报告精读 - 未来智库

蔚云出海-印度尼西亚「车载香氛」行业2026年8月市场报告

蔚云出海
2026/09/10
10

印度尼西亚跨境电商市场中，车载香氛品类正呈现出由价格驱动的结构性增长特征。基于Shopee平台公开数据，2026年8月该国“车用芳香空气清新器”类目销售额突破62.5亿印尼盾，环比增长近12%，其中均价提升是拉动大盘的核心动力。类目生态位与互动热度在Shopee印尼站一级类目【汽车类】中，【车内配件】占据销售额与销量的双料第2名，且新增评论数与新增互动数均位列全类目第1，展现出极强的消费者讨论意愿。下沉至三级类目，【车用芳香空气清新器】在【车内配件】中销量排名第2，但销量环比微降约10%，销售额排名第8。其新增评论数约400条，新增点赞数约200次，互动排名分列第4和第5位。量价关系与增长归因以2026年8月17日为基准日向前追溯30天，该行业总销量达23.2万件，环比增长约5%；平均客单价从25.3千印尼盾升至26.9千印尼盾，环比上涨6.31%。销售额的两位数增长主要依赖于价格带的整体上移，而非单纯的订单量扩张。店铺经营分化与波动区间监测期内，行业内涨跌店铺比例近乎持平：48.9%的店铺销售额上升，49.5%下滑。在涨价店铺中，49.33%的增幅控制在20%以内，34.67%实现超40%的高增长；而在下滑店铺中，63.16%的跌幅处于20%以内的浅跌区间。此外，42.35%的店铺维持了原价未作调整。报告同时对热销商品上架年份、新品特征、区域来源及各价格段互动分布进行了多维拆解，为出海卖家的定价策略与竞品对标提供了量化依据。

标签：车载香氛 Shopee 印度尼西亚

MOMENTA_W-6880.HK-深度报告：Momenta。全球智驾龙头，R6大模型驱动双收入模型加速兑现

浙商证券
2026/09/10
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全球智能驾驶渗透率快速攀升，L2++级高阶智驾市场正迎来规模化放量期，第三方独立智驾解决方案提供商的商业价值加速显现。Momenta作为全球智驾量产龙头企业，凭借R6强化学习大模型与“技术开发服务+量产许可费”的双收入模式，近三年营收复合增速超80%，毛利率跃升至71.6%，盈利拐点逐步临近。核心业务与技术底座公司业务聚焦量产辅助驾驶与自动驾驶出租车（Robotaxi）两大板块。量产车业务覆盖传统ADAS、高速NOA至城市NOA全品类，核心技术底座为MomentaR6强化学习飞轮端到端大模型。截至2026年上半年，公司累计量产车型达105款，累计装车量超100万辆，产品已搭载于丰田、奥迪、奔驰等主流品牌车型。商业模式与财务表现公司采用两段式收入结构，量产前收取技术开发服务费，量产后按单车收取软件授权费。2023至2025年，总营收由7.43亿元增至24.13亿元，量产许可费收入占比从3.1%大幅提升至40.1%，带动整体毛利率由17.5%提升至71.6%，经调整净亏损持续收窄。Robotaxi进展与未来展望Robotaxi业务采用“轻资产+平台合作”模式，由出行平台负责运营、整车厂供应车辆、Momenta输出自动驾驶系统。国内已获苏州、上海商业运营批准，海外与Uber、Grab等合作推进阿布扎比、慕尼黑等地测试。预计2026至2028年总营收将分别达39.14亿、64.73亿、99.28亿元，剔除优先股公允价值变动后，归母净利润有望于2027年转正。

