传媒互联网行业周度点评报告：《后西游记》打开AI长剧新纪元，版号放量提振游戏板块信心

• 金元证券
• 2026/09/09
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首华燃气-300483-系列深度（二）——乘深层煤层气行业变革，绘公司成长新曲线

• 长江证券
• 2026/09/09
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“十五五”期间，国产气增量将更多依赖非常规气，煤层气受益于奖补系数提升和深层资源突破，政策地位持续上升。深层煤层气已进入规模放量初期，鄂尔多斯盆地东部区域是核心增产主战场。首华燃气依托石楼西区块资源储量，产量快速增长；同时受益于新井投资下降、数智化提效、规模费用摊薄及财务费用压降，单位成本持续下行。全球气价淡季偏强、库存偏低，旺季补库预期有望进一步释放公司量价成本共振的盈利弹性。顶层设计加速完善，深层煤层气政策加码。近期油气相关政策密集发布，且一个明显变化是“非常规气”与“（深层）煤层气”在规划中的权重持续抬升。基于这一变化，非常规气，尤其是煤层气和深层煤层气，已由过去的边际补充资源升级为“十五五”国产气增储上产的核心主战场。补贴方面，从固定单价补贴转向“多增多补、冬增冬补”的资金池分配机制，煤层气在新办法中的计入系数提升至1.5倍，较此前1.2倍进一步提高。再看首华：深层煤层气为核，量增+降本+价升共振放大弹性。量增方面，2025年公司天然气产量9.26亿方、同比接近翻倍，2026H1产量5.88亿方、同比+39%，全年有望达到12亿方。降本方面，2025年单位自产气成本由1.81元/方降至1.36元/方，新井单方投资降至约0.53元/方。价升方面，美伊冲突以来，全球气价淡季偏强、旺季可期，有望继续放大公司自产气盈利弹性。预计公司2026-2028年EPS分别为1.89元、2.72元和3.67元，维持“买入”评级。

计算机行业超节点：大集群算力之基，国产互联启新篇

• 兴业证券
• 2026/09/09
• 20

随着大模型参数规模持续增长，AI基础设施正由单机、单柜向超节点和大规模集群演进，计算模式由单芯片计算转向多芯片协同计算。在大规模AI集群中，GPU间需持续进行参数同步与梯度交换，通信开销占比不断提升，互联带宽与时延成为影响集群算力利用率的核心因素。分层互联架构解析AI集群形成Scale-up与Scale-out相结合的分层互联架构。Scale-up解决机柜内部资源扩展，通过PCIe、CXL、NVLink等技术实现芯片间高速互联；Scale-out面向跨机柜扩展，通过InfiniBand、RoCE等网络连接大规模节点。在千卡以上集群中，GPU高达32%的运算周期用于跨节点通信，拥塞场景下模型浮点利用率仅为35%至40%。国产互联技术突破受海外供应链限制，国内厂商加快自主互联布局。Scale-up方向，华为发布灵衢（UB）全栈自研协议，支持百纳秒级同步内存访问与十万卡组网；海光信息推出HSL协议，寒武纪推出MLU-Link技术。Scale-out方向，中科曙光推出首款国产InfiniBand原生无损RDMA高速网络scaleFabric，单端口带宽400Gbps，实测AI集群训练效率提升40%以上。新华三、锐捷网络等亦推出相应智算网络方案，国产互联生态日趋成熟。

国泰海通中国建筑保租房REIT首发价值深度分析：松江最大保租房，依托区域产业群

• 申万宏源
• 2026/09/09
• 21

中建·幸孚+公寓作为松江区最大保租房项目，深度绑定G60科创走廊产业生态，租户以周边企业职工为主，客源稳定且分散度高。项目自2024年起实现稳定盈利，毛利率高于行业均值，租金收缴率连续三年保持100%，展现出优异的现金流管理能力。尽管面临租金下行压力，但通过以价换量策略维持了90%以上的出租率，且相比周边竞品具备明显租金优势。在估值方面，基于全生命周期NOI测算，项目合理估值区间为11.42~14.03亿元。询价上限对应2026E派息率为3.65%，高出全部可比保租房REITs均值约14%，高出上海市市场化可比REITs约1%。IRR为4.47%~4.82%，同样优于同业水平。原始权益人中建集团资产储备丰富，运营管理机构东孚资管专业能力突出，为项目长期稳健运营提供支撑。投资者需关注租约到期集中度、区域产业变迁及交通配套改善进度等潜在风险。

威廉·布莱尔-经济周刊：人工智能可能不会像市场希望的那样去通胀

• 威廉·布莱尔
• 2026/09/09
• 23

海天味业-603288-深度报告：乘风破浪，架海擎天

• 长江证券
• 2026/09/09
• 64

本报告深入分析海天味业在2025年业绩创新高背景下的发展路径。报告指出，公司凭借规模效应与渠道效率构建高盈利壁垒，净利率稳居行业前列。通过A+H双资本平台搭建，公司加速国际化布局，在东南亚市场取得实质性突破。同时，品类延伸策略见效，非酱油业务占比提升，正向平台型调味品巨头转型。维持买入评级，看好其长期成长空间与股东回报能力。

