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哔哩哔哩研究报告：综合性视频平台&社区，生态稳固、商业化提速。2023年以来 B站商业化发展进入加速阶段。经历 2014年以来的铺垫和探索， B 站逐渐建立并完善了花火平台、探索出广告承载力更强的 Story-Mode模式， 2023 年以来，B 站进入商业化加速阶段，直播带货、大促时期电商广告等的效 果和社区接受度提升明显。23Q2的 B 站单 MAU创造的广告收入为 4.9元，在 电商促销季中的重要性或提升，23 年 618期间，B 站电商类广告收入迎来爆发， 同比增超 400%，站内带货视频数量同比增长近 8 倍，带货直播场次同比增近 7.5倍。随着 B 站“大开环”战略的实行、对垂类行业针对性的广告解决方案的 细化、商单匹配度的提升、以及女性用户占比的提升等，B 站或能释放更高的 广告价值。

内容&用户生态维持健康发展，核心价值依旧稳固，继续向综合性视频平台&社 区升级。 ① 内容生态：以 23 年 7 月火爆出圈的《古相思曲》为例，其创意源头、主创 等均来自 B 站，B 站的影视剧、纪录片、综艺等长视频内容导向是兴趣圈层 的内容衍生而非娱乐。23年 8月，B 站 OGV 架构调整，动画、影娱、纪录 片成一级部门，组织提效。动画、纪录片、影视综等精品长视频有望助力 B 站出圈拉新、提升大会员、女性用户的渗透率，OGV 拉新，PUGV 社区留 住用户，形成良性循环，进一步巩固 B 站综合性视频平台&社区。 ② 用户生态：年轻人依旧聚集在 B站生产创作、工作、消费视频内容，根据公 司年报，自 2021年开始，B站用户在第 12个月的留存率保持在 80%以上， 拥有用户的全生命周期。截至 22年年底，B 站 35岁及以下用户占比 86%， 新增用户平均年龄 22.4 岁，B 站仍然是中国最受年轻人欢迎的平台。在 B 站学习的人已从 20年的 1.13亿增至 22年的 1.9亿，B 站成为年轻用户的学 习室，国内最大的在线学习平台之一。根据 22Q3业绩会信息，随着 B 站的 年轻一代逐渐进入人生新阶段，新兴的品类如汽车、家装、母婴产品等涌现。