食品饮料行业：2026Q2白酒承压，大众品分化

• 红塔证券
• 2026/09/09
• 37

2026年上半年，中国食品饮料行业整体呈现收入降幅收窄、利润仍在修复的特征。申万食品饮料行业实现营业总收入5264.2亿元，同比下降0.2%，降幅较2025年全年大幅收窄约5.3个百分点；归母净利润1065.5亿元，同比下降4.9%。资本市场表现方面，年初至9月初食品饮料板块下跌13.06%，跑输沪深300指数，各细分三级行业均录得下跌，其中调味发酵品跌幅最小，保健品跌幅最大。白酒板块加速出清白酒板块2026年第二季度承压显著，单季营收与归母净利润同比分别下降17.1%和21.4%。主要原因在于酒企主动控制发货节奏以推动渠道去库存，同时政商消费场景恢复偏慢叠加传统淡季影响。价格带分化加剧，高端白酒相对稳健，次高端普遍亏损，而部分出清较早的地产酒如迎驾贡酒、今世缘实现逆势双增。7月白酒产量同比下降8.8%，但9月初飞天茅台批价较上月提升超百元。大众品结构分化大众消费品呈现显著的结构分化。软饮料与调味发酵品表现较优，上半年均实现营收与利润的双位数增长。尽管第二季度受多雨天气及原材料价格上升影响增速环比放缓，但头部企业市占率提升逻辑强化。啤酒板块二季度营收微降但利润保持正增长；乳品板块受商誉减值及补税拖累利润下滑，但原奶价格企稳回升有望带动龙头经营改善；零食板块则在经历一季度旺季后于二季度步入淡季。宏观数据跟踪下游餐饮需求呈弱复苏态势，7月全国餐饮收入同比增长1.4%。除乳制品7月产量同比增长8.4%外，白酒、啤酒、软饮料当月产量均出现不同程度的同比下滑。报告提示需关注消费需求不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧等风险因素。

思源电气-002028-深度报告：一次主设备竞争力凸显，国内海外业务齐头并进，经营韧性强劲

• 浙商证券
• 2026/09/09
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思源电气深耕输配电领域三十年，已发展为覆盖开关设备、变压器、保护及自动化、电力电子、储能系统及元件、工程总承包六大核心业务线的民营电力设备头部企业。2025年公司实现营业收入215.39亿元，同比增长39.34%；归母净利润31.50亿元，同比增长53.74%；新增订单288.91亿元，同比增长34.64%，订单与营收均超额完成年度目标。2026年上半年实现营业收入107.95亿元，归母净利润14.64亿元，延续高质量增长态势。核心业务竞争力突出开关类GIS业务为公司基本盘，2025年收入89.35亿元，产品电压等级达1000kV，位居行业第一梯队，2026年上半年毛利率达39.06%。变压器业务吸收东芝技术后增长迅猛，2025年收入46.33亿元，同比增长38.38%，毛利率36.39%。储能系统及元件业务2025年收入翻倍增长至15.31亿元，超级电容在新型电力系统及数据中心场景由试点转入批量应用。海外业务成为增长最快引擎公司海外布局超十五年，出口遍布100多个国家和地区。2025年海外营收58.03亿元，同比增长85.84%，占总营收比重升至26.94%，毛利率达35.24%，显著高于国内水平。2026年上半年海外收入占比进一步提升至29.49%。全球电网投资缺口高达6000亿美元，叠加发达经济体超50%电网设备运行超20年带来的更新需求，海外业务持续受益。超级电容打开增量空间AI算力负载的毫秒级波动重塑数据中心供电架构，英伟达将BBU列为新一代AI服务器标配。全球BBU备电市场有望从2025年约35亿元增至2030年约350亿元。公司控股烯晶碳能掌握干法电极工艺，超容业务已越过试点验证期进入批量应用，并规划不少于4亿元增资用于产能扩建。预计公司2026-2028年营业收入分别为282.55亿元、369.44亿元、478.48亿元，归母净利润分别为41.03亿元、54.54亿元、71.69亿元，对应PE为27倍、20倍、15倍。

