票息资产热度图谱：票息策略聚焦3_5年

截至2026年9月7日，存量信用债估值及利差分布呈现出较为明显的期限与品种分化特征。整体来看，各券种收益率较前一周普遍下行，其中3-5年期中长期品种成为资金配置的重点方向，收益率压降幅度在各类期限中表现突出。

城投债区域分化显著，3-5年期品种收益下行明显

公募城投债方面，江浙两省加权平均估值收益率多在2%以下，体现出较强的市场认可度与较低的信用溢价。收益率超过3.5%的城投债主要集中在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、新疆等地的利差也处于较高水平。与前一周相比，公募城投债收益率整体下行为主，其中3-5年品种平均下行2.6BP。具体来看，下行幅度较大的品种包括1年内河南省级非永续、3-5年福建地级市永续、1-2年陕西区县级永续及3-5年云南省级非永续债。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率基本保持在2.25%以下。收益率高于3%的品种主要出现在辽宁、贵州地级市、云南及甘肃区县级，这些区域的利差同样偏高。与前一周相比，私募城投债收益率多数下行，3-5年品种平均下行达到3.1BP，降幅略高于同期限公募品种。具体来看，收益下行幅度较大的有2-3年陕西区县级非永续、2-3年北京省级非永续、3-5年云南地级市非永续及3-5年山西省级永续债，分别对应下行15BP、7.5BP、30.9BP和8.9BP。这表明部分弱资质或特定区域的私募城投债在中长期限上正经历较为显著的估值修复或资金抢配。

产业债民企品种高息特征延续，地产债短期受青睐

在产业债板块，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种，反映出市场对民企信用资质的谨慎定价。与前一周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中1年内民企私募非永续、2-3年及3-5年国企私募永续债收益下行均超过3BP。

值得注意的是，1-3年地产债近期受到市场青睐，尤其是2-3年民企公募非永续、1-2年及2-3年国企公募永续债收益下行幅度较大。这一现象显示，在经历了前期的风险出清后，部分资金开始重新审视并介入短中期地产债的票息机会，但整体仍以高等级或具备明确担保结构的品种为主。

金融债表现分化，银行次级债中长期限获资金关注

金融债中，估值收益率和利差较高的品种主要集中在城农商行资本补充工具以及租赁公司债。与前一周相比，金融债收益率下行居多，但内部分化特征明显。

具体来看，租赁债收益率多数下行，2年内私募永续品种下行幅度均在5BP以上。商金债近期进攻属性偏弱，1年以上品种收益降幅普遍不足1.5BP，而部分短债出现小幅调整，显示出商业银行普通金融债在当前环境下的弹性相对有限。

银行次级债表现在不同期限间呈现分化态势，3-5年国股行品种收益压降超过3BP，而1年内国股行永续债有所回调。这种长端走强、短端微调的格局，进一步印证了当前票息策略向3-5年期中长期限倾斜的市场主线。此外，部分证券公司债收益上行，而次级债表现整体优于普通债，其中2-3年公募永续、私募非永续品种收益率分别下行2.4BP、2.2BP。

风险提示

统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。