科伦博泰生物-6990.HK-深度报告：商业化锋芒初露，ADC巨轮出海万里长

• 中泰证券
• 2026/09/09
• 35

全球ADC市场竞争格局加速重构，TROP2靶点在实体瘤治疗中的核心价值日益凸显。科伦博泰生物（06990.HK）作为国内ADC赛道的领军企业，正处于从临床数据验证向海内外商业化全面兑现的关键转折期。中泰证券首次覆盖并给予“增持”评级，系统拆解了其底层技术平台、核心管线SKB264的全球竞争身位及中长期盈利模型。发展阶段跃迁与组织底座科伦博泰已完成从平台孵化期、平台价值验证期向商业化兑现期的跨越。依托控股股东科伦药业的产业资源，以及默沙东持股5.77%的战略背书，公司构建了覆盖早研、注册、生产到商业化推广的全链条组织能力。当前已有4个项目获批上市，核心品种芦康沙妥珠单抗在国内获批四项适应症，多款产品纳入国家医保目录。OptiDC平台与管线纵深自主研发的OptiDC平台实现了载荷位置和DAR的精准控制，解决了传统ADC药效波动的行业痛点。基于该平台，公司不仅推进核心资产SKB264，还在HER2、Nectin-4、CLDN18.2等成熟靶点进行差异化设计，并对EGFR/c-Met、PTK7、B7-H3等新兴靶点进行前瞻布局。2022年与默沙东达成93亿美元潜在里程碑的BD交易，以及近期与CrescentBiopharma的交叉授权，验证了平台延展性与成熟的BD体系。SKB264全球临床突破SKB264在多个核心适应症取得实质性进展。NSCLC领域，OptiTROP-Lung05III期研究显示联合帕博利珠单抗一线治疗使疾病进展或死亡风险降低65%，成果发表于《TheLancet》。乳腺癌领域，针对1LTNBC、后线TNBC及后线HR+BC的III期研究均达主要终点或展现强阳性OS获益趋势。尤为关键的是，SKB264在治疗后线子宫内膜癌的国际III期临床TroFuse-005中达到OS与PFS双终点，标志着出海全球核心市场“从0到1”的里程碑突破。商业化前景与估值逻辑默沙东“药王”帕博利珠单抗将于2028年面临专利悬崖，SKB264多项III期临床设计为与帕博利珠单抗联用，双方战略绑定持续深化。财务预测显示，2026-2028年营收预计分别为25.28亿、40.53亿、64.98亿元，2027年有望实现扭亏为盈。采用DCF估值法（WACC9.75%，永续增长率2.0%），结合SKB571等潜在FIC管线的峰值预期，当前市值处于相对低估区间。

策略专题（四）：厄尔尼诺现象对A股影响复盘及本轮推演

• 招商证券
• 2026/09/09
• 61

全球气候异常波动正成为资本市场不可忽视的变量，2026年5月我国已进入厄尔尼诺状态，预计秋冬季达峰，10至12月有69%的概率成为1950年以来最强的一次超强事件。招商证券策略报告系统复盘了2009—2010年、2014—2016年与2023—2024年三轮典型厄尔尼诺事件下的A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律。历史轮动规律研究将影响归纳为供给收缩、需求刺激、水文改善、成本与产能扰动、矿山供给扰动五条传导路径。历史数据显示，超额收益按传导路径依次接力：达峰前是主题品种演绎窗口，达峰后切换至业绩接力品种，结束后一般由水电收尾。同时，股价领先商品价格约一个阶段，中间隔着热带作物6至13个月的生理时滞。供给收缩路径商品弹性大而A股映射弱，需求刺激路径则兑现度更高。本轮推演与配置节奏本轮事件具备“进展快、强度高、东部型”特征，当前已行至达峰前窗口的中后段，产业影响高峰预计在2026年四季度至2027年上半年。宏观层面，本轮更可能是结构性成本冲击而非全局性通胀交易。配置上建议遵循“先主题发酵、次之供需兑现、最后末尾部影响”的节奏，前期关注橡胶、电网设备、种业等，中期关注油脂加工、制糖、养殖、啤酒等，后期关注水电与水利防洪。

