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  • 银行行业深度报告：2026年净息差展望，筑底企稳.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/04
    • 83
    • 开源证券

    银行行业深度报告：2026年净息差展望，筑底企稳。理论估算1.4%净息差支撑6%左右的RWA增速据我们测算，银行若保持RWA6%-7%的增速，理论净息差大约在1.44%-1.57%是底线水平，2025Q3商业银行净息差为1.42%，意味着银行资产扩张面临内生资本补充的现实硬约束，“稳息差”仍然是2026年银行核心经营管理诉求之一。2025H1存款定价“反内卷”推动息差企稳，2025H2我们预计还会下降3BP左右至1.50%左右。综合考虑到期定存重定价、活期存款利率下降、新吸收存款利率下降、存款非银化各种因素后，2025H1上市银行理论存款成本率降...

    标签： 银行

  • 银行业投资思考：银行超额收益回归.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/03
    • 86
    • 国联民生证券

    银行业投资思考：银行超额收益回归。本周市场风格开始切换，银行超额受益回归。银行个股方面，市场从资金面转向基本面，从买股息转向拔估值，业绩因子明显跑赢，基本面优质的中小行涨幅居前。本周四、周五被动资金流出开始明显放缓，资金面对银行股的压制效应开始减弱。同时，本周以快报业绩高增的青岛银行为代表，高业绩增速、高ROE的优质基本面银行涨幅居前，而高股息低估值的银行跌幅较大，体现了市场逻辑开始从高股息率向PB-ROE框架转变，对于优质银行更愿意给予估值提升的空间。

    标签： 银行 银行业

  • 银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/03
    • 76
    • 广发证券

    银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛。本期:2026/1/26~2/1,上期:2026/1/19~1/25,下期:2026/2/2~2/8。央行动态：本期央行公开市场共开展17,615亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期11,810亿元，MLF到期2,000亿元，国库现金定存投放1,500亿元，整体实现净投放5,305亿元。下期央行公开市场将有17,615亿元逆回购到期。本期跨月，继1月合计投放1万亿元中长期资金后央行7天OMO连续4天净回笼、跨月当日恢复净投放，资金面整体平稳，资金利率小幅上行，R001、R007较上期末+4.32BP、+10.41BP至1.5...

    标签： 银行 银行业

  • 银行业资负观察：结汇、流动性和汇率.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/03
    • 113
    • 国联民生证券

    银行业资负观察：结汇、流动性和汇率。本期：2026/1/26-2/1，上期：2026/1/19-1/25，下期：2026/2/2-2/8。本期观察：近期市场对银行结汇的流动性及汇率影响关注度上升，我们尝试从银行资负视角给出数据观察。外汇是个复杂系统，涉及实体、金融和跨境，数据口径较多，但境内总量流动性影响最终会体现在央行和银行资负表上。从央行报表看，2025年结汇对基础货币贡献为负。2025年，央行资产端外汇占款较年初净减少0.75万亿元，同比多减少0.70万亿元，所以结汇没有形成基础货币投放。2025年12月单月来看，外汇占款下降27亿元，同比少减398亿元，对基础货币投放产生了同比贡献，但...

    标签： 银行 银行业 流动性 汇率

  • 非银金融行业：上市券商全年业绩普遍预喜，板块估值上修空间充足.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/03
    • 184
    • 中信建投证券

    非银金融行业：上市券商全年业绩普遍预喜，板块估值上修空间充足。证券：券商业绩高增与政策暖风形成共振，估值上修预期强化，板块配置价值凸显。保险：看好分红险持续承接居民稳健投资需求并驱动新单实现快速增长，有望迎来业绩增长与估值修复的戴维斯双击。香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。多元金融观点：消费金融行业处于政策红利与技术红利的双重驱动期。证券：券商业绩高增与政策暖风形成共振，估值上修预期强化，板块配置价值凸显。2025年上市券商净利润普遍实现高增，主要受益于日均成交额同比提升及两融余额维持高位，多家券商净利增幅超70%；与此同时，降准降息与中长期资金...

