医药生物行业海外医疗器械公司26H1经营情况回顾：增长延续、分化加深，中国市场静待复苏

海外医疗器械MNC整体业绩概览

2026年上半年，海外医疗器械跨国企业（MNC）整体延续了增长态势，但创新业务与成熟业务之间的分化进一步加深。从收入增速中枢来看，较2025年出现了更为明显的结构性差异，创新产品和新兴诊疗模式仍是主要增长动力。传统医疗设备、医用耗材和体外诊断（IVD）样本公司多数实现正增长，其中手术机器人、结构性心脏病、电生理、持续血糖监测（CGM）等高景气方向受益于手术量增长、新品渗透和适用人群扩展，整体表现优于成熟设备及常规诊断业务。

相比之下，成熟设备和诊断业务更多受到医院预算收紧、采购节奏放缓、中国市场价格重估及渠道调整等因素的影响。AI医疗及精准诊断公司收入增速整体领先，筛查、微小残留病灶（MRD）、无创产前基因检测（NIPT）和数据服务的检测量增长推动商业化继续扩张，但盈利表现仍受研发、销售和获客投入的拖累。整体而言，板块增长仍由创新器械、高值耗材及AI精准医疗驱动，收入高增长与盈利改善的匹配程度成为公司间进一步分化的关键指标。

医疗设备板块：创新放量与存量服务支撑增长

医疗设备MNC在2026年上半年及第二季度整体延续温和增长，创新产品放量和存量设备耗材、服务收入仍是主要支撑，但资本设备采购和区域需求恢复并不均衡。手术机器人、睡眠呼吸和测序平台等高景气方向保持较快增长，传统影像和治疗设备则更多依赖订单积累、产品升级及生产率改善。

GE Healthcare在2026年第二季度实现收入52.95亿美元，同比增长5.7%，有机增长3.5%。其有机订单增长达到11.1%，Book-to-bill达1.15倍，期末在手订单239亿美元，均创历史新高。公司将Imaging与AVS合并为Advanced Imaging Solutions（AIS），该分部二季度收入37.71亿美元，同比增长7.9%，主要由心血管与介入、CT及分子影像驱动；而PCS分部受运营及产品交付问题影响，收入同比下降13.3%。

Intuitive Surgical继续保持强劲增长势头，2026年上半年收入56.63亿美元，同比增长20.7%。第二季度全球da Vinci及Ion合计手术量增长16%，公司安装468台da Vinci系统，同比增长18%，其中da Vinci 5为246台。期末da Vinci装机量达到11,710台，全球总装机量接近1.3万台。耗材收入增长由da Vinci及Ion手术量和SP、da Vinci 5手术占比提升共同驱动。

Philips Healthcare第二季度名义收入增长1%，可比口径增长4%，毛利率提升至49.3%。Siemens Healthineers第三季度收入57.64亿欧元，可比口径增长2.8%，设备book-to-bill升至1.27，但Diagnostics业务受中国市场结构性重估及旧平台收入稀释影响可比下降5.5%。Fujifilm在FY2027第一季度实现收入8,265亿日元，同比增长10.3%，Healthcare和Electronics板块受内窥镜销售良好及AI半导体相关先进材料需求带动表现突出。ResMed全年收入56.53亿美元，同比增长10%，核心睡眠业务与创新产品支撑了整体增长。

医用耗材板块：创新术式需求旺盛，整体表现优于设备

医用耗材MNC在2026年上半年整体表现优于医疗设备，增长主线集中于电生理、结构性心脏病、经导管主动脉瓣置换术（TAVR）、机器人辅助手术和高端眼科等创新术式，耗材使用量提升与新品渗透共同带动收入和毛利率改善。板块共同特征是高端产品仍有较强需求，但集采、支付约束、渠道库存和本土竞争继续影响价格兑现。

J&J MedTech上半年收入175.62亿美元，同比增长6.0%。外科、骨科和眼科业务环比加速，但心血管业务短期承压，主要受中国渠道库存调整及Abiomed拖累。剔除中国库存影响后，全球电生理增速可超过7%，基础需求仍然较强。Abbott上半年收入237.57亿美元，同比增长10.5%，医疗器械与EPD维持较快内生增长，电生理可比增长13.4%，CGM收入超过20亿美元。

Boston Scientific上半年收入106.45亿美元，同比增长9.5%。FARAPULSE在欧美市场持续放量，电生理业务保持较快增长。结构性心脏病方面，WATCHMAN持续增长，CHAMPION-AF三年数据进一步支持其作为口服抗凝药替代方案的临床价值。Edwards Lifesciences上半年收入33.90亿美元，同比增长15.1%，TAVR继续受益于重度主动脉瓣狭窄早期干预趋势，经导管二尖瓣和三尖瓣治疗（TMTT）业务延续高增，PASCAL渗透率持续提升。

Stryker上半年收入126.09亿美元，同比增长6.1%，Mako及Ortho Tech继续成为骨科业务增长的核心驱动力，Vascular业务受外周血管和介入产品需求推动，成为二季度增速回升的重要来源。STAAR Surgical上半年收入1.87亿美元，同比大幅增长115.2%，主要由于中国市场渠道库存恢复正常、EVO+产品持续放量以及上年同期低基数影响，盈利能力较上年同期显著改善。

体外诊断板块：创新检测与常规诊断的双轨特征

体外诊断MNC在2026年上半年呈现“创新检测保持增长、常规诊断经历价格重估”的双轨特征。CGM、分子诊断、临床耗材及生物制药服务等需求相对稳健，科研和政府客户恢复较慢；集采、报销下调、检测价格标准化及中国渠道调整，则继续压制传统诊断收入和利润率。