标签： Momenta 智能驾驶 Robotaxi

申洲国际-2313.HK-订单复苏可期；利润率回升仍是关键；“增持”评级

摩根大通
2026/09/10
30

全球纺织服装代工龙头申洲国际在度过2026年上半年的业绩低谷后，正迎来订单端的边际改善。摩根大通最新研究报告指出，受耐克、彪马等核心客户订单疲软及多重成本因素拖累，公司上半年盈利同比下降40%，但下半年订单复苏可期，维持“增持”评级。上半年业绩回顾2026年上半年，申洲国际收入同比下降5%，主要受销量下滑影响。毛利率同比收缩4.5个百分点至22.6%，叠加5.06亿元的汇兑损失，导致期内盈利大幅下挫。分品类看，运动类产品因大客户订单减少导致销售额下降11%，成为主要拖累项；而休闲类和内衣类产品则分别实现4.5%和6.1%的同比增长，产品结构呈现一定分化。下半年订单复苏驱动力报告预计下半年订单势头将环比改善，核心驱动力包括阿迪达斯和优衣库维持增长、耐克与彪马降幅收窄、安踏和李宁等国内品牌稳健增长，以及新客户ALO开始贡献增量。预测2026年下半年收入同比增长2%，至2027年销售额与盈利将分别增长5%和14%。毛利率修复节奏与估值调整毛利率回升速度被视为决定盈利复苏斜率的关键变量。上半年毛利率承压主要源于人力成本上升（影响约2个百分点）、原材料涨价（约1个百分点）、人民币升值（约1个百分点）及关税共担。预计下半年毛利率将逐步回升至24.1%，但利润率正常化进程可能滞后于订单复苏。基于此，报告将2026-2028年盈利预测下调11%-15%，并将估值方法切换至动态市盈率法，给予15倍2027年预期市盈率，目标价由70港元下调至60港元。当前股价对应9倍2027年预期市盈率及超7%的股息率，若订单复苏与利润率正常化如期兑现，风险回报比良好。

标签：申洲国际纺织服装耐克

海澜之家-600398-主品牌海澜之家保持稳健；新业务保持增长势头；维持“增持”评级

摩根大通
2026/09/10
23

海澜之家作为中国最大的男装品牌，2025年市场份额达4.6%。面对不温不火的零售环境与团购业务拖累，其核心业务与新业务展现出显著的结构性分化特征。核心业务与新业务表现2026年上半年，海澜之家营收同比增长7%至124.2亿元，核心业务一、二季度销售额分别增长8%和7%。然而，受团购业务销售额下降44%及毛利率下降5.8个百分点影响，上半年归母净利润同比下降6%。与此同时，新业务保持高增长势头，斯搏兹业务二季度销售额增长约40%，全年有望达成20亿元销售目标并实现利润贡献；城市奥莱计划下半年新开约20家门店并推出“京海天地”新业态；海外业务上半年销售额大增47%，维持三年新增400家门店的扩张目标。财务预测与估值调整基于宏观零售环境及团购业务压力，摩根大通将2026至2028年盈利预测下调8%-16%，预计2026年下半年销售额和盈利分别同比增长5%和3%。估值方法由现金流折现法转为市盈率估值法，基于15倍2027年市盈率，将目标价从7.9元下调至7.0元，维持“增持”评级，看好其轻资产模式及新业务放量潜力。

标签：海澜之家斯搏兹男装

蔚云出海-「美容保健食品行业」2026年8月市场报告

蔚云出海
2026/09/10
16

菲律宾跨境电商市场持续扩容，Shopee作为当地主流电商平台，其细分品类的月度数据波动直接反映了终端消费需求的结构性变化。美容保健食品作为大健康赛道的重要分支，正受到越来越多出海企业的关注。本报告由蔚云出海基于Shopee菲律宾站点公开数据编制，统计周期为2026年8月，共覆盖634个美容保健食品类目商品。研究旨在监控市场动态，快速了解行业在最近一个月的核心表现，明确增长驱动力，并为短期定价与促销策略提供参考。核心数据表现2026年8月，菲律宾Shopee美容保健食品行业销售额达250,278,627本地币，环比增长12.4%；总销量约0.49百万件，环比下滑4%；平均价格升至497本地币，环比上涨8.49%。数据表明，本月销售额增长主要由价格驱动。类目地位与竞争格局在一级类目【保健】中，【保健食品、营养品】销售额与销量均排名第3。向下细分至【保健食品、营养品】层级，【美容保健食品】销售额与销量均位列第2，新增互动数排名第2，展现出较高的市场活跃度与消费者关注度。店铺运营健康度本月行业内36.7%的店铺销售额上升，45.7%下滑。在销售额上升的店铺中，53.8%增幅在(0,20%]区间；在下滑店铺中，56.1%跌幅在(-20%,0]区间。市场整体呈现温和波动与局部两极分化的特征。报告还涵盖了商品生命周期、上新观察、各价格段销量与销售额份额变化、用户互动分析及消费者搜索行为等维度的系统性追踪，为跨境商家评估自身运营健康度、对标竞争者近况及捕捉消费趋势苗头提供了客观的数据支撑。

