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泡泡玛特研究报告：形象型IP商业价值与企业成长经验启示.pdf
- 5积分
- 2025/08/11
- 311
- 东吴证券
泡泡玛特研究报告：形象型IP商业价值与企业成长经验启示。引言：IP产业是一个上限很高，但企业成功难度也很大的产业，我们希望从泡泡玛特发展复盘中总结出形象型IP商业价值规律以及IP企业成长经验。我们认为泡泡玛特对国内IP产业的影响可能比市场想象的更加深远：公司验证了国内IP企业依靠国内强大供应链+优质运营的形象型IP打开全球市场的可能性。我们认为市场低估了形象型IP的商业价值和公司长线运营能力。区别于市场的观点，我们认为IP商业价值与其内容深度并没有绝对相关性（参考全球最赚钱IP类型），优质的形象型IP生命周期也比市场想的更加长青（MOLLY2019-2023年收入CAGR22%、三丽鸥头部IP...
标签：泡泡玛特 IP
哔哩哔哩研究报告：打造极致产品，加速商业化.pdf
- 5积分
- 2025/08/08
- 396
- 国泰海通证券
哔哩哔哩研究报告：打造极致产品，加速商业化。从二次元到全域增长，年轻社群优势突出。Bilibili是中国领先的在线视频与内容社区平台，其使命是丰富中国年轻一代的日常生活。截止25Q1，公司拥有3.68亿月活用户、1.07亿日活用户，月付费用户3200万，日均使用时长108分钟，活跃用户平均年龄为26岁，新用户平均年龄为23岁。截至25年2月，每10个中国Z+世代（出生于1985-2009年间）的年轻人中，就有7个是哔哩哔哩用户。内容优质用户活跃，商业化空间广阔。作为以二次元起家的平台，哔哩哔哩以ACG为核心内容成功破圈。截至25Q1，大会员数超2350万人，同比+7.3%，占MAU比重为6.4...
标签：哔哩哔哩
分众传媒研究报告：产业变革和科技浪潮的“卖铲人”.pdf
- 5积分
- 2025/08/08
- 212
- 招商证券
分众传媒研究报告：产业变革和科技浪潮的“卖铲人”。通过复盘2015-2021年“互联网+”产业革命及新消费品牌崛起对分众业绩的影响，我们论证公司有望受益于新一轮的AI+产业革命、即时零售竞争加剧、新消费崛起。此外，我们认为公司业绩有望受益于海外业务开展有序、新潮传媒整合。乘移动互联之风，公司业绩大幅增长。“卖铲人”模式助力分众把握行业变革机会。技术革新实现智能手机普及，手机网民数量持续增长，网民上网习惯从电脑向手机端实现转移，移动互联网催生了更大的广告投放需求。各类移动端应用涌现，相比传统广告主，以Boss直聘、携程等公司...
标签：分众传媒传媒
卓越教育集团研究报告：K12素质教育转型标杆，深耕华南行稳致远.pdf
- 5积分
- 2025/08/05
- 253
- 国信证券
卓越教育集团研究报告：K12素质教育转型标杆，深耕华南行稳致远。K12素质教育转型标杆，深耕华南行稳致远。卓越教育集团是一家专注于华南K12教培的综合性教育公司。双减后完成K9转型，目前业务涵盖K9素质教育、高中辅导、全日制复习等，2024年公司实现收入11.02亿元/+125%，三大业务占比分别为65%/16%/19%。公司采取深耕华南市场的战略，以广东为核心市场加密网点，在深圳、佛山等城市持续渗透。K12教培分类监管常态化，合规是K12教培企业健康发展的红线。分类监管强化，对违规学科培训采取吊销资质、罚款等惩戒措施，同时有序推进非学科审批。在“双减”意见整体框架下，...
标签：素质教育标杆教育 K12
Spotify研究报告：声浪无国界，Spotify的全球化战略与护城河构建.pdf
- 5积分
- 2025/08/04
- 167
- 国泰海通证券
Spotify研究报告：声浪无国界，Spotify的全球化战略与护城河构建。音乐流媒体的王者之路：Spotify作为全球领先的在线音乐流媒体平台，以“免费+付费订阅”模式为用户提供个性化的音乐体验，全球音乐流媒体订阅市场份额约32%。创始人DanielEk战略眼光独到，在亏损时期大额投入现金流以确保领先优势，坚定长期投入在内容、算法技术、平台体验等方面。25Q2，Spotify活跃用户数达到6.96亿，其中订阅用户数2.76亿，广告支持用户数4.33亿。算法与资本双轮驱动，播客有声书打造派生曲线。Spotify通过系统性资本运作强化竞争优势：2014年起收购EchoNe...
