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北交所专题报告：工程机械复苏动能稳步释放，建议关注北交所工程机械相关标的。工程机械行业自 2025 年下半年进入景气修复通道，2026 年 1 月挖掘机 内销与出口数据同比高增。在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、 政策调控节奏性及全球经济共振性的共同作用下，工程机械行业呈现较 强周期性。中国工程机械行业自 2025 年下半年进入景气修复通道，从 较具代表性的挖掘机销量数据来看，2025 全年中国共销售挖掘机 235,257 台，同比增长 17.0%；国内销量 118,518 台，同比增长 17.9%； 出口 116,739 台，同比增长 16.1%。2026 年 1 月内销与出口同步高增， 景气拐点进一步确认——中国销售各类挖掘机 18,708 台，同比增长 49.5%；其中国内销量 8,723 台，同比增长 61.4%；出口量 9,985 台，同 比增长 40.5%。

行业结构性机遇持续拓宽，呈现内需企稳、海外高增、产品结构更新放 量的共振格局。1）国内：上一轮销售高峰（2016-2020 年）购置的设备 已进入理论淘汰置换期（2024-2026 年），叠加“大规模设备更新”政策 推动老旧设备淘汰，释放更新需求。考虑到中国工程机械市场保有量已 逼近成熟市场水平，我们预计国内市场复苏斜率整体较为平缓。2） 海 外：2025 年四季度美联储降息预期落地有望推动欧美基建投资回升，同 时“一带一路” 沿线基建投资规模持续扩大，其中矿山、水利等重点领 域项目将持续拉动工程机械设备出口。3）分产品：电动化、智能化为工 程机械行业结构性增量引擎，随着采矿业碳减排的深度推进，GGII 预计 2025 年我国新能源矿卡销量将突破 2000 台；中国无人驾驶矿卡渗透率 从 2021 年的 1% 快速提升至 2024 年的 6%，规模化应用趋势明确。