国联安中证科创创业人工智能ETF投资价值分析：产业景气向业绩兑现，双创AI核心资产配置价值凸显

市场风格极致分化后进入再平衡阶段

2026年A股市场先后经历成长扩张、快速降温和结构修复三个阶段。二季度市场风格分化明显，呈现出“成长极端占优”的鲜明特征。在算力、半导体和光通信产业趋势推动下，科创50、科创创业50、创业板指和300成长分别上涨75.74%、65.83%、36.35%和23.78%；中证红利和300现金流同期分别下跌12.32%和15.01%。极致分化之后，7月市场收益结构明显反转。7月科创50、科创创业50和创业板指分别下跌25.90%、27.24%和23.00%，300成长下跌14.95%；300价值、中证红利和300现金流则分别上涨7.83%、10.89%和12.18%。8月成长指数小幅修复，但仍未收回7月跌幅。截至8月31日，科创50和科创创业AI年内仍分别上涨20.02%和19.17%，产业主线尚未逆转，但收益分布已由单边扩张转向再定价。

从行业层面来看，科技板块内部表现分化，收益主要集中在AI硬件供给端。二季度电子和通信分别上涨89.89%和66.13%，位居30个中信一级行业前两位，计算机仅上涨1.88%，科技收益主要来自芯片、光模块、交换机和算力基础设施等硬件供给环节。7至8月，电子、通信分别回撤25.74%和26.15%，计算机下跌5.06%；煤炭、石油石化和银行则分别上涨24.87%、20.26%和13.61%。截至8月31日，电子和通信年内仍上涨37.75%和28.89%，说明市场并未否定AI产业趋势，而是在重新衡量前期价格涨幅与利润兑现速度。2026年以来的市场并非简单的成长转向价值，而是先由AI硬件景气推动集中上涨，再通过价格回撤和低估值板块修复重新分配收益。

估值、交易和资金面的变化显示，成长与价值之间的再平衡仍在推进，但已非单边价值占优。截至8月31日，科创50、科创创业50和创业板指PE(TTM)分别为145.88倍、52.91倍和39.53倍，PB分别为7.91倍、7.35倍和5.79倍；300价值、中证红利和300现金流PE(TTM)分别为8.86倍、8.72倍和14.33倍。科创50和创业板指PE处于近3年65.43%和69.42%分位，已较7月末显著回落；中证红利PE处于近3年97.52%分位，说明价值板块虽然绝对估值较低，但却处于自身历史的相对高位。融资资金的相对变化同样反映出成长与价值之间的再平衡，前期集中于成长板块的杠杆交易已经明显释放，但8月的资金回补尚未逆转7月调整，成长与价值仍处于再定价阶段。模型观点也由此前的偏价值风格表现转向大体均衡。

人工智能产业从投入扩张走向应用落地与业绩验证

人工智能产业已进入训练投入延续、推理需求扩张与应用商业化并行推进的阶段。大模型能力仍在迭代，但产业评价标准正在从参数规模和模型发布，转向资本开支能否形成供给、调用增长能否转化为收入、行业应用能否沉淀稳定付费。政策、算力、需求与应用之间的传导由此更为清晰，订单、收入、利润和现金流将成为判断景气持续性的核心依据。

从政策端来看，政策重心由技术突破延伸至基础设施与规模化应用。国内人工智能政策体系正在由顶层设计向行业实施细则加快落地。2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，将科技、产业、消费、民生、治理和全球合作纳入统一框架；此后，医疗卫生、制造业和智能体等专项政策相继推出，政策抓手由模型研发和算力供给进一步延伸至高质量数据集、工业智能体、智能终端和重点场景。2026年政府工作报告继续提出深化拓展“人工智能+”，支持开源社区、超大规模智算集群和算电协同建设，产业政策已形成“算力互联—数据供给—模型开源—行业应用”的组合支持。

从产业端来看，资本开支维持高位，景气由算力芯片向配套环节扩散。模型迭代和推理负载增长继续支撑高强度基础设施投入。2026年二季度，腾讯资本开支为528亿元，同比增长176%，上半年累计资本开支847.2亿元，同比增长82%；阿里巴巴同期资本开支为677亿元，同比增长75%。更重要的是，投入已开始与收入增长相互验证：阿里云AI及计算服务收入达到484亿元，同比增长45%，AI产品收入连续12个季度保持三位数增长。国内平台企业一方面扩充GPU、服务器和数据中心资源，另一方面通过云服务和AI产品提高算力利用率，资本开支的持续性因而更多取决于AI收入增长和客户需求。算力基础设施的受益范围也在扩大，芯片与服务器扩容进一步抬升高速数据传输、交换、存储、液冷和电源需求。2025年光模块及相关产品销售额达到238亿美元，同比增长55%，其中以太网光模块销售额接近180亿美元，同比增长70%，高速互联已成为AI资本开支向产业链外溢的代表环节。

从需求端来看，调用规模与任务复杂度共同抬升推理负载。推理需求正在成为衡量AI产业活跃度的重要指标。OpenRouter数据显示，2026年8月24日至30日平台Token用量达到113.0万亿，环比增长21.0%，API请求量达到47.1亿次，环比增长10.2%；Token增速快于请求量，表明单次请求处理的内容和任务复杂度同步提升。国家数据局披露，2026年3月我国日均Token调用量已超过140万亿，较2025年末增长40%以上、较2024年初增长1000倍以上。用户数量、调用频率和单任务消耗共同增长，使推理需求由集中式模型服务进一步向企业工作流、边缘节点和智能终端扩散。

