海外信息科技行业先进封装系列报告二：TCB确定性放量，混合键合平台化打开第二成长曲线

• 国泰海通证券
• 2026/09/10
• 17

AI算力需求推动半导体资本开支持续向HBM、先进逻辑和先进封装环节集中，键合设备作为后道封装市场中占比最大的设备类别，正迎来新一轮上升周期。本报告深入剖析了先进封装键合设备的技术演进路径与市场格局，指出TCB是当前确定性最高的设备环节，而混合键合则是长期的核心技术方向。市场规模与竞争格局2025年全球键合设备市场规模约23亿美金，预计至2035年将增长至约52亿美金，2026-2035年复合年均增长率约8.5%。全球前五大键合设备厂ASMPT、Besi、K&S、EVG和SUSS合计占据约66%的市场份额。TCB与FluxlessTCB的确定性放量受HBM扩产和GPU/ASIC需求驱动，热压键合设备（TCB）进入高景气周期。JEDEC放宽HBM高度标准使得TCB在短期内继续作为HBM制造的主流方案。同时，随着互连间距缩小至40μm以下，无助焊剂热压键合（FluxlessTCB）成为向更小pitch演进的重要过渡性技术路线，已在逻辑领域获得订单，并在HBM4e相关验证中推进。混合键合的平台化与第二成长曲线混合键合（HB）在互连密度、带宽密度和能效方面具备明显优势，单互联成本仅为TCB方案的1/10。D2W混合键合由HBM4e/HBM5及3DLogic驱动，W2W则在CIS/NAND领域提供基本盘。混合键合设备正向集成清洗、等离子活化及原位计量的一体化平台演进，带动清洗、CMP、量测等环节的价值外溢。预计混合键合设备自2028年起加速出货。核心企业布局ASMPT短期TCB订单弹性最大；Besi在HB平台化能力与客户拓展上领先；K&S凭借FluxlessTCB切入高端市场；Hanmi作为HBM封装设备龙头深度受益于扩产周期。

配置专题报告：预期思维择行业主线

• 东方证券
• 2026/09/10
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东方证券发布配置专题报告，提出基于预期思维的行业配置框架，将宏观风险因子细化至行业层面，通过增长预期、利率预期和风险溢价三大维度预判行业交易主线。报告指出，资产表现不必然取决于基本面预期，特定时期的交易主线由核心风险因子驱动。考虑到经济K型分化、境内外利率脱钩及地缘扰动，风险因子被拓展为传统增长、新兴增长、境内外利率及风险溢价六个维度。在绝对收益视角下，报告将EPS、1Y美债利率、1Y国债利率和澳元兑日元作为核心因子，通过多因子打分模型发现多因子择时胜率显著高于单因子。2026年以来多因子择时胜率达84%，9月触发绝对收益信号的行业主要包括有色、能化、煤炭等上游资源品及部分科技和医药板块。在相对收益视角下，报告强调行业比较本质是对风险因子进行配置，需先进行风险因子择时。通过计算各因子波动分位数识别主导因子，2026年以来行业轮动策略年化收益达36.6%，夏普比1.83。9月重点关注受益于风险偏好抬升的科技、医药、非银及增长预期向上的上游资源品。将该框架应用于ETF策略，2026年以来ETF行业轮动策略年化收益达46.9%，显著跑赢市场基准。

电新行业2026年半年报业绩总结：云开雾散，砥砺前行

• 国联民生证券
• 2026/09/10
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2026年上半年，电力设备与新能源板块整体业绩趋势向好。通过对315家A股上市公司的业绩统计，2026H1板块共实现营收20085.46亿元，同比增加20.47%，实现归母净利润1140.68亿元，同比增加51.51%。板块毛利率加权平均值为18.50%，同比提升1.89pct，净利率加权平均值为6.20%，同比提升1.49pct。新能源车板块业绩持续向好，盈利能力改善显著。81家上市公司合计实现营收9612.67亿元，同比上升48.19%；实现归母净利润982.81亿元，同比上升77.78%。利润增速显著高于收入增速，锂电板块整体毛利率加权平均值为21.56%，同比提升1.37pct。其中电解液板块归母净利润同比增长327.39%，隔膜板块归母净利润同比增长191.30%，盈利能力大幅增强。新能源发电板块整体业绩承压。81家上市公司合计实现营收6691.51亿元，同比下降1.82%；归母净亏损为128.31亿元，同比亏损扩大。光伏板块归母净亏损265.39亿元，同比亏损扩大；风电板块归母净利润35.26亿元，同比下降25.61%；储能板块营收851.20亿元，同比提升9.21%，海内外需求共振。电力设备、AIDC与人形机器人电力设备板块实现营收2505.09亿元，同比上升11.41%，业绩较为稳健。AIDC板块实现营收1982.96亿元，同比上升3.40%，归母净利润同比下降12.84%。人形机器人板块实现营收1276.19亿元，同比上升13.73%，收入持续提升。报告建议关注锂电主链复苏、电网出海、AIDC电力设备及人形机器人国产供应链等投资主线。

