2026年北交所新股申购报告：族兴新材（920078），铝颜料前三龙头掘金新能源车消费电子核辐射军工多赛道

多战略新兴下游的铝颜料和微细球形铝粉重点“小巨人”

长沙族兴新材料股份有限公司自 2007 年设立以来，一直致力于铝颜料和微细球 形铝粉的应用研究和产品开发，相关产品属于新材料产业中的有色金属功能粉体材 料。公司生产的微细球形铝粉一方面应用于生产铝颜料，另一方面凭借其优异的导 电性、导热效率及流动分散性能，深度覆盖化工、现代农药、耐火材料、自热材料， 以及新能源（太阳能电子浆料）、军工航天（固体推进剂、轻量化合金）及核废料处 理等战略新兴领域，其中高纯铝粉可应用于电容器积层电极箔、氮化铝等电子和半 导体领域。公司生产的铝颜料产品广泛应用于涂料、印刷油墨、塑胶材料等领域， 其下游产品应用于汽车、3C 产品、家用电器、飞机船舶、工程机械、建筑材料等众 多制造业领域。 公司是建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（重点“小巨人”企业）和 国内行业标准的主要制定者。公司参与了涂料用铝颜料行业标准全部 5 个部分的制 定，其中公司作为第一起草单位主持制定了 3 个行业标准，作为重要起草单位参与 制定了剩余 2 个行业标准。同时，公司还参与了 3 个铝颜料国际标准、下游涂料 行业中 7 个国家标准、1 个高纯铝粉行业标准以及多个团体标准的制定工作。截至 2026 年 3 月 6 日，公司拥有已授权专利 90 项，其中发明专利 49 项，实用新型专利 41 项，以及 29 项申请中的专利。公司凭借多年的技术积累，构筑了较强的专利壁垒， 形成了技术护城河，奠定了公司在粉体材料领域的技术地位。

公司是国内最早一批进入铝颜料行业的企业之一，1999 年率先研发出银元状的 高性能铝颜料，成功打破了国外企业在该领域的市场垄断，填补国内市场空白。通 过研发后处理技术将微细球形铝粉表面氧化铝晶型结构由α 型转化成 γ 型，从而 获得更大的比表面积以及蓬松的多孔组织结构，使产品具备良好的电磁屏蔽能力， 能够应用于核废料处理领域。公司通过自研的干法包覆、湿法包覆技术赋予产品不 同物理特性和电化学性能，可应用于热传递、还原剂等领域。其次，公司开发的高 纯铝粉铝含量≥99.99%，高于同行业公司，可应用于电容器积层电极箔、半导体氮 化铝等战略新兴应用领域。 根据中国涂料工业协会粉末涂料涂装分会发布的排名显示，公司铝银粉产品在 国内下游粉末涂料行业的应用排名第 2。根据中国涂料工业协会出具的证明，2021 年至 2023 年，公司的高性能铝粉颜料产销量在全球排名第 3 位，全国排名第 1 位。

1.1、 竞争优势：中高端铝颜料实现国产替代

新能源汽车漆领域，公司成为华辉涂料的铝颜料供应商，其生产的汽车原厂漆 广泛应用于赛力斯“问界”系列；公司逐步替代东洋铝业和德国爱卡产品成为艾仕 得汽车原厂漆的铝颜料供应商；此外，公司替代东洋铝业、德国爱卡成为 PPG、立 邦涂料的汽车零部件涂料的铝颜料供应商。 3C 产品领域，公司替代德国爱卡成为松井股份铝颜料供应商，产品用于苹果 笔记本电脑和穿戴设备等 3C 产品。 油墨领域，公司替代舒伦克成为某品牌特种包装油墨的铝颜料供应商，并开发 出更为环保的油墨用水性铝颜料产品。 在粉末涂料领域，公司生产的致密硅包粉、双包粉、易分散等类型的产品，已 经进入阿克苏诺贝尔、老虎粉末等国外著名粉末涂料生产商以及爱粤粉末集团、福 建万安实业集团有限公司、广东华江粉末科技有限公司等国内著名粉末涂料生产商， 并成功替代爱卡、舒伦克等国外公司的产品，逐步应用到了建筑行业、家电行业、 电子产品等行业。 根据工商信息显示，2025 年 5 月 28 日，比亚迪成为公司客户华辉涂料的第 二大股东，持股比例达 20%，比亚迪的战略投资将进一步加速新能源汽车涂料供应 链的国产化重构。未来，随着国家高端制造行业的供应链加速国产化，公司中高端 铝颜料产品未来具有发展及增长潜力。