票息资产热度图谱：票息策略聚焦3_5年

• 国金证券
• 2026/09/09
• 9

红板科技-603459-消费电子PCB领先企业，重点布局高速光模块

• 天风证券
• 2026/09/09
• 16

天风证券首次覆盖红板科技（603459），聚焦其在中高端PCB市场的业务布局与高端化转型路径。作为全球前十大智能手机品牌中8家的主要HDI主板供应商，红板科技2024年手机HDI主板及电池板供货量分别占全球前十大品牌出货量的13%和20%，消费电子基本盘稳固。财务表现稳步向好2023年至2025年，公司营业收入从23.4亿元增长至36.8亿元，毛利率由15.9%提升至26.4%。2024年盈利修复主要受益于产能利用率提升带来的规模效应，2025年则得益于新客户导入与高工艺难度订单占比提升。2026年上半年实现营收20.94亿元，同比增长22%，归母净利润5.39亿元，同比增长125%。光模块与IC载板打开成长空间在AI算力需求驱动下，公司800G、1.6T光模块PCB已实现量产，1.6T产品采用12至16层任意层互连架构搭配mSAP工艺，精细线路规格达20/20μm，阻抗管控精度最高达±5%，技术指标优于业界通用水平。伴随2026年Q3募投项目逐步投产，该业务有望放量。此外，IC载板业务下游订单持续落地，稼动率稳步爬坡，预计2026年末趋近盈亏平衡。盈利预测与估值预计公司2026至2028年营业收入分别为50亿、80亿、99亿元，归母净利润分别为10.4亿、13.9亿、18.4亿元。对应当前估值65/48倍PE，综合考虑业绩增速与高端化潜力，给予“持有”评级。

天润工业-002283-国内领先的曲轴连杆生产企业，有望充分受益于AIDC建设需求

• 华源证券
• 2026/09/09
• 22

全球AI算力基础设施建设持续提速，AIDC单机柜功率大幅提升对供电系统提出更高要求，柴油发电机组作为核心配套环节迎来显著增量需求。在此背景下，大缸径曲轴作为内燃机关键部件，正从传统的船舶、矿机领域加速向数据中心备用电源市场渗透，相关产业链企业迎来新一轮增长契机。天润工业作为国内最大的曲轴专业生产企业及最大的中重型商用车胀断连杆生产企业，其重卡曲轴国内市场占有率已达到60%。2021至2025年间，公司发动机及船级曲轴收入占比稳定在59%至64%之间，曲轴业务毛利率多位于21%至26%区间。2026年上半年，受国五车型淘汰及出海高景气度驱动，重卡批发销量表现优于过去四年同期水平，为公司传统曲轴业务提供了坚实的业绩支撑。在大缸径业务方面，公司产品价值量较乘用车和重卡曲轴显著提升，价格区间覆盖1万元至5万元。2025年公司大缸径曲轴连杆收入达4.1亿元，同比增长53%，占总收入比例升至10%。目前大缸径产品整体毛利率约为22%，预计2027年毛坯自产叠加规模化效应后，毛利率将提升至25%至28%。若在建及规划产能满产，大缸径曲轴连杆合计收入有望达到15至20亿元，对应毛利润可达5亿元以上。竞争格局方面，大缸径曲轴主力供应商包括天润工业、丹东五一八、德国阿尔芬等，整体供应商数量较少。截至2026年3月，公司拥有5条大缸径曲轴加工产线，产能约1.6万支，全部建成后产能将达3万支以上。此外，公司积极拓展燃气机喷射系统业务，已于2025年成功开发潍柴、康明斯等客户并进入小批量供货阶段，进一步打开了非道路领域的成长空间。财务预测显示，预计公司2026至2028年营业收入分别为50.2亿元、59.1亿元、67.6亿元，归母净利润分别为4.7亿元、6.0亿元、7.2亿元，对应市盈率分别为19.9倍、15.8倍、13.0倍。综合考量公司在AIDC建设需求下的受益程度及产能扩张进度，报告首次覆盖给予“买入”评级。