证券行业深度研究报告：中小券商如何走出“小而美”之路？

• 华创证券
• 2026/09/10
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证券行业集中化趋势持续深化，2016至2025年间上市券商归母净资产CR10由59.0%提升至62.1%，总资产（剔除客户资金）CR10由60.6%提升至69.7%，资本、资产与利润加速向头部机构聚集。在此背景下，中小券商面临资本规模与运用效率的双重压力，2025年头部、中型和尾部券商财务杠杆倍数分别为4.74倍、3.51倍和2.82倍，对应ROE分别为9.2%、6.7%和5.8%，杠杆水平与资本运用能力已成为拉开盈利差距的核心变量。报告以42家A股上市券商为样本，按归母净资产排名划分为头部、中型与尾部三个梯队，系统梳理了各业务板块的竞争格局与演变趋势。经纪与财富管理领域，2025年营业部股基交易额CR10升至50.9%，客户资金CR10长期保持在六成左右，中小券商需由增量获客转向区域存量深耕。投行业务中，IPO和再融资承销规模CR10分别升至85.0%和88.8%，而公司债和企业债承销CR10为58.6%，区域债券承销成为可行突破口。资管业务方面，2025年券商受托资管规模回升至8.39万亿元，债券型基金CR10降至26.9%，为具备固收投研能力的机构提供扩张空间。自营业务方面，2026年上半年42家上市券商合计实现自营收入1331.9亿元，同比增长14.6%，高股息与永续债配置成为高质量扩表方向。基于上述分析，报告提出中小券商走向“小而美”的核心在于将有限资本集中于具备比较优势的业务，并给出三大选股维度：一是区域客户基础稳固且能实现资源转化的区域龙头；二是在债券承销、固收资管、北交所及新三板做市等细分赛道形成壁垒的特色券商；三是完成资本补充且具备清晰投向与ROE改善预期的机构。

医药生物行业海外医疗器械公司26H1经营情况回顾：增长延续、分化加深，中国市场静待复苏

• 国信证券
• 2026/09/10
• 26

2026年上半年，全球医疗器械跨国企业（MNC）整体延续增长态势，但创新业务与成熟业务之间的分化进一步加深。手术机器人、结构性心脏病、电生理、持续血糖监测（CGM）等高景气方向受益于手术量增长与新品渗透，整体表现优于成熟设备及常规诊断业务。AI医疗及精准诊断公司依靠肿瘤早筛、微小残留病灶（MRD）检测及数据服务推动检测量增长，收入增速整体领先于传统器械板块。各细分板块表现医疗设备领域，GEHealthcare、IntuitiveSurgical等头部企业在手订单及装机量创新高，创新产品放量与存量设备服务收入构成核心支撑。医用耗材板块整体表现优于设备，BostonScientific、EdwardsLifesciences等在电生理、经导管瓣膜置换等创新术式上保持双位数增长。体外诊断（IVD）呈现双轨特征，Dexcom等创新检测保持高增，而常规诊断业务持续经历价格重估。AI医疗领域中，GuardantHealth、TempusAI、Natera等企业的筛查与数据服务商业化进程显著提速。中国市场现状中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段，面临集采扩围、医保控费、医院预算谨慎及国产替代等多重约束。2026年第二季度出现部分结构性企稳信号，如GEHealthcare、ThermoFisherScientific中国区收入恢复增长，Abbott诊断业务降幅大幅收窄，BostonScientific在华实现两位数增长。但整体改善尚未扩展为全面反转，部分企业在华审批、招标及价格重估仍在推进，MNC对中国短期经营节奏普遍保持谨慎预期。