标签： Spotify 全球化
网易云音乐研究报告：音乐社交年轻社区，原创音乐领先平台.pdf
- 5积分
- 2025/08/04
- 183
- 东吴证券
网易云音乐研究报告：音乐社交年轻社区，原创音乐领先平台。音乐流媒体行业扩容，供给侧商业化提速。2024年中国录制音乐市场规模同比+9.6%仍保持增长，在线音乐用户规模稳定，因场景独特性受短视频冲击影响较小。国内音乐流媒体行业步入成熟期，格局趋于集中。根据QuestMobile，2024H1腾讯音乐、网易云音乐和汽水音乐分别占据69%、19%、6%的在线音乐市场月活份额，CR3共计94%。国内外头部公司商业化提速，2024年SpotifyARPU同比+6.8%至4.69欧元，欧洲、北美地区付费率同比增长0.2、3.9pct至53%、60%稳中有升；腾讯音乐APRU同比+8.3%至10.8元，付费...
标签：网易云音乐音乐社交原创音乐
豫园股份研究报告：东方生活美学置顶战略，融通消费产业生态、加速东方美学文化&品牌出海.pdf
- 5积分
- 2025/07/29
- 125
- 方正证券
豫园股份研究报告：东方生活美学置顶战略，融通消费产业生态、加速东方美学文化&品牌出海。国内头部家庭快乐消费产业集团：公司起步于1987年豫园商场改制，1992年上市成为“老八股”；此后依托黄金珠宝、餐饮老字号在上海深耕。2002年复星入股，2018年资产重组后复星实现控股，彼时公司提出“1+1+1”发展战略，即“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”，进一步拓宽消费产业赛道布局。目前公司旗下拥有19个中华老字号和一众领先品牌，构建了涵盖珠宝时尚、文化饮食、美丽健康及时尚表业的家庭快乐消费生态；同时...
标签：豫园股份东方生活美学东方美学文化
大麦娱乐研究报告：线下演艺与IP双轮驱动，构筑行业增长引擎.pdf
- 5积分
- 2025/07/28
- 189
- 东吴证券
大麦娱乐研究报告：线下演艺与IP双轮驱动，构筑行业增长引擎。大麦娱乐（原阿里影业）是阿里巴巴集团旗下以“内容+科技”为双轮驱动的全产业链线下娱乐平台，业务涵盖电影、演出、IP授权三大核心板块。公司发展历经三个阶段：2009-2016年聚焦电影发行与制作，2016-2021年通过整合淘票票、灯塔、阿里鱼等业务构建科技与IP生态，2023年收购大麦平台后，2025年正式更名并全面转向线下娱乐，形成“电影+演出+IP”的协同矩阵。2023-2025财年，公司营收从35.2亿元增至67.0亿元，大麦平台收入占比从7.8%跃升至30.7%，成为核心增长动力...
标签：娱乐 IP 演艺
虎牙研究报告：游戏直播营销红利凸显，“主播+游戏+AI”核心优势驱动虎牙成长.pdf
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- 2025/07/25
- 242
- 中信建投证券
虎牙研究报告：游戏直播营销红利凸显，“主播+游戏+AI”核心优势驱动虎牙成长。我们认为虎牙具备核心投资价值：1）安全边际较高，股东回报稳定；2）直播进行游戏营销凭借其ROI更高、用户更加垂类粘性更强等优点，逐步成为游戏行业营销运营的主流选择，虎牙具备“主播+游戏”双重核心资源，有望受益于游戏直播营销产业趋势红利；3）公司积极探索后续有望拓展游戏独代等新业务模式，并持续加码海外业务发展，有望打造新的增长曲线；4）公司积极布局AI，推出基于大模型的虎小AI直播助手，近期随着MirageLSD这类实时视频AI大模型推出，虎牙直播业务有望受益。安全边际较...
标签：直播营销游戏直播游戏 AI
网易云音乐研究报告：社区生态护城河稳固，付费指标上升空间充足.pdf
- 5积分
- 2025/07/21
- 156
- 招商证券
网易云音乐研究报告：社区生态护城河稳固，付费指标上升空间充足。公司以“音乐社区+技术赋能”为核心深耕垂类，构建在线音乐平台差异化优势，在后版权时代积极扩张优质音乐内容资源，聚焦年轻化群体，在AI等创新技术驱动及会员权益的持续优化下，会员规模持续扩张，对标行业来看ARPU值上升空间充足。另辟蹊径破局之路，以社区生态叠加用户体验锚定差异化赛道。网易云音乐在2013年由网易推出，在激烈的市场竞争中聚焦音乐社交与用户体验创新，通过“每日推荐”算法满足多元化用户需求，引入乐评、UGC歌单为年轻用户提供情感共鸣，构建独特社区生态，凭乐评、智能推荐快速实现用户...
