保行业样本公司合计实现营业收入约1913亿元，同比增长11.2%，较2022-2025年低个位数增长的状态明显提速，行业收入端呈现较为显著的修复。从业务结构看，固废治理、水务及水治理仍是行业收入的核心支柱，分别实现收入886.0亿元、569.6亿元，占行业总收入约46%、30%。利润方面，2026H1环保行业样本公司合计实现归母净利润约181.7亿元，同比增长13.8%，增速高于同期收入约2.6个百分点，盈利能力有所改善。分板块看，固废治理是利润增长的主要来源，实现归母净利润98.3亿元，同比增长约26.9%；水务及水治理实现净利润70.9亿元，同比增长约5.0%，继续发挥业绩“压舱石”作用；综合环境治理亏损由2025H1的4.0亿元大幅收窄至0.6亿元，对行业利润形成明显正贡献。与此同时，环保设备净利润14.1亿元，同比下降约24.6%，大气治理仍录得约1.1亿元亏损。

投资策略：关注低碳价值与类公用事业机会

在公用事业领域，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际。国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能。装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核。全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力。燃气方面，推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。

在环保领域，水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用。此外，中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。