策略深度报告：十大未来产业系列之九——氢能和新一代核能装备

• 东吴证券
• 2026/09/10
• 33

东吴证券针对苏州市发布的十大重点未来产业名单，对氢能和新一代核能装备领域进行了系统性梳理。研究指出，全球氢能装备产业正由产能快速扩张转向规模化落地，2025年全球已投运水电解装机容量超过4GW，中国贡献接近四分之三新增装机，电解槽年制造能力达61GW。核能装备方面，全球在运核电机组414台，我国核准在建53台，新建项目设备国产化率已超90%，2025年全球核能设备市场规模约1280亿美元。产业交叉与地方布局报告重点剖析了核能制氢作为两大产业交叉方向的潜力，指出高温气冷堆可为电解槽提供热源，带动跨产业链装备需求。结合苏州制造业基础，截至2024年底全市集聚氢能企业近100家、产值近150亿元，并在核级阀门、压力容器等环节形成专业化优势，具备围绕“核能供电/供热—制氢—储运—工业应用”构建装备协同链条的综合承载能力。

同飞股份-300990-液冷产品布局广泛，或将受益于CDU大功率化、液冷基建预制化&模块化趋势

• 华源证券
• 2026/09/10
• 25

同飞股份作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，主要产品涵盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类。近年来储能温控领域收入快速增长，带动公司总收入由2022年的10.1亿元提升至2025年的28.7亿元。在数据中心液冷领域，CDU正呈现向大功率及机柜式行间CDU转变的趋势，800V高压直流架构或将推动“电源+散热”一体化集成设计，提升CDU价值量。同时，预制化、模块化建设有望降低现场劳动力需求并压缩交付周期，逐步成为液冷产业趋势。公司在数据中心领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品布局涵盖一次侧及二次侧，并具备较稳固的客户资源与全球化布局。预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.3亿元、7.0亿元、10.5亿元。

2026年医药行业中报总结及下半年投资策略：创新药BD和商业化持续兑现，CXO超预期，传统板块筑底拐点

• 东北证券
• 2026/09/10
• 106

2026年上半年，全球创新药产业高景气延续，海内外新药获批数量超预期，国内CDEI类新药获批54件，同比增长8%。全球BD交易活跃度显著提升，国内已披露BD交易首付款达52亿美元，同比增长83%，国产药企有望承接全球产业红利。Biotech营收增速亮眼，部分企业已完成从研发型向商业化公司的跨越，创新药板块正从“管线预期”走向“利润验证”阶段。CXO行业进入新一轮上行周期，GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，头部企业新签及在手订单加速增长，2026年前7个月国内医疗健康领域累计融资518.74亿元，同比增长44%，投融资回暖进一步确认中期产业趋势。医疗器械板块历经深度调整后基本面边际改善，2026年内获批上市创新医疗器械51项，脑机接口成为核心创新主线。设备招采回归常态化正增长，出海维持“高质量、高毛利、高准入”特征，新兴市场放量成为中国器械出海核心量增来源。医疗服务板块单院经营模型企稳，头部公司启动新一轮资本开支，海外扩张成为增长核心主线。医药零售行业收入企稳，利润端持续恢复，处于供给出清与弱复苏交织阶段。中药板块受第四批中成药集采全覆盖影响，收入增速承压，品牌OTC龙头展现防御韧性。

投资策略·固定收益2026年第九期：债海观潮，大势研判，经济动能放缓，看好超长债

• 国信证券
• 2026/09/10
• 42

2026年8月国内债券市场多数品种收益率下行，资金面延续宽松态势，低等级长期限信用债利差收窄显著。宏观经济层面，7月国内月度GDP同比增速降至4.3%，内生动能放缓，投资端拖累明显，但外需表现强劲且8月高频经济指标强于季节性均值。海外方面，美国就业保持韧性且服务业景气回升，欧日通胀维持高位。货币政策方面，8月央行公开市场大幅净回笼，MLF操作调整为多重价位中标方式。货币政策执行报告释放出加大逆周期调节力度的信号，贷款定价基准正向“LPR+DR”双锚过渡，隔夜逆回购常态化推进。随着银行净息差与汇率约束缓解，年内降准降息概率增加。投资策略上，在经济下行压力加大、科技股回调引发避险情绪升温的背景下，债市迎来交易机会。预计9月信用利差走阔概率较大，利率债表现将优于信用债，10年期国债利率存在向下突破前低的动力，超长债配置价值凸显。

