朗坤科技-301305-卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局

深耕生物质资源化赛道，构建双轮驱动业务格局

朗坤科技前身设立于2001年，早期以环境治理、环境工程为主业，2011年正式进军生物质废弃物处理赛道。2013年公司中标首个BOO模式下的生物质废弃物处理项目深圳龙岗生物质资源再生中心，标志着其业务模式走向成熟。此后公司陆续中标广州、中山等地项目，奠定大湾区龙头地位。2023年上市后，公司相继中标北京通州、房山生物质资源再生项目，锁定深圳、广州、北京核心城市优质项目资源，一线城市市占率位居全国第一。

在巩固传统主业的同时，公司于2021年启动战略转型，致力于成为智慧化生物科技企业。2023年成立独立品牌“中科朗健”，布局母乳低聚糖（HMOs）合成生物业务，2024年自主研发的LNnT成为国内首家获批的国产HMOs产品。2025年公司证券简称正式变更为“朗坤科技”，构建起“生物质资源再生+合成生物智造”双轮驱动的业务格局。2026年6月，公司进一步设立全资子公司朗坤绿能智算，依托绿色能源产业优势拓展算力配套产业，推进算电协同融合的战略布局。

从财务表现来看，公司营收从2020年的11.23亿元增长至2025年的17.97亿元，复合增速约9.9%。2023年至2025年归母净利润从1.79亿元增至2.65亿元，连续两年增速超过20%。2026年上半年延续良好增势，营业收入达10.41亿元，同比增长21.8%，归母净利润1.92亿元，同比增长30.7%。2024年公司业务口径由废弃物类型调整为价值链环节，生物能源成为收入第一支柱，毛利率从2024年的27.4%大幅提升至2025年的32.8%，2026年上半年进一步提升至42.8%，验证了公司在餐厨废弃物收运及UCO生产销售环节的竞争优势。

锁定北广深稀缺资源，特许经营构筑盈利壁垒

截至2026年上半年，公司拥有35个生物质资源再生中心项目，其中21个已投入运营，拥有5个日处理规模1000吨以上的项目。核心运营项目包括广州项目总处理规模2040吨/日、深圳龙岗项目600吨/日、中山项目1004吨/日等。在建产能方面，北京通州项目设计总处理规模2100吨/日，特许经营期40年，预计2026年四季度投入试生产；北京房山项目设计总处理规模750吨/日。截至2026年上半年，有机固废核心项目已投运产能6294吨/日，其中餐饮厨余和废油脂处置产能2650吨/日，北京在建项目餐饮厨余和废油脂产能合计1950吨/日，待建成后运营规模将实现大幅增长约74%。公司预计2026年存量项目支撑约6万吨UCO，北京通州项目投产后，2028年UCO产量将扩至10万吨，较2026年增长约66%。

一线城市特许经营构筑了坚实的资源与盈利壁垒。餐厨垃圾处置业务依托BOT、BOO等特许经营模式，期限通常为25至40年，合同约定政府保底处置体量，从源头锁定稳定原料供给且无需承担原料采购开支。北京、广州、深圳等一线城市餐饮消费活跃，废油脂产出稳定，天然形成较高的行业准入门槛。2025年广州、深圳、中山项目子公司营业收入合计10.95亿元，占公司总营收比重61%，净利润合计2.37亿元，占比总净利润86%。其中广州项目净利润从2023年0.50亿元提升至2025年0.87亿元，复合增速32%；深圳项目净利润从2023年0.39亿元提升至2025年0.97亿元，复合增速58%。

盈利优势主要源于三个方面。其一为高补贴费，2025年朗坤深圳项目收运费与处理费合计477元/吨，广州项目合计277元/吨，中山项目合计452元/吨，均高于同业加权平均综合补贴价格230.67元/吨。其二为低折旧摊销，公司项目均为自建，投资成本可控，北京项目特许经营期长达40年，拉长了折旧摊销期限，公司项目吨投/期限平均为2.00，显著低于同业并购项目均值2.61。其三为成本刚性，有机固废处理运营服务成本中人工、折旧摊销、运维费用三大固定成本占比超八成且长期稳定，UCO涨价带来的弹性收益均可直接转化为企业增量利润。

UCO供给刚性叠加SAF扩产，废油脂迎来稀缺增值周期

我国是废油脂的主要资源国，2025年食用油消费量3665万吨，废油脂量约占食用油脂量的30%，对应产生废油脂约1100万吨，加上下游加工剩余物，理论产量约1200万吨。实际规模化利用量约450至500万吨/年。按照目前国内餐厨垃圾厂处理能力约6至7万吨/日、4%的餐厨提油率测算，对应约88至102万吨UCO。2023至2025年中国UCO直接出口与通过UCOME间接出口合计约380至430万吨，供给端呈现明显的刚性特征。