标签： Shopee 美容保健食品菲律宾

通信行业展会前瞻：AI+光电融合，CIOE 2026直击产业风口

天风证券
2026/09/10
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天风证券通信行业周报聚焦CIOE2026展会前瞻及近期AI、光通信产业动态，梳理了光电融合背景下全产业链的技术迭代节奏与投资主线。展会技术风向CIOE2026汇聚全球超4000家企业，集中展示了从新型光纤、高速光模块到NPO/CPO光引擎及核心制造设备的最新成果。光迅科技首发800GLBand相干光模块，华工正源推出6.4T无DSP低功耗NPO硅光光引擎，LIPAC展示扇出型晶圆级封装光引擎，博众精工旗下企业首展CPO/NPO专用自动耦合设备，验证了AI光互联技术路线的落地进程。AI产业与应用动态Anthropic与OpenAI密集发布新模型，前沿模型竞赛提速的同时，网络安全能力阈值成为核心考量。全球首款完全由AI设计的芯片Redwood问世，每瓦性能较现有方案提升3.4倍。此外，腾讯WorkBuddy上线开放平台，率先打通硬件、应用与开发者三层生态，AI办公智能体开始抢占硬件入口。光通信产业链进展国科光芯完成数亿元B+轮融资，加速单波400Gbps硅光芯片及3.2T/6.4TNPO/CPO产品开发与产能扩充。英思嘉推出业界首款250μm间距硅光套片，实现全链条国产化闭环。莱塔思发布先进ELSFP连接器，解决CPO外置激光器盲插与高功率痛点。投资策略与市场表现报告期内通信板块下跌4.10%。报告指出，在宏观环境复杂背景下，应把握核心高景气资产，坚定看好算力产业链核心标的。海外算力基本面共振强劲，国内AIDC产业链需求延续高景气。中长期建议重视“AI+出海+卫星”主线，重点关注光模块、液冷、国产服务器、海缆龙头及商业航天等领域的投资机会。

标签：光模块硅光芯片 CPO

产业赛道与主题投资风向标：GPT_6发布刷新模型能力，液冷产业加速规模化落地

天风证券
2026/09/10
53

天风证券发布投资策略专题报告，聚焦2026年8月31日至9月4日期间的市场表现、重点主题及产业趋势。报告指出，当周全A指数下跌1.79%，日均成交额降至19643亿元，两融资金主要流向锂电及液冷服务器概念，而光模块与AI算力板块遭遇资金净流出。在产业趋势方面，OpenAI发布GPT-6Astra，多项基准测试达到最先进水平；Anthropic与李飞飞创企也相继推出新一代模型，LLMToken支出指数跌至每百万97美分的历史新低。算力基建资本开支持续加码，2026年九大CSP资本支出预计突破8867亿美元。受AI算力驱动，液冷市场迅速升温，2026年全球智算液冷规模或将突破千亿元。半导体上游涨价潮蔓延，模拟与功率器件、覆铜板、MLCC密集调价，2026年1至7月中国集成电路出口总额同比增长99.5%。政策端，工信部启动AI应用服务商培育专项行动，七部门印发数字化绿色化协同转型方案，推动算力与电力协同发展。