环保行业2026年中报及二季度业绩综述：固废领增、水务稳健，设备治理待修复

• 财通证券
• 2026/09/10
• 33

朗坤科技-301305-卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局

• 东吴证券
• 2026/09/10
• 23

一线城市废油脂资源的稀缺性与可持续航空燃料（SAF）强制添加政策的共振，正在重塑生物质资源化行业的价值重估逻辑。朗坤科技凭借在北广深的深度卡位，确立了其在废弃食用油（UCO）领域的龙头地位。核心业务与产能扩张东吴证券研报指出，朗坤科技构建了“生物质资源再生+合成生物智造”双轮驱动格局。截至2026年上半年，公司有机固废核心项目已投运产能6294吨/日，其中餐饮厨余和废油脂处置产能2650吨/日。随着北京通州及房山项目投运，餐饮厨余和废油脂产能将新增1950吨/日，运营规模增长约74%。预计2026年存量项目支撑约6万吨UCO，2028年将扩至10万吨。盈利壁垒与UCO涨价弹性公司一线城市项目盈利能力强劲，2025年广深中三项目净利润合计占总净利润86%。高补贴费与自建低折旧构成核心壁垒，项目收运处置费介于277至477元/吨，高于同业均值231元/吨。在全球SAF扩产周期下，UCO供给刚性凸显，测算显示当前SAF级UCO价格仍有25%至54%的涨价弹性空间。智算布局与合成生物进展2026年6月，公司设立朗坤绿能智算子公司，以度电成本约0.32元的生物质沼气绿电直连赋能AI算力，并新增50亿元担保额度支持建设。合成生物方面，HMOs一期260吨/年已投产，产品获美国FDA准入，二期规划产能740吨/年，随国内政策放开，商业化进程加速。业绩预测暂不考虑UCO涨价和算力增量，预计2026-2028年归母净利润分别为3.71、4.83、5.88亿元，同比+40%、+30%、+22%，对应PE17.4、13.4、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

2026年9月资产配置报告：震荡蓄势，“哑铃”配置对冲波动

• 华宝证券
• 2026/09/10
• 93

华宝证券2026年9月宏观策略月报指出，当前国内经济呈现K型分化，内需偏弱而外需及高技术产业表现较强。海外方面，美伊僵局难解导致油价维持高位震荡，美联储加息落地后扰动将逐步减弱。A股市场阶段性震荡蓄势，建议采用红利与科技的“哑铃型”配置对冲波动。债券市场在经济弱复苏及宽松预期下维持久期积极，信用债配置价值优于利率债。大类资产方面，美股、日股、黄金维持相对乐观，港股、美债、原油、美元分别给予中性或相对谨慎评级。