交通运输行业跟踪报告：交运行业2026H1业绩综述

• 万联证券
• 2026/09/09
• 34

2026年上半年，全球贸易格局演变与国内宏观环境交织，交通运输行业作为经济运行的基础性纽带，其业绩表现折射出产业链上下游的冷暖变化。万联证券针对申万交通运输行业62家上市公司进行了系统性跟踪分析，揭示了行业内部显著的分化格局。整体业绩稳健，收入端持续回暖2026年上半年，62家交运企业合计实现营业收入10,912.5亿元，同比增长8.2%；归母净利润约894.9亿元，同比增长5.4%。自2025年四季度起，行业营收增速已连续三个季度同比正增长且逐季攀升，二季度营收增速达10.4%。然而，受国际油价上行推高运营成本影响，二季度行业归母净利润同比下滑13.3%，利润端承压明显。子行业分化加剧，航运领跑、航空承压细分领域中，航运板块受景气度上行及运价上涨驱动，上半年营收与利润增速分别达12.4%和18.6%，毛利率同比提升2.30个百分点，二季度归母净利润更是大增65.1%。快递板块在“反内卷”政策推动下，利润端显著修复，上半年归母净利润同比增长25.3%，增速居首。相反，航空板块虽运输量与客座率持续修复带动营收增长10.2%，但高油价导致成本激增，上半年录得明显亏损，毛利率降至1.6%。此外，机场、铁路、高速公路及港口板块整体表现平稳，部分个股的非经常性损益对板块表观数据产生了一定扰动。市场表现呈先抑后扬态势二级市场方面，2026年上半年交运行业指数下跌14.61%，显著跑输沪深300指数，仅航运板块逆势上涨7.28%。进入7至8月，伴随市场风格再平衡，交运指数反弹7.28%，跑赢大盘，除航空外多数细分领域估值迎来修复。

电力设备行业跟踪报告：国家能源局召开工作部署会，推动新型电力系统建设

• 万联证券
• 2026/09/09
• 46

全球能源转型提速背景下，新型电力系统建设成为电力设备行业的核心驱动力。2026年9月初，国家能源局召开新型电网建设工作部署会，明确“十五五”期间我国电力需求将保持年均5%左右增长，并提出主配微协同电网新架构、人工智能+与长时储能等新技术应用方向，为电力设备行业指明中长期发展路径。本报告由万联证券发布，系统梳理了2026年9月4日当周电力设备行业的市场表现、核心材料价格走势、重点公司公告及行业新闻。市场层面，当周申万电力设备指数下跌3.95%，弱于沪深300指数表现，但电网设备板块逆势上涨0.35%。材料价格方面，电池级碳酸锂价格达15.19万元/吨，同比大涨102.75%；六氟磷酸锂价格11.70万元/吨，同比上涨107.08%，锂电产业链整体呈现排产活跃、景气回升态势。产业动态方面，固态电池与钠离子电池技术产业化进程显著加速。车用固态电池三项国标预计年底出台征求意见稿，赛科动力全国首条全固态电池智能制造中试线将于年底建成，已完成400Wh/kg大容量电芯试制。中科海钠与韩国VOLTA达成5年10GWh长期供货协议，钠离子电池有望迈入GWh级规模化商用元年。此外，楚能新能源70GWh项目投产、佛塑科技超71亿元隔膜扩产等项目密集落地，进一步印证了行业扩产动能。报告建议重点关注锂电产业链盈利修复、风电设备出海以及AI智算中心（AIDC）带动的供配电及配储需求三大投资主线，同时提示下游需求不及预期、市场竞争加剧及国际贸易政策变动等潜在风险。