标签：网易云音乐社区生态付费指标
好未来研究报告：稀缺K12教培龙头，修复正当时.pdf
- 5积分
- 2025/07/14
- 302
- 国金证券
好未来研究报告：稀缺K12教培龙头，修复正当时。好未来：K12教培龙头，转型素质教育+教育科技2021年为响应国家双减政策，公司停止在中国大陆提供K9学科类校外培训服务，关闭近90%教学点，业务转型素质教育+教育科技：1）原线下培优转型学而思素养，推出思维、人文等课程；2）学而思网校全面布局素质教育；3）自主研发并推出智能教辅和硬件，如学而思学习机；4）推出数学解题讲题AI大模型MathGPT，并落地多项应用。2025财年（2024年3月-2025年2月）公司总收入22.5亿美元/yoy+51%，恢复到2021财年的50%。其中学而思素养、学习机是最主要的增长驱动。非学科优质供给稀缺，素养网点...
标签：教培 K12
卓越教育集团研究报告：华南K12龙头，素质教育转型成功重回扩张.pdf
- 5积分
- 2025/07/11
- 286
- 国元国际
卓越教育集团研究报告：华南K12龙头，素质教育转型成功重回扩张。公司为华南地区教培龙头，成立于1997年，2018年在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，致力于为家庭用户提供孩子的综合成长服务与解决方案。2017年，卓越教育提出了“向未来生长”的品牌战略。2022年，公司开始积极转型素质教育，2023/2024年扣非归母净利润同比+108.99%/74.21%，业绩大幅增长。2024年，公司坚定推进“AllinAI”战略，赋能教学体系。行业需求刚性，广东K12教培市场空间广阔“双减&...
标签：卓越教育集团 K12 素质教育
中原传媒研究报告：优质地方教育出版，高分红强安全边际，新业务未来可期.pdf
- 5积分
- 2025/07/10
- 209
- 华创证券
中原传媒研究报告：优质地方教育出版，高分红强安全边际，新业务未来可期。中原传媒：河南省地方国有出版。公司是河南省唯一上市的国有文化企业，实际控制人为河南省人民政府。公司旗下子公司覆盖出版、发行、印刷、教育服务等领域，产业链完整且逐步实现产业转型深化数智赋能。营收结构看，出版+发行业务占比稳定在75%以上（24年发行/出版业务分别占比57%/23%）。中原传媒主业拥有牌照优势+稳健度高。公司具备教材出版资质以及河南省教材及评议教辅唯一发行渠道资质，核心壁垒体现在出版+发行两个环节。1）量角度：教育刚需属性突出，在校学生数直接决定行业的用户基数，近四年河南省K12学生总量始终维持在1850万人左右...
标签：中原传媒教育出版
泡泡玛特四问四答：补货、IP周期、海外拓展、国内市场.pdf
- 5积分
- 2025/07/09
- 468
- 中信建投证券
泡泡玛特四问四答：补货、IP周期、海外拓展、国内市场。问题一：如何看待补货、二手价格、基本面的关系？公司并不参与二手市场，而关心的是普通消费者的需求与购买体验，与公司“传递美好”的价值初衷一致。补货反映的是真实消费者的需求旺盛，二手价格的波动并不能反映IP价值。公司主动打击黄牛的行为，有利于普通消费者的购买体感，长期维护了品牌与IP形象。补货常态化，说明畅销款正在走向“常青款”。历史上Molly的一天、SKULLPANDA温度系列，在售周期均超过30个月，明显大于潮玩行业平均半年至一年的销售周期，我们相信Labubu搪胶1~3代将成为公司新的长青...
标签：泡泡玛特 IP
影石创新研究报告：敢于创新，勇于想象，打造全球领先的智能影像解决方案提供商.pdf
- 5积分
- 2025/07/08
- 138
- 方正证券
影石创新研究报告：敢于创新，勇于想象，打造全球领先的智能影像解决方案提供商。公司致力于成为全球领先的智能影像解决方案提供商。公司通过社交媒体营销打造智能影像品牌“Insta360影石”，主要产品品类包括全景相机和运动相机，向全球60多个国家和地区通过线上和线下渠道销售，产品自研，依托消费电子供应链外采核心零部件，依托电子产业集群主要外协生产。公司2019-2024年5年收入CAGR56.81%，收入占比较高的系列为ONEX/GO/Ace系列，2024年公司在中国大陆/美国/欧洲/日韩的收入占比分别为23.65%/23.38%/23.36%/7.76%。公司所处的智能影像...
标签：影石创新

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