机械设备行业机器人产业2026年中报总结：行业量产景气度上行，本体厂商表现相对更优

• 东方证券
• 2026/09/10
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2026年上半年，全球人形机器人出货量超2.2万台，同比增长近300%，行业正式迈入规模化量产元年。东方证券通过对41家产业链样本公司中报数据的深度拆解，揭示了行业量产景气度上行的核心逻辑与产业链各环节的分化格局。收入高增与利润承压并存2026年上半年，样本公司合计实现营业收入约1544.16亿元，同比增长18.3%，且单季度收入增速自2025年一季度起逐季加速。其中，减速器环节以39.1%的营收增速领跑全行业。然而，受制于量产初期的大额资本开支及折旧增加，样本公司整体归母净利润仅微增0.7%，二季度单季甚至出现负增长。但结构性亮点突出，本体厂商归母净利润同比大增45.1%，展现出极强的业绩弹性。毛利率分化折射竞争格局演变产业链整体毛利率微降至25.4%，但各环节冷热不均。本体厂商凭借量产初期的强议价能力，毛利率逆势提升2.9个百分点至30.0%；传感器厂商毛利率亦小幅提升至34.2%。相反，减速器环节毛利率下滑2.5个百分点至17.3%，直观反映出该环节市场竞争的显著加剧。此外，全产业链存货规模较2025年末激增至610.81亿元，电机、传感器、减速器环节备货尤为积极，进一步印证了量产前夕的景气度。资本开支倾斜与应用场景破局上游资本开支呈现明显分化，减速器与电机厂商扩产意愿最为强烈，斯菱智驱、峰岹科技等企业资本开支大幅增长，为后续产能释放奠定基础。应用端方面，文娱商演与科教数采仍占据约60.6%的出货量份额，但智能制造与仓储物流占比已分别提升至12.8%和4.9%。Sharpa机器人在实体门店的商用落地，标志着应用场景正从展示向实质性商业交付跨越。零部件交付提速与竞争焦点转移零部件厂商的量产进程全面提速。拓普集团执行器及灵巧手已进入小批量交付，长盈精密上半年交付86万件精密零组件并斩获整机组装订单，三花智控稳步推进产线爬坡。报告指出，随着量产深入，厂商间的竞争将从硬件制造转向对垂直应用场景的深度理解。具备行业Know-how的垂类具身智能厂商与模型泛化能力强的整机厂商，将在下一阶段占据主导地位。

固收深度报告：为何合肥长鑫科技可以成功？

• 东吴证券
• 2026/09/10
• 29

东吴证券发布固收深度报告，系统拆解长鑫科技成功登陆科创板的底层逻辑。报告指出，长鑫科技作为中国大陆首家实现DRAM大规模商业化量产的企业，其成功源于微观战略、中观格局与宏观环境的三重共振。微观层面，公司坚持长期主义与高强度自主研发，2023至2025年营收由90.87亿元增至617.99亿元，并于2025年实现扭亏为盈，全球DRAM市场份额提升至7.67%，位列全球第四。中观层面，合肥依托家电与新型显示产业积累的工程经验、中国科学技术大学的高校人才供给以及前置的专项规划与资本工具，形成了区别于传统招商引资的产业承接生态。宏观层面，地方国资早期风险承担与后续国家基金、产业资本、金融资本的持续接力，叠加全球半导体成熟人才的导入以及国产替代与AI驱动下的DRAM行业景气上行，共同推动了长鑫科技从重大产业项目向全球头部存储厂商的跨越。

量子科技系列报告（二）：多技术路线并行演进，量子计算长期成长空间广阔——中小盘主题

• 开源证券
• 2026/09/10
• 23

量子计算机因其指数级的计算加速能力被公认为下一代计算架构，当前正处于从含噪声中等规模量子（NISQ）向容错计算过渡的关键节点。伴随摩尔定律逼近物理极限催生的算力刚需、全球各国政策持续加码赋能，以及金融、医药、材料等下游应用场景加速渗透，产业增长确定性持续凸显。根据ICVTA&K统计，全球产业规模预计将从2025年的61亿美元快速扩容至2035年的8,117亿美元。多技术路线并行演进当前量子计算处于多技术路线并行演进的“百花齐放”阶段，技术收敛时点尚未到来。超导路线工程化成熟度最高，率先迈入早期容错阶段，IBM、Google与国盾量子等巨头确立了该路线在通用计算领域的标准地位；离子阱路线逻辑门保真度拔尖，Quantinuum与IonQ等企业已完成容错运算闭环；中性原子路线全同性禀赋优异，规模化扩展潜力突出，成为超导路线最有力的挑战者；光量子路线相干时间长、可室温运行，且与现有光纤通信基础设施天然适配；硅基路线兼容传统半导体制造工艺，拓扑路线天然具备硬件容错特性，但二者当前工程化进度仍相对滞后。需求刚性与政策共振经典算力的增长天花板已清晰可见，电子器件尺度逼近原子级别导致经典计算机面临物理极限，催生出对量子计算的刚性需求。全球各主要经济体密集发布政策以强化量子计算技术主权，美国、中国、欧盟等在工程化优先、算力融合、生态竞争等方面协同加码。同时，量子计算正快速导入金融、药物研发、物流优化及人工智能等领域，多家量子计算公司已登陆美股且营收逐渐形成规模，商业价值逐步兑现。