摩根士丹利-科伦药业-002422-生物制药“登月计划”系列之二：聚焦一线肺癌竞争格局及更广阔机遇

• 摩根士丹利
• 2026/09/09
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全球ADC药物市场竞争加剧，TROP2靶点在非小细胞肺癌领域的临床数据持续突破，推动跨国药企与中国创新药平台的合作走向深水区。估值框架重塑摩根士丹利将科伦药业评级由低配直接上调至超配，目标价由29元大幅上调至61元人民币。核心逻辑在于估值方法由传统市盈率切换为SOTP分类加总估值法，以匹配公司非线性盈利增长特征。基础情景下目标价对应38倍2027年市盈率，乐观情景估值达98元。sac-TMT商业化提速核心产品sac-TMT进入全球商业化收获期。预计2026年中国市场销售额翻倍超10亿元，峰值销售额超80亿元。海外方面，默沙东正推进17项关键临床，预计2026年下半年递交子宫内膜癌BLA申请，并有望向PD-L1低表达及阴性肺癌人群拓展。基础情景下，生物药平台整体估值达187亿美元。新业务期权价值显现下一代双抗ADCSKB571进入国内II期临床，对应估值约26亿美元。合成生物学业务受AI赋能，预计2026年收入超2亿元并保持高双位数增长。叠加消费健康产品放量，新业务合计蕴含超30亿美元期权价值。基础业务企稳输液业务受集采压力减弱及产品结构升级带动，预计2026年利润增长约10%至13亿元。川宁生物中间体价格触底回升，盈利逐季改善。基础业务复苏有望推动母公司15%的控股公司折价进一步收窄。

嘉立创-001232-全球硬件创新的赋能者与成长者

• 申万宏源
• 2026/09/09
• 24

嘉立创以PCB制造为起点，构建了覆盖EDA软件、元器件电商、电子装联及机械制造的全球硬件创新一站式服务平台。本报告深入剖析其独特的“软硬一体化”商业模式，指出其通过分散客户结构与互联网化运营，实现了负的净营业周期与强劲的自由现金流，展现出优于传统制造企业的产业链话语权。报告重点分析了公司的价格转嫁机制与长期主义策略，揭示其如何利用成本曲线优势在周期波动中通过让利策略获取市场份额。在成长空间上，通过纵向软件化提升附加值、横向全球化拓展市场，预计2030年全球硬件创新服务TAM可达数千亿元。财务预测显示，2026-2028年公司营收与净利润将保持高速增长，海外业务成为重要增量来源。基于其稀缺性与高质量增长，给予买入评级，目标市值1480亿元。

机械行业2026年中报业绩综述

• 长江证券
• 2026/09/09
• 17

全球制造业复苏背景下，中国机械行业2026年中报呈现出显著的结构性分化与高质量增长特征。本报告深入剖析机械设备行业整体及各细分赛道的财务表现，揭示出PCB设备、船舶制造、半导体设备等领域的强劲增长动力。核心结论先行：2026年上半年，机械行业营收维持双位数增长，盈利能力在剔除汇兑与减值影响后显著修复。PCB设备受益AI算力扩张，营收净利翻倍增长；船舶行业受高价订单交付与成本管控驱动，利润加速释放；半导体设备在国产化率提升支撑下，封测环节增速领跑。工程机械虽受汇兑损失压制表观利润，但还原后经营性盈利大幅改善，海外收入占比持续提升。关键数据洞察：PCB设备行业2026H1营收同比增长89.3%，归母净利润增长203.7%；船舶板块2026H1营收同比增长34.2%，归母净利润增长159.7%；半导体封测设备扣非净利润同比增长108%。此外，锂电设备与3C设备随下游景气回暖，业绩亦实现显著修复，合同负债与存货指标预示后续增长潜力。报告还详细分析了通用设备、出口链、轨交装备、油服流程等板块的经营状况，指出先进制造与出口成为主要拉动力量，行业整体资本开支加速，经营性现金流改善，为下半年持续向好奠定基础。

仙工智能-6106.HK-首次覆盖：以机器人大脑为核心，平台化切入智能机器人高增长赛道

• 海通国际
• 2026/09/09
• 15

仙工智能作为全球机器人控制器销量第一的企业，正从单一硬件供应商向跨本体、跨场景的通用机器人大脑平台迁移。报告指出，随着机器人形态和应用场景的分散，客户自研控制系统的经济性下降，第三方通用平台渗透率有望提升。公司核心壁垒在于平台复用能力及“控制器—工具链—场景数据—生态”的正向循环。预计FY26-28E收入CAGR约52.5%，其中机器人大脑业务增速快于整体，占比持续提升。PhysicalAI的发展将进一步拓展其能力边界及TAM。首次覆盖给予优于大市评级，目标价98港元。