可持续航空燃料（SAF）为当前航空减碳唯一可行解，其中HEFA工艺技术最为成熟，原料包含废油脂，UCO相较于植物油具备减碳与成本双重优势。全球范围内SAF强制添加政策正密集落地。欧盟ReFuel EU Aviation法规要求SAF混合比例在2025年、2030年、2050年分别至少达到2%、6%、70%，2050年添加比例为2025年的35倍。按疫情前2019年欧盟航煤消耗量5231万吨计算，预计2025年、2035年、2050年SAF需求量将达105万吨、1046万吨、3662万吨/年，2025至2050年复合增速15%。此外，东南亚、日韩等地区也将在2026至2027年陆续进入强制添加阶段。

国内SAF产能建设同步提速。截至2025年底，中石化等企业SAF项目已投产产能合计192万吨/年，对应UCO需求约270万吨。国内建设和规划中的SAF产能超431万吨，对应UCO原料处置需求约542万吨。在供需紧张格局下，SAF价格持续走高。截至2026年9月3日，欧洲与中国SAF价格分别为2810美元/吨和2460美元/吨，较2025年初分别上涨52%和39%。

相比之下，UCO价格存在明显滞涨现象。截至2026年9月3日，中国UCO DAP价格7850元/吨，较2025年初上涨14%；SAF级UCO价格8100元/吨，较2025年初上涨9%。按照UCO到SAF得率70%、加工成本2300元/吨测算，当SAF价格处于2500至3000美元/吨区间时，对应UCO价格上限为1.02至1.25万元/吨。对比当前8100元/吨的价格，UCO仍具备25%至54%的涨价弹性空间。

跨界智算赛道，生物质绿电直连赋能AI算力

餐厨垃圾厌氧处理后产生的沼气经净化后发电，属于绿电资源。1吨餐厨垃圾可产生80至120立方米沼气，每立方米沼气可发电约2度。平均来看，1000吨/日的餐厨项目对应沼气年产量约3600万立方米，发电量约0.7亿度。参照同业数据，沼气发电度电营业成本约0.32元（不含沼气资源费），直连具备经济性。同时，餐厨处置需求刚性，产沼及发电具备连续性，稳定性优势突出。

随着AI大模型与超大规模智算集群的蓬勃发展，算力用电需求呈爆发式增长，“算力跟着绿电走”已成为行业趋势。2026年6月26日，朗坤科技正式成立全资子公司朗坤绿能智算（深圳）科技有限公司，注册资本金4亿元人民币，由朗坤科技100%控股。该子公司的核心逻辑在于打通绿色电力优势与人工智能算力需求的底层链路，将可循环再生的清洁能源导入AI算力场景，构建从生物质能发电到绿色智算中心的闭环产业链。为保障朗坤绿能生产经营和项目建设资金需要，2026年度公司新增50亿元的担保额度，彰显对算力新赛道的投入决心。

HMOs产能稳步释放，国内外市场准入持续推进

母乳低聚糖（HMOs）是母乳中仅次于乳糖和脂肪的第三大固体成分，目前已分离鉴定出200多种结构。公司以子公司珠海市朗健生物科技有限公司为载体建设HMO生物智造基地。一期年产260吨项目已于2025年上半年竣工投产，完成多批次产业化生产，并通过十余家奶企的工厂验收，目前已有小批量订单。在此基础上，公司规划建设二期740吨扩建项目，建成后珠海基地合计产能将达到1000吨/年。

在市场准入方面，2025年3月和4月，公司生产的LNT及LNnT分别通过Self-GRAS认证，获得美国FDA市场准入许可，具备进入国际主流市场的基础条件。国内市场方面，继2023年10月国家卫健委批准2'-FL、LNnT作为食品营养强化剂应用于婴配食品后，监管清单持续扩大。2026年2月3'-SL首次获批，2025年11月已有64个含HMOs的婴配乳粉配方通过注册，标志着国内婴配市场正式迈入商业化应用阶段。2024年全球HMOs下游消费领域中，婴幼儿配方奶粉占比高达90.7%，随着政策完善与渠道拓展，成人功能性食品等领域的增量市场空间有望逐步打开。

盈利预测与估值分析

基于公司在建项目投产节奏与各项业务发展预期，暂不考虑UCO涨价和算力布局带来的盈利增量，预计2026至2028年公司营业总收入分别为21.66亿元、24.84亿元、25.11亿元，归母净利润分别为3.71亿元、4.83亿元、5.88亿元，同比增速分别为40%、30%、22%。对应市盈率分别为17.4倍、13.4倍、11.0倍。选取山高环能与卓越新能作为可比公司，2026至2028年可比公司平均市盈率分别为20.9倍、12.7倍、8.6倍。公司占据北京、广州、深圳一线城市优质生物质项目，确定性量增支撑业绩高增，叠加算电协同布局，首次覆盖给予“买入”评级。潜在风险主要包括新项目投运不及预期、SAF需求不及预期以及补贴政策变化风险。