盐湖股份-000792-2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，扩张提速

• 国联民生证券
• 2026/09/09
• 85

2026年上半年，全球新能源产业链对上游锂资源的需求持续演进，叠加国内粮食安全战略对钾肥保供的刚性要求，盐湖资源综合利用企业的战略价值日益凸显。在此背景下，国内盐湖提锂与钾肥龙头企业交出亮眼成绩单，产能扩张与成本管控同步取得实质性突破。业绩表现2026年上半年，盐湖股份实现营业收入130.5亿元，同比增长92.5%；归母净利润61.7亿元，同比增长145.3%。业绩大幅增长的核心驱动力来自钾锂产品的量价齐升。其中，碳酸锂业务实现营收56.0亿元，同比激增351.0%，毛利占比提升至50.2%，毛利率高达83.5%，正式超越氯化钾成为第一大毛利来源。核心业务数据碳酸锂板块：随着五矿盐湖并表及4万吨锂盐项目全面量产，公司碳酸锂总产能增至9.8万吨。上半年碳酸锂产销分别达到4.9万吨和3.9万吨，同比分别增加147.0%和89.8%。单吨售价达14.3万元，同比增长137.6%；同时，得益于新并入资产与新项目的低成本优势，单吨生产成本降至2.4万元，同比下降21.5%。氯化钾板块：上半年产销分别为168万吨和225万吨，销量同比增长26.4%。单吨售价3176元，同比增长5.2%；单吨成本1188元，同比下降1.8%。在国内钾肥进口依赖度高达78.5%的背景下，公司500万吨的产能规模构筑了稳固的基本盘。战略规划与产能展望2026年8月，公司正式发布“十五五”发展规划及三年行动方案，明确以建设世界级盐湖产业基地为目标，实施出海、整合、探地三大行动及钾锂稳产增产等三大工程。结合控股股东中国盐湖提出的2030年“1000万吨钾肥、20万吨锂盐、3万吨镁基材料”的三步走战略，公司未来的产能扩张路径已高度明晰，并购动作有望加快落地。盈利预测基于产能弹性与成本优势，预计公司2026-2028年归母净利润分别为128.3亿元、136.3亿元和139.7亿元，对应PE分别为11倍、10倍和10倍。

老铺黄金-6181.HK-业绩路演纪要：应对金价波动的策略更加清晰；维持“增持”评级

• 摩根大通
• 2026/09/09
• 20

老铺黄金成立于2009年，是中国古法黄金小众品牌，也是少数定位于奢侈品领域的中国珠宝品牌之一。截至2025年，公司拥有45家精品店，一线及新一线城市销售额占比超过85%，单店收入及产品价格均高于其他本土品牌。核心业务动态2026年上半年业绩路演披露，二季度增长放缓主要由4月和6月两轮金价下跌及相对刚性的定价响应所致，属于周期性而非结构性疲软。自8月中旬起零售势头明显好转，七夕节期间再现销售盛况。7月至今整体毛利率保持在40%以上，展现出较强的利润率韧性。战略应对与扩张规划公司已形成系统化的金价波动响应框架：金价下跌时精简库存、加快推新；金价上涨时引入预售机制锁定原材料成本。渠道端，2026年计划新开1家精品店并优化10至12家现有门店，同时加速海外布局，2026年拟在东南亚新开2至3家店，2027年向欧美扩张5至6家。财务预测与估值预计2025至2028年公司销售额与净利润年复合增长率分别为12%和19%。盈利有望从二季度约6亿元改善至三、四季度约8亿元和12亿元。摩根大通给予891港元目标价，对应18倍2027年预期市盈率，维持“增持”评级。