    标签： 非银金融 金融行业 金融 券商

  • 固收专题研究：怎么把握10Y二级资本债投资机会？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/03
    • 95
    • 国联民生证券

    固收专题研究：怎么把握10Y二级资本债投资机会？商业银行二级资本债发展史：我国商业银行二级资本债的发展大约可以分为4个阶段，2004年—2012年为第一阶段，这一阶段的二级资本工具被称为“旧式次级债”，结构简单，主要目的是为了满足当时监管对资本充足率的初步要求。2013年—2019年为第二阶段，2013年是分水岭，随着《商业银行资本管理办法（试行）》的发布，“旧式次级债”退出历史舞台，“新式二级资本债”登场。2020年—2023年为第三阶段，市场对二级资本债的风险认知趋于深化，2020年...

    标签： 资本债 固收 投资

  • 流动性春节下的资金存单怎么看？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/02
    • 66
    • 财通证券

    流动性春节下的资金存单怎么看？2月显性资金压力小于1月，但政府债发行继续放量，结合开门红成色略弱、金融市场和海外不确定性加大等因素，央行大概率延续呵护，我们预计2月资金整体延续稳健偏松，存单则延续积极配置。1月资金存单复盘：1月资金整体符合我们前期在周报中反复提及的“资金体感中性偏松，资金中枢略低于政策利率”的看法。整体来看，资金存单的表现一方面同近期邹行长在发布会中所表示的“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”表述相符，一方面说明“月初所考虑的信贷、存款流失等因素，对银行负债端的损耗”可能弱于预期，银行负债端表现良好，存...

    标签： 流动性 存单

  • 科技新周期系列1：穿越泡沫，从技术革命到金融资本.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/02
    • 433
    • 长江证券

    科技新周期系列1：穿越泡沫，从技术革命到金融资本。2025年年中以来，随着AI龙头企业股价屡创新高，市场对“AI是否存在泡沫”的担忧逐渐升温。基于此，本文尝试从宏观视角分析当前市场是否存在“AI泡沫”，并探讨判断与定位技术泡沫的可行方法。框架：技术革命与金融资本四阶段宏观来看，“AI泡沫”的核心特征在于其本质是一场典型的“技术革命泡沫”。回顾过去250多年全球五次技术革命的历史经验，无一例外，每次技术革命均伴随资产价格泡沫的出现。从机制上讲，技术革命—金融资本周期的形成源于技术范式演进速...

    标签： 技术革命 新周期 融资 金融

  • 银行板块2026开年策略：静水潜流，价值当归.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/02
    • 63
    • 西部证券

    银行板块2026开年策略：静水潜流，价值当归。板块现状：25年10月以来资金对银行板块策略偏审慎，板块整体呈行情趋势缺失、估值中枢向中值收敛，以及资金交易向绩优股集中、估值分布不均两大特征。资金面趋势：我们认为国资法人是银行板块中长期定价的主导资金，一方面国资稳定控股银行股（25Q2末持股数量、市值占比均在60%以上）、且交易频次较低，另一方面央企、地方国资系统是上市银行长期经营策略制定与实施的主导方。而银行板块的短中期行情或更多受险资、公募、宽基ETF等资金流动影响。板块行情展望：我们判断2026年银行板块有望迎来三大行情催化点：息差有望趋势企稳：1）贷款端：新发放贷款利率已行至低位，叠加自...

    标签： 银行

  • 公募REITs行业2025年四季报业绩综述：顺周期板块边际改善，总体表现超预期.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/30
    • 103
    • 中信建投证券

    公募REITs行业2025年四季报业绩综述：顺周期板块边际改善，总体表现超预期。77只REITs披露了2025年四季报，顺周期板块边际改善，抗周期板块展现成长性。42只次新REITsQ4业绩达成率总体超预期，三大指标（收入、EBITDA和可供分配金额）的平均达成率均分别为103.7%、92.4%、104.1%；存量REITs总体业绩边际改善，三大指标同比平均变幅分别为5.2%、6.2%、17.2%。消费板块和保租房表现优异，市政环保板块因季节因素波动较大，交通基础设施板块表现不及预期，能源、产业园区、仓储物流板块表现分化。一级市场定价更加理性，打新及战配策略由“普选”转...