从应用端来看，行业场景由功能试用进入付费与流程嵌入阶段。应用层正在从通用问答向具体工作流延伸。办公场景率先形成订阅和企业服务收入，2026年上半年金山办公WPS 365收入为4.97亿元，同比增长60.84%；科大讯飞API及MaaS业务收入同比增长约70%，应用商业化已由用户增长逐步进入付费验证。Precedence Research预计，全球AI智能体市场将由2025年的79.2亿美元增至2035年的2946.6亿美元，2026-2035年复合增速为43.57%。

中证科创创业人工智能指数编制特色与成份股结构

中证科创创业人工智能指数（932456.CSI）由中证指数有限公司编制，从科创板和创业板中选取50只涉及人工智能基础资源、技术及应用领域的上市公司证券，以反映双创板AI主题公司的整体表现。指数以2019年12月31日为基日、以1000点为基点，于2025年5月14日正式发布。指数编制遵循“AI业务筛选—市值排序—双创均衡—权重约束”的路径，按过去一年日均总市值从高到低排序选取排名靠前50只样本，采用调整市值加权，调样时单只样本权重不超过10%、科创板或创业板单一板块权重不超过80%，每半年调整一次。

从板块构成看，指数在科创板和创业板之间相对均衡。截至2026年8月31日，科创板和创业板权重分别为54.6%和45.4%。科创板集中了半导体、芯片设计和基础软件等硬科技资产，创业板则在光通信、数据基础设施和成长应用领域更具优势。从行业构成看，申万二级行业层面，半导体和通信设备权重分别为47.8%和16.8%，软件开发、IT服务、通信服务和消费电子权重分别为8.3%、7.5%、4.9%和4.3%。半导体与通信设备合计占比超过六成，构成指数的主要收益弹性来源；软件与IT服务合计接近16%，为模型工具、企业服务和应用落地提供补充。指数并非泛科技组合，而是以算力芯片和高速互联为核心、兼顾软件应用的AI主题工具。

从成份股结构看，指数呈现龙头集中和高研发投入特征。截至2026年8月31日，前十大成份股权重合计64.46%，前五大合计45.89%；海光信息、澜起科技、寒武纪、新易盛和中际旭创位居前五，覆盖CPU/DCU、内存接口芯片、AI加速芯片和高速光模块等关键环节。此外，按2026年半年报口径计算，科创创业AI成份股加权研发投入强度约为17.8%，体现出芯片设计、算力基础设施和软件企业较强的研发驱动特征。从市值角度来看，流通市值1,000亿元以上成份股权重为61.5%，200亿至1,000亿元成份股权重为29.5%，200亿元以下成份股权重为9.0%。

业绩兑现支撑估值消化与长期表现居前

AI产业景气已开始向指数成份股业绩传导。2026年上半年，科创创业AI成份股合计实现营业收入1,934.33亿元，同比增长48.05%；归母净利润409.48亿元，同比增长157.32%。利润增速显著快于收入增速，反映芯片、光模块等高景气环节在收入扩张的同时释放了更强利润弹性，指数的上涨驱动力正由产业预期逐步转向业绩兑现。盈利高增长为估值消化提供了基础。分析师一致预期显示，科创创业AI收入与归母净利润在2026—2028年仍有望保持增长，预测PE则由2026年的50.99倍降至2028年的21.49倍。

在长期业绩表现方面，以五只指数共同可得的2022年12月30日为起点，至2026年8月31日，科创创业AI累计上涨327.51%，年化收益率为48.55%，表现弱于创业板人工智能，但明显领先其他三只可比指数。较高收益主要来自算力芯片与光通信龙头的集中配置，同期44.48%的年化波动率和-49.05%的最大回撤也表明，这一收益弹性伴随着较高的净值波动。估值差异与各指数的硬件占比和盈利阶段密切相关。截至2026年8月31日，科创创业AI的PE(TTM)为73.17倍，低于科创AI的147.93倍，高于创业板人工智能、人工智能产业和CS人工智能。这一估值位置体现了市场对芯片与光通信龙头较强的盈利增长预期。

国联安中证科创创业人工智能ETF产品要素与管理人实力

国联安中证科创创业人工智能ETF（代码158040）是国联安基金计划于2026年9月14日至9月23日发行的一只被动指数型基金，拟任基金经理为章椹元先生、黄欣先生。基金的标的指数为中证科创创业人工智能指数，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。该基金的投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。管理费率设定为0.15%/年，托管费率为0.05%/年。

从工具定位看，产品并不是宽泛的科技行业均衡配置，而是对算力芯片、光模块/交换机等数据传输设备和AI基础设施配置较高的主题工具。其优势是以一篮子组合覆盖双创AI核心资产，降低单一个股研究和交易成本；其风险是电子、通信和计算机合计权重较高，前十大成份股集中度较高，净值波动可能显著高于宽基指数。

国联安基金成立于2003年4月3日，注册资本1.5亿元，是具有鲜明“保险系”股东背景的中外合资公募基金。中方股东太平洋资产管理有限责任公司持股51%，外方股东德国安联集团持股49%。中外双方长期服务保险资金和机构客户，在资产负债管理、大类资产配置、风险预算和长期资金运营方面积累较深。截至2026年6月30日，公司资产管理总规模为1,806.87亿元，公募非货币资产管理规模为1,123.47亿元，累计服务客户超3,266万。在指数业务方面，公司围绕宽基、科技成长、大宗商品、港股QDII和因子策略持续完善工具型产品布局，已覆盖沪深300、科创50、半导体、芯片设计等核心指数方向。拟任基金经理章椹元先生具有17年以上证券从业经验，现任量化投资部总经理；黄欣先生具有23年以上证券从业经验，自2010年起担任指数基金经理，指数产品管理经验丰富。