2025年基金产品分析报告：中加林沐尘，“专精特新”代表作领跑，北证50指增在发

1 林沐尘：驾驭多风格量化产品的新锐

基金经理林沐尘，对外经济贸易大学金融学硕士。2017 年 7 月至 2021 年 3 月， 就职于工银瑞信基金管理有限公司，任量化研究员。2021 年 3 月至 2022 年 6 月， 就职于中国国际金融股份有限公司股票业务部，任投资经理。2022 年 6 月加入中加 基金管理有限公司。

作为一名新锐量化基金经理，在管不同风格定位的量化产品，涵盖 A500 指数 增强、小微盘风格量化产品、均衡风格主动量化产品，且其管理的产品在同类型基 金中均名列前茅，对不同风格的量化产品均拥有优秀的驾驭能力，管理经验丰富。

2 代表作之一：A500 指增

2.1 业绩超额突出，胜率高

本节分析林沐尘先生的代表基金之一——中加中证 A500 指数增强基金，该基金在对中证 A500 指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的 投资方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益。 指数增强基金拥有严格的投资域限制，既要严理跟踪误差，又要争取获得超额收益， 能够反映量化基金经理的综合能力。基金成立于 2025 年 1 月 24 日，大约在 2025 年 2 月 24 日附近建仓完成，业绩基准为中证 A500 指数收益率*95%+同期银行活期 存款利率（税后）*5%，最新规模为 2.49 亿元（2025 年 Q3），运作规模非常舒适。 自建仓完成以来（截至 2025/10/24），中加中证 A500 指数增强基金累计收益率 达到 22.82%，表现十分出色，同期，中证 A500 指数收益率 18.22%， 业绩基准收益率为 17.30%，基金相比于中证 500 超额收益率 4.60%，超额最大回 撤仅-3.26%，展现出优秀稳定的 Alpha 获取能力，年化跟踪误差为 3.65%，跟踪基 准相对密切。

中加中证 A500 指数增强相对业绩基准创造的超额长期比较稳健，尤其是在 2025 年 4~7 月期间，超额持续稳定向上，8-9 月份市场流动性极端集中，多数量化 策略遭遇回撤，因此中加中证 A500 超额收益也受到一定影响，但相比同类产品， 其跑输幅度相对较小，体现出较强的抗风险能力，进入 10 月份，该基金迅速修复前 期超额回撤，并在较短时间内超额收益再创新高，进一步彰显了其卓越的投资管理 能力和市场竞争力。 自 2024 年中证 A500 指数发布以来，市场共有 60 余只中证 A500 指增产品成 立，其中有 14 只产品于 2025 年 2 月前成立，包括中加中证 A500 指数增强。建仓 至今，该基金在同类中的收益率排名为 3/14，信息比率排名为 3/14，业绩名列前茅。 周度超额胜率达到 67.65%，同类排名 2/14，业绩稳定度非常出色。 分时段来看，中加中证 A500 指数增强基金在短、中、长期均持续战胜业绩基 准、中证 A500 以及同类平均，近一个月收益率为 2.97%（vs 中证 A500 1.17% / 同类平均 1.49%）；近六个月收益率为 28.66%（vs 中证 A500 25.96% /同类平均 25.44%）；此外，该基金在多数考察期的最大回撤、波动率均优于比较对象，凸显 出“高收益-低风险”的优秀特质。

2.2 风险暴露控制适中

参考 Barra CNE5 模型定义的 10 个风格因子，对指数增强基金的风格暴露进一 步分析。当因子暴露为正时，我们认为基金偏好该类风格； 当因子暴露为负时，我们认为基金会规避这类风格。

2.3 严控行业偏离，持股高度分散

可以看到中加 A500 指数增强的行业分布与 A500 指数非常 相似，但在权重行业上比 A500 更加分散，例如电子配置了 10.11%（指数配置了 11.53%），银行配置了 8.88%（指数配置了 9.67%），电力设备配置了 6.27%（指数 配置了 8.71%），避免过度暴露于特定行业板块的系统性风险。

在保持整体行业更加分散的基础上，中加中证 A500 指数增强相对于基准指数 的行业偏离幅度较小，超配最多的通信行业超配比例为 2.53%，低配最多的电力设 备行业的低配比例为-2.44%。

2025Q2，根据基金全部持仓测算得到中加中证 A500 指数增强基金配置 A500 成分股内的净值占比为 79.01%，A500 外的净值占比为 15.36%，配置指数外个股 的权重相比较同类处于适中水平。中加中证 A500 指数增强既保持了指数增强基金 的核心特征，又通过适度配置指数外个股，为捕捉市场中的潜在 Alpha 机会提供了 可能，从而增强基金的整体收益表现。