天通股份-600330-深度报告：产业布局优化调整，TFLN等AI材料应用打开全新成长空间

• 浙商证券
• 2026/09/09
• 41

AI数据中心持续向800G、1.6T及3.2T升级，单通道速率向200G/lane演进，对调制器带宽、线性度和驱动功耗提出更高要求，薄膜铌酸锂（TFLN）正由早期器件验证逐渐走向晶圆级规模制造。业务结构重塑天通股份正处于底部出清与结构优化的关键阶段。2023年至2025年，公司专用装备收入由约15.03亿元下降至2.61亿元，而同期电子材料收入由20.12亿元提升至28.17亿元，2025年占营业收入比重已接近九成。光伏、锂电装备等低效业务进一步主动收缩，资源配置持续向压电晶体、磁性材料以及蓝宝石等电子材料主业集中，经营结构重新切换至高端电子材料主导。TFLN产业化提速TFLN基于Pockels线性电光效应，在高带宽、高线性及低驱动等方面具备较强性能优势。产业端已有器件批量交付，HyperLight、UMC及Wavetek等正在推进6英寸和8英寸TFLNFoundry制造。天通股份已形成从单晶生长、退火极化到切片、抛光的完整制造能力，面向AI高速电光调制器的8英寸铌酸锂单晶和晶片已经实现量产，并在此基础上继续向异质铌酸锂晶圆延伸，压电晶体业务有望切入高速光通信高端材料市场。三大材料梯队成型磁性材料作为基本盘，2025年收入同比增长17.68%，受益于新能源汽车高压化及AI服务器功率密度提升带来的高端产品需求。蓝宝石经历行业出清后进入修复阶段，2025年收入同比增长36.21%，晶棒销量同比增长114.45%，量价修复信号已现。预计2026年至2028年公司营业收入分别为36.33亿元、41.93亿元和52.67亿元，2027年有望实现扭亏为盈，归母净利润达2.80亿元。

驭势科技-1511.HK-驭见全景，势启未来

• 华泰证券
• 2026/09/09
• 27

房地产行业地产开发企业2026年中报综述：缩表筑底迎地产新周期

• 华泰证券
• 2026/09/09
• 21

房地产行业在经历深度调整后，2026年上半年重点房企财报呈现出显著的缩表筑底特征。华泰证券选取12家保持持续稳健运营的全国性房企作为样本，从业绩、销售、扩张、融资四个维度全面梳理了行业中报表现。业绩与销售表现受前期销售低迷向结转端滞后传导影响，12家样本房企上半年合计实现营业收入5421.5亿元，同比下降15.7%，降幅较2025年全年走阔。但平均毛利率达到14.96%，同比仅微降0.29个百分点，降幅显著收窄，毛利率基本触底。销售端出现边际企稳迹象，合计销售额7802.68亿元，同比降幅收窄至5.8%，中国海外发展成为TOP10中唯一实现双位数增长的房企，而部分主流民企已将重心转向商业地产运营。投资与融资状况投资端延续大幅收缩，合计拿地额同比下降50.3%，拿地强度降至24.8%，但头部央国企权益比例逆势提升，核心城市优质地块进一步向资金实力强的企业集中。融资端杠杆持续压降，有息负债同比下降3.1%，在手现金同比仅微降0.8%，展现出较强韧性。平均融资成本降至3.14%，央企基本迈入2.0时代，融资成本分化进一步加剧。政策驱动与转型方向报告指出，“828新政”正式落地标志着行业从规模驱动向质量与运营驱动切换加速。现房销售制、项目公司制与主办银行制的推行将重构房企商业模式。同时，头部企业通过经营性不动产REITs出表、代建及物管等轻资产业务稳步发展，加速向综合运营商转型。具备高品质土储、强融资能力及卓越运营管理能力的房企，将在新一轮周期中获取结构性竞争优势。

基础化工行业：2026Q2盈利同环比改善，在建工程连续6个季度同比负增

• 天风证券
• 2026/09/09
• 23

希迪智驾-3881.HK-港股公司首次覆盖报告：战略升级，从商用智驾走向重载物理AI

• 开源证券
• 2026/09/09
• 33

希迪智驾（03881.HK）作为领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商，正经历从商用智驾向重载物理AI的战略升级。本文深度解析了希迪智驾在自动驾驶矿卡、无人重卡、作业机器人及V2X等领域的业务布局与技术壁垒，剖析了自动驾驶矿卡行业的市场规模、政策驱动力及竞争格局，并详细梳理了公司重载具身智能技术平台的三层架构及三阶段海外出海战略。结合财务预测与可比公司估值分析，呈现了该公司的成长路径与投资价值。

