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泡泡玛特四问四答：补货、IP周期、海外拓展、国内市场。

问题一：如何看待补货、二手价格、基本面的关系？

公司并不参与二手市场，而关心的是普通消费者的需求与购 买体验，与公司“传递美好 ”的价值初衷一致。补货反映的 是真实消费者的需求旺盛，二手价格的波动并不能反映 IP 价值。公司主动打击黄牛的行为，有利于普通消费者的购买 体感，长期维护了品牌与 IP 形象。

补货常态化，说明畅销款正在走向“常青款”。历史上 Molly 的一天、SKULLPANDA 温度 系列，在售周期均超过 30个 月，明显大于潮玩行业平均半年至一年的销售周期，我们相 信 Labubu 搪胶 1~3 代将成为公司新的长青销售系列。长青 款的需求，主要还是来自用户对 IP 的喜爱和对设计的认可， 部分产品从“可选”走向“必选”。除了 Labubu，今年 Crybaby 豹豹猫猫系列、星星人 123！系列，正成为新的长青销售款。

问题二：怎么看待泡泡玛特 IP 的生命周期、运营节奏？

对 LABUBU 的长线运营能力保持信心。根据谷歌搜索趋势， Labubu 最近一年的全球热度大幅提升，在我们统计的迪士 尼，哈利波特，宝可梦，Taylor Swift 等全球热门 IP 当中， LABUBU 最年轻，体现出强劲的爆发力。如何在下一个十年 依然保持 IP 热度和活力，我们对此保持信心：1）相较内容 IP，形象 IP 脱离传统内容的长制作周期，能有更高频的 SK U 发售，通过消费者高频复购与日常佩戴（包挂、发卡、手机 壳等），以最原始的物理接触，不断将 IP 影响渗透到消费 者心智中；2）另一方面，通过动画影片、线下乐园、珠宝 积木等多样化 IP 运营，使得 IP 形象更加丰满与立体。

二线 IP 势能快速提升。泡泡玛特已经形成较强的潮玩平台 属性，在头部 IP 带动下，其他 IP 势能提升迅速。从 Tik Tok 小店累计销售额占比看，英国市场排名前三的 IP 为 Labubu （52%）、Crybaby（26%）、SKULLPANDA（9%）。菲 律宾为小野（46%）、Crybaby（40%）、HACIPUPU（4%）， 部分市场新 IP 销售占比突出。近 5 个月来看，Labubu、 Molly、SKULLPANDA 的 SKU 更新数量 15~20 个，二梯队 的小野、星星人、Zsiga 也保持 10 个左右的 SKU 发售数量。

问题三：海外市场拓展，到了什么阶段？

美国：25 年明显打开市场，开店空间仍大。一季度公司北美收入同比增长 895%-900%表现亮眼，核心依 靠的是潮流流行文化在本土消费者的渗透提升、客流与单店亮眼，而存量的店铺数量目前并不算多。截至 6 月 19 日，我们统计的美国门店数为 39 家，明显低于北美市场典型的新消费品牌，比如 YSL（5 9 家）、 乐高（120 家）、Lululemon（475 家）、PANDORA（563 家）、丝芙兰（628 家），中期开店空间仍 大，目前公司在美国店铺 56%位于加州、德州与华盛顿州，未来进入新州、单个州内加密的空间都较大。

欧洲：文化艺术高地，战略意义大，长期有望看齐北美。欧洲本土诞生了大量世界级潮流与奢侈品牌，代 表欧洲市场对审美的高要求，在欧洲市场的成功，对公司的品牌形象具有重要意义。目前泡泡玛特已进入 5 个国家，分别为英国（8 家）、法国（6 家）、西班牙（1 家）、荷兰（1 家）和意大利（1 家）。期待 更多本土地标型店铺（如卢浮宫、大英博物馆），以及本土联名与限定款等更针对性的运营，后续门店数 量和单店收入都有望向北美看齐。

东南亚：基本盘深厚，IP 影响力助力中泰建交。东南亚是公司出海成功第一站，IP 与消费者的基础深厚， 目前东南亚门店 41 家，今年二季度新开门店 10 家，主要由泰国和印尼贡献。今年是中泰建交 50 周年， Labubu 和 Dimoo 深度参与其中，包括相关活动形象露出与限定款，将进一步提升在东南亚的国民度。