食品饮料行业专题：底部布局超跌成长股

• 西部证券
• 2026/09/09
• 18

消费板块成长性放缓背景下，食品饮料行业收入增速普遍回落至个位数区间，能够维持双位数增长的标的已具备显著成长属性。与此同时，公募基金对食品饮料板块的配置比例已由2022年的约11%大幅降至2026年上半年的约1.5%，筹码出清较为充分，板块关注度处于历史低位。2026年7月以来，白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品等细分板块呈现不同程度的估值修复特征。基于当前持仓较低、前期涨幅较小且成长性较强的筛选逻辑，报告梳理了立高食品、西麦食品、小菜园、古茗、鲟龙科技、十月稻田六只优质成长标的。这些企业2026年预测PE多在20倍甚至15倍以下，且在各自细分领域展现出明确的业绩驱动力，如立高食品的烘焙原料国产替代、西麦食品的食养粉第二曲线、小菜园的堂食战略聚焦、古茗的门店网络扩张、鲟龙科技的海外鱼子酱需求放量以及十月稻田的全渠道渗透。

胜宏科技-300476-经营现金流大幅改善，AI算力助增长

• 银河证券
• 2026/09/09
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本文基于银河证券研究报告，深度解析胜宏科技在AI算力浪潮下的经营表现与战略布局。2025年公司营收与净利润实现爆发式增长，2026年上半年经营现金流大幅改善。文章详细梳理了AI芯片升级对高端PCB层数及材料的拉动效应，以及端侧AI带来的高密度互连需求，并结合公司在百层高多层板、高阶HDI领域的技术突破及海外产能扩张进度，对其未来三年的盈利预期与相对估值水平进行了客观呈现。

矽电股份-301629-2026年中报点评：国产探针台龙头，受益半导体需求爆发

• 国信证券
• 2026/09/09
• 21

随着半导体产业链自主可控诉求日益迫切，探针台作为芯片制造与封测环节的核心测试设备，其国产化进程正加速推进。矽电股份作为国内探针台市占率第一的厂商，在2026年上半年虽因设备交付与验收进度不及预期导致营收阶段性承压，但其在12英寸高端设备验证、大额订单获取及新产品放量方面展现出强劲的增长潜力。核心业务与产品布局矽电股份自2003年成立以来持续专注于半导体探针测试技术，是中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台产业化应用的厂商。公司以晶圆探针台和晶粒探针台为两大核心产品，2025年两类产品收入占比合计达80.09%。晶圆探针台重点服务集成电路、功率器件等领域，晶粒探针台主要服务PD、APD、LED等光电芯片。此外，公司已将产品线延伸至分选机、曝光机、AOI检测机、固晶机等专用设备，逐步向半导体专用设备平台型企业升级。财务表现与订单情况2026年上半年，公司实现营业收入1.27亿元，同比下降30.31%，归母净利润-0.06亿元，由盈转亏。毛利率为32.89%，同比下降7.24个百分点。尽管短期业绩承压，但截至2026年中报，公司合同负债科目达到1.34亿元，较2025年年报的0.49亿元同比增长172%。公司近期与兆驰系客户签订合计3.35亿元的设备合同，相当于2025年全年营收的80.05%，且当前产能利用率已达满产状态。增长驱动力与盈利预测公司未来的成长主线聚焦于国产替代、高端验证与新品放量。12英寸设备正加快在逻辑、存储、先进封装及硅光等场景的试机验证；分选机已于2026年上半年导入主要客户产线并实现批量发货，形成第二增长曲线。基于上述业务进展，预计公司2026年至2028年营业收入分别为5.54亿元、7.01亿元和8.90亿元，归母净利润分别为0.95亿元、1.19亿元和1.63亿元。