1.2、 2025 年度业绩预告：营收同比+11%，归母净利润同比+40%

2025 年 6 月，公司对铝颜料产品的销售策略有所调整，采用充分下沉市场参 与中端铝颜料的竞争，同时夯实高端铝颜料的市场占有率的总体策略，具体执行包 括以下三个方面：（1）针对以往因价格偏高丢失的客户订单，给予适当的价格优惠， 争取该部分订单业务；（2）对于部分现有客户，在对方有需求的情况下，给予适当 的价格优惠，以提升对其销售数量；（3）对于部分高端产品，充分参与国际二线品 牌如东洋、星铂联、舒伦克的竞争，夯实高端产品市场占有率。 2025Q1-3 毛利率较 2025H1 增加 0.94 个百分点达到 20.63%。公司铝颜料产品 2025 第 3 季度营业收入金额为 10,034.66 万元，相比 2025 年 1-6 月平均单季度收入 8,708.47 万元，增加 1,326.19 万元。

2025 年 7-9 月销售订单金额为不含税 21,047.99 万元，订单充足，订单数量 6,951.82 吨，已执行发货数量 6,732.27 吨，订单执行比例 96.84%。

根据族兴新材招股说明书，公司 2025 年度营业收入为 79627.66 万元，同比增长 12.61%；扣非归母净利润为7401.61万元，同比增长1815.26万元对应增长率为32.49%。 根据族兴新材发布的 2025 年盈利预测审核报告，金属颜料产品收入增加 4,356.98 万 元，微细球型铝粉产品收入增加 3,692.88 万元。

微细球型铝粉产品收入增加，主要系 2025 年度微细球形铝粉市场价格上涨、境 外客户用于核废料处理的铝粉销售规模扩大，以及公司自身产能增加等因素综合所 致。 公司预计 2025 年全年铝粉产量约为 23,400 吨，较 2024 年产量增加约 1,100 吨。 结合 2025 年 1-9 月公司所生产的铝粉对外销售数量和供内部生产铝颜料的数量和占 比情况，预计对外销售数量约为 915 吨，内部供应于铝颜料生产数量约为 185 吨。 金属颜料产品收入增加，主要得益于湘西族兴公司产线产能提升。随着产量增 长，公司本期销量显著提高，且新增销售以销售价格较高的铝银粉产品为主，导致 本期金属颜料产品收入增长。 公司预计铝颜料产品随着湘西族兴二期工程逐渐转固，2025 年产销量将较 2024 年增加 400 吨以上，其中以单位售价较高的铝银粉为主，结合湘西族兴产品销售均 价和销售策略调整因素，预计单位售价约为 110.62 元/kg。2025 年 6 月，公司制定新 的销售策略，对于新增的铝颜料产量，公司将根据市场需求灵活调整产品类别和型 号，预计可以全部实现销售。 公司预计 2026 年度铝粉和铝颜料产品仍将保持增长趋势，2026 年铝粉产量亦 将较 2025 年有所增长，进一步降低铝粉产品非原材料单位成本，进而提升铝粉毛利 率；公司对铝颜料销售策略的调整已初见成效，公司预计未来可能存在铝颜料产品 产能不足的情况，现正通过自有资金加快对湖南族兴的建设，尽快释放铝颜料产能， 进一步抢占市场占有率，公司预计 2026 年铝颜料产品产能逐步释放，将进一步促使 公司收入和利润规模的增长。

