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多元金融行业专题研究：东南亚，金融科技下一站。东南亚金融科技具备较强发展潜力。支付、信贷、保险和虚拟资产作为金融科技的四大方向，在东南亚的发展潜 力巨大。东南亚人口6.3亿，40岁以下人口占比在60%以上，2023年整体 GDP增速约4%，其中大部分国家约5%，数字基础设施建设正逐步铺开， 政策环境相对友好，为金融科技发展提供了良好的宏观环境。数字支付有望 逐步取代目前仍然流行的现金，东南亚现金支付比例为 44%，远高于中国 的5.8%；互联网信贷余额由2022年480亿美元增长至2024年710亿美 元，但1.8%的渗透率远不及17年中国的3.2%。当地贷款产品定价高且风 险相对可控，保障了互联网信贷公司的盈利；保险科技行业的发展相对早期， 行业渗透率仍然较低；虚拟资产在东南亚普及度高，监管环境相对友好。

数字支付渗透率不断提升

数字支付有望取代现金。24年东南亚仍有44%的交易以现金形式完成，而 中国仅有 5.8%（2023），主要受制于支付网络不完善，但东南亚消费者的 支付习惯正逐步线上化。首先是因为新冠疫情，33%的消费者在疫情期间首 次使用电子钱包；其次是因为电商正逐步普及；最后是因为数字支付的基础 设施和支付网络正不断完善。在众多数字支付手段中，卡支付和电子钱包支 付是主流分别占总支付成交额的30%和28%。东南亚数字支付的竞争格局 与国内大不相同，当地并没有微信和支付宝式的独角兽，总体呈现出较为分 散的竞争格局，其中ShopeePay依托其电商体系被多个国家的消费者使用。

互联网信贷市场潜力大

东南亚的互联网信贷市场规模由22年的480亿美元升至24年的710亿美 元。23年互联网信贷渗透率（贷款余额/GDP）仅1.8%，低于17年中国的 3.2%，市场潜力大。贷款质量相对平稳，22 年后印尼和泰国的不良率约 2.4-3.3%；SeaMoney 在东南亚经营数字贷款，4Q24 90天+逾期率1.2%， 低于国内消费贷平台的 2-4%。东南亚互联网贷款呈现出高定价上限 （18-180%）、小额（SeaMoney 平均余额 18美元）、短久期（信也科技的 印尼放款大部分短于6个月）的特点，高定价提供了充足的盈利空间。高定 价和风险稳定并存或由于小额、短久期的产品减少了借款人的还款压力，且 在更高的贷款定价上限下，优质客群也可能被授予比国内更高的借款成本。

保险科技处在发展初期

2024 年东南亚的保险科技市场规模约24亿美元，贝恩咨询预计2030年将 达到75亿美元。东南亚的保险科技行业仍处在早期发展阶段，2021年东南 亚保险科技渗透率（保险科技GWP在总GWP中的占比）约1.5-3.1%，而 中国为 8.8%。保险科技的三种展业模式是保险科技平台、全栈保险科技， 以及保险科技赋能，前两者主要面向C端消费者，保险科技平台扮演数字经 纪人的角色，全栈保险科技的服务则能够覆盖保险产业链的各个方面，二者 的主要区别是全栈保险公司持有保险业务牌照；保险科技赋能则主要面向B 端保险公司，提数字化解决方案，是一个类SaaS的业务模式。

虚拟资产普及度高，监管环境友好

东南亚地区对数字货币有浓厚的兴趣，Chainalysis的2024年全球数字货币 采用指数排名前20的国家中，有6个来自东南亚，其中印尼排名第3。印 尼的数字货币交易金额在东南亚地区最高， 23年7月-24年6月期间的数 字货币接收额达到1,571亿美元。东南亚政府对数字货币采取谨慎支持的态 度，重视风险，但也积极拥抱新兴产业，希望行业在风险可控的前提下平稳 发展，其中新加坡的法律框架最为清晰。