时代新材研究报告：风电叶片龙头，新材料平台蓄势待发.pdf

时代新材研究报告：风电叶片龙头，新材料平台蓄势待发。时代新材作为中国中车旗下核心新材料企业，近年来在风电叶片、轨道 交通和汽车轻量化三大业务领域展现出强劲的发展势头。公司近五年 ROE呈现"V型"复苏态势，从2020年的7.05%波动上升至2024年的 7.49%，经营质量持续改善。根据2024年年报，在风电叶片细分市场， 时代新材是国内拥有最强独立自主研发能力的叶片制造商之一；公司成 功获得金风科技海上叶片批量订单，进一步巩固了在海上风电领域的市 场地位。技术研发方面，根据中国证券网，公司在可回收热固性环氧树 脂领域取得突破，其EzCiclo产品在湖南成功下线。

风电叶片供需偏紧存在缺口，2025年或迎结构性涨价机会。需求端， 据我们预测，2025年全球风电新增装机138.6GW，其中国内88.5GW， 同比+1.74%。供给端，叶片从投产达到稳定生产需要3-6个月时间， 若考虑前期场地批复及厂房建设，扩产周期在一年左右，短期新增供给 弹性较小。在供需紧平衡叠加结构性短缺，具有大叶片生产能力的企业 议价权有望显著提升，迎来量价齐升的黄金窗口期。

轨道交通及汽车新材料等板块发展潜力广阔。（1）轨道交通业务："一 带一路"沿线市场正成为重要增长极。（2）汽车业务：外延并购德国博 戈进军汽车减振，业绩有望迎来拐点。根据公司2024年年报，其汽车 业务收入占比达35.41%，且加强了在新能源汽车领域的布局，轻量化 踏板及电机悬置等产品已经进入新能源汽车新势力的供应链体系。