标签：液冷 GPT-6 半导体

国联安中证科创创业人工智能ETF投资价值分析：产业景气向业绩兑现，双创AI核心资产配置价值凸显

招商证券
2026/09/10
7

在AI产业景气由投入扩张走向业绩验证的环境下，双创AI核心资产凭借业绩高增长与估值消化，成为科技成长方向的配置焦点。招商证券发布的专题报告对国联安中证科创创业人工智能ETF（158040）的投资价值进行了深度剖析，指出当前市场成长与价值风格再定价尚未结束，而AI产业已进入业绩验证期，订单与收入成为景气核心依据。市场风格再平衡与产业景气传导2026年A股市场经历了成长扩张、快速降温和结构修复三个阶段。二季度成长极端占优后，7月科技成长集中回撤，8月边际回补但再定价仍在延续。与此同时，AI产业正从投入扩张走向应用落地与业绩验证。政策由顶层设计加快转向重点行业落地，云厂商资本开支维持高位，Token调用量快速增长，应用端由功能试用进入付费验证阶段。指数编制特色与业绩兑现逻辑中证科创创业人工智能指数（932456.CSI）从科创板和创业板中选取50只业务涉及人工智能基础资源、技术与应用领域的证券。指数具备三大特色：一是双创均衡布局，科创板与创业板权重分别为54.6%和45.4%；二是龙头集中高研发，前十大成份股权重合计64.46%，加权研发投入强度约17.8%；三是硬件链主导，电子、通信、计算机合计权重达90.9%。2026年上半年，指数成份股营收同比增长48.05%，归母净利润同比增长157.32%，利润增速显著快于收入，产业景气正由预期驱动转向业绩兑现。长期业绩表现与产品配置价值回溯数据显示，2022年末至2026年8月末，科创创业AI累计收益达327.51%，年化收益48.55%，在同类AI指数中表现居前。国联安中证科创创业人工智能ETF作为被动指数型基金，拟于2026年9月14日至23日发行，由具备丰富指数管理经验的团队运作。该产品以一键布局算力芯片与高速互联龙头的方式，适配产业景气向业绩兑现的配置逻辑，为投资者提供了参与双创AI核心资产的主题配置工具。

标签：人工智能ETF 中证科创创业人工智能指数国联安基金

2026年8月进出口数据点评：AI产业链推动下进出口延续高增

开源证券
2026/09/10
65

2026年8月中国进出口贸易数据延续高景气度，在全球AI投资扩张的强力驱动下，进出口同比增速均保持在20%以上，超出市场预期。本报告基于海关总署发布的最新统计数据，对8月进出口表现进行深度拆解，并延伸至固定收益市场的投资策略研判。进出口整体维持高增态势按美元计价，8月我国出口同比增长24.9%，进口同比增长28.3%，贸易顺差同比增长17.6%。进出口金额均持续处于历史高位，2026年1-8月出口累计同比增长19.3%。这一高景气度主要得益于全球AI投资扩张对产业链商品的拉动，以及国内科技进步带来的高性价比优势。AI产业链主导商品结构分化AI相关产品成为进出口增长的核心引擎。8月集成电路出口同比大幅增长130.6%，自动数据处理设备及其零部件进口同比增长209.3%，集成电路进口同比增长83.7%。同时，机电产品与高新技术产品出口分别同比增长33.0%和57.1%。相比之下，受地缘局势影响，原油及成品油进口同比分别下降9.2%和12.6%。非AI链上的农产品、化工医药等商品出口亦实现正增长，反映出一定程度的改善迹象。出口目的地呈现多元化特征8月我国对主要国家和地区的出口基本保持同比增长。其中，对美国出口同比增长34.4%，进口同比增长17.8%，贸易顺差同比增长43.6%，这与低基数效应及科技公司AI资本开支增加密切相关。对东盟、韩国、中国香港等地的进出口同样录得显著增长，出口多元化构成了外贸韧性的关键支撑。债市面临多重利多边际弱化结合宏观经济基本面，报告指出上半年支撑债市的“资产荒”逻辑已发生边际变化。资金面上，DR001中枢回升至1.4%左右；交易拥挤度方面，非银机构债券久期达近年高位；基本面上，工业数据回暖及政策加码使宏观环境由利多转向利空。报告提示，在降息预期发酵或落地的节点，需高度警惕债市调整风险。