中加中证 A500 指数增强基金在 2025Q1~2025Q3 的持股集中度（前十大重仓 股占股票市值的比例）分别为 17.29%、17.59%、18.52%，相比于同类基金，呈现 较高的分散化程度。

基金的第一大重仓股权重不超过 4%，对贵州茅台、宁德时代、中国平安、招 商银行等个股长期低配，2025Q1 超配中信证券、京东方等个股；2025Q2 超配立讯 精密、伊利股份等个股；2025Q3 超配中际旭创、新易盛、美的集团、立讯精密等 个股。

3 代表作之二：小微盘量化

3.1 业绩领跑同类，回撤控制居前列

本节分析林沐尘先生管理的小微盘基金的代表作——中加专精特新量化选股 ，该基金是一只偏股混合型基金，股票仓位范围为 60%-95%，主要 投资于专精特新主题的上市公司股票，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比 较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。中加专精特新量化选股成 立于 2024 年 11 月 12 日，业绩基准为恒生 A 股专精特新企业指数收益率*85%+银 行活期存款利率（税后）*15%，最新规模为 4.96 亿元（2025 年 Q3），运作规模非 常舒适。 自成立以来（截至 2025/10/24），基金累计收益率达到 60.01%，在同类产品中 位列前 5%（228/4446），表现十分出色，如图表 14 所示，同期，业绩基准收益率 25.17%，基金相比于业绩基准超额收益率为 34.84%，典型小盘指数如中证 2000 收益率为 22.62%，基金相比于小盘指数超额收益率为 37.39%，不管是与业绩基准 或典型小盘指数相比，中加专精特新量化选股超额都非常突出。 今年以来，基金累计收益率达到 60.64%，同类排名在同类产品中位列前 8% （377/4500），相比于业绩基准超额收益率为 19.98%，相比于中证 2000 超额收益 率为 29.70%。

分时段来看，将中加专精特新量化选股与业绩基准、典型小盘指数中证 2000 以及偏股混合型基金指数对比。具体来看，近一个 月累计收益率达 5.24%（vs 业绩基准-0.87%/中证 2000 -1.61%/偏股混基-0.97%）； 近三个月累计收益率 10.73%（vs 业绩基准 28.78%/中证 2000 8.53%/偏股混基 15.67%）；近六个月累计收益率达到 37.68%（vs 业绩基准 39.50%/中证 2000 27.28%/偏股混基 30.23%）。

小微盘股票因流动性相对不足，价格波动弹性较大，在市场剧烈调整阶段可能 面临显著下跌风险。以 2025 年 4 月市场波动为例，中证 2000 指数最大回撤达 -19.65%，而中加专精特新量化选股基金同期回撤仅-12.77%，展现出较强的抗跌能 力。此外，该基金在 6 月中旬及 10 月中旬市场波动期间的回撤表现同样优于小盘指数。

目前市场上共有 17 只主动管理的专精特新主题基金，中加专精特新量化选股基 金表现尤为突出。自成立以来，该基金在同类产品中排名首位（1/17），今年以来同 样稳居榜首（1/17）。尤为难得的是，其风险控制能力同样亮眼，最大回撤幅度在专 精特新主题基金中排名第二（2/17），展现出优异的收益与风险平衡能力。

3.2 聚焦小微盘，偏好盈利低估

中加专精特新量化选股整体维持 80%左右的仓位运作，没有大幅择时。根据 2025Q2 披露的中报，基金上半年买入股票成交总额 1.45 亿元、卖出股票成交总额 1.13 亿元，而基金上半年的估测平均规模为 0.42 亿元，推测得到基金的上半年单边 换手率约 305%，交易比较积极，符合量化产品偏高频换仓，捕捉更多交易机会的 特性。

中加专精特新量化选股的持股市值多为 20~40 亿的小微盘股， 20~40 亿市值个股的持仓权重达到了 61.53%，而其业绩比较基准恒生 A 股专精特 新企业指数由于会按照市值排名由高至低入选 100 个成分股，因此成分股多为 200 亿以上的个股（占比 59.07%）。

与中加专精特新量化选股市值更为接近的指数为中证 2000 指数，业绩整体走势 也更为接近，但其持股市值分布相比于中证 2000更为下沉，聚焦小微 盘。小市值公司往往蕴含着巨大的成长潜力，运用量化策略赋能为获取超额收益提 供了广阔空间。

