泡泡玛特研究报告：潮玩IP行业领军者，全产业链布局打造竞争壁垒.pdf

泡泡玛特研究报告：潮玩IP行业领军者，全产业链布局打造竞争壁垒。以 IP 为内核构建多元产品体系，全产业链路打造竞争壁垒。公司作为中国 潮玩文化领军者，2010 年成立以来，已逐步成为覆盖潮玩全产业链的综合 运营平台，持续引领并推动中国潮玩文化发展。公司主营业务收入由 2017 年的 1.58 亿元提升至 2022 年的 46.17 亿元，CAGR 为 96%，23Q3 营业收入 同 比 +35%-40% ， 其 中 中 国 内 地 同 比 +25%-30% ， 港 澳 台 及 海 外 同 比 +120%-125%；公司归母净利润由 2017 年 157 万元提升至 2022 年 4.76 亿元， CAGR 为 214%，2023H1 归母净利润 4.77 亿元，同比+43.2%，疫情影响消退 后利润逐步修复。

潮玩行业市场规模持续增长，行业格局分散，龙头市占率保持领先。中国 潮流玩具零售的市场规模从 2015 年的 63 亿元人民币增长至 2022 年的 487 亿元人民币，预计 2024 年将达到 763 亿元。截至 2021 年，行业 CR5 不到 30%，泡泡玛特市占率 13.6%稳居行业第一，并且有望凭借其 IP 全产业链运 营优势进一步提高自身市场份额。

IP 端，自有、独家、非独家 IP 组成丰富 IP 池，IP 开发流程清晰，商业转 化效率较高。IP 是公司业务的核心，公司拥有近 40 个自有及独家 IP，且 仍在不断扩充。自有 IP 营收贡献占比不断上升，同时通过签约设计师和艺 术家以扩大产品入口，培育原创设计师孵化自有 IP。艺术家联名赋予成熟 IP 新表达，延长 IP 生命力，同时与知名企业进行跨界合作，涉及美妆、服 饰、食品、游戏等领域，实现多渠道变现。

产品端，以盲盒为主，不断丰富产品线。公司产品以盲盒为主，盲盒隐藏 性、稀缺性、高频率升级迭代刺激消费者购买欲，此外，公司于 2021 年推 出高端产品线 MEGA 系列产品，成为公司营收新增长点；2022 年推出泡泡萌 粒互动玩法，加速潮玩创新。

渠道端，国内+海外/线上+线下全渠道渗透，深度触达消费者。大陆市场方 面，2019 年起公司开始向二三线城市下沉，线上多平台全面布局，泡泡玛 特抽盒机贡献线上总收入的 45.6%，抖音平台增长强劲。海外市场方面，公 司自 2018 年开始出海，如今已经在 20 多个国家和地区实现了线上线下的 全渠道入驻，截至 2023H1，公司在港澳台及海外地区门店数达到 55 家，机 器人商店达到 143 家，跨境电商平台站点数达到 28 个，触达将近 100 个国 家或地区的消费者。