标签：集成电路机电产品国债

富乐德-301297-深度报告：以净致远，以瓷载道

国联民生证券
2026/09/10
31

富乐德作为国内泛半导体精密洗净领域的先行者，于2025年完成对富乐华的收购，正式确立了“精密洗净+陶瓷基板”的双主业发展格局。国联民生证券首次覆盖报告详细拆解了公司两大核心业务的竞争壁垒、下游需求驱动力及未来产能释放节奏，揭示了其从单一洗净服务商向泛半导体关键材料与服务综合平台转型的成长路径。精密洗净业务：技术迭代构筑高壁垒，一站式服务深化客户粘性精密洗净是保障半导体制程良率的关键环节，对清洗后部件表面残留颗粒的容忍度极为严格，颗粒尺寸须控制在0.3微米以下。富乐德洗净工艺跟随下游晶圆厂制程演进，自2002年具备130nm制程洗净能力起，历经多次技术代际突破，于2020年实现14nm制程覆盖，成功打破日韩和欧美国家对28nm以下洗净再生技术的长期垄断。该业务具备极高的技术壁垒与客户粘性，供应商认证周期长且产线适配风险高。目前，公司已覆盖中芯国际、台积电、英特尔、华虹等国内外头部晶圆厂及应用材料、泛林集团等设备商，并在全国布局六大清洗基地。同时，公司将服务延伸至阳极氧化、陶瓷熔射、HS翻新等衍生增值服务，形成“洗净+再生+维修”的一站式解决方案，进一步加深了客户绑定。陶瓷基板业务：多工艺路线全覆盖，AI与新能源拉动需求放量通过收购富乐华，公司掌握了DCB、AMB、DPC等多种覆铜陶瓷载板先进制造工艺，年产能达1500万片以上，国内市场占有率超过60%。其中，AMB陶瓷基板受益于碳化硅（SiC）在新能源汽车主驱逆变器等领域的渗透率提升，单车用量与规格同步升级，已覆盖意法半导体、比亚迪半导体等核心客户；DPC陶瓷基板作为光模块TEC封装的关键载体，受益于800G及1.6T高速光模块出货量的快速增长，2026年上半年DPC收入同比增长146.42%，呈现爆发态势。产能方面，东台基地已封顶，绍兴项目规划新增大量DCB与AMB产能，马来西亚基地已投产，全球化近地化供应网络逐步成型。财务表现与盈利预测双主业并表后，公司盈利结构呈现“洗净高毛利稳增+陶瓷基板放量提效”的特征。2025年公司营收升至28.67亿元，归母净利润增至4.03亿元，可比口径归母净利增速达58.54%；洗净板块毛利率维持在42%以上。预计公司2026-2028年实现营业收入36.70亿元、45.77亿元、56.38亿元，归母净利润4.70亿元、7.05亿元、11.20亿元，平台型成长逻辑清晰。

标签：富乐德覆铜陶瓷载板精密洗净

计算机行业动态报告：昇腾、寒武纪、浪潮与超节点

国联民生证券
2026/09/10
64

全球大模型参数规模迈向万亿级，单卡算力已触及物理与架构天花板，超节点集群与模算协同正成为AI算力基础设施演进的核心主线。核心内容概述本报告聚焦2026年计算机行业算力基础设施的最新动态，深入剖析了华为昇腾、寒武纪、浪潮信息等国产算力龙头在超节点架构、底层芯片技术及软件生态方面的最新进展。研究指出，随着MoE模型参数规模扩大，算力需求已由单卡能力转向集群级系统能力，高速互联、显存管理与分布式调度成为关键。核心数据与结论报告披露了多项关键产业数据：2025年中国AI加速卡总出货量约400万张，本土厂商市场份额攀升至41%。业绩层面，2026年上半年寒武纪营收59.96亿元（同比+108.13%），海光信息营收90.99亿元（同比+67%），浪潮信息归母净利润29.52亿元（同比+269.59%）。需求端，腾讯上半年资本开支达847.20亿元（同比+82%）。报告总结认为，国产算力竞争已跨越单纯的芯片性能比拼，全面延伸至超节点系统、软件栈与整体Token生产效率。建议重点关注国产算力芯片、超节点及算力网服务提供商、算力租赁三大方向的优质标的。

