优利德-688628-测量仪器领军企业，入局光模块测试领域

基本盘扎实稳健，业绩增长可观

优利德为我国测量仪器头部企业，在电子测量领域已深耕数十年。公司主营业务为通用仪表、专用仪表、测试仪器及温度与环境仪表的研发、生产和销售。公司历年业绩增长稳健，2018-2025年营收/归母净利润CAGR分别为14.8%/24.8%。今年上半年，公司北美区域业务订单饱满，叠加越南生产基地进入批量交付阶段，公司海外营业收入大幅增长，带动公司营收利润较大幅增长。2026年上半年，公司实现营收8.15亿元，同比+32.02%，实现归母净利润1.40亿元，同比+42.82%。

公司业务结构清晰，通用仪表作为基石业务，2026H1营收占比为58.04%，毛利率为46.06%；专业仪表毛利率最高，达到50.22%，主要应用于电网输电、配电及新能源运维等领域；测试仪器营收占比13.01%，毛利率44.06%，下游涵盖电子制造、通讯及高速光通信等领域；温度及环境测试仪表营收占比19.51%，毛利率42.26%。公司利润率处于上升通道，主要得益于产品结构改善，高毛利业务专业仪表近三年来增长较快。2025年公司因越南新工厂产能爬坡带来成本增加、高端化研发投入加大等因素导致净利润短暂承压，但2026年上半年随着越南基地产能释放摊薄制造成本、北美电力基建带动海外订单大幅回暖，公司营收与利润同步修复。

光通信测试行业迈入投资高景气阶段

在AI大模型不断迭代升级的背景下，光通信需求呈爆发式增长的态势，而光模块厂商扩产又催生了光测试相关产品的需求。据思瀚产业研究院数据，每100万支800G光模块的产线设备投入约5亿元，测试步骤（含仪器仪表以及可靠性和老化测试）的价值量占比27%，排行第二。2026年全球八大云服务厂商资本开支将突破7100亿美元，同比+61%。AI资本开支扩张，有望带动光模块产线进入投资景气周期。

全球光模块测试仪器市场预计在2029年达到20.2亿美元，我国光模块测试仪器市场预计在2029年达到65.9亿元。根据Frost&Sullivan数据显示，全球光模块测试仪器市场规模从2020年的6.8亿美元增长至2029年预测的20.2亿美元，2024–2029年预测期CAGR约为16.3%，市场进入高速增长通道。快速增长的原因主要是AI算力驱动下市场对800G/1.6T光模块需求爆发，技术的迭代为全球厂商提供广阔的市场空间。我国光通信测试仪器市场也从2020年的20.6亿元迅速增长至了2024年的33亿元，并有望于2029年增长至65.9亿元。

光模块测试是确保光模块性能和质量的关键步骤，核心设备包括采样示波器、误码仪、光谱分析仪等。测试环节分为发射端测试、接收端测试以及终端测试。随着光模块速率从800G向1.6T演进，设备难度和价值量持续提升。光模块速率跃迁强制仪器快速更新，400G的测试仪器无法用于800G产品的测试，每一次光模块速率升级，都强制触发一轮全面的仪器设备换代。

拟收购信测通信，布局光通信测试领域

公司于2026年4月25日公告拟收购信测通信51%股份，交易对价为8160万元。信测通信主要从事光网络建设维护产品及电磁环境安全监测产品的研发、生产及销售，包括光功率计、光纤熔接机、光时域反射仪、电磁辐射检测仪等产品的研发和生产。近年来，信测通信营收稳步增长，2025年实现营收8442.84万元，同比+9%，实现归母净利润1637.69万元，同比+11%。

优利德切入光通信测试具备先天优势。首先，公司是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规五大类仪器的综合性企业，实时示波器、矢量网络分析仪、电源负载、EMC/安规等产品公司均已覆盖，仅采样示波器与基础光学测试待补。其次，优利德已推出最高带宽13GHz数字示波器、完成多款前端芯片自主研发并有3款批量应用，跻身国产第一梯队。目前全球光通信测试仪器市场由是德科技、安立、泰克、EXFO四家企业占据绝大部分市场份额，2024年中国光通信测试仪器市场中，海外企业占据约84%的份额，本土企业市场份额占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业，贡献了9.9%的市场份额。国内光通信测试仪器厂商的技术水平在过去几年间经历了快速发展，以联讯仪器为代表的本土企业已在65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复等高端品类上实现突破。

盈利预测与估值

首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预计2026/2027/2028年公司实现营收15.80/22.07/28.06亿元，同比+29%/40%/27%，实现归母净利润2.37/3.38/4.31亿元，同比+57%/43%/28%，对应2026/2027/2028年PE分别为36.1/25.3/19.8倍。公司对各业务收入及毛利率判断如下：测试仪器业务预计后续仍会稳健增长，2026-2028年营收增速均为20%，毛利率为44%；通用仪表受益于海外业务拓展，预计营收增速均为35%，毛利率为45%；温度与环境测试仪表预计营收增速均为30%，毛利率为42%；专业仪表预计营收增速均为20%，毛利率为50%；信测通信产品下游为高景气度的光模块测试领域，预计2026-2028年营收分别为1.01/1.52/2.28亿元，毛利率维持在50%的水平。风险提示包括收购落地不及预期、海外需求持续性不及预期、光通信测试行业竞争激烈化。