基础化工行业点评报告：2026H1化工板块营收、利润增长可观，盈利能力显著提升，资本支出持续下滑

行业总览：基础化工指数跑赢大盘，产品价格显著回暖

截至2026年6月30日，上证综指收于4094.4点，较期初上涨3.16%；沪深300指数报4979.4点，较期初上涨7.55%。同期，基础化工行业指数报4766点，较期初上涨9%，跑赢沪深300指数1.45%；石油石化行业指数报2321.6点，较期初下跌10.25%，跑输沪深300指数17.8%。在31个一级子行业中，基础化工行业涨跌幅为9%，涨幅排名第6位。

从产品价格端来看，CCPI（中国化工产品价格指数）报4511点，较期初上涨14.78%。成本端方面，截至2026年6月30日，OPEC一揽子原油价格76.87美元/桶，较年初上涨26.1%；国内天然气参考价格5932元/吨，较年初上涨62.43%；国内无烟煤参考价格1143元/吨，较年初上涨28%。能源价格的波动对化工行业的成本结构产生了直接影响。

估值水平方面，截至2026年6月30日，基础化工行业市盈率PE为32.2倍、历史分位76.94%，市净率PB为2.4倍、历史分位51.47%；石油石化行业市盈率PE为17.45倍、历史分位48.63%，市净率PB为1.2倍、历史分位4.16%（2010年以来）。国家统计局数据显示，2026年上半年，中国化学原料及化学制品制造业营业收入47072.7亿元，累计同比增长10%；利润总额2880.9亿元，累计同比增长67.8%；固定资产投资完成额累计同比下降6.5%，同比回落5.4个百分点。

基础化工板块：营收利润同环比高增，盈利能力显著改善

选取基础化工板块411家沪深两市A股上市公司进行分析，2026年上半年，基础化工行业实现营收13829.4亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润1061亿元，同比增长35.3%。单季度来看，2026年第二季度实现营收7410.9亿元，同比增长16.7%、环比增长15.5%；实现归母净利润618.3亿元，同比增长54.2%、环比增长39.7%。

盈利能力方面呈现显著修复态势。2026年上半年，基础化工行业销售毛利率19.1%，同比提升1.94个百分点；归母净利率7.7%，同比提升1.22个百分点。2026年第二季度，销售毛利率达到20.2%，同比提升2.98个百分点、环比提升2.38个百分点；归母净利率8.3%，同比提升2.03个百分点、环比提升1.45个百分点。期间费用方面，2026年上半年基础化工行业期间费用1268.2亿元，同比增长17.2%；期间费用率9.2%，同比提升0.27个百分点。

在资本开支与现金流方面，行业扩张步伐持续放缓。2026年上半年，基础化工行业资本性支出1004.8亿元，同比下降7.7%。截至2026年6月30日，在建工程3071亿元，同比下降10.5%；固定资产16024.3亿元，同比增长8.1%。经营性现金流净额为1080.1亿元，同比增长2.5%。

基础化工子行业：有机硅与粘胶板块利润增速领跑

在基础化工29个子行业中，2026年上半年有27个子行业营收同比增长。营收同比增速排名前列的子行业包括钾肥（74%）、聚氨酯、膜材料、非金属材料、轮胎、氟化工、纺织化学制品、橡胶助剂、涤纶、氨纶（16.7%）。第二季度中，钾肥（71.7%）、膜材料、聚氨酯等子行业营收增速继续保持领先。

利润端分化更为明显。2026年上半年，有19个子行业归母净利润同比增长。归母净利润同比增速前十名的子行业分别是：有机硅（387.6%）、粘胶、膜材料、钾肥、氨纶、煤化工、聚氨酯、纺织化学制品、氮肥、氟化工（42.3%）。2026年第二季度，粘胶（377.2%）、有机硅、锦纶、膜材料、氨纶等板块利润增速居前。

从盈利指标来看，2026年上半年销售毛利率排名靠前的子行业为钾肥（65.5%）、纺织化学制品、氟化工、民爆制品、食品及饲料添加剂等；归母净利率排名前列的同样为钾肥（42.6%）、煤化工、氨纶、氟化工等。资本开支方面，29个子行业中有15个资本性支出同比下降，其中涤纶、炭黑、有机硅资本支出下滑幅度较大；而粘胶（182.8%）、复合肥、钛白粉等子行业资本性支出同比保持增加。