标签：超节点寒武纪昇腾

中国中免-601888-海南业务下半年有望继续保持增长势头；维持“增持”评级

摩根大通
2026/09/10
9

中国中免2026年上半年毛利率提升至31.2%，海南免税业务复苏趋势延续，7月免税销售额同比增长7%。摩根大通发布研究报告，维持中国中免“增持”评级，但将截至2026年12月的目标价从88元下调至72元。核心业务驱动力报告指出，下半年增长动力主要来自四个方面：海南系列营销活动叠加旺季效应、重组后京沪机场业务逐渐放量及苹果授权门店落地、DFS业务整合按计划推进、线上业务再次加速。尽管面临浦东机场1号航站楼等经营权丧失的抵消影响，整体收入仍有望回升。盈利预测与估值调整受零售环境不温不火及机场重组成熟期延后影响，2026至2028年盈利预测被下调14-29%。预计2026年下半年销售额同比下降3%，盈利同比增长26%。估值方法由现金流折现法转向动态市盈率法，基于约30倍2027年预期市盈率得出72元目标价。股东回报与财务状况公司明确将股东回报置于优先地位，具备适时回购股票的条件。截至2026年上半年，现金及现金等价物达270亿元，经营性现金流为25亿元。2026至2028年股息支付率预计稳定在43.2%左右，并计划派发2026年中期股息。

标签：中国中免免税零售 DFS

ASMPT-0522.HK-首次覆盖报告：热压键合正当时，混合键合和光互连启新程

国泰海通证券
2026/09/10
32

全球AI算力需求的持续攀升正深刻重塑半导体封测产业链的价值分布，先进封装技术已成为突破摩尔定律物理极限的核心路径。作为全球领先的半导体封装及SMT设备供应商，ASMPT正处于这一产业变革的关键节点，其业务结构与AI基础设施建设的资本开支周期形成深度绑定。业务重构与订单高增ASMPT主营业务分为半导体解决方案（SEMI）和表面贴装技术方案（SMT）两大板块。公司正持续推进业务聚焦战略，决定通过出售方式剥离SEMI分部旗下NEXX业务，并对SMT分部进行策略方案评估，以进一步集中资源于高附加值的后端封装业务。2026年上半年，公司实现营收11.38亿美元，其中先进封装业务贡献占比已达30%。同期新增订单达16.3亿美元，同比增长85.1%，Book-to-Billratio攀升至1.43，创下2021年以来新高，反映出下游晶圆厂与OSAT厂商强劲的扩产意愿。TCB设备主导短期增长热压键合（TCB）是当前先进逻辑与HBM堆叠的主流互连工艺，也是公司短期业绩爆发的核心驱动力。相较于传统倒装键合，TCB在对准精度、平整度控制及抑制器件翘曲方面具备显著优势。HBM产能扩张与堆叠层数的提升构成了TCB设备最具确定性的增量来源。2025年JEDEC协会将HBM4的12层及16层垂直堆叠高度放宽至775微米，甚至考虑进一步提高至900微米，这使得存储厂商能够在现有TCB技术框架内实现更高层数堆叠，无需立即切换至混合键合。2025年公司TCB业务营收同比增长146%，其在先进逻辑客户的C2S应用中占据主导地位，并正向HBM4-16Hi及Fluxless-TCB领域延伸，远期目标是在整体TCB市场占据35%至40%的份额。混合键合与光互连构筑远期曲线混合键合通过实现芯片间铜-铜和氧化物-氧化物的直接连接，无需微凸块辅助，可使互连密度提升15倍、带宽密度提升近200倍、能效提升超100倍，并能使HBM堆叠热阻降低约30%。公司第二代混合键合平台已进入主要逻辑和存储客户的样品测试阶段。此外，随着AI集群向十万卡规模演进，共封装光学（CPO）技术加速渗透，预计2026至2030年CPO出货量复合年增长率约318%。公司2026年二季度可插拔光收发器相关设备业务营收增长近三倍，正依托键合技术平台切入更高价值量的光电封装市场。盈利预测与估值基于先进封装设备需求的快速增长预期，预计公司2026至2028财年营收分别为198亿、236亿、268亿港元，对应净利润21亿、31亿、39亿港元。参考同业估值水平及公司在TCB与混合键合领域的成长潜力，给予2027年30倍PE估值，对应目标价233港元，评级为“增持”。同时需关注AI资本开支波动、HBM技术路线演进及市场竞争加剧等潜在风险。

