银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛.pdf

银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛。本期:2026/1/26~2/1,上期:2026/1/19~1/25,下期:2026/2/2~2/8。

央行动态：本期央行公开市场共开展 17,615 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.40%，逆回购到期 11,810 亿元，MLF 到期 2,000 亿元，国库现金定存 投放 1,500 亿元，整体实现净投放 5,305 亿元。下期央行公开市场将有 17,615 亿元逆回购到期。本期跨月，继 1 月合计投放 1 万亿元中长期资 金后央行 7 天 OMO 连续 4 天净回笼、跨月当日恢复净投放，资金面整 体平稳，资金利率小幅上行，R001、R007 较上期末+4.32BP、+10.41BP 至 1.51%、1.64%，DR001、DR007 较上期末-7.06BP、+9.91BP 至 1.33%、1.59%，非银与银行隔夜利差明显上行。下期进入月初，资金面 自发宽松，预计央行操作以回笼为主，同时考虑到春节（17 日）临近， 居民取现需求增加，银行资金备付及政府债发行继续上量扰动下资金面 将阶段性收紧，预计央行适时开展 14 天 OMO 呵护流动性；此外，下期 有 7,000 亿元 3M 买断式逆回购到期，关注续作规模。

政府债融资：本期政府债净缴款 4,563 亿元，预计下期约 4,684 亿元。

NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分 别较上期变动+4.5bp、+0.2bp、+0.8bp、+0.5bp、0.0bp。

国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+1.8bp、 -2.1bp、-2.0bp、-1.9bp、+0.2bp。本期债市受跨月资金面波动、权益和 商品后半周大幅回调，市场风险偏好急剧收缩影响，各品种走势分化； 下期关注 1 月 PMI 回落影响以及央行针对非银机构提供流动性支持的新 型工具动向。往后看，预计流动性宽松背景下 Q1 债市延续窄幅震荡格 局，关注信贷开门红和 1 月金融经济数据；同时，我们提示进入 Q2 流 动性可能阶段性收敛，国债利率上行概率较大。

票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+25bp、 +0bp、-2bp。本期为 1 月最后一周，1M、3M 和 6M 票据利率均在下行 后趋稳并在周五反弹上行，大行转贴买入票据意愿弱，农商行为代表的 中小机构持续买入，非银需求持续扩大且成为主要买盘。26 年 1 月大行 /政策行转贴现净买入量维持低位，与去年同期无显著区别，预计 1 月开 门红信贷不弱。往后看，考虑到春节影响，2 月有效工作日较少，银行可 能提前入场收票维稳信贷投放。