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北交所行业主题报告：AIGC驱动智算集群建设，算力租赁模式复现IDC高增路径。ChatGPT 引领 AIGC 格局，国内厂商纷纷跟进大模型布局，带动 AIGC 与算力的 普惠化远景，预计 2026 年 80%企业将使用 AIGC 产品。这一背景下涌现的算力 租赁并不是一个全新的概念，但我们更关注专门从事 GPU 算力建设到租赁解决 方案业务的第三方厂商。复盘过去 IDC 领域发展迅速的第三方数据中心厂商， 发掘其与算力租赁相似发展模式的高可见度与高速成长性：万国数据、秦淮数 据、奥飞数据、光环新网等批发/零售厂商通过数据中心建设和运营服务，发展 早期持续 50%以上营收增速，且普遍重资产运营、轻销售推广，通过绑定优质客 户实现稳定现金流，行业毛利率集中在 20-40%间且维持长期稳定。对比之下， 算力租赁具备较多共同特征，新兴第三方 AI 算力租赁厂商有望复现数据中心行 业前期高速成长路径，打造客户-资金-AI 算力建设的螺旋型扩张，且这类商业模 式扩张天生具备“侵略性”利于优质厂商快速崛起。

大模型引领算力服务商发展，GPU 基建建设加速扩张 2023 年 10 月六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到 2025 年 实现 GPU 为主的智能算力占比达到 35%（105EFLOPS），当前国内智能算力规 模为 41EFLOPS，预计 2022-2025 实现 36.8%CAGR。智能算力在 AIGC 领域主 要用于训练模型、推理推断、模型优化等，预计未来推理资源（长线运营导向） 占比将提升至 6 成；大模型时代训练参数量快速增长，数据、用户数量指数级上 涨，超越摩尔定律的算力需求带来“算力墙”，因此 GPU 算力资源本身具备稀缺 属性。IDC 预测 2026 年全球 AI 服务器市场规模将达到 347 亿美元，中国市场将 达到 123 亿美元，其中全球生成式 AI 计算市场 2022-2026 实现 90%以上 CAGR。

聚焦软硬件多元层面，蓝耘科技、并行科技等高壁垒核心赛道厂商预计受益 目前业内自建 GPU 算力资源厂商较少，需要第三方算力服务商为有高性能需求 的客户提供算力云租赁服务，从芯片层、服务器层到云架构层，服务商均需要持 续优化算力资源体系。服务器层需要系统厂商和芯片厂商协同，实现计算、存储、 网络设备、机柜、供电、液冷等系统工程优化。云架构层需要深化全栈技术体系 应用、构建一体化智能算力调度服务，并通过算力虚拟化、算力隔离、算力感知、 混合部署和调度等技术实现调优。网络通信层主要通过 InfiniBand 网络实现 RDMA 技术，提升加速比、降低端到端通信时延是关键。算力资源格局演进下 更需重视厂商自身壁垒，新三板&北交所两大受益标的：蓝耘科技 GPU 算力云 服务 2023H1 收入 5215.56 万元增长 117%、占比已达 40%，2023 年度拟投资约 3 亿元购买 GPU 服务器，乌兰巴托智算中心已落地；并行科技作为国内最大独 立超算服务商/通用超算云服务商，基于自建+外接布局具备超算特色 GPU 资源， AI 云业务 2023H1 收入达 2294 万元，公司当前 GPU 资源的服务能力可覆盖在手 订单的需求量，预计能较好地服务当前在手订单用户。