标签： ASMPT 热压键合混合键合

家用电器行业2026年中报总结：汇兑和原材料导致Q2承压，把握龙头经营韧性

广发证券
2026/09/10
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2026年第二季度，受去年同期高基数及国补边际效应递减影响，家用电器行业整体经营承压。统计范围内53家家电上市公司Q2实现营业总收入4005亿元，同比下降0.6%；归母净利润345亿元，同比下降9.4%。毛利率与净利率分别为25.5%和8.6%，同比分别下降0.5和0.8个百分点。原材料价格上涨与人民币升值带来的汇兑损失是导致板块盈利下滑的核心因素。细分板块分化显著白电板块Q2收入与净利润同比分别下降1.8%和9.3%，但龙头企业通过严控销售与管理费用率，有效对冲了成本端压力，展现出较强经营韧性。厨电板块受房地产竣工与销售面积双降拖累，Q2收入同比下降15.2%，净利润骤降57.9%，规模效应减弱致使费用刚性凸显。小家电板块表现相对亮眼，Q2收入与净利润同比分别增长5.9%和6.2%，清洁电器出海成为核心驱动力，石头科技与科沃斯上半年境外收入增速均超40%，扫地机市场CR2份额已突破60%。黑电板块Q2收入同比增长5.0%，受益于MiniLED渗透率提升及全球体育赛事拉动，毛利率同比逆势提升0.9个百分点。投资主线聚焦龙头韧性与出海红利面对宏观环境的不确定性，具备稳定ROE及高分红优势的白电龙头，以及享受产品迭代与海外份额扩张共振的黑电、清洁电器龙头具备较高配置价值。同时需警惕原材料价格大幅上涨、汇率剧烈波动及行业竞争加剧等潜在风险。

标签：家用电器扫地机 MiniLED

商贸零售行业9月投资策略暨中报总结：中报基本面磨底，龙头蓄力增长新曲线

国信证券
2026/09/10
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2026年上半年国内消费市场整体延续低位增长，社会消费品零售总额同比增长1.3%，线上渠道增速继续领先。在此背景下，国信证券发布商贸零售行业9月投资策略暨中报总结报告，指出板块基本面正处于磨底阶段，龙头企业正积极蓄力增长新曲线。核心结论报告维持商贸零售板块“优于大市”评级，强调中报期板块出现阶段性修复，具备业绩支撑的个股率先反弹。各细分赛道呈现显著分化：跨境出海Q2景气度延续，产品型企业依托新品放量与全球渠道建设释放利润弹性；黄金珠宝受高金价压制传统按克计价产品需求，但高端古法金及一口价产品表现较好，推动板块毛利率整体提升；美容护理板块业绩分化加大，品牌企业利润释放受销售费用率提升影响依然承压；线下零售Q2收入普遍承压，超市企业处于关店调改阶段，部分公司利润率先修复。投资建议报告建议重点关注四条主线：一是基本面比较优势明显的跨境出海领域，推荐安克创新、绿联科技、赛维时代；二是估值及持仓处于低位的美容护理板块，推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物等；三是估值回归低位且股息率具吸引力的黄金珠宝板块，推荐潮宏基、周大福、菜百股份等；四是处于磨底阶段的线下商贸零售，推荐小商品城、家家悦等。

标签：商贸零售跨境出海黄金珠宝