石油石化板块：剔除两桶油后利润高增，炼油化工盈利大幅改善

选取石油石化板块43家上市公司进行分析。整体来看，2026年上半年石油石化行业实现营收38887亿元，同比增长4%；实现归母净利润2510.9亿元，同比增长34.8%。第二季度实现营收20142.7亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润1311.6亿元，同比增长58.7%。上半年销售毛利率21.6%，同比提升2.72个百分点；归母净利率6.5%，同比提升1.48个百分点。全行业资本性支出2674.5亿元，同比增长1.2%；经营性现金流净额5019.5亿元，同比增长16.5%。

若剔除中国石油、中国石化，石油石化板块的盈利弹性更为突出。2026年上半年，剔除两桶油后的石油石化行业实现营收9246.4亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润1215.3亿元，同比增长50.5%。第二季度实现营收4932.9亿元，同比增长12%、环比增长14.4%；实现归母净利润669.4亿元，同比增长79.8%、环比增长22.6%。盈利能力大幅提升，上半年销售毛利率24.8%，同比提升3.62个百分点；归母净利率13.1%，同比提升3.98个百分点。资本性支出949亿元，同比下降2.2%；在建工程2943.5亿元，同比下降7%；经营性现金流净额1881.7亿元，同比增长31.7%。

子行业层面，炼油化工板块表现尤为亮眼。2026年上半年，炼油化工子行业归母净利润同比增长723.7%；第二季度归母净利润同比大幅增长6107.3%。其上半年销售毛利率16.2%，同比提升4.66个百分点；归母净利率5.5%，同比提升4.88个百分点。油气开采子行业上半年营收同比增长16.7%，归母净利润同比增长23.3%，毛利率维持在53.4%的高位。

重点公司跟踪：多数化工龙头第二季度业绩实现同比增长

对万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒力石化等化工龙头上市公司进行跟踪分析发现，2026年第二季度多数龙头公司营收与利润实现同比增长。万华化学2026年上半年实现营收1193.2亿元，同比增长31.3%；归母净利润100.6亿元，同比增长64.4%。第二季度归母净利润63.5亿元，同比增长108.7%、环比增长70.7%，毛利率同比提升6.87个百分点至19.0%。盐湖股份上半年归母净利润61.7亿元，同比增长137.9%，毛利率高达71.4%，同比提升14.18个百分点。

化纤及炼化龙头同样表现强劲。桐昆股份上半年归母净利润42.2亿元，同比增长285.0%；华峰化学归母净利润19.8亿元，同比增长101.6%。卫星化学上半年营收307.1亿元，同比增长30.9%，归母净利润62.3亿元，同比增长126.9%，毛利率同比提升7.53个百分点至28.1%。东方盛虹上半年归母净利润45.0亿元，同比增长1065.1%，第二季度毛利率同比提升11.08个百分点。荣盛石化上半年归母净利润51.1亿元，同比增长748.8%。

从资本开支角度看，龙头企业投资节奏出现分化。万华化学上半年资本性支出107.4亿元，同比下降36.9%；恒力石化资本性支出21.5亿元，同比下降43.9%；合盛硅业资本性支出4.6亿元，同比下降45.1%。而部分企业仍维持较高资本投入，如荣盛石化资本性支出203.3亿元，同比增长30.5%；巨化股份资本性支出42.7亿元，同比增长137.2%。

投资建议与风险提示

在碳达峰与“反内卷”政策推动下，国内化工供给端有望迎来改善。伴随地缘冲突扰动全球能化供应链，中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，有望进一步提升全球市场占有率。化工行业供需格局持续向好背景下，行业企业盈利向好修复，化工景气拐点持续演绎。建议关注万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团、卫星化学等标的。

行业面临的主要风险包括：原油价格受地缘政治、全球供需等多因素影响，若波动剧烈将影响相关企业原料成本及库存损益；若下游需求不及预期，或导致化工产品价格承压，影响相关企业盈利能力；若宏观经济下滑压力较大，或导致行业盈利与估值承压，化工景气修复节奏或放缓。