1.3、 微细球形铝粉 2024 年产量全球市占率 14.27%，拓展核辐射处理、 军工等领域

族兴新材是微细球形铝粉行业的头部企业之一，根据公司二轮问询函回复，中 国有色金属工业协会铝业分会统计数据显示，按产量测算，2024 年族兴新材子公司 曲靖华益兴国内和全球的市场占有率分别为 21.47%和 14.27%。 公司开展微细球形铝粉业务的核心是为公司生产中高端铝颜料产品提供优质稳 定的原材料，因此公司对于微细球形铝粉的质量要求较高。采用优质原材料和先进 工艺生产的微细球形铝粉，活性铝含量高、球形度好、粒径集中度高、平均粒径误 差较小，并凭借其优异的导电性、导热效率及流动分散性能，在太阳能电子浆料领 域具有良好的应用。微细球形铝粉下游应用领域还包括化工、现代农药、耐火材料、 自热材料，以及军工航天（固体推进剂、轻量化合金）及核废料处理等战略新兴领 域。

1.3.1、 下游为太阳能电池片，产品实现现代农药、核辐射处理等战略新兴领域突破

实现微细球形铝粉在现代农药、核辐射处理等战略新兴领域的突破，抵消光伏 领域影响。受太阳能电池片技术路径调整影响，目前主流的 TOPCon 电池主要使用 银浆而不使用铝浆。2024 年公司太阳能电子浆料领域销售金额为 1,214.93 万元，销 售占比为 3.29%，销售金额及占比已较小，太阳能领域需求下降后续对公司影响较为 有限。2025 年 1-6 月，太阳能电子浆料领域收入占公司微细球形铝粉收入比例进一 步下降至 2.26%，而公司微细球形铝粉销售收入为 18,759.27 万元，同比增加 6.65%。

公司微细球形铝粉下游应用领域中耐火材料、现代农药、核辐射处理和军工及 其他领域的销售收入呈逐年上升的趋势。自热材料领域销售收入 2022 年较高，主要 因特殊时期对于自热食品需求较高。2023 年开始，公司在自热材料领域销售亦呈现 增长趋势。

2022-2024 年及 2025H1，与公司合作超过 2 年的微细球形铝粉客户数量分别为 48 家、85 家、94 家和 77 家，销售金额分别为 13,303.82 万元、24,818.32 万元、25,274.11 万元和 15,677.41 万元，收入占比分别为 36.39%、64.10%、68.41%和 83.57%。

1.3.2、 核辐射处理：向终端美国客户批量供货

2024 年，族兴新材在核辐射处理领域新增 1 家客户，为上海金奕达新能源有限 公司，销售金额为 1447.03 万元。 经与上海金奕达新能源有限公司沟通洽谈，终端客户所需铝粉数量不低于 280 吨/月，公司考虑其他粒径铝粉产品的周转率，暂无法达到 280 吨/月的供货量。基于 上述背景，公司通过上海金奕达新能源有限公司与美国客户针对适当放宽铝粉技术 指标参数以达到客户所需的供货量进行了磋商，客户同意适当扩宽产品粒径，并于 2025 年 5 月送样至美国客户供其取样试验，公司预计送样能满足客户需求，并在 2025 年 10 月至 12 月实现 288 吨/月的供货量。后因现实条件变化，预计 2025 年 10 月、 11 月和 12 月分别供货 128 吨、192 吨和 192 吨，全年供货量为 1280 吨。

基于此，公司全年供货量预计为 1,280 吨，较 2024 年大幅增加 704 吨。结合大 宗原料铝锭的价格和加价 11,000 元/吨的定价策略，预计销售价格平均为 31,500 元/ 吨（含税），较一般客户（境内客户）23,500 元/吨（含税）的销售价格高 8,000 元/ 吨（含税）。 公司预计 2026 年铝粉产品终端销售至海外的数量将较 2025 年大幅增长，高附 加值铝粉销量大幅增加将有利于铝粉毛利率提升。

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