食品饮料行业：2026Q2白酒承压，大众品分化

年初至今食品饮料板块行情表现

2026年1月1日至2026年9月7日，沪深300指数下跌1.19%。申万一级31个行业中8个行业上涨，通信、电子、煤炭涨幅居前，商贸零售、美容护理跌幅居前。食品饮料行业下跌13.06%，跑输沪深300指数11.87个百分点，在申万一级行业涨跌幅中排名第23位。

从细分三级行业来看，2026年1月1日至2026年9月7日期间，申万食品饮料细分三级行业全部下跌。跌幅由小到大依次为：调味发酵品Ⅲ下跌0.30%、肉制品下跌5.09%、乳品下跌7.81%、预加工食品下跌8.18%、其他酒类下跌9.53%、啤酒下跌12.59%、白酒Ⅲ下跌15.09%、零食下跌16.07%、软饮料下跌19.38%、烘焙食品下跌19.69%、保健品下跌23.28%。整体而言，调味品及肉制品等偏刚需属性的子板块相对抗跌，而软饮料、烘焙食品及保健品等可选属性较强的板块跌幅居前。

2026年中报业绩概述：营收降幅收窄，利润仍处负增长区间

2026年上半年，申万食品饮料行业实现营业总收入5264.2亿元，同比下降0.2%，较2025年全年-5.5%的降幅大幅收窄约5.3个百分点，基本回到零增速附近；归母净利润为1065.5亿元，同比下降4.9%，较2025年的-17.8%收窄约12.9个百分点，但仍维持负增长态势。行业整体呈现收入端企稳、利润端修复滞后的特征。

白酒板块：二季度加速出清，价格带分化显著

白酒板块整体业绩承压，2026年上半年营收与归母净利润同比分别下降6.7%和8.3%。其中，2026年第二季度单季营收与归母净利润同比分别下降17.1%和21.4%，降幅较2026年第一季度环比加大。导致二季度业绩降幅扩大的原因主要集中在供需两端：一是供给端加速出清，酒企主动控制发货节奏，放松打款要求，推动渠道去库存；二是需求端偏弱，政商消费场景恢复偏慢，且二季度为传统淡季，需求较为平淡。

分价格带观察，高端白酒相对稳健，茅五2026年第二季度业绩降幅低于行业整体水平。次高端整体承压明显，舍得、酒鬼酒、水井坊等在2026年第二季度普遍出现亏损。部分出清较早、动销较优的地产酒则呈现较好态势，例如迎驾贡酒2026年第二季度营收与归母净利润同比分别增长6.6%和8.4%，今世缘营收与归母净利润同比分别增长14.1%和19.2%，实现双位数双增。行业内部马太效应进一步凸显，品牌力与渠道掌控力成为穿越周期的核心要素。

大众品板块：结构分化加剧，软饮料与调味品表现较优

大众品板块呈现明显的结构分化特征，软饮料、调味发酵品表现相对较优。调味发酵品板块2026年上半年营收与归母净利润同比分别增长11.6%和13.4%，是食品饮料行业中少数实现收入与利润双位数双增的板块之一。进入2026年第二季度，受餐饮需求复苏不及预期以及PET等原材料价格上升的影响，板块业绩增速环比走弱，营收与归母净利润同比分别增长8.8%和7.7%，但同比增长趋势依然延续。

软饮料板块2026年上半年营收与归母净利润同比分别增长17.4%和21.2%，第二季度营收与归母净利润同比分别增长12.1%和9.9%。二季度降雨较多，影响了出行、户外等消费场景，行业整体需求有所下降。根据国家统计局数据，2026年4月、5月、6月份规模以上饮料产量分别同比下降0.7%、4.9%和3.2%。在行业整体承压的背景下，上市公司业绩依然保持稳健增长，反映出行业的头部效应在持续加强。

啤酒板块受餐饮消费春节后增速环比回落，以及6月多雨天气的影响，体育赛事贡献有限，旺季需求不及预期。2026年第二季度营收同比下降2.6%，但盈利保持稳健，归母净利润同比增长3.5%。

乳品板块2026年上半年营收同比增长3.5%，归母净利润同比下降14.8%。利润下滑主要受部分企业计提商誉减值准备，以及行业补税因素影响短期利润所致。随着原奶价格企稳回升，龙头企业经营有望改善。零食板块在2026年第一季度春节旺季表现较好，但在第二季度销售淡季整体表现平淡，第二季度营收同比微降0.1%，归母净利润同比大幅下降323.2%。

行业高频数据跟踪：餐饮弱复苏，产量表现不一

餐饮端方面，2026年7月我国餐饮收入为4567.2亿元，同比增长1.4%，环比6月份增速提升0.2个百分点。2026年1至7月，我国餐饮累计收入32833.0亿元，同比增长2.6%，餐饮大盘整体维持弱复苏态势。

白酒产量方面，2026年7月我国白酒产量为19.7万千升，同比下降8.8%。2026年1至7月，白酒累计产量189.0万千升，累计同比下降4.4%。批价方面，截至2026年9月7日，2020年飞天茅台散瓶批价为2040元，较一个月前提升100元；原箱批价为2310元，较一个月前提升110元，批价呈现企稳回升迹象。

啤酒与软饮料产量方面，2026年7月我国啤酒产量340.3万千升，同比下降8.9%；1至7月累计产量2276.7万千升，同比下降1.6%。2026年7月我国软饮料产量1689.2万吨，同比下降5.4%；1至7月累计产量10778.7万吨，同比下降1.0%。

乳制品产量与原奶价格方面，2026年7月我国乳制品产量239.8万吨，同比增长8.4%；1至7月累计产量1758.1万吨，同比增长5.0%。截至2026年8月28日，国内主产区生鲜乳平均价为3.06元/公斤，同比增长1.3%，较前一周持平，原奶价格已现企稳迹象。