盛弘股份-300693-海外业务加速拓展，AIDC带来新增量

• 西南证券
• 2026/09/09
• 10

原料药行业2026H1业绩综述&Q4策略：筑底蓄势，向新求进

• 浙商证券
• 2026/09/09
• 14

2026年上半年，原料药行业呈现收入修复与盈利承压并存的局面。主要原料药公司整体收入同比增速达到3.8%，实现恢复性增长，但归母净利润同比下滑10.7%，降幅收窄。盈利能力方面，受上游化工原料涨价及部分原料药价格低位影响，毛利率及净利率同比分别下滑1.9pct和1.6pct，汇兑损失对净利率造成较大拖累。营运质量显著改善，经营现金流净额大幅高于归母净利润，多数企业现金流向好。然而，由于前期新产能投放处于爬坡阶段，固定资产周转率延续下降趋势。资本开支强度减弱，2026H1资本开支总和同比下降25%，资本开支/折旧摊销比率降至0.89，验证了行业去产能、结构调整和优化升级的过程，新增投入集中于CDMO和多肽等高壁垒方向。行业内部持续分化，传统大宗原料药面临产能出清和利润承压，而特色原料药在高端复杂分子赛道景气向上。多肽、寡核苷酸等新型分子原料药因工艺壁垒高、溢价能力强，成为增长新引擎。投资策略上，建议在特色原料药板块优选具备产业升级和新产品布局优势的标的，在大宗原料药板块关注产能出清进度，左侧布局成本领先、现金流稳健的头部企业。

软饮料行业月报：原材料价格涨跌不一，当月产量再度走弱，终端短期普遍承压、长期分化

• 方正证券
• 2026/09/09
• 25

本报告深入分析2026年8月软饮料行业运行状况。宏观层面，7月软饮料产量同比下滑6.0%，环比下降3.2%，原材料中PET瓶片价格同比涨超34%，纸价区域分化。终端市场短期普遍承压，8月各品类销额全数下滑，含乳饮料跌幅近20%垫底，即饮茶和奶茶相对最优。长期来看，行业呈现显著分化，米露饮料YTD及MAT增速领跑，含乳饮料持续低迷。细分品类中，即饮茶和奶茶份额同比大幅提升，功能饮料份额由正转负，植物蛋白饮料内部燕麦乳高增而传统品类承压。报告指出，虽然短期受天气及消费环境影响，但部分品类如包装水、即饮咖啡及米露饮料的市场占位仍在增强，行业竞争格局正经历结构性重塑。

传媒互联网行业26H1中报总结：AI云和大模型爆发，游戏等出海消费高景气

• 申万宏源
• 2026/09/09
• 36

全球传媒互联网行业在2026年上半年呈现显著的结构性分化，AI技术商业化与游戏出海成为核心增长引擎。本报告深入剖析申万宏源最新中报总结，揭示SW传媒指数在收入微降背景下净利润大幅反弹的内生动力。AI云与大模型领域，阿里、腾讯等大厂资本开支提速，市场焦点从投入规模转向回报确定性。阿里云收入加速增长且利润率回升，金山云实现盈利转折；国产大模型如智谱、MINIMAXAPI收入占比大幅提升，商业化闭环初步形成。游戏板块表现最为亮眼，端游与出海市场双双实现近30%的高增长，多端化策略与SLG+X出海新打法验证成功，头部公司分红率超65%，股东回报意愿强烈。广告市场受内需制约增速放缓，但腾讯、哔哩哔哩凭借流量优势跑赢大盘，程序化广告在中长尾媒体端呈现飞轮效应。新消费中，潮玩行业分化明显，布鲁可出海超预期，泡泡玛特进入海外调整期。影视短剧出海利润释放，AI视频制作规模化落地；出版板块虽面临人口压力，但地方国企凭借优质资产负债表维持高分红。报告指出，监管环境稳定与技术迭代将是下半年行业关键变量。

CXO行业专题报告：内需修复，外需繁荣，行业高景气延续

• 渤海证券
• 2026/09/09
• 20

全球创新药研发外包（CXO）行业正迎来内需修复与外需繁荣的双重驱动期。本报告深入剖析了CXO行业在专业化分工趋势下的发展逻辑，指出2025年板块进入业绩高增期，2026年增长趋势延续。内需方面，国内医疗健康投融资环境逐步复苏，26H1一级市场融资金额同比增长41.7%，创新药领域持续吸金。License-out交易频出大单，26H1总金额达997亿美元，体现国际对中国创新实力的认可。供给端经历深度出清，申办者及临床CRO数量大幅收缩，行业格局集中。叠加IND数量增长及实验猴价格企稳回升，头部企业议价能力增强，订单有望量价齐升。外需方面，全球创新药一级市场融资量价齐升，多肽、寡核苷酸、ADC等新分子类型快速发展，带来高价值订单需求。国内头部企业在新兴领域建立差异化优势，积极扩充产能。药明康德、凯莱英等龙头企业在手订单充足，部分企业上调2026年全年业绩指引，验证行业高景气度。报告维持医疗研发外包行业“看好”评级，重点推荐药明康德、凯莱英。