Dexcom上半年收入25.00亿美元，同比增长14.0%，G7 15 Day持续放量，美国市场渠道扩张以及2型糖尿病非胰岛素人群覆盖增加推动了收入增长。国际市场增速高于美国，主要受欧洲及其他市场的CGM渗透率提升和渠道拓展推动。Thermo Fisher Scientific上半年收入229.99亿美元，同比增长8.4%，四大业务板块全面改善，在此前连续下滑后，中国区首次录得低个位数增长。

Danaher上半年收入122.16亿美元，同比增长4.5%。Diagnostics剔除呼吸检测后的核心收入增长5.0%，显示临床诊断及非呼吸分子诊断保持较好增长。公司于6月以约98亿美元完成Masimo收购，并入Diagnostics后进一步拓展急重症监测场景。Sysmex在FY2027第一季度实现收入1,306.7亿日元，同比增长23.6%，美洲和日本市场表现强劲，但中国市场受代理商库存调整和检测量压低影响出现明显下滑。

AI医疗及精准诊断：快速商业化扩张期

AI医疗及精准诊断公司在2026年上半年仍处于快速商业化扩张期，收入增长普遍快于传统器械和诊断，核心驱动来自筛查、MRD、NIPT、器官监测以及数据和软件服务的检测量增长。行业共同特征是“数据+检测+临床工作流”闭环逐步形成，规模扩张带动毛利率或经营杠杆改善，但销售、研发和获客投入仍使盈利分化明显。

Guardant Health上半年收入6.37亿美元，同比增长46.2%。Shield已经由品类培育进入规模化推广阶段，第二季度单季度检测量约6.6万例。美国癌症协会及NCCN将Shield纳入结直肠癌筛查指南，UnitedHealthcare自2026年8月起为45岁及以上平均风险人群提供覆盖，目前覆盖约7,000万生命，约占美国结直肠癌筛查市场60%。Tempus AI上半年收入7.31亿美元，同比增长28.1%，第二季度实现净利润0.06亿美元，净利率转正至1.5%。公司已连接超过9,000家医疗服务提供商，拥有超过500PB多模态数据，并宣布收购Personalis以补充MRD检测能力。

Natera上半年收入14.49亿美元，同比增长38.2%，单季度检测量再次突破100万例。Signatera获得美国FDA伴随诊断批准及日本PMDA批准，第二季度临床MRD检测量约28.3万例，同比增长约56%。Grail上半年收入8,550万美元，同比增长26.9%，已向FDA提交Galleri PMA，预计秋季召开咨询委员会，同时推进国际经销商合作及检测成本下降。

中国市场：需求、价格与渠道的共同调整

从2026年第二季度业绩会和最新经营披露看，中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段。样本公司面临的共性约束包括集采扩围、医保控费、医院预算谨慎、消费疲软、国产替代和库存重整，压力主要集中在资本设备采购、常规诊断和部分高值耗材的价格兑现。与此同时，老龄化、疾病筛查、术式升级和高端创新产品带来的底层需求仍在，部分公司在检测量、订单或渠道库存方面出现边际改善。

GE Healthcare第二季度中国区收入5.82亿美元，同比增长3.4%，较第一季度继续改善，但管理层仍维持2026年中国收入同比下降的判断。Intuitive Surgical中国手术端保持韧性，但设备端压力明显，仅安装2台系统，中国市场仍受到招标活动减少、本土手术机器人竞争加剧、政策性价格压力等因素影响。Philips Healthcare指出医院端需求受集中采购扩围、本土化、反腐政策影响，Precision Diagnosis在第二季度仍为低个位数下滑。

Siemens Healthineers中国区单季度收入同比下降约10%，Diagnostics继续受结构性市场重估拖累。Illumina第二季度中国区收入0.56亿美元，同比下降12%，短期恢复仍取决于监管审批和仪器采购许可。J&J MedTech中国渠道库存调整拖累全球电生理增速约400bp。Abbott中国相关业务降幅已从此前的约30%明显收窄至中个位数，随着集采影响消退，诊断业务中期有望回到7%-8%的增长区间。

Boston Scientific中国与日本、韩国一同实现两位数增长，是拉动亚太区增长的核心市场之一。STAAR Surgical第二季度中国收入0.52亿美元，同比增长约887%，主要受上年同期低基数及寄售库存确认恢复影响，中国是其当前最重要的增长市场。Thermo Fisher Scientific第二季度中国收入恢复低个位数增长，主要由制药及生物科技、工业和应用市场推动。Danaher第二季度中国市场核心收入增长中个位数，预计中国政策相关拖累在第三、四季度继续减弱。Sysmex第一季度中国收入按当地货币口径下降33.8%，维持全财年中国收入下降约20%的判断。

国内企业发展路径与投资关注点

医疗器械行业正处于政策压力逐步出清、创新产品放量、国产升级与出海并行的阶段。设备端短期仍受医院预算和采购节奏影响，长期增长取决于国产龙头的高端化、平台化和海外市场拓展。高值耗材在集采推动同质化产品出清后，增长重心将转向创新器械、术式升级、临床证据和国际化布局。IVD常规项目价格重估仍将持续，国产企业可依托集采后的份额提升、平台化布局，以及分子诊断、质谱和生化免疫流水线等方向获取结构性增量。AI医疗和精准诊断则需要进一步验证“数据、检测与临床工作流”闭环，以及支付覆盖、临床证据和商业化效率。对国内公司而言，短期业绩修复取决于政策和采购边际改善，中长期成长性取决于创新产品放量、成本效率提升和全球化能力。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、华大智造、英科医疗、新产业等企业。