3.3 行业聚焦+个股分散

中加专精特新量化选股基金在行业配置上呈现一定的集中性，前三大重仓行业 为机械设备（25.94%）、环保（19.05%）及基础化工（18.44%），合计占比超六成， 显著高于宽基指数（如中证 2000）的均衡分布特征。这一布局深度契合“专精特新” 企业的核心定位——作为中国制造业“补链强链”的中坚力量，该类企业以“专业 化、精细化、特色化、新颖化”为内核，多分布于产业链上游的战略性领域，如高 端制造、新材料、新一代信息技术等，是突破关键核心技术、提升产业竞争力的关 键载体。

中加专精特新量化选股的持股集中度（前十大重仓股占股票市值的比例）长期 维持在 20%左右，2025 年二季度持仓个股达 56 只，单只个股权重普遍低于 2%。 这种“个股分散+行业聚焦”的双重布局，既保持了在高端制造、新材料等战略领域 的行业集中优势，又通过高度分散的个股配置有效稀释了单一股票黑天鹅事件对组 合的冲击，显著提升了投资组合的稳健性和抗风险能力。

2025Q1，基金配置了专用设备、医疗器械类个股，如快意电梯实现高速电梯 商用，打破外资垄断，天臣医疗专注于微创外科手术器械的研发与生产；2025Q2， 基金配置了汽车零部件、环保类个股，如正裕工业专注于汽车减震器研发与制造， 力源科技的凝结水精处理技术打破了国外垄断；2025Q3，基金配置了工业金属、化 学制品类个股，如顺博合金专注于铝合金锭及铝灰渣资源化利用，元琛科技是工业 烟气治理领域的“小巨人”。配置的个股在各自细分领域内实现了专业化、精细化、 特色化发展，并具备较强的创新能力。

4 代表作之三：均衡型主动量化

4.1 短、中、长期均名列前茅

本节分析林沐尘先生管理的均衡主动量化的代表作——中加紫金， 该基金是一只灵活配置型基金，在严格控制投资组合风险的前提下，通过对行业发 展趋势、企业的基本面、经营状况进行深入研究，选择出质地优秀、成长性良好的 公司进行投资。中加紫金成立于 2018 年 4 月 4 日，业绩基准为中证 800 指数收益 率*40%+恒生指数收益率*30%+中证综合债指数收益率*30%，基金经理于 2023 年 6 月 30 日接管，最新规模为 0.32 亿元（2025 年 Q3），潜在规模空间较大。 自接管以来（截至 2025/10/24），基金累计收益率达到 50.36%，在同类产品中 位列前 7%（152/2141），表现十分出色，相比于业绩基准超额收益率为 25.40%， 相比于中证 800 超额收益率为 28.35%。 今年以来，基金累计收益率达到 44.01%，在同类产品中排名前 16%（358/2292）， 相比于业绩基准超额收益率为 26.50%，相比于中证 800 超额收益率为 23.45%。

分时段来看，将中加紫金与业绩基准、中证 800 以及灵活配置型基金指数对比。 该产品在短、中、长期各个时间维度上均展现出显著超越对比指数的优异表现， 具体来看，短期表现上，近一个月累计收益率 3.92%（vs 业绩基准 0.25%/中证 800 1.26%/灵活配置基金-0.36%）；中期维度，近六个月累计收益率 39.28%%（vs 业绩 基准 15.53%/中证 800 24.79%/灵活配置基金 24.09%）；长期视角下，接管以来累 计收益率达到 50.06%（vs 业绩基准 24.64%/中证 800 21.22%/灵活配置基金 17.15%）。

4.2 充分发挥量化优势，机构认可度高

自林沐尘先生接管中加紫金后，基金高仓位运作不做频繁择时，除接管初期外，股票资产的配置比例维持在 80~91%之间，略有仓位调整，但没有频繁择时。

4.3 投资策略成熟，风格稳定

中加紫金基金作为一只均衡型产品，其持股市值分布不局限于单一的大盘或小 盘风格，而是根据市场环境灵活调整配置策略。 2023 年下半年，流动性合理宽松，活跃资金集中涌入小盘股和题材股，推动小 盘股相对大盘股展现出显著的超额收益。此时，基金持仓中大部分为 50 亿市值以下 个股，充分捕捉了小盘股的强势行情。 进入 2024 年 2 月，小盘股迎来显著回撤，考虑到可能存在的市场风险以及政 策风险，基金经理对市值特别小的微盘股进行了剔除，向大市值切换，有效规避了 后续微盘股的持续走弱风险。这一灵活的操作体现了基金对市场节奏的精准把握。 同年“924 新政”出台后，随着市场风险偏好提升，小盘股再度走强，中加紫金基 金顺势而为，及时调整配置，再次把握住市场机会。