渝农商行-601077-息差同比回升，零售风险加速暴露

• 广发证券
• 2026/09/09
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渝农商行发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.81%、11.59%、6.09%，利润增长环比一季度有所回升。业绩驱动因素中，规模扩张、净息差回升及成本收入比改善形成正向贡献，而其他收支、有效税率及净手续费构成拖累。资产负债结构调整上半年资产扩表主要由金融投资驱动，金融投资同比增长13.1%，增量达934亿元，其中以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（OCI）同比大增35%。贷款端同比增速为10.4%，增量同比少增351亿元，主要受零售贷款大幅收缩影响，消费贷、经营贷、住房按揭及信用卡余额均较年初出现下降。对公贷款同比增长16.3%，主要投向租赁商服、基建类和制造业，合计占总贷款增量的76%。息差与非息表现净息差录得1.66%，同比提升6个基点，带动净利息收入同比增长15.20%。负债端成本延续改善趋势，计息负债成本率同比下降30个基点至1.34%，其中存款、同业负债、发行债券成本均有显著下行。非息收入方面，净手续费同比增长5.24%，但其他非息收入因债券处置价差减少同比下降30.43%。此外，测算AC与OCI浮盈合计较年初增加27亿元，占利润总额TTM比重较高，提供了较厚的安全垫。零售风险暴露与资产质量整体不良贷款率降至1.05%，但零售不良率升至2.23%，较年初上升16个基点。消费贷和信用卡压力较大，合计不良率达3.31%，环比上升70个基点，主要受客户偿债能力下降及助贷压降导致的分子分母双重挤压。不过零售不良额绝对值仅微增0.33亿元至62.5亿元，总体保持稳定。受此影响，测算不良净生成率升至0.94%，同时核销转出率大幅提升至81.84%，处置力度显著加大。预计2026/2027年归母净利润增速分别为9.80%/10.07%，维持“买入”评级。

保隆科技-603197-上半年归母净利润同比增长96％，多业务布局优势初显

• 国信证券
• 2026/09/09
• 32

保隆科技2026年上半年实现营业收入46.84亿元，同比增长18.59%；归母净利润2.64亿元，同比增长95.79%，营收增速持续超越行业。利润大幅增长主要受益于参股公司上市确认公允价值变动收益。单季度看，2026年第二季度营收24.44亿元，同比增长19.54%；归母净利润1.92亿元，同比增长386.31%。第二季度毛利率为22.81%，同比提升2.33个百分点，盈利能力实现大幅修复。各业务板块表现传统业务方面，TPMS上半年收入12.48亿元，同比增长3.28%，稳居国内份额第一；金属管件收入7.91亿元，同比增长6.44%，液冷板等新产品持续获单；气门嘴及配件收入3.89亿元。智能悬架业务成为核心增长引擎，上半年收入11.11亿元，同比增长74.43%。汽车传感器收入3.85亿元，同比增长4.69%，已形成6类40种产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元。空气悬架市场前景广阔2025年中国乘用车空气悬架渗透率已攀升至5.5%，预计2026年中国市场乘用车空悬系统年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元。公司已披露空悬在手订单超140亿元，首获外资车企定点，实现国内空簧反向出口突破。为满足订单需求，公司两次扩产新增产能，预计2028年完全释放后将实现484万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧等产能。全球化布局与投资建议为应对关税不确定性及满足供应链安全要求，匈牙利园区二期已建成，泰国新厂于2026年一季度投产，美国TPMS工厂预计2027年投产。预计2026年至2028年净利润分别为3.80亿元、4.60亿元、5.36亿元，维持“优于大市”评级。

中国电动汽车充电基础设施促进联盟-电动汽车行业：2026年7月电动汽车充换电基础设施运行情况

• 中国电动汽车充电基础设施促进联盟
• 2026/09/09
• 73

截至2026年7月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2368.3万个，同比增长41.9%。其中，公共充电设施（枪）509.9万个，同比增长21.3%，额定总功率达到2.55亿千瓦，单枪平均功率约为49.97千瓦；私人充电设施（枪）1858.4万个，同比增长48.8%。区域分布与运营商格局公共充电基础设施建设区域较为集中，广东、浙江、江苏、山东、上海等TOP10地区建设的公共充电设施占比达66.2%。广东省以85.9万个充电枪位居全国首位。在运营商层面，滴滴充电、特来电、云快充和星星充电的月充电电量处于行业前列。P>250kW大功率充电设施制造商中，特来电、华为数字能源、盛弘股份累计销量排名靠前。高速网络与换电设施全国高速公路服务区电动汽车充电设施建设数量达到8.75万个，华东地区以2.49万个领跑。换电站总量达到6680座，蔚来以4027座占据主导地位，时代电服和奥动紧随其后。用电量与车桩比2026年7月全国充换电服务业用电量为164亿度，增速为50.3%。2026年1-7月，新能源汽车国内销量609.8万辆，充电基础设施增量为359.1万个，桩车增量比为1:1.7，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。

