2026年北交所专题报告：工程机械复苏动能稳步释放，建议关注北交所工程机械相关标的

工程机械复苏动能稳步释放，结构性机遇持续拓宽

在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、政策调控节奏性及全球经济共振性的 共同作用下，工程机械行业呈现较强周期性。一般而言，行业景气度上行时，需求扩张 与产能扩张形成正向循环；景气下行时，需求收缩与产能过剩形成负向循环，行业最终 呈现出 “复苏 - 繁荣 - 衰退 - 萧条” 的典型周期特征。 工程机械行业自 2025 年下半年进入景气修复通道，呈现内需企稳、海外高增、产 品结构更新放量的共振格局。2025 全年中国共销售挖掘机 235,257 台，同比增长 17.0%； 其中国内销量 118,518 台，同比增长 17.9%；出口 116,739 台，同比增长 16.1%。2026 年 1 月内销与出口同步高增，景气拐点进一步确认——中国销售各类挖掘机 18,708 台，同 比增长 49.5%；其中国内销量 8,723 台，同比增长 61.4%；出口量 9,985 台，同比增长 40.5%。

1.1. 国内：政策提振与更新周期共驱，呈现结构性回暖特征

国内市场，1）设备更新周期集中释放：工程机械行业主流设备寿命约为 8-10 年， 上一轮销售高峰（2016-2020 年）购置的设备已进入理论淘汰置换期（2024-2026 年）， 形成稳定的存量更新需求；2）政策与资金到位率带来结构性催化动因：“大规模设备更 新”政策推动老旧设备淘汰，释放更新需求；同时，特别国债、地方债发力支撑水利、 市政、城市更新等项目开工，该类“短平快”项目资金到位快，带动小挖需求率先回暖； 尽管重大基建项目落地带动中大挖需求逐步修复，但该类项目主要依赖地方财政及民间资本，资金到位相对较慢，导致中大型挖掘机销售相对疲软。 中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，我们预计未来复苏动能相对平缓。 2024 年以来，国内挖掘机销量持续同比增长，但反映真实作业需求的小松挖掘机开工小 时数始终在 105-115 小时/月的区间内低位徘徊，显著低于 2018-2019 年周期高峰时的 150 小时/月以上水平，形成了明显的“销量 - 开工小时数剪刀差”。这一现象直观显示 了在销量数据回暖的同时，市场存量设备众多、大量产能处于闲置状态的现实。截至 2025 年，中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，其中大量设备处于闲置或低效运行 状态。这使得即便在更新需求与政策驱动下销量温和增长，也难以同步、快速地转化为 实际工程量的强劲攀升。由此，本轮复苏首先表现为对现有闲置产能的利用率提升，而 非新增资本开支的全面扩张，我们预计行业复苏斜率整体较为平缓。

国际开工小时数对比数据进一步印证了中国市场“存量消化”阶段的独特性。从历 史数据看，不同国家与地区的开工小时数受经济结构、施工习惯、市场发展阶段影响差 异显著，例如印尼等新兴市场常年维持高位，而欧美日等成熟市场则相对稳定。当前中 国开工小时数低于自身历史峰值且与销量增长背离，恰恰凸显了国内自身存量设备过剩、 正处于从“保有量积累”向“使用效率提升”过渡的关键阶段，这与全球其他处于不同 周期阶段的市场存在本质区别。

1.2. 海外：“一带一路”基建需求持续增长，美联储降息推动欧美市场回升

2025 年中国工程机械出口延续全球化扩张态势，全年出口额达 602 亿美元。根据 Wind 统计数据，2025 年中国工程机械进出口贸易额累计为 627.43 亿美元，同比增长 13.2%。其中进口金额 25.75 亿美元，同比下降 0.63%；出口金额 601.69 亿美元，同比 增长 13.8%。

2026 年内外周期有望形成共振。政策端，2025 年四季度美联储降息预期落地将推 动欧美基建投资回升，我们预计海外市场 2026 年有望进入上行周期；需求端，2024-2030 年 “一带一路” 沿线基建投资规模持续扩大，其中矿山、水利等重点领域项目将持续拉动工程机械设备出口；供给端，国内龙头企业海外布局持续深化，凭借产品性价比优 势与电动化技术迭代，全球市场竞争力稳步提升，具备快速承接海外需求增量的能力。

1.3. 电动化与智能化为结构性增量，新质生产力引领价值成长

电动化、智能化为工程机械行业结构性增量引擎。在全球碳中和背景下，采矿业减 碳是全球矿业企业重要治理方向，推动矿卡的绿色低碳转型是实现矿业碳减排的必然路 径。据高工产业研究院（GGII）统计，2023 年我国矿卡销量较上一年小幅增长，整体销 量约 3 万台。其中，新能源矿卡销量在 1500 台以上。随着采矿业碳减排的深度推进， GGII 预计 2025 年我国新能源矿卡销量将突破 2000 台。在电动化技术普及的同时，智 能化应用如无人驾驶矿卡已步入快速商业化阶段。根据上海伯镭智能科技股份有限公司 招股书数据，中国无人驾驶矿卡渗透率从 2021 年的 1% 快速提升至 2024 年的 6%，预 计 2025 年突破 20%，规模化应用趋势明确；叠加行业数据显示 2025 年全国无人矿卡部 署总量已超 4000 台，标志着商业化进入成熟期。无人矿卡不仅通过 “零伤亡事故”提 升安全水平，更能降低人工成本，其技术迭代与规模落地将推动企业盈利中枢上移，成 为智能化时代的核心增量抓手。

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