嘉世咨询-2026质子交换膜行业简析报告

• 嘉世咨询
• 2026/09/09
• 22

研究背景与核心结论在“双碳”战略与燃料电池汽车示范城市群政策的强力驱动下，重卡电氢替代与绿氢制备需求迎来爆发式增长，直接带动电堆功率需求快速扩张。质子交换膜（PEM）作为氢燃料电池与PEM电解水制氢系统的核心关键材料，其产业化进程正步入全面规模化替代的新阶段。市场规模与需求预测报告测算显示，2025年全球质子交换膜市场规模将达到87亿美元，2026年进一步增长至105亿美元。中国市场方面，2021至2026年间出货量年均复合增长率超过40%，预计2026年中国氢燃料电池电堆功率需求将达15GW，为质子交换膜市场奠定了高确定性的增长基底。竞争格局与国产化进程全产业链呈现显著的“微笑曲线”特征，上游高纯PFSA树脂与超薄ePTFE基膜占据利润顶端。中国质子交换膜国产化率预计将从2021年的不足10%跃升至2026年的超60%，逐步打破以美国戈尔为代表的国际巨头长期垄断格局。国内市场CR5长期维持在85%-95%的高位，东岳未来氢能、科润新材料等本土领军企业已跻身全球第一梯队。技术演进与行业挑战未来膜材料将向8微米以下超薄化、120℃以上耐高温低湿及无氟烃类方向持续演进。大功率重卡放量与绿氢PEMWE电解水制氢构成了驱动出货的双轮引擎，其中PEMWE用膜占比预计将从2021年的9.19%跃升至2026年的22.22%。行业仍需应对欧美PFAS环保禁限令审查、超长寿命与低成本化博弈、高端基膜隐性断供风险及补贴退坡带来的价格压力。

巨化股份-600160-2026年半年报点评：氟制冷剂与氟化工一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长

• 西南证券
• 2026/09/09
• 12

HFCs配额制全面落地后，中国氟制冷剂行业供需格局发生根本性重塑，头部企业凭借配额壁垒迎来了量价齐升的战略机遇期。作为国内氟化工一体化龙头，巨化股份在2026年上半年延续了强劲的盈利增长势头，归母净利润同比大增近三成。西南证券发布的巨化股份2026年半年报点评报告指出，公司上半年实现营业收入133.40亿元，归母净利润26.50亿元，毛利率进一步攀升至约34.0%。报告详细拆解了公司的业务结构与核心竞争力：制冷剂业务作为基本盘，贡献了超五成营收，公司掌握全国约37.6%的HFCs配额，龙头地位稳固；同时，含氟聚合物与精细化学品业务正加速向半导体制造、数据中心液冷等高端应用场景渗透，打开了中长期的成长天花板。在盈利预测方面，报告预计公司2026年至2028年归母净利润复合增长率可达25.4%，并参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级，设定6个月目标价为54.50元。该报告为投资者理解氟化工行业配额制红利及龙头企业的高端化转型路径提供了详实的数据支撑与分析框架。

安踏体育-2020.HK-2026年上半年业绩发布后交流纪要：弱市环境下执行力优势扩大；行业首选股

• 摩根大通
• 2026/09/09
• 12

安踏体育发布2026年上半年业绩后，摩根大通组织管理层交流会，核心结论指出在需求环境走弱背景下，安踏凭借多品牌矩阵的执行优势愈发凸显。尽管三季度零售趋势疲软，但8月中旬起已逐步复苏，管理层维持全年指引不变。多品牌矩阵执行力安踏主品牌推进“灯塔店”改造，月均店效达44万元；斐乐依靠店效与品类拓展驱动增长，上半年营业利润率28.7%；迪桑特与可隆零售额分别增长超25%和45%；狼爪扭亏计划符合预期，中国业务目标2027年盈亏平衡。对彪马的投资预计四季度完成，将利用安踏供应链与渠道赋能中国市场。海外扩张与财务展望上半年集团海外收入同比增长40%，安踏主品牌海外门店增至250家，目标2026年海外零售额达20亿元。摩根大通维持“增持”评级，目标价130港元，基于19倍27年预期市盈率。安踏2025年市场份额为22%，卓越的执行力与海外扩张潜力支撑其估值溢价。