生物医药行业CXO&上游2026H1业绩综述&2026Q4投资策略：新需求，新业绩

• 浙商证券
• 2026/09/09
• 66

昭衍新药-603127-安评龙头深耕三十载，具备稀缺生物资源禀赋

• 东北证券
• 2026/09/09
• 18

作为国内药物非临床安全性评价赛道的领军企业，昭衍新药深耕行业三十载，正迎来主业盈利能力修复与生物资产价值重估的双重机遇。受前期低价订单滞后影响，公司主业营收曾有所承压，但随着创新药行业复苏以来签署的高价订单陆续进入确认周期，叠加在手订单进一步增厚至37亿元，公司主业有望重拾增长动能。非临床安评市场稳步扩容非临床研究是新药研发过程中承上启下的关键环节。根据弗若斯特沙利文数据，2025年全球非临床CRO服务市场规模达到234亿美元，中国市场由2021年的27亿美元增长至2025年的36亿美元，复合年增长率达7.1%。预计到2035年，中国市场规模有望提升至72亿美元。在非临床CRO市场中，药物安全性评价占据核心位置，2021年占整体市场规模的25.5%。2022年中国安评市场中，昭衍新药以14.1%的市场份额位居前列，行业集中度有望在强GLP资质壁垒下继续提升。实验猴供需缺口支撑生物资产增值生物大分子药物临床前评价高度依赖非人灵长类动物。供给端，食蟹猴繁育周期长且通常一胎一只，国内种群老化现象严重削弱繁殖力；需求端，ADC、双多抗及小核酸等复杂分子占比提高，驱动实验猴需求持续增长。2026年8月中国食品药品检定研究院食蟹猴采购中标单价已达18.8万元/只，较2025年下半年实现翻倍增长。公司此前并购广西玮美与云南英茂两大猴场，实验猴储备稳居行业第一梯队。在公允价值计量模式下，猴价上行与存栏猴群自然繁育增值共振，生物资产有望被市场予以重估。全球化布局与合规优势深化公司建立了全面接轨国际的质量体系，多次通过中国NMPA、美国FDA、经合组织OECD等权威机构的GLP资质认证。2026年5月，昭衍（苏州）顺利通过美国FDA首次全程无预警的突击式检查，彰显卓越的合规运营能力。同时，公司通过收购美国Biomere完善海外布局，在海外非人灵长类供应链不确定性增加的背景下，有望充分受益于离岸外包趋势，承接更多海外订单。预计公司2026-2028年收入分别为20.13亿元、27.95亿元、35.10亿元，归母净利润分别为11.02亿元、12.33亿元、14.60亿元。

基础化工行业点评报告：2026H1化工板块营收、利润增长可观，盈利能力显著提升，资本支出持续下滑

• 开源证券
• 2026/09/09
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2026年上半年，中国化学原料及化学制品制造业营业收入达47072.7亿元，累计同比增长10%；利润总额2880.9亿元，累计同比大幅增长67.8%。与此同时，固定资产投资完成额累计同比下降6.5%，行业呈现出显著的“增收增利但缩表”特征。开源证券针对基础化工及石油石化板块的454家A股上市公司进行了全面梳理，揭示了化工行业在供给侧优化背景下的盈利修复路径。基础化工板块量价齐升2026年上半年，基础化工行业实现营收13829.4亿元，同比增长13.8%；归母净利润1061亿元，同比增长35.3%。第二季度单季归母净利润达618.3亿元，同比大增54.2%，环比增长39.7%。盈利能力显著改善，上半年销售毛利率提升至19.1%，同比增加1.94个百分点。子行业中，有机硅、粘胶、膜材料、钾肥等板块利润增速领跑，其中有机硅上半年归母净利润同比激增387.6%。石油石化板块盈利弹性释放剔除中国石油与中国石化后，石油石化板块上半年实现营收9246.4亿元，同比增长4.9%；归母净利润1215.3亿元，同比大增50.5%。销售毛利率跃升至24.8%，同比提升3.62个百分点。特别是炼油化工子行业，第二季度归母净利润同比暴增6107.3%，成为拉动板块业绩的核心引擎。经营性现金流净额达1881.7亿元，同比增长31.7%，现金流状况大幅好转。资本开支持续收缩在盈利修复的同时，行业资本开支意愿趋于谨慎。基础化工板块上半年资本性支出1004.8亿元，同比下降7.7%，在建工程同比下降10.5%。这一趋势反映出在前期产能集中投放后，行业正步入消化存量产能的阶段。结合碳达峰与“反内卷”政策导向，供给端的约束有望进一步强化，支撑化工产品价格中枢上移。报告建议重点关注万华化学、盐湖股份、恒力石化、华鲁恒升等行业龙头白马的投资机会。

