2026年医药行业中报总结及下半年投资策略：创新药BD和商业化持续兑现，CXO超预期，传统板块筑底拐点

创新药板块：海内外新药获批提速，商业化价值持续兑现

2026年上半年，全球创新药产业高景气延续，国产药企有望承接红利。从监管审批端来看，海内外新药获批数量稳中有升，FDA NDA+BLA合计获批26件，同比增长13%；国内CDE I类新药获批54件，同比增长8%。政策环境方面，2026版国家基药目录调整首次将创新药纳入遴选范围，从制度层面打通创新药基层全覆盖渠道，同时持续推动创新药支付体系优化，着力构建医保+商保的多元支付格局。

在BD交易层面，2026H1全球BD交易数量达805起，同比增长45%，国内BD交易数量226起，同比增长40%。截至2026年8月底，全球BD交易数量已达到2025全年的91%，国内达到83%。交易规模上，2026H1全球BD交易总金额最高有望达1652亿美元，国内BD交易总金额最高有望达1054亿美元。从首付款维度来看，国内增长弹性更为突出，2026H1国内已披露BD交易首付款达52亿美元，同比增长83%，彰显MNC对国内创新资产认可度持续提升。

企业业绩端呈现分化特征。头部Pharma主要依托仿转创、产品出海和核心大单品放量三类路径实现收入稳健扩容，恒瑞医药、石药集团、中国生物制药等企业收入规模持续扩大。Biotech收入弹性主要来自BD授权首付款确认和产品商业化放量，荣昌生物、泽璟制药、石药创新等标的营收同比增速均超过200%。部分Biotech单季度盈利已出现边际改善，商业化放量的规模效应陆续向利润端传导，创新药板块正从“管线预期”走向“利润验证”阶段。

CXO板块：订单快速增长，行业进入新一轮上行周期

当前国内外生物医药投融资持续回暖，国内创新药融资大幅增长，政策多方位支持创新药行业发展，CXO行业进入新一轮上行周期。GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，合格产能越发稀缺。多家创新药企业2026H1业绩超预期增长，与CXO板块公司的半年度业绩相印证，进一步确认了板块的中期产业趋势。

从2026H1订单情况看，CXO行业头部企业总体呈现新签及在手订单加速增长的趋势。考虑到在手订单兑现到公司业绩上的节奏，未来1至2年内CXO行业头部公司的营收和利润有望加速增长。融资数据同样提供支撑，2026年1至7月，国内医疗健康领域累计融资518.74亿元，同比增长44%，迎来高增长窗口期。

创新器械板块：龙头拐点已至，创新与出海砥砺前行

医疗器械板块历经多年深度调整，当前估值点位较低，风险释放充分，基本面边际改善，估值修复空间确立。2024Q4起我国医疗行业招投标数据显著回暖，现已稳定在合理区间。迈瑞医疗历经经销渠道整理，2026Q2国内收入同比增速已经转正；联影医疗优势管线的市占率持续稳步提升，2026H1仍然实现了国内业务大个位数增长。

创新准入方面，2026年国家药监局器审中心持续强化临床导向，截至8月年内新增进入医疗器械优先审批申请25项，创新医疗器械特别审查101项，获批上市创新医疗器械51项。脑机接口成为核心主线，2026年3月博睿康NEO获批上市成为全球植入式脑机接口首证，年内优先审批和创新绿通产品几乎都是神经刺激路径。此外，成熟底层技术横向跨界成为新风向，奕瑞科技、海泰新光等公司凭借核心技术横向跨界转化能力，切入先进制造供应链。

出海方面，2026年1至7月中国医疗器械出海维持“高质量、高毛利、高准入”特征。欧美市场持续向拥有高端认证的产品切换，头部企业海外收入占比持续提升；新兴市场延续强势增长势头，拉丁美洲成为仅次于欧盟的增量核心。

医疗服务板块：单院经营模型企稳，资本开支重返主线

自2023年下半年以来，偏消费类医疗服务行业的单院经营模型短期承压，大型医疗服务连锁纷纷主动控制新院扩张步伐。当前头部公司经营韧性较强，眼科医疗服务纯内生增速已稳定在中等个位数水平。部分龙头公司为维持业务扩张态势启动新一轮资本开支，爱尔眼科拟港股上市募集资金用于新建170至230家眼科门诊部和海外并购；固生堂近年已并购新加坡和马来西亚门店，后续计划加速国内外中医馆布局。海外业务的扩张有望成为相关公司后续增长的核心主线。

医药零售与中药板块：供给出清与弱复苏交织

2026H1医药零售板块呈现“收入增速持续修复、利润分化”格局。线下药店营收589亿元，同比增长1.93%，归母净利润28.4亿元，同比增长11.1%。益丰药房、大参林、老百姓等头部维持正增长，行业集中度提升趋势明确；利润端表现差异较大，反映门店运营效率与品类结构的差异。当前板块处于供给出清与弱复苏交织阶段，头部企业凭借规模优势持续抢占份额。

中药板块则面临收入增速承压局面。2026H1合计营收约1692亿元，同比下滑4.84%；归母净利润约201亿元，同比下滑10.6%。云南白药、东阿阿胶等凭借品牌壁垒和OTC渠道优势实现利润正增长，但院内品种受第四批中成药集采全覆盖影响显著，珍宝岛、昆药集团等量价双降。当前板块处于集采消化与成本改善交织阶段，品牌OTC龙头展现韧性。

重点企业中报业绩梳理

信达生物2026H1实现营业收入86.18亿元，同比增长44.8%，产品销售收入82.01亿元，综合管线成为核心增长引擎，近10个月与武田、礼来、辉瑞达成多项重量级全球战略合作，合作总交易规模约340亿美元。石药创新营收32.40亿元，同比增长208.7%，归母净利润扭亏为盈，主要系BD合作首付款与里程碑款确认收入。荣昌生物营收58.53亿元，同比增长433.11%，归母净利润46.62亿元实现扭亏，核心驱动力是与艾伯维就RC148达成海外权益授权合作确认约6.5亿美元首付款。

器械龙头中，迈瑞医疗国际市场营业收入同比增长13.67%，占总营收比升至53.37%，新兴业务实现营收同比增长19.59%。联影医疗海外收入17.65亿元，同比增长54.45%，主要得益于亚太及新兴市场强势增长。精锋医疗海外市场实现收入2.23亿元，同比增长266.78%，占总收入比例跃升至69.78%，出海战略进入全面收获期。