26H1风电行业板块业绩总结：高基数下短期承压，看好下半年业绩出现拐点

需求放缓叠加成本压力，短期板块盈利承压

据SW风电设备口径统计，2026年上半年风电板块实现营收1216亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润35.3亿元，同比下降25.6%。其中，2026年第二季度风电板块实现营收667亿元，同比下滑2.9%，在2025年“531抢装”导致的收入高基数背景下，板块二季度收入增速明显放缓。二季度实现归母净利润13.9亿元，同比大幅下降57%，主要受成本波动、汇兑损失以及整机环节电站转让规模同比大幅下降影响。

从需求端来看，去年“531抢装”带来异常高基数，导致2026年上半年国内风电需求承压。据国家能源局数据，2026年1-7月实现风电新增装机47.1GW，同比下降12%。招标方面，2026年上半年国内风机新增招标52GW，同比下降28%，其中陆风49GW，海风2.9GW。然而，6月以来国内风电月度装机逐步修复，7月以来国内央国企业主招标明显提速，进入下半年常规装机旺季，国内需求有望逐步释放。

整机龙头引领风机盈利改善，出海维持高增速

上半年头部整机环节制造端毛利率趋势出现一定分化，金风科技毛利率提升幅度领先，预计主要受益于前期低价中标较少，高价中标较多。随着其余头部企业前期低价中标订单集中交付得到出清，有望在下半年看到明显制造毛利率拐点。价格方面，1-8月国内陆风机组中标均价持续回暖，整体均价为1632元/kW，较2025年全年上涨约4%，除10MW机组外其余机型价格均继续提升。海上机组中标均价基本企稳，维持在2700元/kW左右。

出海业务成为重要增长极。上半年整机环节出海继续加速，金风科技、三一重能、运达股份海外风机收入分别同比增长39%、300%、426%。受运输成本上升及低价订单交付影响，三一及运达海外盈利能力短期承压，金风则受益于上半年海外交付市场结构良好依旧维持较高毛利率。1-8月国内整机企业海外签单量约18GW，同比增长10%，海外签单依旧维持高景气，看好海外及海风业务逐步放量形成整机环节中长期的成长性。

细分环节表现分化，现金流明显改善

分环节来看，整机环节受益于出海规模增加，二季度收入普遍保持环比持平；塔桩环节及铸锻件环节分别受国内海风项目开工低于预期及排产节奏影响，二季度收入明显承压；电力交易市场化占比扩大背景下，电站环节收入普遍小幅下降。盈利方面，整机环节受电站转让放缓及个别公司低价订单集中交付影响，二季度归母净利润有所下降；塔桩环节及零部件环节受产能利用率下降影响，二季度盈利普遍承压。

值得注意的是，2026年上半年非整机环节经营性现金流明显改善。上半年塔桩、零部件、叶片、海缆环节经营性现金流显著好转，整机环节相对承压，主要受采购支出增加及部分公司调整电站销售回款至筹资活动影响。截至报告期末，整机、主轴、塔桩、铸锻件等制造环节存货及合同负债规模均位于历史较高水平，随着下半年进入常规风电装机旺季，板块收入有望回暖。

投资建议：看好下半年业绩拐点与三重维度共振

随着上游原材料成本压力逐步减弱，环氧树脂等原材料价格重回年初涨价前水平，成本端压力的放缓以及低价订单的陆续出清将推动整机板块盈利能力进入向上通道。机构看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。

结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性，建议关注两条主线：一是受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐大金重工、东方电缆、金雷股份等；二是成本压力边际减弱，制造端盈利有望在下半年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。