交通运输行业：油散韧性凸显，出口物流景气延续，暑运航空票价同比转正

• 广发证券
• 2026/09/09
• 22

2026年8月交通运输行业各细分赛道呈现差异化复苏特征，出口物流景气延续与油散市场韧性凸显成为核心主线。快递与跨境物流受益出口需求保持景气，空运价格保持明显增长，BAI80（上海）空运运价指数平均为5335，同比增长19.85%。国内快递业务量7月同比增长4.1%，增长中枢维持小个位数，电商快递行业定价中枢保持稳定。化工物流方面，液体化工市场总库存降至81.70万吨，同比下降57.4%，处于历史底部，化工物流资产长期仍具备稀缺性。航空客运暑运期间全民航日均客运航班量、旅客运输量分别同比增长2.0%、4.5%，日均客座率提升至87.5%。境内航班经济舱含税平均票价同比增长1.1%至855.6元，票价同比变化转正。供给端飞机制造交付持续低迷，空客月均交付量同比下滑9.6%，长期运力增速受限，行业供需格局向好逻辑不变。布伦特原油期货结算价较年初上涨58.5%，人民币累计升值3.6%形成部分成本对冲。航运市场集运SCFI综合指数报3590.05点，周环比上涨2.3%，台风导致华东核心港口拥堵阶段性冻结有效运力。油运处于极端高位，TD3C中东-中国TCE达68.97万美元/天，近四周上涨52.0%。干散货BDI录得3488点突破疫情以来新高，出货高峰叠加极端天气扰动推动运价冲高。交通基础设施高速公路弱复苏态势确立，第35周全国高速公路货车通行量同比微增0.05%。港口景气分化，7月原油进口量同比下降24.3%。铁路货运量7月同比增长1.4%，客运量1-7月累计达4.5亿人。

农小蜂-2026年中国早稻收购价格及生产数据分析报告

• 农小蜂
• 2026/09/09
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2026年全国早稻产量达2829.2万吨，连续6年稳定在2800万吨以上，但在极端气候扰动与国际粮价下行双重压力下，早籼稻收购价格跌至近年低位，产业供需格局正在发生深刻变化。价格行情走势2024年8月中旬以来，全国早籼稻平均收购价格进入明显下跌通道。2026年1至8月均价跌至2631.18元/吨，为2022年以来历史最低值。其中，2026年1月20日的2644元/吨与8月4日的2597元/吨分别为年内相对最高值与最低值。供给端国内粮食连年丰收、政策性稻谷常态化投放，需求端居民饮食结构多元化导致口粮消费达峰、加工企业采购谨慎，叠加泰国、越南等国低价进口米冲击，共同构成了价格下行的核心驱动因素。分省域看，广东、广西收购价格相对最高，2026年6至8月广东均价达2937.75元/吨，高出全国均值逾300元/吨；而湖北、湖南、安徽、江西4省均价均已跌破2600元/吨，且多数省份呈逐月下跌态势。生产规模与产区分布2026年全国早稻种植面积增至7116.45万亩，连续7年在7100万亩左右波动。受抽穗扬花期持续强降水及成熟收获期多轮台风影响，全国平均单产降至397.56千克/亩，总产量随之减产至2829.2万吨，同比下降0.78%。产区分布高度集中，湖南与江西两省合计贡献了全国50%以上的种植面积与产量。2026年江西种植面积居首达1820.1万亩，湖南产量居首达740.4万吨。单产方面区域分化显著，除广西、江西外，其余8省单产均超400千克/亩，福建以427.83千克/亩领跑，而种植规模最大的江西单产仅为378.33千克/亩。本报告基于国家粮食和物资储备局及国家统计局公开数据，系统梳理了全国早稻产业的价格行情、生产规模及产区分布现状，旨在为农业产业链上下游科研、育种、种植、加工、仓储及销售主体提供客观的数据参考与决策依据。