新材料——散热材料行业深度报告（一）：AIGC与新能源驱动液冷散热景气上行.pdf

新材料——散热材料行业深度报告（一）：AIGC与新能源驱动液冷散热景气上行。随着 AIGC 的爆发，高 功率芯片的热流密度大幅增长，传统风冷散热逼近物理极限，液冷成为高功率 芯片散热首选。英伟达 Hopper 芯片散热方案为液冷冷板（MCCP）/风冷。 Blackwell 芯片散热方案中，GB300 芯片散热方案采用全液冷独立冷板。下 一代 Vera Rubin 芯片采用全液冷散热。英伟达目前海外的散热供应商主要有 奇宏、双鸿、Cooler Master、台达和维谛技术（Vertiv）等。冷板用量的大 幅提升将带动上游原材料（如高纯铜、铝合金）、精密加工设备及密封材料的 需求增长；中游制造商（如 Cooler Master、Vertiv、英维克、高澜股份、申 菱环境、同飞股份等）有望受益。

当 前数据中心 AI 机 柜的功 率从 12kW 向 40kW、120kW、240kW 上升，训练池功率达到 130MW。数据中 心热流密度大幅提升，风冷已无法满足其散热需求，数据中心主要采用液冷散 热。目前，单相冷板式液冷在液冷数据中心的应用占比达 90%以上，技术成 熟度最高。冷板冷却液主要有乙二醇溶液、丙二醇溶液、去离子水等。根据中 国移动、中国电信和中国联通联合发布的《电信运营商液冷技术白皮书-2023》， 华为、曙光的冷却液以 25%乙二醇溶液为主，浪潮信息、新华三的冷却液以 25%丙二醇溶液为主。浪潮信息 2024 年在数据中心液冷基础设施全球市场销 售额占比达 5.5%，位列全球前五；同时，在单相冷板细分市场销售额占比高 达 17.5%，位列全球第一。去离子水具有良好的传热性能，超低电导率、制备 工艺成熟，无毒安全，可作为冷却液备选之一。对比三种冷却液，乙二醇与汽 车防冻液共用产业链，产业链成熟，成本较低，乙二醇相关制冷剂企业受益。

3M 退出全氟及多氟烷基物 质冷剂业务后，目前国产替代分两大类型：第一是电子氟化液（液冷）替代， 国内主要上市公司有巨化股份、新宙邦、东阳光、昊华科技等。第二是传统制 冷剂（HFCs/HFOs）替代，主要上市公司有巨化股份、三美股份、永和股份 等。巨化股份是国内最大制冷剂龙头，公司预计 2025 年实现归母净利润 35.4-39.4 亿元，同比增长 80%-101%。第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行 生产配额管理，竞争格局持续优化，产业链龙头受益。