4.4 持仓行业众多，均衡分散

中加紫金的历史持股集中度（前十大重仓股占股票市值的比例），历史行业集中度（前三大重仓行业占股票市值的比例）。相较 于灵活配置型基金平均水平，该基金的个股和行业集中度均显著偏低，充分体现了 其均衡分散的投资策略特征。

中加紫金基金在 2023 年四季度至 2025 年二季度的全持仓数据显示，其投资组 合覆盖了申万 31 个一级行业中的 30、29、29、31 个行业，充分体现了其全市场泛行业的选股策略，以及均衡分散的行业配置思路。

5 北证 50 指增正在发行，布局正当时

5.1 北交所：经历流动性复苏下的强势回归

从历史来看，北交所共经历两波上涨行情。1）自成立以来北证 50 指数阴跌至 2023 年 10 月下旬，后在主板赚钱效应极差的背景下走出独立上涨行情并持续至 2024 年 1 月。成交量方面，2023 年 10 月指数阶段性底部位置成交额仅占三市总成 交额的 0.1%，在赚钱效应推升背景下迅速修复至 2%左右。2）经历 2024 年前三季 度与主板共振下跌后，924 行情以来，北证 50 指数在市场流动性复苏背景下走出强 势回归，当前指数较底部涨幅达 145%。2025 年北交所成交金额占两市总成交额比 例均值为 1.69%，其中峰值占比 3.65%。个股方面，艾融软件在北交所牛市初期即 完成 10 倍涨幅，灵鸽科技、纳科诺尔、联迪信息、恒合股份等表现亮眼。

北交所是流动性驱动下受益最明显的板块。从历史经验看，可对标 2012-2015 年创业板牛市：1）2012 年底至 2013 年底，创业板在前期超跌及互联网金融主线催 化下走出独立上涨行情，期间上证指数，深证成指下跌。2）2014 年底至 2015 年中， 创业板在市场流动性外溢驱动下，与大盘指数走出共振主升。创业板牛市期间，板 块个股上涨中位数约 600%，共有 4 只股票实现 30 倍以上涨幅（银之杰、同花顺、 东方财富、长亮科技）。成交量方面，2012 年创业板底部总成交金额约占两市总成 交金额的 5%，至 2015 年牛市高点成交金额占比达到 16%。 本轮北交所从市场背景及量能特征方面均有相似之处。不同之处在于，创业板 牛市由互联网金融主线引爆，而北交所行情更多源于日内 30%涨跌幅限制带来的赚 钱效应聚集和放大作用。

5.2 政治重要性显著，市场机制优化

北交所的政治重要性显著。1）写入最高决策层文件。2）补齐多层次资本市场的“短板”。沪深主板、科创板、创 业板主要服务大中型或成熟科创企业，而我国 70% 以上的技术创新成果由中小企业贡献，却长期面临直接融资不足。北交所通过注册制、转板机制、更低门槛，把 资本市场服务半径延伸到“更早、更小、更新”的专精特新企业，完善了金字塔式 的多层次体系。3）首都金融功能的再升级。北京历来是金融监管与政策中枢，却缺 少全国性证券交易所。北交所落地后，形成“北京—上海—深圳”三足鼎立的资本 市场地理格局，强化了首都“国家金融管理中心”地位。4）资本市场改革的“试验 田”。作为我国第一家公司制交易所，北交所实行注册制、差异化信息披露、包容上 市条件等制度创新，为全市场提供可复制、可推广的经验。

政府高度重视北交所的发展，通过一系列政策措施支持其成为服务创新型中小 企业的主阵地。1）IPO 审核规则优化。2024 年 8 月 31 日，北交所发布三项指引， 进一步细化和完善了 IPO 审核流程，旨在降低企业上市门槛，提升审核效率，吸引 更多专精特新“小巨人”企业登陆北交所。2）深化与新三板协同发展，拓宽融资渠 道。2024年4月，证监会批复同意北京市开展区域性股权市场制度和业务创新试点， 5 月 31 日试点正式启动，进一步打通了四板与新三板之间的通道。3）多举措支持 专精特新企业发展。2024 年 10 月，北交所、全国股转公司制定了《北京证券交易 所全国股转公司中小企业专精特新发展综合服务行动计划》。4）修订重组相关规则， 丰富制度工具激发市场活力。引入了“小额快速”审核机制和重组简易审核程序， 并对股份对价分期支付机制进行了细化明确，丰富了创新型中小企业的重组工具储 备。

