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MINIMAX_WP：中国AI出海标杆，多模态布局未来。MiniMax 成立于 2021 年 12 月，专注通用人工智能基础技术研发，目 标是构建国际竞争力的多模态大模型，并面向全球市场提供产品和服 务。从成立之初，公司就选择全球化定位，同时布局消费者产品和海外 渠道。2025/12/21 通过港交所聆讯，12 月 31 日启动港股 IPO，股票代 码 0100，发行估值 461-504 亿港元，计划募资超过 6 亿美元，基石投 资者认购总额约 27 亿港元。

公司商业模式采取 ToC 和 ToB 双轮驱动。消费者业务主要包括 Talkie/星野（角色互动娱乐）和海螺 AI（文生视频），贡献收入主体， 提供现金流和海量交互数据。开发者企业业务通过 API 调用、专属资 源服务和模型授权实现，高毛利特性明显。两者形成协同：消费者端数 据反哺模型迭代，企业端需求引导技术优先级，增长飞轮已初步显现。 截至 2025/9/30，公司产品覆盖个人用户超过 2.12 亿，覆盖 200 多个国 家和地区；企业和开发者客户超过 10 万，分布在 100 多个国家。收入 快速增长，规模效应显现。2023 年收入 346 万美元，2024 年增长至 3052 万美元，同比增幅超过 7 倍；2025 年前九个月收入 5344 万美 元，同比增长 174%。公司仍处于亏损状态，2025 年前九个月经调整净 亏损 1.86 亿美元，主要因研发投入较高。

技术路线以 MoE 架构为核心，早于多数同行布局多模态并行研发。公 司全栈自研，研发效率高，截至 2025 年 9 月累计投入研发约 5 亿美 元。2025 年迭代多个模型：Speech 系列在语音生成领域领先，Hailuo 系列视频模型在全球基准测试中位居前列，开源模型 MiniMax-M1 和 M2 在 Artificial Analysis 榜单表现突出。竞争优势主要体现在三个方 面。第一，全球化执行力强。Talkie 在海外 AI 伴侣赛道领先，海螺 AI 视频生成用量大，海外市场付费意愿高，避免价格战。第二，双轮模式 均衡。消费者业务提供规模和数据，企业业务保障高毛利和稳定性，抗 风险能力较好。第三，研发效率领先。团队年轻化、扁平化管理，结合 MoE 和自研基础设施，单位算力产出高。