    标签： REITs 公募REITs

  • 中国香港银行业研究：信贷需求回暖，关注海外降息进程.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/30
    • 120
    • 平安证券

    中国香港银行业研究：信贷需求回暖，关注海外降息进程。需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公。2025年以来，受益于经济复苏，中国香港银行业信贷投放逐步修复，截至25年11月中国香港银行业贷款增速1.2%，较24年末上行4.0个百分点，延续5月以来正增长趋势。2025年三季度零售、对公贷款同比增速分别为3.2%、0.7%，较2024年末上行2.6pct、4.6pct，对公贷款受港股活跃带动的金融业及制造业需求提振，零售贷款随消费回暖修复。息差高位回落，关注海外降息进程。2025年受美联储降息影响，HIBOR下行对中国香港银行业息差造成一定压力，但行业息差展现出较强韧性，整体降幅可控。25年3...

    标签： 银行业 银行 信贷

  • 银行行业：一文纵览全国分省份财政社融特征.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/29
    • 108
    • 广发证券

    银行行业：一文纵览全国分省份财政社融特征。2023年7月，政治局会议提出“一揽子化债政策”，2024年11月，国务院进一步推出具体化债举措，“6+4+2”增量化债措施出台，包括发行特殊再融资债券、优化债务置换安排等，形成系统性化债框架。从区域财政社融数据看各地化债进度如何，化债对区域财政社融数据影响几何？区域财政方面：财政长期重要职能在于收入分配的平均，我国财政收入占GDP比重经历了先升后降的过程。（1）一般公共预算：主要用于提供普惠性服务，占财政收入比重超50%。2024年各省市税收平均占比67.2%，财政自给率平均为43.9%，整体呈现下行趋...

    标签： 财政 银行

  • 基金研究：被动基金规模再创新高，债券基金申购回暖.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/29
    • 95
    • 长城证券

    基金研究：被动基金规模再创新高，债券基金申购回暖。2025年4季度末，公募基金规模继续创新高，被动股票基金继续获大幅申购，但发行数据放缓。主动债券基金和被动债券基金申购均有所回暖。主动权益基金存量再遇净赎回，新发基金规模有待进一步提高。主动权益基金规模达到39407.10亿元，环比变化-1745.34亿元，环比变化-4.24%。主动权益基金规模出现下降。主动权益基金份额达到26485.17亿份，环比变化-719.52亿份。新发行的主动权益基金份额达到562.06亿份，环比增加0.96亿份。主动权益基金净赎回份额达到1281.57亿份。被动股票基金规模达到52087.91亿元，环比增加7142....

    标签： 债券 债券基金 基金 基金申购

  • 金工因子研究系列专题1：委托挂单手数蕴含的选股信息.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/29
    • 98
    • 国海证券

    金工因子研究系列专题1：委托挂单手数蕴含的选股信息。本报告挖掘Level2逐笔委托数据挂单手数中的微观结构信息。构建了具备有一定选股能力的因子，并以此从时序维度刻画投资者活跃度及基于特定的异常委托手数捕捉“游资吸筹”机会。挂单手数占比因子具备稳健的选股能力。其中，对应机构算法拆单的极小单（1手，100股）与体现大资金介入的大额挂单（50、100、200手）占比呈现显著正向预测作用；而带有“整数偏好”特征、反映散户过度参与的小额挂单（5、10、15手）占比则对股价构成负向压制。合成后的委买主要手数占比因子在2015至2025年T1-T6VWAPRa...

    标签： 选股

  • 25Q4银行业持仓分析：被动资金流入，主动及北向流出.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/28
    • 64
    • 广发证券

    25Q4银行业持仓分析：被动资金流入，主动及北向流出。基金25Q4季报披露完毕，银行股呈被动流入，主动及北向流出特征：主动基金：低配比例走扩。25Q4末主动基金前十大重仓中配置银行板块306亿元，占总持仓1.89%，较Q3末边际增加0.04pct；低配银行板块4.10pct，低配比例较Q3末上升0.08pct。分类型来看，国有行配置比例回升幅度最大。25Q4末国有行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比Q3分别变动0.08pct、0.02pct、-0.06pct、0.003pct。高弹性银行及国有行为加仓主线，测算加仓规模前四分别为宁波银...

    标签： 银行 银行业
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