北交所逐渐成为 IPO 主战场，审核向先进制造、信息技术、新能源、生物医药 等产业倾斜。从历年各上市板 IPO 企业数量来看，2020-2024 年，北交所 IPO 企业 数占比分别为 9%/8%/19%/25%/23%，呈提升趋势。从 IPO 在审企业数量来看，截 至 2025 年 10 月 27 日，沪深北三地交易所合计在审 IPO 企业 300 家，其中，北交 所在审企业 178 家，占比 59%，占比最高。从北交所 IPO 公司所处行业来看，机械 设备/电力设备/基础化工/计算机/汽车行业数量排名前五，处在先进制造、新一代信 息技术、新能源、生物医药等赛道的企业，为北交所 IPO 的政策扶持对象，审核效 率和融资成功率显著高于其他行业。

5.3 潜在增量资金充足

北证 50ETF 有望加快推出，研究引入盘后固定价格交易。10 月 29 日，北交所 董事长鲁颂宾在 2025 金融街论坛年会上作嘉宾发言，这也是其上任后的首次公开讲 话。鲁颂宾表示：1）持续推进北交所指数体系建设；2）加快推出北证 50ETF；3） 研究引入盘后固定价格交易（这是北交所首次提出的，与双创板看齐）；4）不断提 升投资交易便捷性；5）市场合格投资者总数近 950 万户；6）持续研究优化北交所 上市标准体系；7）不断完善并购重组制度工具；8）支持上市公司利用再融资、并 购重组、股权激励等做优做强；9）推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金 产品；10）做好对社保、保险、企业年金等各类资金投资北交所的针对性服务。

当前公募基金持仓比例较低，公募基金加仓配置将成为行情的主要推动资金。 截至 2024 年末，内地公募基金对于北证/创业板/科创板/主板的配置比例分别为 0.20%/15.70%/12.77%/ 71.33%，公募基金对于北交所的配置比例远低于其他上市 板。2025 上半年公募机构在北交所重仓配置金额达 98.92 亿元，重仓配置占比为 0.17%。随着北交所板块盈利能力的凸显，北证的配置价值将日益显现，当前北证 的基金配置低，后续加仓空间较大，由于当前主动偏股型基金规模较大，是否向北 证持续调仓，是北证表现的重要的动力。 对标创业板牛市，公募基金为主导力量。2012 年公募基金对于创业板的持股市 值比例为 4.80%，但是从 2013 年开始公募基金持续增加对于创业板的配置比例， 2013 年公募基金对于创业板的持股市值比例上升至 14.83%，2014 年为 14.38%， 2015 年为 20.98%。公募基金对于创业板的加仓配置是 2013-2015 年创业板行情的 主要推动资金。

若市场流动性维持，以市场成交金额 15000 亿元，北交所峰值成交金额占比 4% 测算，那么可供北交所交易的日活资金可达 600 亿元。

5.4 中加北证 50 指增拥有多项优势

北证 50 成份指数作为北交所市场的核心标杆，汇聚了北交所市 值规模大、流动性强、最具代表性的 50 家上市公司，以专精特新企业为核心，这类 企业在细分赛道具备“专业化、特色化、精细化、新颖化”特征，是行业技术壁垒 与市场地位的代表，为指数注入“小而美”的成长基因。 从北证 50 的基本面特征来看，目前 ROE（TTM）低于沪深 300 之类的成熟指 数，但分析师一致预测净利润增速较高，即拥有广阔的成长空间。

北证 50 成分股行业覆盖电力设备、计算机、机械设备、美容护理、汽车、电子、 基础化工、医药生物等新兴战略产业，前八大行业权重占比约 91.5%，既保障行业 布局的广泛性，又通过专精特新赛道的深耕实现“多点开花”，降低单一行业波动风 险。林沐尘先生在专精特新产品管理方面拥有丰富经验，其能力与北证 50 的赛道特 点高度契合。

北证 50 指数前 20 大成分股以中小市值成长风格股票为核 心，这类股票普遍存在市场关注度相对较低、信息不对称性的特点，超额挖掘空间 大，此外，北交所 30%涨跌幅限制带来更高的股价波动性，对量价因子可能更加敏 感，这为量化策略的高频操作创造了有利条件，因此北证 50 指增可能成为量化策略 施展的“主场”，能够充分适配并发挥林沐尘先生在中小盘领域的丰富管理经验。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）