保险资金运用变化与2026年下半年配置展望

保险资金规模稳步增长与监管框架重塑

截至2026年第二季度，保险资金运用余额突破40万亿元大关，达到40.82万亿元，同比增长12.67%。这一规模扩张主要得益于人身险公司资金运用的主导地位，其占比超过九成，且近年来呈现持续上升趋势。从历史数据看，自2023年至2025年，保险资金运用余额保持了两位数的高速增长，显示出行业资产端的强劲积累能力。

在监管层面，保险资金运用的底层逻辑正经历深度重塑。当前监管框架主要围绕投资范围和比例、资产负债匹配要求以及偿付能力监管三大核心要素展开。随着2025年新会计准则的全面落地实施，IFRS 9和IFRS 17的并行应用对保险公司的资产配置策略产生了深远影响。IFRS 9将金融资产分类由四变三，强化了以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的分类管理，这在一定程度上加剧了利润表的波动性，促使保险公司更倾向于配置高股息股票以平滑业绩。同时，IFRS 17引入了更精细化的负债计量模型，特别是可变收费法（VFA）在分红险中的应用，使得分红险成为平滑利润波动的重要工具，进而推动了负债端产品结构的转型。

负债端驱动：保费稳健增长与分红险转型加速

负债端为资产端提供了稳定的资金来源。2026年上半年，行业保费收入实现3.86万亿元，同比增长3.25%。尽管增速较前两年有所放缓，但整体仍保持稳健态势。其中，人身险保费收入占比接近八成，是行业增长的主要引擎；财产险中车险业务占比超过六成，维持了基本盘的稳定。预计2026年全年保费收入同比增速将在5%左右，这与经济社会发展速度保持同步。

在产品结构方面，受预定利率下行及市场环境影响，传统固定收益类保险产品的销售难度加大，分红险转型成为行业共识。分红险通过“保证+浮动”的收益机制，能够更好地适应低利率环境下的资产负债管理需求。2026年以来，多家头部保险公司加速推进分红险在新单保费中的占比，部分机构新单中分红险占比已显著提升。这种转型不仅有助于降低负债成本刚性，还能通过利益共享机制增强客户粘性，为长期资金积累奠定基础。

资产端配置：固收压舱石与权益结构优化

在资产配置结构上，固收类资产依然是保险资金的压舱石。2026年第二季度，债券配置占比保持在50.52%的高位，其中人身险公司的债券配置比例高于财产险公司约10个百分点。值得注意的是，银行存款和非标债权资产的配置比例呈现下降趋势。银行存款占比降至7.11%，非标债权占比降至5.40%，反映出在低利率和优质资产稀缺背景下，保险机构对传统高收益非标资产的依赖度降低，转而寻求更标准化、流动性更好的资产。

权益类资产配置占比则在市场扰动下逆势提升。2026年第二季度，权益类资产占比达到16.23%，较2024年第一季度提升了近4个百分点。这一变化主要源于股票和证券投资基金配置的增加。在股票投资内部，保险机构表现出明显的偏好分化：一方面，继续重仓银行、非银金融、交通运输、公用事业等高股息板块，将其作为获取稳定现金流、覆盖负债成本的重要手段；另一方面，加大了对科技类板块的配置力度，特别是在硬件设备、电信服务等硬科技领域，Q2期间配置力度显著增强。这种“高股息+硬科技”的双轮驱动策略，既兼顾了当期收益的安全性，又布局了长期成长的可能性。

下半年展望：长钱长投与战略新兴领域聚焦

展望2026年下半年，保险机构的资产配置将继续遵循“稳中有进”的原则。在固收端，超长期地方债将成为配置主力，旨在缩短资产负债久期缺口，应对利率中枢下行的挑战。同时，二级资本债和永续债的交易属性增强，配置属性相对弱化，机构将更注重其波段交易机会。

在权益端，预计保险机构将继续加大权益资产配置力度，目标是将权益占比提升至更高水平。高股息资产仍是底仓配置的核心，而新质生产力领域将成为战略配置的重点方向。政策层面鼓励“长钱长投”，支持保险资金参与科技创新和产业升级。已有包括和谐健康、国寿投资、人保资本等在内的多家保险系机构参与半导体、人工智能等前沿科技企业的股权融资。未来，随着相关配套政策的完善和风险管控能力的提升，保险资金在硬科技、绿色能源等战略新兴产业中的参与度有望进一步深化，实现经济效益与社会效益的双重提升。